沪农商行(601825)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 18 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：6.54 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 9,644 | | 流通股本(百万股) | 4,622 | | 市价(元) | 6.54 | | 市值(百万元) | 63,075 | | 流通市值(百万元) | 30,226 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2023-08-162023-09-052023-09-252023-10-232023- ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 18 年 月 日 沪农商行（601825.SH） 业绩正增长，分红比例提升至 33% 事件：沪农商行发布 2024 半年报，营业收入 139 亿元，同比增 0.2%， 归母利润 70 亿元，同比增 0.6%。中期每股派发 0.239 元，分红比例由 30%提升至 33%。 业绩：排除一次性扰动后利润增速超 6% 沪农商行 2024 上半年收入、利润增速分别为 0.2%、0.6%，较一季度分 别下降 3.5pc、0.9pc。23Q2 公司有一笔 4.8 亿大额营业外投资收入，排 除此影响后 2024H1 利润增速超过 6%，较一季度改善明显。 1）利息净收入：2024H1 同比下滑 2.6%，其中上半年净息差为 1.56%， 较 2023 年下滑 11bps，预计下半年降幅有望收窄，资负两端拆分来看： A、资产端：生息资产、贷款收益率较 2023 年分别下降 0.18pc、0.31pc 至 3.48%、3.93%，贷款细分来看，对公贷款利率下降 0.31pc，零售贷款 利率下降 0.08pc。除各类贷款利率下降外，由于有效需求不足，6 月末 ...

业绩增速放缓，资本充足支撑分红提升 ——沪农商行 24H1 中报点评 核心观点 ⚫ 营收、利润增速边际放缓。截至 24H1，沪农商行营收、PPOP、归母净利润累计同 比增速较 24Q1 分别回落 3.5pct、10.5pct 和 0.9pct 至 0.2%、-4.5%和 0.6%，每股 收益 0.72 元，持平 23 年同期。拆分来看，受息差收窄和扩表放缓的共同影响， 24H1 净利息收入同比增速较 24Q1 回落 0.7pct；尽管政策性因素冲击下，手续费净 收入同比依然负增长，但降幅较 24Q1 收窄 6.3pct；其他非息收入同比增速较 24Q1 回落 36.7pct，主要是公允价值变动净收益同比下降，但绝对增速仍有近 30%。 ⚫ 扩表放缓，科创金融稳步发展。截至 24H1，沪农商行总资产、贷款同比增速分别较 24Q1 回落 2.1pct、0.5pct 至 7.0%、5.7%，贷款增量主要来自对公和票据，其中科 技贷款同比增长超 30%，服务实体经济转型持续推进。24H1 净息差较 23 年收窄 11bp 至 1.56%，其中生息资产收益率下行 18bp，计息负债成本率改善 7bp，考虑 到定期存款占 ...

