在当前白酒下行周期中，对潜在商誉减值的担忧一直是过去六个月的重大不明朗因素，该行视华润啤酒 盈警为消除疑虑的事件。此项减值约占与金沙相关的70亿元人民币商誉的40%，规模较预期大。润啤会 否在2026年进一步计提减值，视乎白酒的基本面而定。至少目前而言，该行相信该金额已计入审慎假 设。 美银证券发布研报称，基于三个关键原因，维持华润啤酒(00291)"买入"评级，目标价35.6港元：1)华润 啤酒市场份额仍然在扩张，因其积极应对渠道碎片化及需求多元化；2)该股在过去六个月是中国消费品 板块中明显的落后股，随着短期不明朗因素消除，预期股价将追落后；3)看到三个催化剂可能推动第二 季的潜在估值重评，包括餐饮渠道可能复苏、第二季属旺季及6月世界杯。该行计划在最终业绩公布后 检讨盈利预测。 华润啤酒的核心啤酒业务维持健康，预期该分部收入及股东应占纯利将在2025年同比增长低单位数及超 过10%，而渠道查验显示，在中国三大啤酒商中，华润啤酒可能是2026年年初至今唯一录得销量正增长 的公司。该行预期非现金减值对股息没有影响，而2025年派息率将高于2024年(52%)。 ...

里昂发表研报指，华润啤酒发盈警，预计去年列账盈利按年跌29.6%至38.6%，主要是白酒减值损失超 出预期，预计其减损损失占其现有商誉余额的16.6%至17.7%，反映收购金沙后白酒市场需求疲软。若 计及减损损失后，调整后盈利按年升20%至33%，以中间数计稍胜该行及市场预期分别1%及3%。该行 认为白酒减损高于预期有利于公司长远发展，因为降低未来进一步减损的机会；同时预计今年首两个月 销售业绩稳定。该行维持对其目标价33.2港元，评级"跑赢大市"。 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article indicates that recent surveys on alcoholic beverages in China provide a positive outlook for the beer industry by 2026, with China Resources Beer (00291) being a top "buy" stock with a target price of HKD 38 [1] - The order of preference in the industry remains unchanged, with China Resources Beer as the first choice, followed by Budweiser APAC (01876) and Qingdao Beer (00168) [1] - China Resources Beer reported a goodwill impairment loss of RMB 2.79 billion to RMB 2.97 billion, significantly exceeding the bank's expectation of RMB 300 million [1] Group 2 - The bank anticipates that China Resources Beer’s core profit for 2025 will range between RMB 5.1 billion and RMB 5.3 billion, which is 0% to 6% higher than their previous forecast [1] - The stock price of China Resources Beer is expected to perform positively following the announcement, similar to the positive market reaction seen with Mengniu Dairy (02319) after its impairment provision announcement [1] - The bank predicts that beer consumption in China will follow the recovery of the leisure dining sector, as consumer preferences lean towards casual dining restaurants [1]

花旗发表研报，预期华润啤酒2025年核心纯利将介乎51亿至53亿元，较该行预测高出0%至6%。由于中 国啤酒的终端消费倾向于休闲餐饮餐厅，该行预期中国啤酒消费将跟随中国休闲餐饮行业销售复苏。花 旗最近的中国酒精饮品调查亦为2026年中国啤酒行业展望提供正面启示。华润啤酒仍是该行中国消费行 业的其中一只首选"买入"股，目标价为38港元。行业次序维持不变，首选华润啤酒，其次是百威亚太， 再之后是青岛啤酒。 ...

花旗发表研报，预期华润啤酒2025年核心纯利将介乎51亿至53亿元，较该行预测高出0%至6%。由于中 国啤酒的终端消费倾向于休闲餐饮餐厅，该行预期中国啤酒消费将跟随中国休闲餐饮行业销售复苏。花 旗最近的中国酒精饮品调查亦为2026年中国啤酒行业展望提供正面启示。华润啤酒仍是该行中国消费行 业的其中一只首选"买入"股，目标价为38港元。行业次序维持不变，首选华润啤酒，其次是百威亚太， 再之后是青岛啤酒。 ...

Group 1 - The recent survey on alcoholic beverages in China provides positive insights for the beer industry outlook in 2026 [1] - Citigroup identifies China Resources Beer (00291) as a top "buy" stock in the consumer sector, with a target price of HKD 38 [1] - The order of preference in the industry remains unchanged, with China Resources Beer first, followed by Budweiser APAC (01876), and then Qingdao Beer (600600) (00168) [1] Group 2 - China Resources Beer reported goodwill impairment losses of RMB 2.79 billion to RMB 2.97 billion, significantly exceeding Citigroup's expectation of RMB 300 million [1] - Citigroup anticipates that China Resources Beer’s core profit for 2025 will range between RMB 5.1 billion to RMB 5.3 billion, which is 0% to 6% higher than their previous forecast [1] - The stock price of China Resources Beer is expected to perform positively following the announcement, similar to the market reaction to Mengniu Dairy's (02319) announcement of RMB 2.2 billion to RMB 2.4 billion in impairment provisions for 2025 [1] Group 3 - The consumption of beer in China is expected to follow the recovery of the leisure dining sector, as consumer preferences lean towards casual dining restaurants [1]

