证券研究报告 传媒 | 游戏Ⅱ 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 08 日 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 王世豪 SAC：S1350524120005 wangshihao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | | 日 | | 01 | 月 | 07 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | | | 19.74 | | 年 内 / | 最 | 高 | 最 | | | 一 | | 低 | | 25.19/13.71 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | | | 4,827.07 | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | | | 4,750.28 | | 总股本（百万股） ...

证 券 研 究 报 告 1）多层级、流动性充分的官方赛事体系：官方赛事主要分为联赛和杯赛，职业联赛包 括顶级联赛 MPL、次级联赛 MSPL，每年举行春季赛和秋季赛角逐联赛冠军，并设置升降 级赛制增加战队的流动性，联赛为梦三国赛事体系的核心；杯赛包括无双杯、烽火杯等， 在职业体系之外的玩家可自行组队参加，优胜战队可以获得 MSPL 职业联赛的参赛名额， 有机会进入到职业联赛中。此外，还有娱乐星赛季等娱乐性质的比赛，增加赛事的趣味性。 证券分析师 传媒 ⚫ 新品周期即将开启，关注 25 年两款重点自研产品。公司新品储备丰富，MOBA 休闲竞技、 修仙 RPG、卡牌、JRPG 等垂类赛道均有产品储备，25 年将进入兑现期，推动公司业绩改 善。重点关注 2 款自研新品：1）MOBA+RPG 跨端产品《野蛮人大作战 2》，前代积累了 广泛用户，MOBA 垂类赛道景气高，与网易智企合作加入 AI Bot，预计 1Q25 上线。2） 修仙开放世界 RPG《修仙时代》，由明星创始人余晓亮带队开发，具备修仙题材、开放场 景、自由玩法等特点，预计 25 下半年上线。 ——国风电竞为基，新品拐点可期 投资评级与估值 考虑到 25 ...

[Table_Message 2024] -11-21 公司深度报告 买入/维持 电魂网络（ 603258） 昨收盘：21.71 [传媒互联网 Table_Title] 电子竞技精品研运商，储备新游开启增长新篇章 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------|------------------------------|-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | ◼ | 一年该股与沪深 300 ...

F 证券研究报告 游戏 电魂网络（603258.SH） 增持-A(首次) 专注精品厚积薄发，期待新品周期开启 2024 年 11 月 22 日 公司研究/深度分析 公司近一年市场表现 投资要点： 致力精品游戏的研运，积极拓展多元化布局。电魂网络成立于 2008 年 9 月，是一家致力于研发、运营精品化网游的互联网公司。公司以端游为基础， 逐步延伸至手游，同时也布局了 H5 游戏、VR 游戏、主机、单机游戏、APP 平台、漫画和电竞赛事等领域。 政策边际回暖、AI 打开成长空间，有望驱动游戏行业持续修复。1）供 给端：伴随版号延续高质量常态化发放，各家新游产品周期有望稳步开启， 市场数据：2024 年 11 月 22 日 支撑行业景气度向上；2）需求端：国内来看，24 年 4-7 月受高基数影响导致 收盘价（元）： 20.96 月度收入同比下滑， 8-9 月收入均同比增长 15%见底回升；出海市场来看， 总股本（亿股）： 2.45 24 年上半年出海市场收入同比略增 4%，8-9 月分别同比增长 25%、34%拐点 向上。同时，中长期来看 AI 赋能游戏行业带来玩法创新及制作效率提升。 流通股本（亿股）： 2. ...

公司点评 2024 年 10 月 30 日 买入 电魂网络(603258) 昨收盘:20.71 传媒互联网 24Q3 业绩环比改善，新一轮产品周期有望开启 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.45/2.41 总市值/流通(亿元) 50.69/49.87 12 个月内最高/最低价 (元) 27.61/13.40 ◼ 相关研究报告 《<修仙时代>等新游储备丰富，高分红比 例回馈投资者》—2024-08-30 《高分红比例回馈投资者，新游储备发力 海内外市场》—2024-04-28 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190123120023 事件： 公司 2024 年前三季度实现营收 4.13 亿元，同比下降-18.35%；归母净 利润 7473 万元，同比下降-34.62%；归母扣非净利润 5148 万元，同比 下降-50.47%。其中，2024Q3 实现营收 1.41 亿元，同比下降-24.86%； 归母净利润 1543 万 ...

杭州电魂网络科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603258 证券简称：电魂网络 杭州电魂网络科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人胡建平、主管会计工作负责人伍晓君及会计机构负责人（会计主管人员）范书淞保证 季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|----------------|-------- ...

2024 年 08 月 30 日 公司点评 增持/维持 电魂网络(603258) 昨收盘:15.72 传媒互联网 《修仙时代》等新游储备丰富，高分红比例回馈投资者 ◼ 走势比较 事件： 公司 2024H1 实现营收 2.72 亿元，同比下降-14.52%；归母净利润 5931 万 元，同比下降-31.57%；归母扣非净利润 4081 万元，同比下降-41.91%。 其中，2024Q2 实现营收 1.35 亿元，同比下降-17.22%；归母净利润 1293 万元，同比下降-67.12%；归母扣非净利润 1026 万元，同比下降-73.01%。 ➢ 受产品周期影响，2024H1 营收同比下降-14.52% 公司 2024H1 营收同比下降，主要系受产品周期等因素影响，游戏充值收 入同比减少；利润主要来源于利息收入和政府补助。其中利息收入 2951 万元，较上年同期增加 1636 万元；收到的政府补助增加使得其他收益达 1931 万元，较上年同期增加 1259 万元。 ➢ 多款储备游戏计划下半年上线，探索"文旅+电竞"新模式 公司储备产品丰富，其中《修仙时代》已获得移动端和客户端版号；《野 蛮人大作战 2》TapT ...

0魂 electronic soul II ■ ■ 杭 州 电 魂 网 络 科 技 股 份 有 限 公 司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人胡建平、主管会计工作负责人伍晓君及会计机构负责人（会计主管人员）范书淞 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年半年度利润分配预案为：拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回 购专用账户的股数为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币2.32元（含税）。本次利润分 配不进行资本公积转增股本，不进行其他形式利润分配。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的发展战略、经营计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 ...

证券研究报 告 24Q1 业绩承压；存量自然下滑，关注储备新 产品进度 公司 24Q1 实现营收 1.37 亿元（yoy-11.70%），归母净利润 0.46 亿元（yoy2.03%），扣非归母净利润 0.31 亿元（yoy-5.29%）。24Q1 经营活动现金净流 量为 0.02 亿元（yoy-94.36%）。 存量游戏流水自然下滑，整体费用有所压缩；Q1 业绩承压。 资产负债表质量较好，现金等价物不断增加 公司产品储备丰富，建议关注新上线游戏表现 盈利预测、估值及投资评级：公司 2024 年由于存量产品走弱，业绩有所下 滑；且新产品上线节奏有所延迟。因此我们调整业绩预期，预计公司 2024- 2026 年归母净利润分别为 2.50/2.91/3.22 亿元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 18/15/14 倍。采用相对估值法进行估值，我们给予公司 2024 年 20 倍 PE，目标市值 50 亿元，对应目标价 20.45 元，维持"推荐"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|------- ...

证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 总市值/流通市值（亿元）50 / 50 资产负债率(%) 15.9% 第一大股东 陈芳 增持|维持 资料来源：聚源，中邮证券研究所 总股本/流通股本（亿股）2.45 / 2.45 减值短期扰动公司业绩，股权激励加速自研产品落地 存量流水下滑叠加长投减值，23 年业绩短暂承压。受存量游戏 充值收入下滑影响，23 年营收略有下降，其中客户端、移动端营收 分别为 4.40 亿元（yoy-15.21%）、2.05 亿元(yoy-18.31%)。同时，游 戏运维成本增加，23 年毛利率有所承压，同比下滑 3.13pct。费用 方面，23 年销售费用同比增加 11.71%，销售费用率同比提升 4.74pct，主要系游戏推广费增加所致；得益于人力成本减少，23 年 管理费用、研发费用分别同比减少 3.17%、20.42%，管理费用率、 研发费用率分别变动+1.91pct、-1.70pct。此外，23 年公司对外股权 投资计提减值准备 6031.80 万元，同比增加 3096.74 万元，理财产 品到期减少，投资收益同比减少 2671 万元，进一步导致业绩承压。 24Q1 资产减值影响退 ...