与十年前"仿制为主"的形象相比，中国药企已经走到了"原创创新+出海授权"的新阶段。 追风交易台最新消息，高盛稍早前发布研报指出，创新药板块这波涨势背后的核心动力，是以"出海授权"为代表的中国创新药全球化浪潮。2025 年上半年，中国生物科技板块录得78%的强劲涨幅，显著跑赢恒生医疗指数（+41%）、MSCI中国（+18%）以及美股生技板块XBI（-6%）。 高盛认为，中国生物科技行业正在经历一次结构性重估，本轮大涨并非短期反弹。截至目前，中国生物科技公司整体市值仍仅为美国同行的 14%-15%，而其在全球创新贡献中的比重已接近33%。这意味着，中国创新药板块仍处于"价值洼地"阶段，全球资本重估才刚刚开始。 伴随中国药企在全球创新药管线中占比持续攀升，以及对前沿技术模式的深入布局，行业有望持续释放长期价值。 中国创新药正在向全球输出，但仍陷于"价值洼地" 中国在全球创新药体系中的角色，正在从"本土创新"向"全球输出"加速演变。 高盛数据显示，截至2025年上半年，中国贡献了全球50%的新进入人体临床的新药分子，并拥有约1/3的全球创新药在研管线。十年前，这一占比 仅为个位数。尤其是在ADC（抗体偶联药物）、Bs ...

科创板开板6年来，已有20家创新型生物医药企业采用第五套上市标准上市，塑造了中国生物医药的创 新版图。 科创板设立起就从科创企业发展的实际出发，推出五套上市标准。其中，第五套上市标准面向未盈利但 具备高成长性的科技企业。 包容性助力医药企业创新发展 科创板开板以来，共有20家创新型生物医药企业采用第五套上市标准上市，另有百济神州、百利天恒、 诺诚健华等3家上市时未盈利的创新药企业采用红筹企业标准等登陆科创板。这一批创新药企业利用资 本市场募资等积极布局抗体药物、ADC（抗体偶联药物）、寡核苷酸药物等前沿技术，聚焦恶性肿 瘤、自身免疫性疾病、艾滋病、罕见病等重大疾病领域，不断提高创新药物的可及性和可负担性。 据统计，20家采用第五套标准的上市公司中，已有19家公司自研的45款药品（含疫苗）获批上市，20家 公司已全部实现核心产品的上市或上市申请获受理。2024年，20家公司合计实现营业收入142.10亿元， 同比增长44.17%，其中4家营收超10亿元、4家有望在今明两年突破营收10亿元。其中，艾力斯、神州 细胞等公司实现从上市前零收入到年度营收分别突破35亿元、25亿元。 2024年是迪哲医药产品上市后的第一 ...

摘要 创新药行情受产业界催化，重磅 License-out 交易树立估值锚点，中国 创新药企在国际学术会议上展示高质量临床数据，政策端全产业链支持， 医保支付改善，商保多元支付机制落地，国产创新药出海加速优化现金 流。 创新药出海行情由"Deep Six"概念带动，情绪蔓延至创新药，具备明 确估值锚点，部分国产创新药在三期临床试验中展现出优于海外同类药 品的疗效，临床进度领先，临床价值超越部分海外药品。 预计 2025 年下半年中国创新药出海将提速，案例数量约为去年同期的 3 倍，推动出海情绪和节奏持续至 2025 年底。2024 年全年中国创新药 总包出海金额为 519 亿美元，2025 年上半年已达 550 亿美元，下半年 预计还将有 900 亿美元的出海空间。 当前部分小型创新药企的估值可能已充分反映了较强的出海预期，但从 海外药企表达意向并签署保密协议到最终成功落地，实际成功概率不足 30%。出海节奏和成功率将呈现分化。 Q&A 今年以来医药板块的整体表现如何？近期出现回调的原因是什么？ 策略对话医药：医药新章甫开，创新药复盘与展望 20260629 2025 年下半年中国创新药出海预计将提速。上半年 ...

投资是认知的表现，亮眼的业绩背后是对投资深刻的认知。在医药投资上，桑翔宇有着独特的见解和成 熟的体系，他认为要从从自上而下和自下而上两个维度进行。 从自上而下的角度来看，医药行业受政策影响很大，要对政策有深刻的理解，这是做好医药投资的关 键。除政策因素外，创新药的投资还要把握好产业周期和技术周期的位置。从自下而上的角度来看，主 要关注以下几个方面：首先，企业家的品质和管理水平是核心，这是所有DCF假设是否能够兑现的关 键；其次，要对创新药公司的业务储备管线有深入了解；再其次，要抓住行业或公司的主要矛盾；最 后，要动态跟踪行业层面和个股层面的变化，包括报表数据和产品临床数据的推进等。 今年以来，创新药板块表现抢眼，华安基金桑翔宇把握住了机会，他管理的华安医药生物基金，业绩表 现非常突出。这只去年底成立的基金，最新净值达1.7元左右。现在市场最关心的是，在近期调整之 后，创新药板块将如何演绎？ 在桑翔宇看来，当前的创新药行业，正在迎来政策面、产业面、技术面和基本面这四重利好共振，这将 是以年为维度的重大投资机会，当前要坚定信心，迎接创新药投资的黄金时代。 精准出击九年深耕厚积薄发 九年深耕，一朝绽放。 从华安医药 ...

当下的市场，除了LABUBU，可能创新药就是"最靓的仔"。Wind数据显示，截至6月20日，恒生港股通 创新药指数今年以来上涨55.61%，远超同期恒生指数表现（17.30%）。（指数过往业绩不代表其未来 表现，投资需谨慎） 大涨背后的深层逻辑，除了医药行业的估值修复外，更重要的是，创新药早已是"类科技"资产——创新 药企的竞争维度已从"经验积累"转向"科技赋能"，科技已然成为新药诞生的"加速器"和"造梦者"。 近日，长城医药产业精选基金经理梁福睿，做客央视财经直播间，围绕创新药行业的市场价值、竞争格 局、出海趋势，以及当前的投资机会与风险，展开深度交流。以下是其核心观点。 梁福睿核心观点： 1）当前国产创新药出海的趋势不可逆转，而且有望不断加强，往后要关注中国创新药企业能否在更多 领域比海外企业做得更快更好，能否在新的靶点筛选上更加领先。 2）创新药行情或仍将持续，创新药行业目前的PS估值（市销率估值法）普遍在4倍左右，在当前资产 荒的背景下这基本是中性水平，距离之前牛市的估值更是差距较大。随着后续临床数据读出、BD（商 务拓展）出海、报表改善，创新药的基本面兑现有望继续带动股价上涨。 3）从创新药细分领域 ...

作 者丨韩利明 编 辑丨季媛媛 6月18日，"证监会发布"官微显示，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，将更好发 挥科创板"试验田"作用，加力推出进一步深化改革的"1+6"政策措施，统筹推进投融资综合改 革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。 其中，"1"指在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更 加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，同时在强化 信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排。 "6"涵盖试点引入资深专业投资者制度，扩大第五套标准适用范围，支持在审未盈利科技企业 面向老股东开展增资扩股等活动，完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准等6项改 革措施。 对此，资深投行人士王骥跃向21世纪经济报道分析，"资本市场是落实国家战略支持实体经济 的工具，监管层的重要表述是在落实中央政策要求，释放出对科创企业的重磅支持信号，其 核心在于通过扶持优质企业、助力产业链发展，实现提升上市公司质量的首要目标。在此目 标导向下，法规设定的各类条件需遵循'若无法满足目标则应修订法规'的基本原则。" 而曾 ...

■张敏 今年以来创新药板块迎来上涨行情，A股创新药指数、香港恒生创新药指数整体上涨，多家港股创新药 上市公司股价年内涨幅超100%。 国产创新药何以破茧成蝶，迎来价值重估？笔者认为，这是政策支持、产业攻坚、资本赋能共同作用的 结果。 今年5月份，三生国健药业（上海）股份有限公司及其关联方将持有的一款在研抗癌药以首付款12.5亿 美元海外权益授权（license-out）给跨国药企辉瑞，刷新了国产创新药对外授权首付款纪录。在此之 前，江苏恒瑞医药股份有限公司、四川百利天恒药业股份有限公司等药企已经有较大金额的海外权益授 权。跨国药企巨头持续与国产创新药企开展合作，本质上是国际市场对中国研发实力与产品质量投下 的"信任票"。 在资本层面，多地政府设立专项基金，对创新药企给予研发费用补贴，支持创新药研发及产业化发展。 同时，创新药企上市融资渠道不断扩宽。截至6月13日，A股科创板医药生物企业数量达109家，首发募 集资金超1700亿元，为创新药的研发提供了持续动能。一批创新药企在资本市场的赋能下，完成从技术 攻坚到产业转化的关键跃升。 目前，国产创新药企不断成长，但远航的路上仍充满挑战。企业唯有坚持创新，才能行稳致 ...

引言 近年来，随着中国医药行业从"仿制药"向"创新药"转型，一批具备核心研发能力的药企正迎来黄金发展 期。在政策支持（如医保谈判、创新药优先审评）、资本加持（Biotech融资热潮）及市场需求（老龄 化、消费升级）的驱动下，创新药赛道有望诞生长期牛股，甚至出现"创新药界的茅台"。 那么，哪些A股创新药公司值得长期关注？它们的核心竞争力是什么？ 一、为什么坚定看好"创新药"赛道？ 1. 政策红利：从"仿制"到"创新"，国家战略支持 2. 市场需求：老龄化+消费升级，长期增长确定性强 3. 技术突破：中国创新药逐步走向全球 中国创新药企正从"Me-too"走向"Best-in-Class"甚至"First-in-Class"，部分企业（如百济神州）已实现海 外授权（License-out），国际化潜力巨大。 二、A股值得长期持有的"创新药"公司名单 1. 恒瑞医药（600276）——创新药龙头，研发投入之王 核心逻辑：国内研发投入最高的药企（2023年研发费用超60亿），管线覆盖肿瘤、自身免疫、代 谢疾病等领域。 医保谈判加速创新药放量：近年来，医保目录动态调整，创新药纳入速度加快（如PD-1、ADC药 物），推 ...

面对火热行情，分歧的声音开始出现。在专业投资人眼中，当前创新药投资的逻辑支撑何在？技术脉络 和投资主线如何把握？估值泡沫的衡量标尺又是什么？中国创新药在全球产业链中的地位究竟如何？证 券时报记者采访了多位医药基金经理，详解创新药的投资主线。 一面是"电子群开始研究创新药"，一面是知名基金经理喊出"创新药的泡沫远比上轮CXO（医药外包） 大"，高歌猛进的"吃药"行情站在了分歧的十字路口。 今年以来，创新药尤其是港股标的强势上涨，带动基金水涨船高，年内收益率最高的汇添富香港优势精 选A大涨78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等多只医药主题基金年内 涨幅超60%，创新药已然成为今年基金业绩的"胜负手"。 价值发现与价格发现"双击" 华安医药生物股票基金经理桑翔宇进一步详细阐述了中国创新药内部的蝶变，他认为，近期创新药板块 表现比较突出，核心在于市场对于被低估的中国优质创新药资产的价值发现： 一是政策的极大支持。此前全链条支持创新药发展文件给予了创新药企业最大力度的支持，首发定价政 策打开了创新药定价天花板。 二是中国创新药迎来DeepSeek时刻，工程师红利带来产业能力实质性提升。经过 ...

中国的创新药，最近腰杆很硬。 五月下旬，辉瑞用约12.5亿美元的代价换取了三生制药一款抗癌药非中国内地区域的权益，如果顺利的 话，未来三生制药还能收获最高约48亿美元的里程碑付款收益外加1亿美金的股份认购。 石药集团也迫不及待于近期宣布其即将完成50亿美元的BD交易。 今年的ASCO（美国临床肿瘤学会）年会中国有73项研究入选了口头报告环节，创亚洲国家新的记录。 这一切，距离2024年锐格医药与罗氏的8.5亿美元首付款交易还不到一年，距离康方生物与Summit Therapeutics达成的最高50亿美元的BD协议，以及百利天恒与百时美施贵宝最高84亿美元的BD协议，也 仅短短两年时间。 泼天富贵从天而降，中国创新药出海交易的爆发式增长引人侧目。 相关统计数据显示，2024年中国创新药对外授权交易总金额高达519亿美元，同比增长26%；2025年仅 第一季度，出海交易额已达369.29亿美元，再创同期历史新高。 股市从来不亏待好消息，创新药相关概念股票在端午节后迎来一波暴涨。 恒瑞医药、石药集团等传统巨头与新兴Biotech企业，正将自主研发的ADC（抗体偶联药物）、双抗等 管线推向欧美市场，辉瑞、默克、BM ...