证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 18 年 月 日 沪农商行（601825.SH） 业绩正增长，分红比例提升至 33% 事件：沪农商行发布 2024 半年报，营业收入 139 亿元，同比增 0.2%， 归母利润 70 亿元，同比增 0.6%。中期每股派发 0.239 元，分红比例由 30%提升至 33%。 业绩：排除一次性扰动后利润增速超 6% 沪农商行 2024 上半年收入、利润增速分别为 0.2%、0.6%，较一季度分 别下降 3.5pc、0.9pc。23Q2 公司有一笔 4.8 亿大额营业外投资收入，排 除此影响后 2024H1 利润增速超过 6%，较一季度改善明显。 1）利息净收入：2024H1 同比下滑 2.6%，其中上半年净息差为 1.56%， 较 2023 年下滑 11bps，预计下半年降幅有望收窄，资负两端拆分来看： A、资产端：生息资产、贷款收益率较 2023 年分别下降 0.18pc、0.31pc 至 3.48%、3.93%，贷款细分来看，对公贷款利率下降 0.31pc，零售贷款 利率下降 0.08pc。除各类贷款利率下降外，由于有效需求不足，6 月末 ...

业绩增速放缓，资本充足支撑分红提升 ——沪农商行 24H1 中报点评 核心观点 ⚫ 营收、利润增速边际放缓。截至 24H1，沪农商行营收、PPOP、归母净利润累计同 比增速较 24Q1 分别回落 3.5pct、10.5pct 和 0.9pct 至 0.2%、-4.5%和 0.6%，每股 收益 0.72 元，持平 23 年同期。拆分来看，受息差收窄和扩表放缓的共同影响， 24H1 净利息收入同比增速较 24Q1 回落 0.7pct；尽管政策性因素冲击下，手续费净 收入同比依然负增长，但降幅较 24Q1 收窄 6.3pct；其他非息收入同比增速较 24Q1 回落 36.7pct，主要是公允价值变动净收益同比下降，但绝对增速仍有近 30%。 ⚫ 扩表放缓，科创金融稳步发展。截至 24H1，沪农商行总资产、贷款同比增速分别较 24Q1 回落 2.1pct、0.5pct 至 7.0%、5.7%，贷款增量主要来自对公和票据，其中科 技贷款同比增长超 30%，服务实体经济转型持续推进。24H1 净息差较 23 年收窄 11bp 至 1.56%，其中生息资产收益率下行 18bp，计息负债成本率改善 7bp，考虑 到定期存款占 ...

