2）24 年吨成本为 2548 元/千升（同比-1.98%），24Q4 吨成本为 3114 元/千升（同 比+3.47%），24 年吨成本改善主因低价原料使用。 证券研究报告 | 公司点评 | 非白酒 青岛啤酒(600600) 报告日期：2025 年 03 月 31 日 24 年业绩符合预期，看好 25 年销量反弹 ——青岛啤酒 2024 业绩点评 投资要点 24 年山东、华北、华南、华东、东南收入同比增速分别为-3.38%、-2.24%、- 6.75%、-9.91%、-24.14%，净利润同比增速分别为 14.0%、15.5%、+2.7%、- 63.3%、-271%，净利率分别同比变动+2.0、+3.4、+1.3、-4.5、-14pct，其中山东 &华北核心市场收入增速相对较优、且毛利率和净利率均有提升。 ❑ 吨成本改善+费用管控促使利润率改善，分红率提升 1）24 年毛利率、净利率同比变动+1.57、+1.16pct 至 40.23%、+13.98%；24Q4 毛利率、净利率同比变动-1.24、+1.91pct 至 26.24%、-20.09%。 3）24 年销售费用率、管理费用率（含研发）分别同比变动+ ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Qingdao Beer [4][9]. Core Views - The beer industry faced challenges in the first three quarters of 2024 due to weak dining consumption and weather factors, but the company is expected to recover in 2025 under new management [1][9]. - The company announced a dividend payout ratio increase of 5 percentage points to 69%, indicating enhanced dividend attributes and potential for further increases in the future [1][9]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved revenue of 32.14 billion yuan, a year-on-year decrease of 5.3%, while net profit attributable to shareholders was 4.35 billion yuan, up 1.8% year-on-year [2][11]. - For Q4 2024, revenue was 3.18 billion yuan, an increase of 7.4% year-on-year, but the net profit attributable to shareholders was a loss of 640 million yuan, slightly worsening [2][11]. Sales and Pricing - In 2024, the company's total sales volume was 7.538 million kiloliters, down 5.9% year-on-year, with the Qingdao brand accounting for 4.34 million tons, a decrease of 4.8% [3][9]. - The average price per ton of beer increased by 0.4% to 4,189 yuan, with Q4 showing a sales volume increase of 5.2% and a price increase of 2.2% to 4,221 yuan per ton [3][4]. Cost and Margins - The overall gross margin for 2024 increased by 1.6 percentage points to 40.1%, while Q4 gross margin decreased by 1.2 percentage points to 26.2% due to a slight increase in cost per ton [4][9]. - The company's cost per ton in Q4 was 3,114 yuan, up 3.5% year-on-year, attributed to structural upgrades and seasonal production fluctuations [4][9]. Future Outlook - The company is expected to achieve revenues of 33.12 billion yuan, 33.80 billion yuan, and 34.17 billion yuan from 2025 to 2027, with net profits projected at 4.785 billion yuan, 5.232 billion yuan, and 5.715 billion yuan respectively [11][9].

事件：24 年实现营业收入321.4 亿元，同比-5.3%；归母净利润43.4 亿元，同比+1.8%；扣非归母净利润 39.5 亿元，同比+6.2%。其中，24Q4 实现营业收入31.8 亿元，同比+7.4%；归母净利润-6.4 亿元，同比 亏损扩大；扣非归母净利润-7.4 亿元，同比亏损缩小。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2026 年归母净利润分别为48.46/51.71 亿元，引入2027 年归 母净利润预测为54.42 亿元，折合2025-2027年EPS 分别为3.55/3.79/3.99 元，当前股价对应2025-2027 年 PE 分别为22x/20x/19x，维持"买入"评级。 风险提示：市场竞争恶化；渠道掌控力减弱；原材料成本上涨。 成本下降毛利率改善，全年净利率同比提升。1）24 年/24Q4 公司毛利率分别为40.23%/26.24%，同比 +1.57/-1.24pcts。24 年毛利率同比提升主要系部分原材料成本下降。2）24 年/24Q4 公司销售费用率分 别为14.32%/37.18%，同比+0.45/-4.24pcts。24 年公司缩减部分区域业务宣传费，整体销售费 ...

