浦银国际研究 浦银国际 公司研究 青岛啤酒（168.HK/600600.CH） 公司研究 | 消费行业 青岛啤酒（168.HK/600600.CH）：销售费用 大幅反弹导致 3Q24 净利润不及预期，产品 结构面临压力 盈利趋势逐渐走弱，维持青啤"持有"评级：我们认为青啤短期业绩 面临以下挑战：（1）整体销量持续疲弱，销量同比下滑幅度大于主要 竞对，（2）中高端以上价格带产品增长乏力导致产品结构提升受阻， （3）销售费用后置短期令利润率承压。基于 3Q24 的业绩表现，我们 对青啤高端化的前景更为谨慎，并适当下调了 2024-2026 年的收入与盈 利预测。基于 12.0x 2025 年 EV/EBITDA 的估值（与华润啤酒目标估值一 致），我们下调青啤 A 股目标价至人民币 70.6 元。基于 8.0x 2025 年 EV/EBITDA 的估值（华润啤酒目标估值 20%的折扣），我们下调青啤 H 股目标价至 58.4 港元。维持青岛啤酒 A 股与港股"持有"评级不变。 3Q24 业绩不及预期：青啤 3Q24 归母净利润同比下滑 9.0%，而收入同 比下降 5.3%，利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要是由于 ...

青岛啤酒（600600.SH） 非白酒 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 均价表现平稳，利润短期承压 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------|----------|--------|------------------------------------------|--------|--------| | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业收入（百万元） | 32,172 | 33,937 | 32,181 | 34,145 | 34,977 | | 分析师：熊欣慰 | 增长率 yoy% | 7% | 5% | -5% | 6% | 2% | | 执业证书编号： S0740519080002 | 归母净利润（百万元） | 3,711 | 4,268 | 4,428 | 5,132 | 5,64 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 10 月 31 日 青岛啤酒 600600.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 68.51 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (4.8) (3.8) 3.6 (18.8) (34%) (24%) (14%) (4%) 6% 15% Oct-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 青岛啤酒 上证综指 相对上证综指 (15.7) (10.3) (10.0) (27.7) | --- | --- | --- | |----------------------------------|--------|-----------| | | | | | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,364.20 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,364.10 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 93,461.12 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 453.26 ...

华福证券 啤酒 2024 年 10 月 31 日 青岛啤酒（600600.SH） 收入端承压，成本端改善，盈利水平维持稳健 事件：青岛啤酒发布 2024 年三季度报告，公司 24 年前三季度实现营业收 入 289.59 亿元，同比-6.52%，实现归属于母公司股东的净利润 49.9 亿元， 同比+1.67%，实现扣非归母净利润 46.86 亿元，同比+1.96%。根据三季报， 公司 24Q3 单季度实现营收 88.91 亿元，同比-5.28%，归母净利润 13.48 亿 元，同比-9.03%，扣非归母净利润 12.6 亿元，同比-7.94%。 收入端有所承压，成本端改善显著 收入方面： 1）24 年前三季度公司实现啤酒销量 678.5 万吨，同比-6.98%，对 应吨价达 4268.24 元/吨，同比+0.5%。其中，主品牌青岛啤酒实现销量 383.5 万吨，对比去年同期-6.23%，占总销量比重对比去年同期+0.45pct 至 56.52%；中高端以上产品实现销量 277.9 万吨，同比-4.24%，占比 对比去年同期+1.17pct 至 40.96%。 2）单季度看，24Q3 公司实现啤酒销量 215.5 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 10 月 31 日 青岛啤酒 600600.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 68.51 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (4.8) (3.8) 3.6 (18.8) (34%) (24%) (14%) (4%) 6% 15% Oct-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 青岛啤酒 上证综指 相对上证综指 (15.7) (10.3) (10.0) (27.7) | --- | --- | --- | |----------------------------------|--------|-----------| | | | | | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,364.20 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,364.10 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 93,461.12 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 453.26 ...

