2024年3月27日 公司研究 吨价提升明显，全年平稳收官 ——青岛啤酒（600600.SH）2023 年年报点评 买入（维持） 要点 当前价：83.76元 事件：23年公司实现营业收入339.4亿元，同比+5.5%；归母净利润42.7亿元， 作者 同比+15%；扣非归母净利润37.2亿元，同比+15.9%。其中，23Q4实现营业收入 分析师：陈彦彤 29.6亿元，同比-3.4%；归母净利润-6.4亿元，同比亏损扩大；扣非归母净利润-8.8 执业证书编号：S0930518070002 亿元，同比亏损扩大。 021-52523689 chenyt@ebscn.com 价增量减，结构升级顺利。 分析师：汪航宇 2023年公司实现啤酒收入334.06亿元，同比增长5.39%。拆分量价看，2023年 执业证书编号：S0930523070002 公司啤酒销量/吨酒价分别增长-0.8%/+6.2%。具体看产品，2023年公司主品牌青 021-52523174 岛啤酒共实现销量456万千升，yoy+2.7%；其他品牌实现销量345万千升， wanghangyu@ebscn.com yoy-5.1%，主品牌显示出稳健的增长势 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年3月28日 600600.SH 青岛啤酒 买入 全年量减价增，4Q23高端化战略加速推进 原评级：买入 市场价格:人民币 85.08 青岛啤酒披露 2023年年报，全年实现营收 339.4亿元，同比+5.5%，实现归母/扣非归母净利 润 42.7/37.2亿元，同比+15.0%/+15.9%。4Q23单季实现营收29.6亿元，同比-3.4%，实现归 板块评级:强于大市 母/扣非归母净利润-6.4/-8.8亿元，分别多亏0.8/2.2亿元。公司2023全年量减价增，山东基地 市场表现稳健。4Q23 加速推进高端化战略，销量承压。后续有望持续发力中高端市场，关注 澳麦双反取消带来的成本弹性。预计公司 24-26 年 EPS 为 3.66、4.19、4.73 元，同比分别 股价表现 +17.1%、+14.5%、+12.8%，维持买入评级。 支撑评级的要点 12%  2023全年量减价增，山东基地市场表现稳健。1）分量价来看，公司2023全年实现营收339.4 2% 亿元，同比+5.5%，销量/吨价分别同比-0.8%/+6.4%至 800.7万千升/4239元 ...

[Table_Header] 公司点评●非白酒 2024 年03月 27日 [Table_Title] [Table_StockCode] 青岛啤酒(600600) 全年角度增长逻辑未变 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) --2023 年度业绩点评 核心观点： 分析师 [Table_Sum事m件ar：y]公司发布年报，2023 年实现收入 339 亿元，同比+5.5%；扣非归 [刘Ta来b珍le_Authors] 母净利 37.2 亿元，同比+15.9%。 ：021-20252647  Q4 利润低于预期：拆分 23Q4 来看，公司营收 29.6 亿元，同比-3.4%； ：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn 扣非归母净利-8.8 亿元，亏损额比去年多增 2.2 亿元。Q4 利润比我们 分析师登记编码：s0130523040001 预期低一些，主要因 Q4 销售费用和管理费用比我们预期高。Q4 销售 费用高因去年 10 月舆情事件加大了品宣投入，以及低端产品萎缩也拉 低了费效比。Q4 管理费用高因公司根据国家政策于 2023/10/1 开始实 [市Ta场b ...

证券研究报告 | 2024年03月27日 青岛啤酒（600600.SH） 买入 结构升级韧性凸显，基础分红比例提升 核心观点 公司研究·财报点评 事件：青岛啤酒公布2023年年报，全年实现营业总收入339.37亿元，同比+5.5%； 食品饮料·非白酒 实现归母净利润42.68亿元，同比+15.0%。其中，2023年第四季度实现营业总收入 证券分析师：张向伟 证券分析师：杨苑 29.58亿元，同比-3.4%；实现归母净利润-6.40亿元，同比-15.0%。 021-60933131 021-60933124 zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cn 中高档产品销量同比+10.6%，总销量虽下滑但结构升级韧性凸显。2023年实现啤酒 S0980523090001 S0980523090003 业务收入334.06亿元，同比+5.4%。拆分量价来看，2023年公司销量800.7万千升， 基础数据 同比-0.8%，主要受到下半年销量增长表现较弱的拖累。虽销量有所承压，公司销售 投资评级 买入(维持) 合理估值 均价表现良好，全年啤酒销售均价同比+6.3%，其 ...

