2024 年 12 月 14 日 来源：公司年报、国金证券研究所 中航重机（600765.SH） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 加速材料产业培育，构建闭环新生态 事件 据"中航重机"微信公众号消息，12 月 11 日，青海聚能钛业与青 海安立公司（中航重机托管的贵州安立公司全资子公司）在贵州 省安顺市签署资产转让协议。 点评 青海安立公司收购青海聚能钛，公司在钛合金材料回收利用领域 布局向前迈出了坚实一步：青海聚能钛业具有世界领先的核心钛 合金熔炉进口设备，本次通过资产收购形式进入青海安立公司， 有望进一步增强中航重机钛合金等原材料研发生产能力，对中航 重机构建材料循环再生体系具有里程碑式的重要意义。下一步， 公司将依托青海安立公司发挥自身科研和产业优势，通过材料熔 炼研究创新，在材料产业方面实现材料和工艺的双向融合，全面 提升公司技术能力水平和产品质量性能，更深程度、更大范围满 足客户的全面需求。 体外培育材料研发、机械加工产业，构建"材料研发及再生-成形 制造-基础结构"新生态体系：1）参股子公司上大股份是国内第 一家也是唯一一家掌握高温合金返回料再生应用技术，并形成产 业化、通过发动机试车考 ...

证券时报e公司讯，记者从中航重机旗下永红换热获悉，永红换热2024年度针对低空经济领域，探索新 材料使用和先进热交换技术，持续开发符合低空经济需求的高性能换热产品，目前已取得一定突破。 其中，在低空载人飞行应用场景，针对某型电子器件散热需求，开发均热板散热器，采用相变换热技 术，解决高热流密度电子器件散热技术难题。 相对传统强制单相流散热器，电子器件表面温度降低20℃，换热性能提升20%。 目前，产品已通过客户验收，进入小批量生产阶段。 另外，在低空物资运输场景，针对某型装备上的发动机动冷却需求，开发了发动机水冷却器及中冷器。 目前，该项目已通过相关性能试验验证，获得批量订单。 该项目的送样成功，进一步帮助公司开发低空经济领域2家新客户，为3款发动机配套冷却系统，目前均 已完成产品送样。 ...

2024 年 12 月 08 日 来源：公司年报、国金证券研究所 中航重机（600765.SH） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 发力布局低空产业，全力发展航空新质 生产力 事件 11 月 30 日，公司在贵阳召开深化改革研讨会，强调要系统落实集 团公司加快建设现代航空工业体系工作要求，聚焦高质量发展首 要任务，进一步突出价值创造导向，增强核心功能，提高核心竞 争力，强化科技创新地位，全力发展航空制造新质生产力。 经营分析 多措并举聚焦低空经济产品研发和应用场景拓展，卡位优势突出： 1）力源公司作为航空液压专业化平台，成功攻克小鹏汇天 X3 飞 行汽车电液锁研制项目，该系统功能多、集成度高，力源公司仅 用一个月时间完成近 230 项零件生产加工，成功交付 2 套装机件。 2）安吉公司作为铸造行业领航企业，瞄准支线物流、短途客运等 无人货运飞机结构件和发动机用精密铸件积极开拓市场，同时在 商用航天领域实现对蓝箭、东方空间、星际荣耀等客户研制任务 配套。3）永红公司作为热交换器专业化平台，聚焦低空物资运输、 低空载人飞行，大胆探索新材料使用和先进热交换技术，持续开 发符合低空经济需求的高性能换热产品，相 ...

2024 年 11 月 27 日 来源：公司年报、国金证券研究所 中航重机（600765.SH） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 成为安吉精铸第一大股东，整合航发铸 造核心资产 事件 11 月 27 日，中航重机发布公告，竞拍取得安顺工投持有安吉精铸 3.472%股权，评估值为 5721.32 万元，成交价为 4984.924 万元。 本次竞拍及受让中航产投持有安吉精铸 7.81%股权完成后，公司最 终将持有安吉精铸 24.77%股权，成为安吉精铸第一大股东。 点评 对标海外航空铸造龙头 Howmet，航发铸造市场空间广阔：Howmet 是国际上最早生产航空发动机结构铸件的公司之一，能够生产叶 片、机匣、热端部件等航空发动机结构铸件，2023 年营收 66 亿美 元，净利润 7.65 亿美元。 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，有望受益于新型 号航发批产：专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构 精密铸件的研制、生产、销售及售后服务，2018-2023 年营收自 4.1 亿增至 10 亿，CAGR 为 19.7%；净利润自 160 万增至 8307 万， CAGR 为 39%。 竞拍取得 ...

2024 年 11 月 25 日 来源：公司年报、国金证券研究所 中航重机（600765.SH） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 受托管理安虹公司，产业链整合再提速 事件 11 月 25 日，中航重机发布公告，子公司安飞公司于 11 月 22 日与 贵州航空产业城、贵州安虹公司签订《委托经营管理协议》，贵州 航空产业城将安虹公司委托给安飞公司经营管理，托管期限 3 年； 贵州航空产业城及安虹公司应尽最大努力积极配合和支持安飞公 司对安虹及全资/控股子公司进行经营管理，包括但不限于满足承 接安飞公司订单的相关资质。 点评 受托管理安虹公司，公司向下游精密加工布局更进一步：1）安虹 公司主营业务包括航空航天锻铸件研发设计、加工制造，机械加 工、机械制造等，通过与贵州航空产业成开展合作建设机加业务 能力体系，将有利于公司快速发展精加工及整体功能部件能力。2） 我们认为，安飞公司受托管理安虹公司，有利于进一步发挥业务 协同效应，进一步增强公司精密加工能力，推动公司成为"航空 工业通用基础结构主力军"。 托管协议约定了托管费用、业绩激励，安虹公司发展有望提速：1） 托管费用：每个托管年度的基础托管费为人民币 ...