2025 年 3 月 31 日 公司研究 24 年收入承压，管理层换新或迎改变 ——青岛啤酒（600600.SH）2024 年年报点评 要点 事件： 24 年实现营业收入 321.4 亿元，同比-5.3%；归母净利润 43.4 亿元，同 比+1.8%；扣非归母净利润 39.5 亿元，同比+6.2%。其中，24Q4 实现营业收入 31.8 亿元，同比+7.4%；归母净利润-6.4 亿元，同比亏损扩大；扣非归母净利润 -7.4 亿元，同比亏损缩小。 价增量减，结构持续升级。拆分量价看，2024 年公司啤酒销量/吨价分别同比 -5.9%/+0.6%；24Q4 公司啤酒销量/吨价分别同比+5.4%/+1.9%。具体看产品， 2024 年公司主品牌青岛啤酒共实现销量 434 万千升，yoy-4.8%；其他品牌实现 销量 320 万千升，yoy-7.2%。分档次看，2024 年中高档以上产品共实现销量 315 万千升，yoy-2.7%。分渠道看，公司加快新零售业务发展，24 年线上产品 销量同比+21%，连续 12 年保持增长；公司亦加快推进新鲜直送业务布局，青 岛精品原浆和水晶纯生啤酒产品在 24 座城市实现新鲜直送。 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 03 月 31 日 青岛啤酒（600600.SH） 量价趋势改善，看好 25 年恢复 消费品/食品饮料 公司 24 年面临外部需求压力，调整发货节奏消化渠道库存，通过成本&费用管 控实现稳健增长。25 年公司换届落地后经营进入新周期，费用投放更加灵活， 叠加餐饮客流复苏，环比改善较为确定，看好 25 年恢复。 风险提示：极端天气影响、中高端竞争加剧、高管人员减持风险等 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 33937 | 32138 | 33278 | 34327 | 35256 | | 同比增长 | 5% | -5% | 4% | 3% | 3% | | 营业利润(百万元) | 5737 | 5843 | 6504 | 7040 | 7551 | | 同比增长 | 15% | 2% | 11% | 8% | 7% | | 归母净利润(百万元) | 4268 | 4345 | 4830 | ...

买入（维持） 2024Q4 营收环比改善，成本红利带动盈利提升 青岛啤酒（600600）2024 年年报点评 2025 年 3 月 31 日 投资要点： 事件：公司发布2024年年报。 点评： 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 股价走势 资料来源：同花顺，东莞证券研究所 公 司 研 究 公 司 点 评 分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号： S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱： huangdongyi@dgzq.com.cn 主要数据 食品饮料行业 2025 年 3 月 28 日 收盘价(元) 76.53 总市值（亿元） 1044 总股本(亿股) 13.64 流通股本(亿股) 13.64 ROE（TTM） 14.95% 12 月最高价(元) 86.18 12 月最低价(元) 53.20 相关报告 证 券 研 究 报 告 请务必阅读末页声明。 2 ◼ 公司2024Q4营收环比改善。2024年，公司实现营业总收入321.38亿元， 同比下降5.30%；实现归母净利润4 ...

证券研究报告·公司点评报告·食品饮料 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 邓洁 执业证书：S0600525030001 dengj@dwzq.com.cn 股价走势 青岛啤酒（600600） 2024 年报点评：轻装上阵，量价企稳 2025 年 03 月 31 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 33937 | 32138 | 33968 | 35492 | 36862 | | 同比（%） | 5.49 | (5.30) | 5.69 | 4.49 | 3.86 | | 归母净利润（百万元） | 4268 | 4345 | 4857 | 5255 | 5675 | | 同比（%） | 15.02 | 1.81 | 11.78 | 8.19 | 7.99 | | EP ...