业绩增速放缓，资本充足支撑分红提升 ——沪农商行 24H1 中报点评 核心观点 ⚫ 营收、利润增速边际放缓。截至 24H1，沪农商行营收、PPOP、归母净利润累计同 比增速较 24Q1 分别回落 3.5pct、10.5pct 和 0.9pct 至 0.2%、-4.5%和 0.6%，每股 收益 0.72 元，持平 23 年同期。拆分来看，受息差收窄和扩表放缓的共同影响， 24H1 净利息收入同比增速较 24Q1 回落 0.7pct；尽管政策性因素冲击下，手续费净 收入同比依然负增长，但降幅较 24Q1 收窄 6.3pct；其他非息收入同比增速较 24Q1 回落 36.7pct，主要是公允价值变动净收益同比下降，但绝对增速仍有近 30%。 ⚫ 扩表放缓，科创金融稳步发展。截至 24H1，沪农商行总资产、贷款同比增速分别较 24Q1 回落 2.1pct、0.5pct 至 7.0%、5.7%，贷款增量主要来自对公和票据，其中科 技贷款同比增长超 30%，服务实体经济转型持续推进。24H1 净息差较 23 年收窄 11bp 至 1.56%，其中生息资产收益率下行 18bp，计息负债成本率改善 7bp，考虑 到定期存款占 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for Shanghai Rural Commercial Bank (SRCB) with a target price of 7.67 RMB, compared to the current price of 6.54 RMB [1] Core Views - Q2 2024 is expected to be the low point for revenue and profit growth due to a high base of other non-interest income in the same period last year [1] - Effective credit demand remains weak, with loan growth slowing, but the bank's technology finance business continues to show strong growth potential [1] - The net interest margin (NIM) declined by only 1bp in Q2 2024, benefiting from a narrowing decline in asset yields and continued compression of liability costs [1] - Fee income decreased by 17.4% YoY in H1 2024, mainly due to a 25.5% decline in insurance agency fees, but the bank's pension finance business remains a strong point [1] - Asset quality improved marginally, with the non-performing loan (NPL) ratio dropping by 2bp to 0.97%, and the provision coverage ratio decreased by 9.5pct to 372% [1] Financial Performance - H1 2024 revenue was 13.917 billion RMB, up 0.23% YoY, while net profit attributable to shareholders was 6.97 billion RMB, up 0.62% YoY [1] - The core Tier 1 capital adequacy ratio increased by 19bp to 14.68%, supporting a stable high dividend payout ratio of 33% [3] - The bank's mid-term cash dividend per share is 0.239 RMB (tax included), with an annualized dividend yield of 7.3% if the payout ratio remains consistent [3] Business Highlights - Technology finance, inclusive finance, and green finance businesses grew rapidly, with technology enterprise loans increasing by 17.3% compared to the end of 2023 [1] - Retail loans declined by 3.1% YoY, mainly due to a 4.3% drop in personal business loans, although mortgage loans showed signs of recovery [1] - The bank's pension finance business has a strong market position in Shanghai, with a customer base of nearly 1.22 million and AUM exceeding 300 billion RMB [1] Future Outlook - Revenue and profit growth are expected to rebound after the high base effect fades, with projected revenue growth of 2.1%, 5.3%, and 6.9% for 2024E-2026E, and net profit growth of 2.9%, 6.2%, and 10.0% respectively [3] - The bank's valuation is attractive, with a 2024E PB of 0.53X, and the target PB is set at 0.62X, reflecting the bank's regional advantages, business characteristics, and growth potential [3]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [5] Core Insights - The company's performance in the first half of 2024 is at an annual low, with stable non-performing loans and an increase in dividend payout [1][2] - The net profit attributable to shareholders for H1 2024 increased by 0.6% year-on-year, while revenue grew by 0.2%, indicating a slowdown compared to Q1 2024 [2] - The non-performing loan ratio at the end of Q2 2024 was 0.97%, a decrease of 3 basis points from Q1 2024, with a provision coverage ratio of 372%, down 9 percentage points [3][4] Summary by Sections Performance Overview - In H1 2024, the net profit attributable to shareholders was 12,142 million yuan, with a year-on-year growth of 0.6% and a revenue of 26,414 million yuan, reflecting a 0.2% increase [9][12] - The earnings growth was primarily driven by a decrease in impairment losses, which fell by 31% year-on-year in H1 2024, contrasting with a 72% increase in Q1 2024 [2] Interest Margin Stability - The interest margin for Q2 2024 was slightly down by 1 basis point to 1.47%, supported by improved funding costs that offset the decline in asset yields [2] - The asset yield decreased by 8 basis points to 3.24%, while the cost of liabilities dropped by 7 basis points to 1.92% [2] Asset Quality - The non-performing loan ratio and attention loan ratio decreased to 0.97% and 1.23%, respectively, at the end of Q2 2024, with a slight increase in overdue loans [3] - The provision coverage ratio was reported at 372%, indicating a strong buffer against potential loan losses [3] Dividend Policy - The interim dividend payout ratio for 2024 was set at 33%, an increase of 3 percentage points from 2023, reflecting the company's strong capital position [4] - The core Tier 1 capital adequacy ratio rose by 19 basis points to 14.68% at the end of Q2 2024, indicating a robust capital base [4] Earnings Forecast and Valuation - The company is expected to achieve a net profit growth of 2.6%, 5.5%, and 6.2% for 2024, 2025, and 2026, respectively, with a target price of 8.19 yuan per share, representing a 25% upside from the current price [4][9]

