龙头华润啤酒还在探索第二增长曲线。 过去一年，华润啤酒的核心管理团队完成更替，新的团队已走上台前执掌帅印。 "今天在座的四位中，过去参加过发布会的就我跟梁伟强（公司秘书），其他高管都是新加入的，外界 也特别关注我们对于战略有什么调整。"赵春武在业绩会上说道。 去年9月3日，赵春武由华润啤酒总裁调任为董事会主席；10月，金汉权接任总裁，原华润万家CFO阳红 霞获委任为公司首席财务官，两者都是出自华润系。 摆在华润啤酒新团队面前的，是行业进入存缩量波动、竞争持续升级、即饮渠道不断萎缩等的多重现实 挑战。 3月23日，华润啤酒（00291.HK）公布2025年业绩，期内实现营业额379.85亿元，同比下降0.76%；公 司股东应占溢利为33.71亿元，同比减少28.87%。华润啤酒宣布2025年每股派息人民币1.021元，同比提 升34.3%。 受白酒业务商誉减值影响，2025年华润啤酒的盈利额创下近五年新低。 业绩会现场，上任不到一年的董事会主席赵春武为白酒业务"站台"，称"对于白酒坚定长期主义的信 心。"赵春武直言，华润布局白酒不过三年，此时就质疑甚至考量是否应该调整战略，显然为时过早。 润啤酒业绩会，董事会主 ...

证 券 研 究 报 告 华润啤酒（00291.HK）2025 年报点评 强推（维持） 稳进笃行筑根基，踔厉奋发开新局 目标价：40 港元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报，公司 25 年实现营业总收入 379.9 亿元，同降 1.7%；实 现归母净利 33.7 亿元，同降 28.9%；单 H2 看，公司实现营业总收入 140.4 亿 元，同降 5.7%；实现归母净利润-24.2 亿元，去年同期为 0.3 亿元。公司 25 年 计提商誉减值 28.8 亿元，若还原减值及投资搬运、员工补偿等事项，全年实 现归母净利润 57.2 亿元，同增 19.6%。此外，公司拟派末期股息每股 0.557 元， 连同中期股息 25 年度派息每股 1.021 元，分红率约 98%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 37,985 | 39,880 | 41,397 | 42,511 | | 同比增速(%) | -1.7 ...

林若尧证券研究报告 食品饮料 | 非白酒 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 24 日 证券分析师 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 林若尧 SAC：S1350525070002 linruoyao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2026 | 年 | 月 23 日 | 03 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | 24.02 | | | 一年内最高/最低（港 | | | 29.50/23.66 | | | 元） | | | | | | 总市值（百万港元） | | | 77,925.13 | | | 流通市值（百万港元） | | | 77,925.13 | | | 资产负债率（%） | | | 47.60 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | 华润啤酒(00291.HK) 投资评级： 增持（维持） ——白酒业务减值落地，啤酒业务盈利稳步提升 投资要点： 联系人 事件：2025 年，公司整体业绩在啤酒主 ...

里昂发表研报指，华润啤酒2025年下半年啤酒平均售价按年下跌4.6%，表现逊预期，主要由于期内加 大面向消费者的推广活动，并预期今年表现将恢复正常。管理层对2026年平均售价增长持正面看法，今 年首两个月啤酒平均售价及销量均录得按年增长。该行认为餐饮渠道复苏的可持续性是今年潜在的推动 力，将2026及2027年收入及盈利预测下调1%至5%，将其目标价由33.2港元上调至34.6港元，维持"跑赢 大市"评级。 ...

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，华润啤酒(00291)2025年核心纯利为57.24亿元人民币，同比增长 20%，较该行预测高出11%，主要受惠于2025年下半年啤酒业务表现强劲。期内啤酒EBIT及EBITDA分 别录得2.4倍及44%的同比增长，认为这彰显了啤酒业务的实力。该行将华润啤酒目标价由38港元上调 至39.8港元，重申润啤为中国啤酒板块的首选股，维持"买入"评级。 该行将华润啤酒今明两年核心纯利预测分别上调9%及7%，以反映2025年下半年啤酒业务增长优于预 期，预计2026年度啤酒业务销售额将成长5%，白酒业务销售额将年减5%，息税前利润亏损将年减约 2%。 报告称，管理层已观察到2025年下半年至2026年首季中国大众餐饮渠道逐步复苏，预期该势头将持续至 第二季的啤酒消费旺季。花旗预计，集团2026年啤酒销量将年增，啤酒平均售价将年增，啤酒毛利率将 基本维持稳定，啤酒营业利润率将年增30个基点。白酒业务方面，花旗预期2026年销售额将年减5%， 息税前利润亏损年减约2%。CRB计划进一步提高股东现金回报，并争取将股利支付率(不计一次性项目) 从2025年的53%提高到未来的60%至70%。 ...