3月10日，啤酒龙头华润啤酒发布盈利警告，预期集团2025年可能录得溢利约29.2亿元~33.5亿元，而相 对截至2024年12月31日止年度则录得溢利约47.59亿元，按年减少约29.6%~38.6%。 关于"啤白双赋能"战略，华润啤酒总裁赵春武此前曾在业绩会上坦言："啤白双赋能这两年取得了一定 的成绩，但效果未达到预期。"究其原因，主要在于经销商所售白酒的档次、品牌、香型与公司的规划 不完全匹配，同时，经销商的获利空间与总部的政策支持力度也尚有优化空间。 华润啤酒称，公司溢利减少主要由于报告期商誉减值约27.9亿元~29.7亿元所致，该减值乃于2023年1月 10日收购中国白酒制造商贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%股权(收购事项)后被确认。商誉减值主要归 因于白酒市场需求疲软，消费需求场景收缩，导致消费减少。 2025年中报显示，华润啤酒的白酒业务承压，拖累明显。白酒业务于2025年上半年未经审计的营业额 7.81亿元，同比锐减34%。其中，金沙酒业旗下最核心大单品"摘要"贡献白酒业务营业额接近八成。白 酒业务于2025年上半年的毛利率基本持平，未经审计之未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为人民币 2. ...

酒行业丨市场观察 本周看点： -从年度十大事件，洞察啤酒产业202 6四大趋势； -低度酒掀起风潮，"渠道保真"成关键； -告别"量时代"，拥抱"质纪元"，解码酿酒产业"十五五"的生存与进化。 行业环境 1.从年度十大事件，洞察啤酒产业2026四大趋势 关键词：马年春节,啤酒行业,逆势上扬,价值跃升,产量增长 概要： 2026年马年春节前，中国啤酒行业逆势增长，预计2025年产量、收入、利润分别增长 5%、4%、18%，转向价值深耕。十大事件包括金星啤酒IPO净利润暴涨、泰山啤酒破产、华润 啤酒高层变动、蜜雪集团收购布局精酿等。未来趋势为非现饮渠道扩张、无醇啤酒增长、精酿 竞争分化及本土品牌高端化深化。 2.低度酒掀起风潮，"渠道保真"成关键 关键词：春节,酒水消费,低度酒,养生酒,生肖酒 概要： 过去一年，黄酒产业突破地域限制，头部企业古越龙山、会稽山提价推动品质转型，股 价大涨。科技巨头黄仁勋带动消费热潮，古越龙山销量激增。华润啤酒与古越龙山联名推出"越 小啤"，创新跨界。行业收入增长，50-100元产品受欢迎，会稽山市值破120亿。古越龙山江浙 沪外收入占比超40%，会稽山气泡黄酒年轻市场表现亮眼。湖北 ...

（文章来源：每日经济新闻） 华润啤酒表示，溢利下降的主要原因是2025年度商誉减值约27.9亿元至29.7亿元，该减值系公司于2023 年1月10日收购贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%股权后被确认。商誉减值主要归因于白酒市场需求疲 软，消费需求场景收缩，导致消费减少。 3月10日晚间，华润啤酒发布盈利警告，预期集团于2025年度可能录得溢利约人民币29.2亿元至人民币 33.5亿元，按年减少约29.6%至38.6%。 ...

华润啤酒方面解释称，商誉减值的触发因素主要是宏观市场环境的变化。过去一年内，白酒市场需求整 体疲软，传统消费场景收缩，导致终端消费需求减少，进而影响了金沙酒业的业绩表现及未来盈利预 期。基于谨慎性原则，公司对收购金沙酒业形成的商誉进行了减值测试并计提了相应损失。 此次减值事件再次将资本市场的目光聚焦于华润啤酒的"啤+白"双赋能战略。2022年至2023年，华润啤 酒通过收购金沙酒业大举进军白酒赛道。然而，随着白酒行业进入深度调整期，高端及次高端白酒去库 存压力增大，并购后的整合效应与预期产生偏差，商誉减值风险随之显现。 本报讯(记者梁傲男)3月10日，华润啤酒(控股)有限公司(以下简称"华润啤酒")发布盈利警告公告。公司 预计2025年实现净利润约29.2亿元至33.5亿元，较2024年同期减少29.6%至38.6%。 对于业绩变化的原因，华润啤酒在公告中指出，报告期内公司确认商誉减值损失约人民币27.9亿元至 29.7亿元。这笔巨额减值源于2023年1月份完成的对贵州金沙窖酒酒业有限公司(以下简称"金沙酒 业")55.19%股权的收购。 市场分析人士指出，若剔除商誉减值这一非现金支出的影响，华润啤酒仍保持了 ...