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2024-036 上海农村商业银行股份有限公司 第四届董事会第三十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 上海农村商业银行股份有限公司（以下简称"公司"）第四届 董事会第三十五次会议以现场加远程视频电话接入方式于 2024 年 8 月 16 日在上海召开，会议通知及会议文件已于 2024 年 8 月 6 日以 电子邮件方式发出。本次会议应出席董事 17 人，亲自出席董事 17 人。本次会议符合《公司法》和《公司章程》关于召开董事会法定 人数的规定，表决所形成的决议合法、有效。会议由徐力董事长主 持，公司部分监事、非董事高级管理人员列席会议。 会议经审议并表决通过以下议案： 一、关于公司 2024 年上半年经营情况及下半年工作要点的议案 表决情况：同意 17 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、关于公司 2024 年半年度报告及摘要的议案 表决情况：同意 17 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过，全体成员同意 ...

上海农村商业银行股份有限公司 2024 年半年度报告 目 录 | 重要提示… | | --- | | 释义 | | 备查文件目录……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 5 | | 第一章 公司简介…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 6 | | 第二章 会计数据和财务指标摘要………………………………………………………………………………………………11 | | 第三章 管理层讨论与分析 - | | 一、总体经营情况………………………………………………………………………………… 13 | | 二、财务报表分析 | | 三、贷款质量分析…………………………………………………………………………………………………………… 24 | | 四、资本充足率分析 ………………… ...

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2024-041 上海农村商业银行股份有限公司 关于高级管理人员和部分董事、监事自愿增持 公司股份计划的公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 近日，公司收到高级管理人员和部分董事、监事拟以自有资金自 愿通过上海证券交易所交易系统增持公司 A 股股份的通知。现将有关 情况公告如下： 二、增持计划的主要内容 1、本次拟增持股份的目的：基于对公司未来发展信心和价值成 长认可，决定增持公司股份。 2、本次拟增持股份的方式：通过上海证券交易所系统集中竞价 交易方式增持。 3、本次拟增持股份的种类：公司无限售条件的 A 股流通股份。 4、本次拟增持股份的金额：本次增持主体计划以共不少于550.00 万元买入公司股份，具体情况如下： 一、增持主体的基本情况 1、增持主体情况：公司高级管理人员和部分董事、监事合计 12 人。 1 上海农村商业银行股份有限公司（以下简称"公司"）高级管 理人员和部分董事、监事合计 12 人（以下简称"增持主体"） ...

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2024-038 上海农村商业银行股份有限公司 2024 年中期利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 分配比例：每10股派发现金股利人民币2.39元(含税)。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基 数，具体股权登记日期将在权益分派实施公告中明确。 本次利润分配不送股，不进行资本公积转增股本。 根据毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计的2023年度 会计报表，本公司2023年度未分配利润351.93亿元。截至2024年6月 30日，累计可供股东分配利润为330.88亿元。本次利润分配方案以最 近一期经审计的未分配利润为基准，已合理考虑当期利润情况。具体 方案如下： 1、对普通股每10股派发现金股利人民币2.39元(含税)，按截至 2024年6月30日本公司普通股总股本9,644,444,445股计算，共计人民 币23.05亿元（含税），经上述分配后，剩余未分配利润307.83亿元。 1 2、本公司2024年 ...

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2024-037 上海农村商业银行股份有限公司第四届监事会 第十八次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 上海农村商业银行股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监 事会第十八次会议于 2024 年 8 月 16 日以现场方式召开，会议通知及 会议文件已于 2024 年 8 月 5 日以电子邮件方式发出。本次会议由连 柏林外部监事召集并主持，应参会监事 5 人，实际参会监事 4 人。杨 园君监事委托郭如飞监事表决。本次会议符合《公司法》和《上海农 村商业银行股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）关于召开监 事会法定人数的规定，表决所形成决议合法、有效。会议审议并经表 决通过以下议案： 一、关于公司 2024 年半年度报告及摘要的议案 表决情况：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 监事会认为，公司 2024 年半年度报告的编制和审议程序符合国 家法律、法规和《公司章程》等规定；报告内容真实、准确、完整地 反映了报告期内公司的经营管理和财务状 ...