◼ 核心观点 主要客户需求向好，规模效应驱动业绩增长 公司主要客户赛力斯、理想、吉利等排产需求向好，据 Marklines，24 年产量分别约 49.64万辆、51.04 万辆和 267.51 万辆，同比分别约+94%、 +34%和+41%，24Q4 产量分别约 12.64 万辆、16.04 万辆和 88.72 万 辆，同比分别约+5%、+17%和+31%，环比分别约-5%、+4%和+33%。 此外，据 Marklines，小鹏 Mona M03 热销，24Q4 产量约 4.04 万辆， 环比约+210.91%。 盈利能力强劲，24Q4 净利率创季度新高 博俊科技(300926) 公司研究/公司点评 24Q4 业绩表现亮眼，优质客户持续放量 ——24 年业绩点评 ◼ 事件描述 公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收约 42.27 亿元，同比约 +62.55%；归母净利润约 6.13 亿元，同比约+98.74%。其中 24Q4，营 收约 13.65 亿元，同比约+51.67%，环比约+19.82%；归母净利润约 2.45 亿元，同比约+93.41%，环比约+80.79%。 2024 年公司毛利率约 ...

广博股份(002103) 公司研究/公司深度 广誉"文具之都"，博采 IP"甬"新 ——广博股份（002103）深度报告 ◼ 核心观点 国内文教用品龙头企业，2024 前三季度公司业绩实际大幅增长。公司 是国内文教办公用品龙头企业之一。2024Q1-3，公司实现营收 17.58 亿 元，归母净利润 1.05 亿元，同比增速分别为-1.45%和-11.41%。2023 年 同期公司因收回部分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款而增加公司利 润 5,484.84 万元，扣除上述因素影响，公司 2024 年 1-9 月净利润较上 年同期有较大幅度增长。 办公直销行业稳健增长，持续培育中长期发展动能。公司依托专业的 文化物资 集采平台——广博商城，聚焦政府及大中型企业对于各类办 公物资的集中化、电商化采购。2024 年陆续中标南方电网、国电投、 中国有色集团、华润万象生活等集采项目，助力公司销售业务拓展。 关于产品供应品类方面，公司办公直销也将不断拓展 MRO、员工福 利等品类，加强品牌间合作，抢占数字化采购市场更大市场份额，培 育中长期增长动能。 中国"谷子经济"增长较快，公司积极布局文创产品，有望充分受益。 艾媒咨询数 ...

非银金融 行业研究/行业周报 券商 ETF 资金单周大幅流入，看好券商基本面持续 改善 ——券商&资本市场周观察（2025.3.17-2025.3.21） ◼ 市场要闻 1. 我国金融开放稳步推进，已有四家外资独资券商展业；2. 2025 年首 季券商并购重组业务交易额增长 432%，头部券商占据近七成份额；3. 老虎证券去年净利增 65%，四季度增近 28 倍，财富管理规模翻番；4. 浙商证券以 5704.2 万元竞得国都证券 3000 万股。 ◼ 数据跟踪 1）交投：本周 A 股日均成交额 15497 亿元，环比-6.4%，本年 A 股日 均成交额 15575 亿元，同比+75.2%。 2）两融：截止 2025/3/21，A 股两融余额 19374 亿元，其中融资余额 19261 亿元，融券余额 113 亿元，环比分别+77.9、+86.7、-8.8 亿元。 年内日均两融余额同比+20.7%。 3）公募：本周新成立权益基金合计 141.8 亿份，环比+39.2%。 4）投行：截止本周末，今年日均股权融资额 28.6 亿元，同比+50.8%， 其中 IPO、再融资分别 3.0、25.6 亿元，同比分别-27 ...

腾讯混元自研深度思考模型 T1 发布 据 IT 之家援引腾讯混元微信公众号，近日腾讯混元正式推出自研深度 思考模型混元 T1 正式版。通过大规模强化学习，并结合数学、逻辑推 理、科学和代码等理科难题的专项优化，混元 T1 正式版进一步提升 了推理能力，其沿用了混元 TurboS 的创新架构，采用 Hybrid-Mamba- Transformer 融合模式，是工业界首次将混合 Mamba 架构无损应用于 超大型推理模型。这一架构有效降低了传统 Transformer 结构的计算复 杂度，减少了 KV-Cache 的内存占用，从而显著降低了训练和推理成 本。API 使用方面，混元 T1 已在腾讯云官网上线，输入价格为每百万 tokens 1 元，输出价格为每百万 tokens 4 元。 计算机 行业研究/行业周报 腾讯混元自研深度思考模型 T1 发布 ——全球 AI 产业跟踪（2025.3.17-2025.3.21) ◼ 核心观点 腾讯混元推出 5 款 3D 生成模型，全部开源 据 IT 之家，在近日腾讯混元 3D 开源日活动中，腾讯混元宣布推出 5 个全新 3D 生成模型，在生成速度、细节和材质表达上均有提升 ...

宏观研究/宏观点评 | 日期: | 2025年03月25日 | | --- | --- | | 分析师: | 高明 | | E-mail : | gaoming@yongxingsec.com | | SAC 编号: | S1760524050003 | 相关报告: 《科技为锋、制造为翼、消费为体》 -2025年03月07日 《财政政策的空间、节奏与侧重点》 -2025年02月17日 《把握政策取向,讲求时机力度》 -2024年12月13日 财政支出逆周期增长 1至2月财政收支分析 核心观点 一、财政收入压力仍在,但支出保持逆周期增长。2025年1-2月公共 财政收入累计同比-1.6 %(2024年为1.3 %),公共财政支出累计同比 3.4%(2024年为3.6%):政府性基金收入累计同比-10.7%(2024年 为-12.2 %),政府性基金支出累计同比 1.2 %(2024年为 0.2 %)。 二、公共财政支出结构: 1-2月公共财政支出 45.096 亿元。其中中央 本级财政支出占比 11.6%,同比 8.6 %(2024年为 6.5 %):地方财政 支出占比 88.4%。 同比 2.7 %(2024 ...