2024 年 11 月 18 日 中航重机（600765.SH） 买入（维持评级） 公司深度研究 证券研究报告 复盘航空结构件巨头 PCC 和 HOWMET，看中航重机长期价值 公司简介： 中航重机是我国航空锻造龙头，被誉为"中航工业第一股"，近年 来公司"瘦身健体"聚焦主业，同时推进产业链一体化布局，逐步 实现从锻造龙头向航空基础结构件主力军的蜕变。2019-2023 年公 司业绩稳健增长：营收自 59.85 亿元增至 105.77 亿元，CAGR 为 15.3%；归母净利润自 2.75 亿增至 13.29 亿，CAGR 为 48.3%。 投资逻辑： 中航重机是国内稀缺的航空锻铸造龙头，近年来聚焦主业"瘦身健 体"，推动产业链一体化，逐步完成从航空锻造龙头到平台型航空 基础结构件主力军的蜕变：建立"材料研发及再生-锻铸件成形-精 加工及整体功能部件"的新生态配套环境，向上游增资中航特材打 造原材料集中采购平台，参股上大股份、托管聚能钛、安立公司打 通返回料循环体系；向中游收购宏山锻造、安吉精铸部分股权，推 进募投项目建设；向下游设立安飞公司、检测公司，打通从毛坯交 付到精密结构件交付的"最后一公里"。 纵观 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [1][3][9] Core Views - The company's Q3 2024 revenue was RMB 2.05 billion, down 17% YoY and 27% QoQ, while net profit attributable to shareholders increased 16% YoY to RMB 290 million [1][4] - Excluding the impact of Hongshan's consolidation, the adjusted net profit attributable to shareholders was RMB 310 million, up 22.4% YoY [1][4] - The gross margin in Q3 2024 improved to 33.7%, up 2.7 percentage points YoY, driven by the growth in commercial aviation and civil engineering businesses [1][4] - The company's commercial aviation and civil engineering businesses showed strong growth, with civil aviation revenue up 88.6% YoY and civil product revenue up 34.2% YoY in the first three quarters of 2024 [1][4] Business Development - The acquisition of Hongshan Forging in August 2023 enhanced the company's high-value-added large forging capacity, with Hongshan securing long-term contracts worth RMB 70 million annually and R&D cooperation with Boeing for titanium alloy structural parts, expected to add RMB 20 million in annual orders [1][8][9] - The company plans to acquire an additional 7.81% stake in Anji Precision Casting for up to RMB 130 million, increasing its total stake to 21.3%, to strengthen its casting and forging business layout [1][9] Financial Performance - For the first three quarters of 2024, the company's revenue was RMB 7.52 billion, down 6% YoY, while net profit attributable to shareholders was RMB 1.01 billion, down 1% YoY [1][4] - The gross margin for the first three quarters of 2024 was 31.5%, down 1.9 percentage points YoY [1][4] - The company's debt-to-asset ratio was 51.6% at the end of Q3 2024, down 0.2 percentage points from the end of the previous year [4] Profit Forecast - The report maintains the 2024-2026 profit forecasts at RMB 1.58 billion, RMB 1.90 billion, and RMB 2.31 billion, representing YoY growth of 18.9%, 20.2%, and 21.4%, respectively [1][9][10] - The current stock price corresponds to a PE ratio of 21.5x, 17.9x, and 14.7x for 2024-2026 [1][9][10]

中航重机（600765.SH） 航空装备Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 商用及民用工程增长强劲，宏山型号发力有望转盈 ——2024 年三季报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------|----------|--------|------------------------------------------|--------|--------| | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业收入（百万元） | 10,570 | 10,577 | 11,956 | 13,798 | 15,649 | | 分析师：陈鼎如 | 增长率 yoy% | 20% | 0% | 13% | 15% | 13% | | 执 业 证 书 编 号 ： | 归母净利润（百万元） | 1,202 | 1,329 | 1 ...

2024 年 10 月 30 日 来源：公司年报、国金证券研究所 中航重机（600765.SH） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 收购安吉精铸部分股权，开启产业链整 合重要一步 事件 10 月 30 日晚，中航重机发布公告，拟以不超过 1.3 亿自有资金， 通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸 7.81%股 权，受让完成后，公司将持有安吉精铸 21.3%股权。 点评 对标海外航空铸造龙头 Howmet，安吉精铸成长空间广阔：1）铸 造相对其他制造方式，具有重量轻、可制造复杂结构等优点。2） Howmet 是国际上最早生产航空发动机结构铸件的公司之一，能够 生产叶片、机匣、热端部件等航空发动机结构铸件，亦可生产航 天飞行器的结构铸件及工业燃气轮机等；2023 年 Howmet 营收规模 66 亿美元，净利润 7.65 亿美元。3）安吉精铸是国防科工系统唯 一专业化铸造企业，专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异 形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务，2018-2023 年营 收自 4.1 亿增至 10 亿，CAGR 为 19.7%；净利润自 160 万增至 8307 万，CAGR 为 ...

证券研究报告·公司点评报告·航空装备Ⅱ 中航重机（600765） 2024 年三季报点评：民用业务快速增长，宏 山公司步入发展快车道 2024 年 10 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 10570 | 10577 | 12139 | 14713 | 16118 | | 同比 | 20.25 | 0.07 | 14.76 | 21.21 | 9.55 | | 归母净利润（百万元） | 1200 | 1329 | 1539 | 1889 | 2172 | | 同比 | 34.76 | 10.70 | 15.86 | 22.70 | 15.02 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.81 | 0.90 | 1.04 | 1.27 | ...