食品饮料/非白酒 公 司 研 青岛啤酒（600600.SH） 结构持续升级，分红率明显提升 究 2024年03月28日 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 张宇光（分析师） 方勇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn fangyong@kysec.cn 证 书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003 日期 2024/3/28 当前股价(元) 84.14  收入稳定增长，分红率提高 公 一年最高最低(元) 125.65/67.56 2023 年公司营收 339.4 亿元，同比+5.49%；扣非前后归母净利润 42.7、37.2 亿 司 元，同比+15.02%、+15.94%。2023Q4营收29.6亿元，同比-3.37%；扣非前后归 信 总市值(亿元) 1,147.84 息 流通市值(亿元) 592.93 母净利润亏 6.4、亏 8.8 亿元，同比亏损有所扩大。公司拟分红每股股利 2 元， 更 总股本(亿股) 13.64 本次分红率63.9%。因消费力下降、餐饮需求疲软，我们下调2024-2025年归母 新 报 流通股本(亿股) 7.05 净利润预测 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 青岛啤酒(600600)公司点评报告 2024年3月28日 [Table_Title啤] 酒结构升级，品牌矩阵顺势 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——青岛啤酒 2023 年报点评 [T[ Taabbl事ele__件SSuu mmmmaarryy]] [[基TTaa本bbll数ee__据BTaa rsgee]t Price] 公司公告2023年报。23年全年，公司实现总营收339.37亿元，同比+5.49%， 归母净利42.68亿元，同比+15.02%，扣非归母净利37.21亿元，同比+15.94%。 52周最高/最低价（元）： 124.33 / 68.35 23Q4，公司实现总营收29.58亿元，同比-3.37%，归母净利-6.40亿元（22Q4 A股流通股（百万股）： 1359.77 为-5.56亿元），扣非归母净利-8.76亿元（22Q4为-6.51亿元）。  23Q4淡季表现基本平稳，23全年产品结构持续升级 A股总股本（百万股）： 1364.20 1）23Q4淡季销量同比小幅下滑，23年全年中高端销量较快增 ...

[Table_StockInfo] 买入 2024年 03月 27日 （维持） 证券研究报告•2023年年报点评 当前价： 83.76元 青岛啤酒（600600） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 高端化升级步履坚定，全年实现量稳价增 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a发ry布] 2023年年报，全年实现收入339.4亿元，同比+5.5%，实现归 [分Ta析bl师e_：Au朱th会or振] 母净利润为42.7亿元，同比+15%，实现扣非归母净利润37.2亿元，同比+15.9%； 执业证号：S1250513110001 其中 23Q4实现收入 29.6亿元，同比-3.4%，实现归母净利润-6.4亿元，上年 电话：023-63786049 同期为-5.6亿元，实现扣非归母净利润-8.8亿元，上年同期为-8.8亿元；公司业 邮箱：zhz@swsc.com.cn 绩符合市场预期。 分析师：舒尚立  Q4 短期销量有所波动，全年实现量稳价增。量方面，公司全年实现啤酒销量 执业证号：S1250523070009 800.7万吨，同比-0.8%，其中23Q4实现销量71.3万吨，同 ...

Investment Rating - The investment rating for Qingdao Beer is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company's 2023 performance met expectations, with total revenue of 33.94 billion yuan (yoy +5.5%) and net profit attributable to shareholders of 4.27 billion yuan (yoy +15.0%) [2][3] - The company is focusing on high-end product strategies, with a significant increase in the sales of mid-to-high-end products, leading to an overall price increase [3] - The company is expected to benefit from cost reductions in 2024, with a projected increase in gross margin due to lower barley prices and packaging costs [3][4] Financial Performance Summary - Total revenue for 2023 was 33.94 billion yuan, with a year-on-year growth of 5.5% [2] - Net profit attributable to shareholders for 2023 was 4.27 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 15.0% [2] - The company plans to distribute a cash dividend of 2.0 yuan per share, with a total dividend payout of 2.73 billion yuan, resulting in a dividend payout ratio of 64% [2] - The company's gross margin for 2023 was 38.7%, an increase of 1.8 percentage points year-on-year [3] - The earnings per share (EPS) for 2023 was 3.13 yuan, with projected EPS for 2024, 2025, and 2026 at 3.70 yuan, 4.20 yuan, and 4.72 yuan respectively [2][4] Market and Strategic Insights - The company sold 8.007 million kiloliters in 2023, a slight decrease of 0.8% year-on-year, but high-end product sales increased by 10.6% [3] - The company is implementing a product mix strategy to enhance brand value and market presence [3] - The company’s market share in Shandong province remains strong, accounting for 68.5% of its revenue [3] Profit Forecast and Valuation - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2024, 2025, and 2026 is 5.05 billion yuan, 5.73 billion yuan, and 6.43 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of 18%, 13%, and 12% [4] - The projected price-to-earnings (P/E) ratios for 2024, 2025, and 2026 are 23, 20, and 18 times respectively [4]

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [2] Core Views - In 2023, the company achieved operating revenue of 33.937 billion yuan, a year-on-year increase of 5.49%, and a net profit attributable to shareholders of 4.268 billion yuan, up 15.02% year-on-year [2] - The company plans to distribute a cash dividend totaling approximately 2.73 billion yuan, with a dividend payout ratio of 63.9%, significantly higher than the previous year's 47.8% [2] - Despite a slight decline in sales volume of 0.8% year-on-year to 8.007 million kiloliters, the company saw a strong performance in ton price, which increased by 6.3% year-on-year [2] - The company’s gross profit margin improved by 1.8 percentage points to 38.7% in 2023, driven by a significant increase in ton price [2] - The report forecasts operating revenues for 2024, 2025, and 2026 to be 35.396 billion, 36.850 billion, and 38.279 billion yuan respectively, with corresponding year-on-year growth rates of 4.3%, 4.1%, and 3.9% [2] Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company reported a net profit of 4.268 billion yuan, with a growth rate of 15.0% [6] - The company’s operating costs were 20.817 billion yuan, with a gross profit margin of 38.66% [6] - The report projects net profits of 5.031 billion, 5.744 billion, and 6.458 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with growth rates of 17.9%, 14.2%, and 12.4% [6] Market Dynamics - The beer industry is currently in a favorable competitive phase, with significant room for high-end product development [2] - The report highlights that the demand for products priced between 8-10 yuan remains strong, indicating a positive market outlook for the company’s flagship products [2] Cost Structure - The company’s ton cost increased by 3.3% year-on-year, primarily due to rising raw material prices and structural optimization [2] - The report anticipates that the cancellation of anti-dumping policies on Australian malt will benefit malt procurement prices in 2024 [2]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 青岛啤酒(600600.SH) 2024年03月27日 买入（维持） 青岛啤酒（600600.SH）：结构升级 所属行业：食品饮料/非白酒 趋势不改，关注旺季销量表现 当前价格(元)：83.76 证券分析师 投资要点 熊鹏 资格编号：S0120522120002 事件：公司发布 2023 年年度报告。2023 年公司实现营收 339.37 亿元，同比  邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn +5.49%；归母净利润42.68亿元，同比+15.02%；扣非归母净利润37.21亿元， 韦香怡 同比+15.94%。其中，2023Q4单季度实现营收29.58亿元，同比-3.37%；归母净 资格编号：S0120522080002 利润-6.40亿元，同比-15.01%；扣非归母净利润-8.76亿元，同比-34.53%。 邮箱：weixy＠tebon.com.cn 研究助理 全年销量略有下滑，中高档产品拉动吨价上行。（1）销量方面，23年全年公司实  现啤酒销量800.7万吨，同比-0.8%。其中，青岛主品牌销量456万吨，同比+2.7%； 中高端销 ...