2024 年 3 月 18 日 公司动态 华润啤酒（0291.HK） 证券研究报告 食品饮料 23 年成功收官，24 年继往开来 华润啤酒（0291.HK）23年收入389亿人民币，同比增长10%，净利润51亿，同比增 投资评级： Xx 买入 x 长18%，基本符合市场预期。23年销量1115万千升，同比增长0.5%，次高及以上销 量250万千升，同比增长18.9%，单吨售价3491元，同比增长9.9%。毛利率41.4%， 目标价格： 48.0 元 同比提升2.9pct，净利率13.4%，同比提升1.1pct。考虑到当前经济环境承压，且公司 现价(2024-3-18)： 37.95港元 利润规模增大，出于保守原则，我们下调 24/25/26 年净利润至 57.4/63.8/68.1 亿人民 币，对应EPS为1.91/2.1/2.23港元。维持“买入”评级，考虑当前港股市场情绪，下调 目标价至48港元，较当前股价有26%的上涨空间。 总市值(百万港元) 123,116.51 报告摘要 流通市值(百万港元) 123,116.51 喜力+纯生，拉动次高增长。23年次高及以上产品销量为250万吨，同比增长18.9%， ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 华润啤酒（00291.HK） 2023 年报点评：业绩符合预期，啤白共成长 2024 年 03月 19日 提速 证券分析师 孙瑜 买入（维持） 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 营业总收入（百万元） 35,263 38,932 41,614 44,024 45,878 liyzh@dwzq.com.cn 同比 5.62% 10.40% 6.89% 5.79% 4.21% 归母净利润（百万元） 4,344 5,153 6,143 7,167 8,182 股价走势 同比 -5.30% 18.62% 19.22% 16.65% 14.16% 华润啤酒 恒生指数 EPS-最新摊薄（元/股） 1.34 1.59 1.89 2.21 2.52 8% P/E（现价&最新摊薄） 25.73 21.69 18.19 15.59 13.66 2% -4% -10% [关Ta键 ...

2024年3月19日 公司研究 喜力增速亮眼，白酒业务进入“发展”第二阶段 ——华润啤酒（0291.HK）2023 年年报点评 要点 买入（维持） 事件：华润啤酒发布2023年度业绩报告。23年实现营业收入389.32亿元，同比 当前价：37.95港元 +10.4%；归母净利润51.53亿元，同比+18.6%。其中，23H2实现收入150.61亿 元，同比+5.7%；归母净利润5.04亿元，同比-7%。 作者 23H2消费疲软影响次高端及以上产品销量增长，喜力维持亮眼增速。 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 量：2023年公司实现啤酒销量1115.1万千升，yoy+0.5%。价：2023年啤酒销售 021-52523689 单价3306元/千升，yoy+4.0%，吨价上涨主要系公司产品结构持续升级。分档次 chenyt@ebscn.com 看：2023年公司次高端及以上产品销量250万千升，yoy+18.9%，23年下半年受 餐饮需求疲软等影响，次高端及以上产品销量增速环比有所放缓（23H1次高端及 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 以上产品销量yoy+26 ...

[Ta华ble润_St啤ock酒Nam（eR 0p 0tT 2yp 9e 1] ） 公司研究/港股点评 啤酒稳步高端化，白酒进入增长期 ——华润啤酒 23 年报点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-03-19 [⚫T ab公le_司S发um布m2a0ry2]3 年业绩： ➢ 23H2：收入150.6亿（+6%），归母5.0亿（-7%）。 [收Ta盘bl价e_（Ba港se元D）at a] 37.95 ➢ 23年：收入389.3亿（+10%），归母51.5亿（+19%）。 近12个月最高/最低（港元） 63.92/28.15 ➢ 收入、利润基本符合市场预期。 总股本（百万股） 3,244 ➢ 此外特别派息0.3元/股，为庆祝30周年，23年派息0.936元/股， 流通股本（百万股） 3,244 分红比例从40%提至59%。 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 1,231 ⚫ 啤酒业务：稳步推进高端化 流通市值（亿港元） 1,231 ➢ 23年收入368.7亿，同比+4.5%，销量1115万吨，同比+0.5%，吨 [公Ta司ble价_C格ha与rt] ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 华润啤酒（291.HK）：2024 年高端化 林闻嘉 趋势确定性最强的啤酒玩家之一 浦 首席消费分析师 银 richard_lin@spdbi.com 国 基于强大的产品矩阵和渠道运营能力，我们认为华润啤酒业务收入结 (852) 2808 6433 际 构的持续高端化依然具有较强的确定性。同时，管理层对于白酒深刻 桑若楠，CFA 的理解和强大的愿景也加强了市场对其白酒业务未来增长的信心。作 消费分析师 为唯一啤白双轮驱动的中国酒业公司，华润相较对手具有更强的增长 serena_sang@spdbi.com 空间，因此值得相对更高的估值。我们用 SOTP 对华润进行估值（以 (852) 2808 6439 公 15倍EV/EBITDA来估值其啤酒业务，以12倍P/E来估值其白酒业务）， 司 2024年3月19日 最终得到目标价 47.0港元。我们维持华润啤酒“买入”评级。 研  喜力与纯生带动啤酒收入持续高端化：2023 年，喜力销量同比增 究 长接近 60%，纯生销量同比增长高双位数，带动公司次高端及以上 评级 产品销量同比增长 18.9%。在消费分级的趋势下，华润在高 ...

