机构：华创证券 研究员：郑辰/王宏雨 站在当前时点，公司在手项目数量稳步攀升，尤其是商业化验证前期关键环节的 PPQ（工艺验证）项 目持续增加，充分印证公司IND 后管线正加速向商业化阶段转化。随着公司逐步进入商业化项目收获 期，收入体量与利润规模有望实现中长期快速增长。 从ADC 到XDC，生物偶联药物行业高速发展。ADC 药物作为生物偶联药物中最主要的一类，以2024 年销售额计已出现6 款"重磅炸弹"药物；此外，以双抗ADC 和双载荷ADC 为代表的新型ADC 商业化在 即。据Frost & sullivan统计及预测，全球ADC 药物有望于2030 年达到662 亿美元。除了ADC，载体和有 效载荷还可以替换为其他形式的药物，并且有望拓展肿瘤以外的多种适应症，进一步拓宽应用场景。 同时，生物偶联药物开发复杂，高度依赖外包，产业链有望充分受益。据Frost& sullivan 和公司分析， 未来ADC 药物的外包率有望维持在较高水平（~60%），同时格局相对集中，结合公司分析，2025 年药 明合联在全球ADC 外包市场市占率已达到24+%。 药明合联前瞻投入资本开支，生物偶联CRDMO 龙头扬帆起航。 ...

证 券 研 究 报 告 药明合联（02268.HK）深度研究报告 推荐（首次） 蓄势待发，全球领先的 XDC CRDMO 有望 进入商业化收获期 ❖ 蓄势待发，全球领先的 XDC CRDMO 有望进入商业化收获期。药明合联凭借 端到端一体化生物偶联药物 CRDMO 服务能力与行业领先的技术平台，持续 巩固并夯实全球生物偶联药物 CRDMO 领域的领先地位。 站在当前时点，公司在手项目数量稳步攀升，尤其是商业化验证前期关键环节 的 PPQ（工艺验证）项目持续增加，充分印证公司 IND 后管线正加速向商业 化阶段转化。随着公司逐步进入商业化项目收获期，收入体量与利润规模有望 实现中长期快速增长。 ❖ 从 ADC 到 XDC，生物偶联药物行业高速发展。ADC 药物作为生物偶联药物 中最主要的一类，以 2024 年销售额计已出现 6 款"重磅炸弹"药物；此外， 以双抗 ADC 和双载荷 ADC 为代表的新型 ADC 商业化在即。据 Frost & sullivan 统计及预测，全球 ADC 药物有望于 2030 年达到 662 亿美元。除了 ADC，载 体和有效载荷还可以替换为其他形式的药物，并且有望拓展肿瘤以外的多 ...

随着近期多只生物医药股靓丽业绩放榜，今日港股创新药概念也集体活跃。其中，入选了2026年格隆 汇"下注中国"十大核心资产名单的药明合联涨超8%，领涨板块，药明生物涨超5%，康方生物、云顶新 耀、诺诚健华涨超4%，石药集团、再鼎医药、药明康德涨超3%。 | 代码 | 名称 | | 涨跌幅 V | 最新价 | 总市值 | 年初至今涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 02268 | 药明合联 | 0 | 8.40% | 63.250 | 795.68亿 | 4.12% | | 02269 | 药明生物 | | 5.38% | 40.340 | 1669.08 Z | 28.31% | | 09926 | 康方生物 | | 4.81% | 106.800 | 983.78亿 | -5.49% | | 01952 | 云顶新耀 | | 4.27% | 37.600 | 132.95亿 | 1.68% | | 69660 | 诺成健华 | | 4.04% | 12.090 | 213.04亿 | -1.71% | | 01093 | 石约集团 | | 3. ...

Group 1 - CXO concept stocks have shown significant gains, with WuXi AppTec (02268) rising by 7.97% to HKD 63, WuXi Biologics (02269) increasing by 4.7% to HKD 40.08, WuXi PharmaTech (603259) (02359) up by 2.28% to HKD 19.7, and Kanglong Chemical (300759) (03759) also up by 2.28% to HKD 19.7 [1] - According to a report from Citi, investor focus is shifting from AI-enabled industries to AI replacing intermediaries, with a clearer positive impact expected on Contract Research, Development, and Manufacturing Organizations (CRDMO) compared to the mixed effects on Contract Research Organizations (CRO) due to internal AI adoption by pharmaceutical companies [1] - The report indicates that the recent decline in the sector is not driven by fundamentals but rather by position adjustments and capital flows, suggesting that the current pullback is a technical/short-term fluctuation rather than a deterioration in demand or execution [1] Group 2 - The report highlights that leading companies in the industry may experience overselling during this market window lacking catalysts, creating attractive entry points for investors with a 3 to 12-month investment horizon [1]

每经AI快讯，2月27日，港股CXO概念股涨幅居前，药明合联(02268.HK)涨7.97%，报63港元；药明生 物(02269.HK)涨4.7%，报40.08港元；药明康德(02359.HK)涨2.28%，报19.7港元；康龙化成(03759.HK) 涨2.28%，报19.7港元。 ...