业绩增速放缓，资本充足支撑分红提升 ——沪农商行 24H1 中报点评 核心观点 ⚫ 营收、利润增速边际放缓。截至 24H1，沪农商行营收、PPOP、归母净利润累计同 比增速较 24Q1 分别回落 3.5pct、10.5pct 和 0.9pct 至 0.2%、-4.5%和 0.6%，每股 收益 0.72 元，持平 23 年同期。拆分来看，受息差收窄和扩表放缓的共同影响， 24H1 净利息收入同比增速较 24Q1 回落 0.7pct；尽管政策性因素冲击下，手续费净 收入同比依然负增长，但降幅较 24Q1 收窄 6.3pct；其他非息收入同比增速较 24Q1 回落 36.7pct，主要是公允价值变动净收益同比下降，但绝对增速仍有近 30%。 ⚫ 扩表放缓，科创金融稳步发展。截至 24H1，沪农商行总资产、贷款同比增速分别较 24Q1 回落 2.1pct、0.5pct 至 7.0%、5.7%，贷款增量主要来自对公和票据，其中科 技贷款同比增长超 30%，服务实体经济转型持续推进。24H1 净息差较 23 年收窄 11bp 至 1.56%，其中生息资产收益率下行 18bp，计息负债成本率改善 7bp，考虑 到定期存款占 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for Shanghai Rural Commercial Bank (SRCB) with a target price of 7.67 RMB, compared to the current price of 6.54 RMB [1] Core Views - Q2 2024 is expected to be the low point for revenue and profit growth due to a high base of other non-interest income in the same period last year [1] - Effective credit demand remains weak, with loan growth slowing, but the bank's technology finance business continues to show strong growth potential [1] - The net interest margin (NIM) declined by only 1bp in Q2 2024, benefiting from a narrowing decline in asset yields and continued compression of liability costs [1] - Fee income decreased by 17.4% YoY in H1 2024, mainly due to a 25.5% decline in insurance agency fees, but the bank's pension finance business remains a strong point [1] - Asset quality improved marginally, with the non-performing loan (NPL) ratio dropping by 2bp to 0.97%, and the provision coverage ratio decreased by 9.5pct to 372% [1] Financial Performance - H1 2024 revenue was 13.917 billion RMB, up 0.23% YoY, while net profit attributable to shareholders was 6.97 billion RMB, up 0.62% YoY [1] - The core Tier 1 capital adequacy ratio increased by 19bp to 14.68%, supporting a stable high dividend payout ratio of 33% [3] - The bank's mid-term cash dividend per share is 0.239 RMB (tax included), with an annualized dividend yield of 7.3% if the payout ratio remains consistent [3] Business Highlights - Technology finance, inclusive finance, and green finance businesses grew rapidly, with technology enterprise loans increasing by 17.3% compared to the end of 2023 [1] - Retail loans declined by 3.1% YoY, mainly due to a 4.3% drop in personal business loans, although mortgage loans showed signs of recovery [1] - The bank's pension finance business has a strong market position in Shanghai, with a customer base of nearly 1.22 million and AUM exceeding 300 billion RMB [1] Future Outlook - Revenue and profit growth are expected to rebound after the high base effect fades, with projected revenue growth of 2.1%, 5.3%, and 6.9% for 2024E-2026E, and net profit growth of 2.9%, 6.2%, and 10.0% respectively [3] - The bank's valuation is attractive, with a 2024E PB of 0.53X, and the target PB is set at 0.62X, reflecting the bank's regional advantages, business characteristics, and growth potential [3]

沪农商行(601825) 报告日期：2024 年 08 月 17 日 中期分红率提升至 33% ——沪农商行 2024 年中报点评 投资要点 沪农商行 24H1 业绩处在全年低点，不良基本稳定，分红高位提升。 数据概览 沪农商行 24H1 归母净利润同比增长 0.6%，增速较 24Q1 下降 0.9pc；营收同比增 长 0.2%，增速较 24Q1 下降 3.5pc。沪农商行 24Q2 末不良率为 0.97%，较 24Q1 末下降 3bp；拨备覆盖率为 372%，较 24Q1 末下降 9pc。 业绩增速放缓 沪农商行 24H1 归母净利润同比增长 0.6%，增速较 24Q1 下降 0.9pc；营收同比增 长 0.2%，增速较 24Q1 下降 3.5pc。考虑去年基数变化，预计 24H1 业绩处在全 年低点，全年营收、利润增速有望实现小个位数增长。 其中，24H1 盈利主要驱动因素来自减值，减值由 24Q1 的同比增长 72%，转为 24H1 的同比下降 31%；主要拖累因素为其他非息收入增速放缓，24H1 其他非息 收入同比增长 29%，增速较 24Q1 下降 37pc。 息差环比稳定 测算 24Q2 单季息差 ...

