证券研究报告 | 2024年04月03日 药明合联（02268.HK）--2023 年年报点评 增持 业绩快速增长，一体化 CRDMO 平台赋能 ADC 生产开发全流程 核心观点 公司研究·财报点评 全年业绩快速增长，收入、利润表现喜人。2023年全年营收21.24亿元 医药生物·医疗服务 （+114.44%），归母净利润2.84亿元（+82.07%）。加回上市开支及以 证券分析师：彭思宇 证券分析师：张佳博 股份为基础的薪酬开支后的经调整归母净利润为4.12亿元，同比增长 0755-81982723 021-60375487 pengsiyu@guosen.com.cn zhangjiabo@guosen.com.cn 112.12%，营收和利润均实现快速增长。 S0980521060003 S0980523050001 毛利率保持稳健，期间费用整体控制良好。公司2023年毛利率26.35%，与 基础数据 上年基本持平。销售费用率0.72%（-0.17pp）；管理(含研发）费用率9.46% 投资评级 增持(首次评级) 合理估值 （+1.07pp），主要系上市开支较大所致；财务费用率0.03%（-0.26pp ...

医药生物/医疗服务 公 司 研 药明合联（02268.HK） 稳步推进全球产能建设，在手订单充沛保障高增长 究 2024年04月02日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn wangjin3@kysec.cn 日期 2024/3/28 证 书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 港 当前股价(港元) 18.300  2023年业绩表现亮眼，未完成订单充沛保障未来业绩高增长 股 一年最高最低(港元) 34.000/12.080 2023年公司实现营收21.69亿元，同比增长114.3%；归母净利润2.84亿元，同 公 司 总市值(亿港元) 219.16 比增长82.1%；经调整净利润4.12亿元，同比增长112.1%。截至2023年年底， 信 流通市值(亿港元) 219.16 公司服务客户数量累计达345家，已与全球前10大药企中的6家进行ADC/XDC 息 总股本(亿股) 11.98 项目合作；未完成订单总量达5.79亿美元，同比增长约81.9%，为公司未来业绩 更 新 流通港股(亿股) 11 ...

研究报告Research Report 28 Mar 2024 药明合联 WuXi XDC Cayman (2268 HK) 收入利润高速增长，在手订单充沛，预计 2024 年完成多个 PPQ 项目，看好一站式偶联药 物 CRDMO 龙头长期发展 2023 Review: Rapid growth with abundant orders, to finish PPQ projects in 2024 [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 评级 优于大市OUTPERFORM 事件 现价 HK$17.04 目标价 HK$29.50 公司发布2023年业绩：2023年，营业收入21.24亿元（+114%）， HTI ESG 3.3-3.5-4.5 毛利率为 26.3%（-0.1pp），经调整净利润 4.12 亿元（+112%）， E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix f ...

交银国际研究 公司更新 医药 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月26日 港元16.62 港元42.00 +152.7% 药明合联 (2268 HK) FY23 业绩超预期，技术进步+产能扩张持续驱动未来高增长  FY23超预期，FY24有望保持超高速增长：2023年收入+114.4%，净利润/ 个股评级 经调整净利润分别同比+82.1%/112.1%，均超过此前盈喜。毛利率/经调整 买入 净利率分别为 26.3%/19.4%，同比基本稳定。IND 前服务收入占比 43.6% （+5.1个百分点），IND后服务收入占比56.4%。非ADC项目收入占比提 升至11.1%（vs. 2022年7.6%）。截至2023年底，公司有143个进行中的 1年股价表现 综合项目（vs. 2022年末94个），包括122个临床前&I期项目、21个II/III 期项目（包括5个即将申报BLA 的PPQ项目）； ADC综合项目129个、 2268 HK 恒生指数 20% 非ADC综合项目14个；未完成订单总量5.8亿美元，同比+81.9%。公司全 10% 年新签50个综合项目，包括42个临床前和8个临床阶段项目，并将36个 ...

证券研究报告 公 2024年03月27日 司 报 告 药明合联(02268) 行 业： 医药生物 │ 港 投资评级： 买入（维持） 股 当前价格： 16.62港元 业绩超预期，全球产能建设持续推进 - 公 目标价格： 26.65港元 司 事件： 年 基本数据 报 公司发布 2023 年年报，2023 年实现收入21.24亿元，同比增长 114%； 点 总股本/流通股本(百万股) 1,197.60/1,197.60 归母净利润2.84亿元，同比增长82%；经调整净利润4.12亿元，同比增 评 流通市值(百万港元) 19,904.19 长112%。 ➢ 一站式CRDMO平台全链路赋能客户 每股净资产(元) 0.18 公司持续助力客户创新研发，截至 2023 年底公司累计服务客户 345 家， 资产负债率(%) 38.99 较 2022 年底增加 80 家，全球前十大药企中已有 6 家和公司开展合作。 一年内最高/最低(港元) 34.00/12.08 2023 年 公 司 来 自 北 美 / 中 国 / 欧 洲 / 其 他 地 区 的 收 入 分 别 为 8.52/6.61/4.98/1.13亿元，收入占比分别为4 ...