传媒 行业研究/行业周报 教育文化等领域有望扩大开放试点，GDC2025 开幕 ——传媒行业周报（2025.03.17-2025.3.21） ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 教育：商务部今年着力研究在教育、文化等领域扩大开放试点，产 业链有望受益。3 月 20 日，商务部举行例行新闻发布会。谈及商务 部今年会有哪些稳外资的举措和活动时，新闻发言人何咏前表示，今 年以来，商务部会同相关部门继续通过外资企业圆桌会议、外资企业 服务专班、投诉机制等渠道，广泛收集外资企业反映的共性问题和需 求，在"外资 24 条"等现有政策基础上，推出了《2025 年稳外资行 动方案》，出台了 20 项稳外资务实举措。提出进一步扩大开放领 域，今年，将继续推动相关领域试点项目加快落地，稳妥有序扩大试 点范围，同时着力研究在教育、文化等领域扩大开放试点。 影视：上海影视创制大会召开，相关板块有望受益。为提升上海乃 至中国在全球文化格局中的影响力，以"影视+"助力文旅商体展深 度融合，培育新的经济增长点，3 月 19 日至 20 日，上海影视创制大 会落地上海展览中心，以上海电视剧制播年会、电视剧品质盛典、上 海微短剧大会、微 ...

NAND 持续涨价，SK 海力士展示 12 层 HBM4 ——存储芯片周度跟踪（2025.03.17-2025.03.21） 电子 行业研究/行业周报 我们持续看好受益先进算力芯片快速发展的 HBM 产业链、以存储为 代表的半导体周期复苏主线。 HBM：受益于算力芯片提振 HBM需求，相关产业链有望迎来加速成 长，建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等； 存储芯片：受益于供应端推动涨价、库存逐渐回归正常、AI 带动 HBM、SRAM、DDR5 需求上升，产业链有望探底回升。推荐东芯股 份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利 等。 ◼ 风险提示 中美贸易摩擦加剧、下游终端需求不及预期、国产替代不及预期等。 ◼ 核心观点 NAND：三星、海力士加入存储涨价潮，减产和 AI 需求成双重推 手。根据 DRAMexchange，上周（20250317-0321）NAND 颗粒 22 个 品类现货价格环比涨跌幅区间为 0.00%至 2.86%，平均涨跌幅为 0.93%。其中 5 个料号价格持平，17 个料号价格上涨，0 个料号价格 下跌。根据科创板日报报道，继闪迪、美光之后，三星、SK 海力士 ...

通信 行业研究/行业周报 算力：英伟达 GTC 推出 Blackwell Ultra GPU 和 CPO 交换机。根据 金融界报道，在 3 月 17 日至 21 日举办的英伟达 GTC2025 大会上， CEO 黄仁勋发布了新一代旗舰芯片 Blackwell Ultra GPU，并宣布 AI 正式迈入"大推理时代"。Blackwell Ultra 通过 12 层堆叠的 HBM3e 内存将显存提升至 288GB，FP4 精度算力达到 15PetaFLOPS，较前代 产品性能提升 2.5 倍。根据 LightCounting 官方公众号，英伟达推出 了分别用于 InfiniBand 和以太网的 CPO 交换机，名为 Quantum-X Photonics 和 Spectrum-X Photonics。InfiniBand CPO 将于 2025 年下半 年率先推出，而以太网 CPO 则计划在 2026 年下半年发布。英伟达声 称，与 1.6T 可插拔光模块的 30W 功耗相比，1.6T CPO 端口的功耗仅 为 9W，降低了 70%。英伟达的 CPO 基于新型微环调制器 （MRM），以进一步提升能效。 政府工作报 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the retail industry [4][6]. Core Insights - In January-February 2025, China's total retail sales reached 8.37 trillion yuan, with a year-on-year growth of 4.0% and a month-on-month increase of 0.30 percentage points [2]. - Excluding automobiles, retail sales of consumer goods amounted to 7.68 trillion yuan, growing by 4.8% year-on-year [2]. - E-commerce penetration is slowing, while offline convenience stores and specialty stores are performing well [2]. - Online retail sales reached 2.28 trillion yuan, with a year-on-year increase of 7.3%, while physical goods online retail sales were 1.86 trillion yuan, growing by 5.0% year-on-year [2]. - The food and beverage sector showed resilience, with retail sales of staple foods increasing by 11.5% year-on-year [3]. Summary by Sections Retail Sales Performance - In January-February, total retail sales were 739.39 billion yuan, with a year-on-year growth of 3.9% [3]. - Restaurant income grew by 4.3% year-on-year, driven by the Spring Festival [3]. - Essential consumption categories like staple foods showed strong growth, while discretionary consumption exhibited mixed performance [3]. Investment Recommendations - Investment focus one: The Spring Festival effect is expected to boost sales in the gold and jewelry sector, with long-term growth driven by new gold processing technologies. Companies to watch include Lao Feng Xiang, Zhou Da Sheng, and Chao Hong Ji [4]. - Investment focus two: As policies to stimulate consumption take effect, offline sales are expected to recover steadily. Traditional supermarkets are undergoing reforms, with companies like Gao Xin Retail and Yonghui Supermarket recommended for attention [4]. - Investment focus three: The e-commerce sector is seeing improved competition dynamics, with major platforms enhancing their strategic positioning. Companies like Pinduoduo, Alibaba, and JD Group are suggested for monitoring [4].