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2024-038 上海农村商业银行股份有限公司 2024 年中期利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 分配比例：每10股派发现金股利人民币2.39元(含税)。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基 数，具体股权登记日期将在权益分派实施公告中明确。 本次利润分配不送股，不进行资本公积转增股本。 根据毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计的2023年度 会计报表，本公司2023年度未分配利润351.93亿元。截至2024年6月 30日，累计可供股东分配利润为330.88亿元。本次利润分配方案以最 近一期经审计的未分配利润为基准，已合理考虑当期利润情况。具体 方案如下： 1、对普通股每10股派发现金股利人民币2.39元(含税)，按截至 2024年6月30日本公司普通股总股本9,644,444,445股计算，共计人民 币23.05亿元（含税），经上述分配后，剩余未分配利润307.83亿元。 1 2、本公司2024年 ...

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 公告编号：2024-036 上海农村商业银行股份有限公司 第四届董事会第三十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 上海农村商业银行股份有限公司（以下简称"公司"）第四届 董事会第三十五次会议以现场加远程视频电话接入方式于 2024 年 8 月 16 日在上海召开，会议通知及会议文件已于 2024 年 8 月 6 日以 电子邮件方式发出。本次会议应出席董事 17 人，亲自出席董事 17 人。本次会议符合《公司法》和《公司章程》关于召开董事会法定 人数的规定，表决所形成的决议合法、有效。会议由徐力董事长主 持，公司部分监事、非董事高级管理人员列席会议。 会议经审议并表决通过以下议案： 一、关于公司 2024 年上半年经营情况及下半年工作要点的议案 表决情况：同意 17 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、关于公司 2024 年半年度报告及摘要的议案 表决情况：同意 17 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过，全体成员同意 ...

上海农商银行 2024 年半年度第三支柱信息 本行根据国家金融监督管理总局 2023 年 11 月发布的《商业银行资本管理办 法》正文及附件的相关规定编制并披露本报告。 具体表单如下： 表格 KM1：监管并表关键审慎监管指标 单位：人民币万元 | 净稳定资金比例 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 18 | 可用稳定资金合计 | 98,652,757.41 | 96,499,805.67 | | 19 | 所需稳定资金合计 | 73,021,556.88 | 71,828,295.72 | | 20 | 净稳定资金比例 | 135.10% | 134.35% | | 流动性比例 | | | | | 21 | 流动性比例（%） | 65.71% | 59.20% | 表格 OV1：风险加权资产概况 单位：人民币万元 | | | a | b | c | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 风险加权资产 | | 最低资本要求 | | | | 2024 年 6 月 30 日 2024 | 年 3 月 31 日 | 2024 年 6 月 30 ...

上海农村商业银行股份有限公司 2024 年度"提质增效重回报"行动方案 为深入贯彻党的二十大和中央经济工作会议、中央金融工作会议精 神，推动公司高质量发展和投资价值提升，保护投资者尤其是中小投资 者合法权益，履行上市公司的社会责任，上海农村商业银行股份有限公 司（以下简称"公司"）制定了2024年度"提质增效重回报"行动方 案。具体如下： 一、践行人民金融，稳步推进高质量发展 公司始终胸怀"国之大者"，坚持金融工作的政治性、人民性，坚 定报国情怀，将国家重大发展战略要求融入自身战略，充分发挥金融在 调整优化产业结构和经济发展结构中的作用和功能，在为客户、股东、 员工和社会创造价值的道路上砥砺奋进，稳步推进高质量发展。 （一）积极服务国家战略，主动融入区域发展 提高政治站位，以2023-2025年发展战略为引领，坚持"客户中心、 普惠金融、数字转型"三大核心战略，全力打造五大金融服务体系，深 化OKR战略管理工具运用，强化战略执行。全面服务乡村振兴、共同富 裕、"双碳"、新市民服务等重大战略任务，全力支持上海"五个中 心""五大新城"、自贸区和浦东引领区建设，积极服务中国进博会， 在上海"两中心、两枢纽、两高地 ...