青岛啤酒（600600）2024 年报点评 强推（维持） 企稳向好，加速可期 事项： 公司发布 2024 年年报。全年公司实现营业总收入 321.4 亿元，同比-5.3%；实 现归母净利润 43.45 亿元，同增 1.8%；扣非归母净利润为 39.5 亿元，同增 6.2%； 单 Q4 公司实现营业总收入 31.8 亿元，同比+7.4%；实现归母净利润-6.4 亿元， 同比基本持平；扣非归母净利润为-7.35 亿元，去年同期-8.76 亿元。此外，计 划每股派发现金股利 2.20 元（含税），共计拟派发现金股利 30.01 亿元，分红 率提升约 5pcts 至 69%。 公司研究 证 券 研 究 报 告 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 32,138 | 33,639 | 34,556 | 35,235 | | 同比增速(%) | -5.3% | 4.7% | 2.7% | 2.0% | | 归母净利润(百万) | ...

NO.1 青岛啤酒去年营收321亿元，同比下降5.3% 青岛啤酒3月30日发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入321.4亿元，同比下降5.3%；实现归属于 上市公司股东的净利润43.4亿元，同比增长1.8%。公司表示，2024年公司营收同比下滑，主要原因是受 销量影响，本年度营业收入减少。公司2024年度利润分配预案为每股派发现金红利2.2元（含税），此 次现金分红总额约为30亿元，现金分红占归母净利润的比率为69.07%。 点评：青岛啤酒2024年营收下滑，但净利润微增，显示公司在成本控制与利润管理上有所成效。销量影 响营收，提示行业竞争与市场需求变化需关注。高额现金分红提升投资者信心，反映公司稳健的财务策 略。此消息或使市场重新评估啤酒行业增长前景与公司长期价值，关注行业结构调整与企业盈利能力。 NO.2 茅台一季度市场调研收官 据贵州茅台3月29日消息，3月28日，茅台集团党委副书记、总经理王莉在河北石家庄分别主持召开京津 冀茅台酒市场营销座谈会、京津冀晋酱香酒市场营销座谈会。至此，茅台一季度市场调研圆满收官。而 在各地座谈会上，广大渠道商纷纷表示，今年一季度，茅台酒和酱香系列酒在各省市动销增长 ...

Core Viewpoint - Qingdao Beer reported a decline in revenue for 2024, with total sales volume at 7.538 million kiloliters and revenue approximately 32.138 billion yuan, a year-on-year decrease of 5.3% [1][2] Sales Performance - The main brand, Qingdao, saw a production volume of 4.26 million kiloliters, down 2% year-on-year, and sales volume of 4.34 million kiloliters, down 4.84% [3] - Other brands, represented by Laoshan, had a production volume of 2.97 million kiloliters, down 2.96%, and sales volume of 3.2 million kiloliters, down 7.2% [3] Revenue Breakdown - Sales revenue for the Qingdao brand was approximately 22.083 billion yuan, a decrease of 5.07%, while other brands generated 9.495 billion yuan, down 6.38% [5][6] - Revenue across various regions, including Shandong, North China, South China, East China, and Southeast regions, showed declines, with the Southeast and overseas regions experiencing drops exceeding 24% [4] Quarterly Performance - Despite achieving profitability in the first three quarters, Qingdao Beer reported a net loss of 6.45 billion yuan in the fourth quarter, marking the sixth consecutive year of fourth-quarter losses [2][8] - The fourth quarter revenue was 3.179 billion yuan, a year-on-year increase of approximately 7.47%, but the net loss slightly widened compared to the previous year [8][11] Market Context - The overall beer market in China faced challenges, with a reported production volume of 35.213 million kiloliters in 2024, down 0.6% year-on-year, indicating a sluggish recovery in consumption [2] - Factors such as adverse weather and weak recovery in dining demand contributed to the decline in sales, despite events like the European Cup and Paris Olympics providing temporary boosts [8] Strategic Initiatives - The company is focusing on expanding new business and retail channels, with online product sales increasing by 21% year-on-year and fresh delivery services being launched in 24 cities [7]