花旗发表研报指，华润啤酒2025年核心纯利为57.24亿元，按年增长20%，较该行预测高出11%，主要受 惠于2025年下半年啤酒业务表现强劲。期内啤酒EBIT及EBITDA分别录得2.4倍及44%的按年增长，认为 这彰显了啤酒业务的实力。管理层已观察到2025年下半年至2026年首季中国大众餐饮渠道逐步复苏，预 期该势头将持续至第二季的啤酒消费旺季。 该行将华润啤酒今明两年核心纯利预测分别上调9%及7%，以反映2025年下半年啤酒业务增长优于预 期，预计2026年度啤酒业务销售额将成长5%，白酒业务销售额将年减5%，息税前利润亏损将年减约 2%。该行将华润啤酒目标价由38港元上调至39.8港元，重申润啤为中国啤酒板块的首选股，维持"买 入"评级。 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 责任编辑：史丽君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 摩根士丹利发布研报称，华润啤酒（00291）管理层对2026年展望持审慎乐观态度，今年首两个月啤酒 销量及平均售价均录正增长。管理层目标今年啤酒均价录中单位数增长及销量温和增长，毛利率料持 平，主要受高端化带动以抵销原材料成本上升压力。大摩又将润啤目标价从36港元降至35港元，相当于 2026年预测市盈率16倍，企业价值/息税折旧摊销前利润率11倍； 伴随2025至2027年预期经常性收益复合年均增长率为9%，市盈增长率为1.9倍；评级"增持"。 该行微调润啤盈利预测，上调今明两年净利润预测1%至3%，主要反映营运开支节省。料今年经常性营 业利润增长10%，经常性净利润增长9%（啤酒销售额增长5%，经常性营业利润增长9%，及烈酒经常性 营业亏损略有减少）。 伴随2025至2027年预期经常性收益复合年均增长率为9%，市盈增长率为1.9倍；评级"增持"。 该行微调润啤盈利预测，上调今明两年净利润预测1%至3%，主要反映营运开支节省。料今年经常性营 业利润增长10%，经常性 ...

2026 年 3 月 24 日 公司研究 25 年核心利润实现增长，静待白酒业务完成磨底 ——华润啤酒（0291.HK）2025 年年报点评 买入（维持） 当前价：24.02 港元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 32.44 | | 总市值(亿港元)： | 779.25 | | 一年最低/最高(港元)： | 23.28/29.40 | | 近 3 月换手率： | 22.09% | 股价相对走势 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25/3 25/4 25/5 25/6 25/7 25/8 25/9 25/10 25/11 25/12 26/1 26/2 华润啤酒 ...

华润啤酒管理层透露，2026年啤酒业务迎来良好开局，尽管餐饮渠道复苏仍不平坦，但在高端化及消费 者推广带动下，今年首两个月销量及均价均录得正增长。公司将策略性地加强对每500毫升8至10元价格 带的投资，预期将推出新产品以进一步推动高端化。在成本方面，原材料及包装材料价格已大致锁定， 预期啤酒单位成本可能轻微上升，但仍在可控范围。白酒业务方面，管理层将持续优化产品组合，并维 持对核心客户群的投资，但行业复苏可能仍然波动。 智通财经APP获悉，高盛发布研报称，在参与华润啤酒(00291)业绩发布会后，对公司看法转趋更为正 面。管理层重申将持续推进高端化，并已为2026年下半年餐饮渠道的逐步复苏做好产品推广及新产品推 出的准备，同时重申中期派息比率目标提升至60%至70%。该行因应华润啤酒2025年经常性EBIT表现稳 健，上调润啤今明两年净利预测约1%。但考虑到外围年份成本压力增加，将目标价由35.4港元下调至 34.73港元，基于2027年预测17倍市盈率(此前为19倍); 又认为现时风险回报比具吸引力，重申"买入"评 级。 ...

证 券 研 究 报 告 华润啤酒（00291.HK）2025 年报点评 强推（维持） 稳进笃行筑根基，踔厉奋发开新局 目标价：40 港元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报，公司 25 年实现营业总收入 379.9 亿元，同降 1.7%；实 现归母净利 33.7 亿元，同降 28.9%；单 H2 看，公司实现营业总收入 140.4 亿 元，同降 5.7%；实现归母净利润-24.2 亿元，去年同期为 0.3 亿元。公司 25 年 计提商誉减值 28.8 亿元，若还原减值及投资搬运、员工补偿等事项，全年实 现归母净利润 57.2 亿元，同增 19.6%。此外，公司拟派末期股息每股 0.557 元， 连同中期股息 25 年度派息每股 1.021 元，分红率约 98%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 37,985 | 39,880 | 41,397 | 42,511 | | 同比增速(%) | -1.7 ...