业绩简评 3月 18 日，公司公告，23 年营业收入389.32 亿元，同比+10.4%； 归母净利51.53 亿元，同比+18.6%，业绩符合预期。 经营分析 啤酒业务：喜力高增，ASP态势良好，吨成本H2 承压。 23 年啤酒量+0.5%，ASP 同比+4.0%；营业收入同比+4.5%。次高及 以上销量250 万吨（占比+3.5pct 至 22.4%），同比+19%（喜力+60% 至 60万吨）。预计全年纯生+16%突破 80万吨、老雪翻倍、勇闯和 SX 中低个位数增长。H2 销量同比-4.6%、吨价同比+2.8%、收入同 比-2.0%；次高及以上销量同比+10%（占比+3.1pct），主要系 Q3 天 气、消费力疲弱拖累，Q4 量价保持增长。 23 年吨成本同比+1.1%，毛利率同比+1.7pct 至 40.2%，H2 吨成本 同比+4%，系销量下滑导致规模效应减弱，叠加结构优化导致成本 港币(元) 成交金额(百万元) 自然上行。23 年销售费率同比+0.1pct,行政及其他费率同比- 70.00 1,200 1.4pct(剔除一次性费用后同比-1.2pct)，系紧日子政策成效显 63.00 1,000 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 食品饮料 | 公司研究 外部承压不改结构升级趋势 白酒期待整合收效 2024年3月18日 华润啤酒 (0291:HK) 买入 事件：公司发布 2023 年业绩，根据公司公告，2023 年公司实现营业额 389.32 亿元，同比增长 10%，归属于公司股东利润为51.5亿元，同比增长19%。23H2公司实现营业额150.6亿元，同 比增长6%，归属于公司股东利润为5亿元，同比下降7%。公司公告2023年派息率59%，其中 维持 包括23年中期分红每股0.287元，末期分红每股0.349元，特别分红每股0.3元人民币。公司业 绩符合预期。 市场数据：2024年3月18日 投资评级与估值：考虑到啤酒结构升级进入中后程，且终端需求复苏需要时间，行业竞争存在加剧 收盘价（港币） 37.95 风险，下调 2024~2025 年盈利预测，新增 2026年盈利预测，预测 2024-2026年公司归母净利 恒生中国企业指数 5,848.15 润为63.35/74.74/86.59亿，（前次202 ...

公司研 究 证 券研究 报 告 食品饮料 2024年03月19日 华 润啤酒（00291.HK）2023年报点评 强 推 （维持） 目标价：53.0港元 高端化扎实推进，特别分红亮眼 当前价：37.95港元 事项： 华创证券研究所  公司发布2023年报，2023年实现营业收入389.3亿元，同增10.4%；核心EBIT 71.0亿元，同增30%；归母净利润51.53亿元，同增18.6%；核心净利润52.6 证券分析师：欧阳予 亿元，同增16.3%。23H2收入同增5.7%至150.6亿，核心EBIT同增152%至 7.6 亿，归母净利润同降 7%至 5.04 亿，核心净利润同降 25%至 5.4亿。庆祝 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 30周年特别派息0.3元/股，全年派息0.936元/股，分红率从2022年的41%提 执业编号：S0360520070001 升至59%。 证券分析师：范子盼 评论：  23H2宏观及天气扰动销量，全年喜力纯生提速为亮点。23H2啤酒业务实现收 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 入139.7亿元，同降2%；其中销量同比-4.6%，主要系旺季高基数下， ...

M N 2024 年 3 月 19 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 华润啤酒 (291 HK) 全年派息比例 59%，啤酒高端化趋势不变，白酒稳步发展 0 目标价 69.8港元 华润啤酒2023年下半年营收/净利，分别同比+6%/-7%，营收略低于市场预期而 (此前目标价 69.8港元) 利润超预期。2023年，公司成立30周年之际，给出特别分红将派息比例提升至 潜在升幅 83.7% 59%。同时，本轮业绩公布是金沙酒业并表后首个完整财年，管理层在业绩会 当前股价 38.0港元 上强调了未来对于啤、白双发展的全面发展壮大规划战略。对于啤酒业务，管 中国必选消费 理层表示，次高端及以上产品持续拉动公司整体营收及利润增长的同时，确认 了内地啤酒行业长期高端化增长逻辑。喜力和纯生的持续增长势头不变，2023 黄铭谦 年销量分别增长 60%+/10%+，预计两品牌 2024 年的销量将分别达到 75-80 万 (852) 3900 0838 吨和 100 万吨。对于白酒业务，金沙和摘要仍处于发展初期，尽管发展定位和 josephwong@cmbi.com.hk 战略不同，首要目标都是在短期维稳价格， ...

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月19日 港元37.95 港元43.90↓ +15.7% 华润啤酒 (291 HK) 高端化仍然强韧；白酒逆转指日可待 个股评级  业绩符合预期，但下半年增速放缓： 2023 年销售额同比增长 10.4%，归母净 利润同比增长 18.6%至 51.5 亿人民币（符合市场预期）。利润率有所改善 买入 （毛利率同比+2.9个百分点，净利润率同比+0.9个百分点）。下半年中低端啤 酒销售放缓，整体啤酒收入的同比增速放缓至-2.0%（23 年上半年为同比增长 9.0%）。 宣布派发特别股息，整体股息率为2.7%，派息率为 59%（高于去年 1年股价表现 的 40%）。 291 HK 恒生指数 10%  啤酒 - 虽然总体销量偏软，但高端化仍在继续： 华润啤酒的高端化仍在继续 0% （23 年上/下半年次高端及以上的产品销量分别同比增长 26%/10%），而中低 -10% 端价格段的销量则加速下滑（23 年上/下半年的销量同比变化-0.5%/-8%）。 -20% 2023 年，次高端及以上的销量同比增长 19%（指引目标为高于 20%的同比增 -3 ...