交银国际研究 财务模型更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2026 年 2 月 27 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 58.35 | 港元 | 91.00 | +55.9% | | | 药明合联 (2268 HK) | | | | | | | 1 年股价表现 个股评级 买入 资料来源： FactSet 2/25 6/25 10/25 2/26 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 2268 HK 恒生指数 XDC 赛道融资/BD 开年延续较高热情，公司有望持续获益，维持买入 作为反映 CRDMO 业务需求的先行指标，全球 CXO 赛道的投融资和 BD 交易在 2026 年初延续了过去两年的极高活跃度。我们看好药明合联受益于这一行业 景气度稳步提升的关键趋势，预计综合订单数量在 2025-27 年将录得 20%以 上增长、后期/商业化订单贡献快速提升。维持 91 港元目标价、买入评级及 中国 CXO 行业首推。 股份资料 | 52周高位 (港元) | ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the recent performance of CXO concept stocks, with notable gains in companies such as WuXi AppTec (02268) up 7.97% to HKD 63, WuXi Biologics (02269) up 4.7% to HKD 40.08, WuXi PharmaTech (02359) up 2.28% to HKD 19.7, and Kanglong Chemical (03759) also up 2.28% to HKD 19.7 [1] - According to a report from Citi, the focus of investors is shifting from AI-enabled industries to AI replacing intermediaries, with a clearer positive impact expected on Contract Research, Development, and Manufacturing Organizations (CRDMO) compared to the mixed effects on Contract Research Organizations (CRO) due to the accelerated adoption of AI by pharmaceutical companies [1] - The report indicates that the recent decline in the sector is not driven by fundamentals but rather by position adjustments and capital flows, suggesting that the current pullback is a technical/short-term fluctuation rather than a deterioration in demand or execution [1] Group 2 - The report emphasizes that leading companies in the industry may experience overselling during this market window lacking catalysts, creating more attractive entry points for investors with a 3 to 12-month investment horizon [1]

| 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2026 年 2 月 27 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 58.35 | 港元 | 91.00 | +55.9% | | | 药明合联 (2268 HK) | | | | | | | XDC 赛道融资/BD 开年延续较高热情，公司有望持续获益，维持买入 交银国际研究 财务模型更新 | 52周高位 (港元) | 85.10 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 28.85 | | 市值 (百万港元) | 73,403.72 | | 日均成交量 (百万) | 8.31 | | 年初至今变化 (%) | (3.95) | | 200天平均价 (港元) | 67.30 | 作为反映 CRDMO 业务需求的先行指标，全球 CXO 赛道的投融资和 BD 交易在 2026 年初延续了过去两年的极高活跃度。我们看好药明合联受益于这一行业 景气度稳步提升的关键趋势，预计综合订单数量在 2025-27 年将录得 20%以 上增长、后期/商业化订单贡献快速提升。维持 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 药明合联（02268）盘中涨超8%，截至发稿，股价上涨7.54%，现报62.75港元，成交额3.01亿港元。 药明合联此前发布2025年业绩盈喜预告，交银国际表示，基于公司盈利预告，略微下调2025-27年收入 和经调整净利润预测1-3%，至58.8亿/82.8亿/111.1亿元（人民币，下同）、16.0亿/24.5亿/34.2亿元，分 别对应38%/46%2025-27年CAGR，强劲增速主要得益于综合CMC订单的快速增长、尤其是临床后期/商 业化阶段订单贡献的提升。 交银国际指出，据统计，2026年前两个月全球XDC赛道共发生25项投融资事件，相比2025年同期的18 项显著增长；XDC候选药物BD交易呈现类似趋势，交易数量保持稳定、合计首付款总额大幅增长。 2024年年初以来，XDC领域投融资事件数、BD交易数和首付款总额呈逐步上升态势。投融资和BD交易 持续活跃，将进一步拉动XDC CRDMO行业下游需求改善，药明合联作为技术实力和一体化交付能力 布局的龙头企业，有望持续受益于这 ...

交银国际指出，据统计，2026年前两个月全球XDC赛道共发生25项投融资事件，相比2025年同期的18 项显著增长；XDC候选药物BD交易呈现类似趋势，交易数量保持稳定、合计首付款总额大幅增长。 2024年年初以来，XDC领域投融资事件数、BD交易数和首付款总额呈逐步上升态势。投融资和BD交易 持续活跃，将进一步拉动XDC CRDMO行业下游需求改善，药明合联作为技术实力和一体化交付能力 布局的龙头企业，有望持续受益于这一重要趋势、并扩大市场份额。 消息面上，药明合联此前发布2025年业绩盈喜预告，交银国际表示，基于公司盈利预告，略微下调 2025-27年收入和经调整净利润预测1-3%，至58.8亿/82.8亿/111.1亿元(人民币，下同)、16.0亿/24.5 亿/34.2亿元，分别对应38%/46%2025-27年CAGR，强劲增速主要得益于综合CMC订单的快速增长、尤 其是临床后期/商业化阶段订单贡献的提升。 药明合联(02268)盘中涨超8%，截至发稿，涨6.6%，报62.2港元，成交额2.53亿港元。 ...