证券研究报告·海外公司点评·药品及生物科技(HS) 药明合联（02268.HK） 2023 年度报告点评：ADC 赛道高景气，ADC 2024 年 03月 26日 CRDMO 龙头业绩增长强劲 证券分析师 朱国广 买入（维持） 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 研究助理 张坤 执业证书：S0600122050008 营业总收入（百万元） 990.42 2,123.84 3,168.42 4,439.58 6,030.45 zhangk@dwzq.com.cn 同比 209.31% 114.44% 49.18% 40.12% 35.83% 归母净利润（百万元） 155.73 283.54 625.74 958.58 1,319.90 股价走势 同比 183.51% 82.07% 120.69% 53.19% 37.69% 药明合联 恒生指数 EPS-最新摊薄（元/股） 0.13 0.24 0.52 0.80 1.10 16% P/E（现价&最新摊薄） 126. ...

药明合联（2268.HK）2023年年报点评 一站式平台赋能 ADC 新药研发，全球产能加速扩建中 2024年03月26日 ➢ 事件：2024年3月25日，药明合联发布2023年年报，公司全年实现销售 推荐 维持评级 收入21.24亿元，同比强劲增长114.4%，毛利5.60亿元，同比增长114.3%， 当前价格： 16.62港元 净利润2.84亿元，同比增长82.1%，经调整净利润4.12亿元，同比增长112.1%， 业绩表现超预期。 [Table_Author] ➢ 新签项目和漏斗管线持续显著增长，临床后期和PPQ项目储备商业化潜能。 全年新签综合项目数50个，总数达到143个；其中临床II期项目13个（比去 年同期+6 个）、III 期项目 8 个（比去年同期+5 个），包括 5 个生产工艺验证 （PPQ）项目已安排在无锡基地，即将提交新药上市申请BLA，未来后端项目将 贡献更多收入。公司坚持跟随和赢得分子的发展战略，累计将 47 个外部项目转 至公司管线，并且2023年帮助全球客户提交15款ADC新药的IND申请。除 分析师 王班 传统的ADC项目外，公司还服务多个XDC项目，ADC和XDC综合项目分 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容 概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對 因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損 失承擔任何責任。 WUXI XDC CAYMAN INC. 藥 明 合 聯 生 物 技 術 有 限 公 司* （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2268） 截 至2023年12月31日 止 年 度 之 全 年 業 績 公 告 財務摘要 2023年 2022年 變動 人民幣千元 人民幣千元 收益 2,123,839 990,423 114.4% 毛利 559,558 261,083 114.3% 毛利率 26.3% 26.4% 本公司擁有人應佔純利 283,538 155,731 82.1% 本公司擁有人應佔純利率 13.4% 15.7% 本公司擁有人應佔經調整純利（附註） 412,269 194,357 112.1% 本公司擁有人應佔經調整純利率 19.4% 19.6% 人民幣元 人民幣元 ...

2024年03月19日 公司深 度研究 公 买入 / 首次 司 药明合联(02268) 研 究 昨收盘:16.74 风劲帆满立潮头，药明合联乘势而兴 ◼ 走势比较 报告摘要 20% ⚫ ADC药物有望引领精准化疗新时代，研发热推高ADC CDMO需求 2023年已上市的 ADC药物销售额突破百亿美元，其中有 6款销 太 4% (12%)71/11/32 01/21/32 2/1/42 52/1/42 71/2/42 11/3/42 售 望额 吸超 引更10 多亿 药美 企元 投的 入重 到磅 A炸 D弹 C的药 研物 发。 浪AD 潮C 中药 。物 市场表现远超预期，有 平 洋 (28%) ADC的研发和生产壁垒较高，约 70%—80%的 ADC项目会外包 证 (44%) 给 CDMO 企业，远高于其他生物制剂 34%左右的外包率。较高的渗 券 透率有望为相关的CRDMO企业带来新机遇。 (60%) 股 药明合联 恒生指数 ⚫ 药明合联在长三角建设充足产能，CDMO出海具备前瞻性 份 中国药企拥有全球数量最多的 ADC 药物研发管线，2023 年国产 有 ◼ 股票数据 ADC 集体走向国际市场，有望突破国内市 ...

医药生物/医疗服务 公 司 研 药明合联（02268.HK） 药明合联：全球生物偶联药物 CRDMO 服务龙头 究 2024年03月06日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn wangjin3@kysec.cn 证 书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 日期 2024/3/6 当前股价(港元) 23.200  生物偶联药物端到端CRDMO服务龙头，充沛订单保证业绩高增长 公 一年最高最低(港元) 34.000/12.080 药明合联专注于为全球客户提供生物偶联药物端到端 CRDMO 服务，主营业务 司 包括生物偶联药物、单克隆抗体中间体及相关连接子与有效载荷的发现、工艺开 首 总市值(亿港元) 277.84 次 流通市值(亿港元) 277.84 发及 GMP 生产。公司已累计为全球 304 名客户提供服务，包括全球 ADC 及生 覆 总股本(亿股) 11.98 物偶联药物市场大多数从业者。短期看，公司服务客户数量快速增加，未完成订 盖 报 流通港股(亿股) 11.98 单金额于2023年6月底 ...