青岛啤酒（600600.SH）2024 年三季报点评 短期承压，静待 beta 修复 2024 年 10 月 30 日 ➢ 事件：2024 年 10 月 29 日，公司发布三季报，24 年 Q1-Q3 公司营收/归 母净利润 / 扣 非 后 归 母 净 利 润 实 现 289.59/49.90/46.86 亿元，同比 - 6.52%/+1.67%/+1.96%，扣非归母净利率同比+1.34pct。经测算，24Q3 公司 营收/归母净利润/扣非后归母净利润实现 88.91/13.48/12.60 亿元，同比5.28%/-9.03%/-7.94%，扣非归母净利率同比-0.41pct。 ➢ 现饮复苏缓慢，收入短期承压。24Q3 公司收入-5.28%，一方面三季度现饮 需求仍较为疲软，同时公司自身严控库存，紧抓市场健康度，Q3 销量 215.50 万 千升，同比-5.11%。分产品结构看，Q3 主品牌销量 122.5 万吨，同比-4.1%， 占比同比+0.57pct，其中中高端产品销量 88.3 万吨，同比-4.7%，占比同比 +0.2pct；其他品牌 93.0 万吨，同比-6.3%。餐饮、夜场渠道复苏缓慢客观上影 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [1] Core Views - The company's Q3 2024 revenue decreased by 5.3% YoY, with beer sales volume and average price down by 5.1% and 0.2% respectively, due to weak domestic beer market recovery [4] - Gross margin improved by 1.2 percentage points to 42.1% in Q3 2024, driven by a 2.2% YoY decrease in beer unit costs [5] - Sales expenses increased significantly, leading to a 0.6 percentage point decline in net profit margin to 15.2% in Q3 2024 [5] - The report forecasts EPS for 2024-2026 at 3.16, 3.48, and 3.78 yuan per share, respectively, with a target price range of 63.15-78.94 yuan based on 20-25x 2024 PE [5] Financial Performance - 2024 Q1-Q3 revenue was 28.959 billion yuan, down 6.5% YoY, while net profit attributable to shareholders increased by 1.7% to 4.990 billion yuan [4] - Q3 2024 revenue was 8.891 billion yuan, down 5.3% YoY, with net profit attributable to shareholders decreasing by 9.0% to 1.348 billion yuan [4] - The company's total beer sales volume in Q3 2024 was 2.155 million kiloliters, with the main brand Qingdao Beer and other brands down 4.1% and 6.3% respectively [4] - Sales of mid-to-high-end products decreased by 4.7% to 883,000 kiloliters in Q3 2024 [4] Valuation and Comparison - The company's 2024E PE ratio is 21.70x, compared to an industry average of 21.37x [7] - The company's 2024E PB ratio is 3.19x, higher than the industry average of 3.97x [7] - The company's 2024E PS ratio is 2.92x, lower than the industry average of 3.83x [7] Financial Forecasts - Revenue is expected to decline by 5.7% in 2024E, then grow by 2.3% and 3.1% in 2025E and 2026E respectively [6] - Net profit is forecasted to grow by 0.9%, 10.2%, and 8.8% in 2024E, 2025E, and 2026E respectively [6] - Gross margin is projected to increase from 38.7% in 2023 to 42.5% in 2026E [6] - ROE is expected to remain stable around 15% from 2023 to 2026E [6] Market Performance - The stock price closed at 68.51 yuan on October 29, with a 52-week range of 53.20-88.02 yuan [1] - The company's total market capitalization is 93.461 billion yuan, with a circulating market capitalization of 93.454 billion yuan [1] - The stock's absolute returns were -3.8%, 18.3%, and 3.6% over the past 1M, 2M, and 3M respectively [3]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 ——3Q24 三季度业绩点评 业绩低于预期，短期因素影响 青岛啤酒(600600) 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|---------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | [table_Authors] 訾猛 ( 分析师 ) | 姚世佳 ( 分析师 ) | | | | | | | 021-38676442 | 021-38676912 | | | | | | | zimeng@gtjas.com | yaoshijia@gtjas.com | | | | | | 登记编号 | S0880513120002 | S0880520070001 | | ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|青岛啤酒（600600） 三季报点评：吨价降幅放缓，销售费用 增加净利率短期承压 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年三季度报告，2024Q3 公司实现收入 88.91 亿元，同比-5.28%；归母净利润 13.48 亿元，同比-9.03%；扣非归母净利润 12.60 亿元，同比-7.94%。Q3 吨价降幅环比收窄， 成本红利延续。三季度啤酒需求偏弱，公司加大销售费用投入与市场推广力度，净利率短期承 压。考虑到公司是国产啤酒高端化龙头，吨价提升仍有空间，当前基数逐步转低，且 Q4 成本 红利有望延续，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月30日 青岛啤酒(600600) 三季报点评：吨价降幅放缓，销售费用增加 净利率短期承压 | - ...

上 市 公 司 食品饮料 2024 年 10 月 29 日 青岛啤酒 (600600) ——外部需求疲软压制 Q3 经营表现 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | |--------|------------------------------------|-------------------------------| | | 市场数据： | 2024 年 10 月 29 日 | | | 收盘价（元） | 68.51 | | | 一年内最高/最低（元） | 88.02/53.20 | | 市净率 | | 3.3 | | | 息率（分红/股价） | 2.92 | | 流通 | A 股市值（百万元） | 48,576 | | | 上证指数 / 深证成指 | 3,286.41/10,543.33 | | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | | ...