[Table_Contacts] [Table_Title] 德昌股份（605555.SH） ⚫ 公司披露 2024 年半年度业绩快报。2024 年半年度实现营收 18.6 亿元 （YoY+38.8%），归母净利润 2.1 亿元（YoY+20.4%），剔除汇兑收益 影响后的净利润 1.9 亿元（YoY+44.8%） ，归母净利率 11.1%（YoY -1.7pct）。由此测算，24Q2 实现营收 10.4 亿元（YoY+33.4%），归母 净利润 1.2 亿元（YoY-6.3%），归母净利率 11.7%（YoY-5.0pct）。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 24-26 年实现归母净利润 4.2、5.4、6.8 亿 元，同比+31%、+28%、+26%。参考可比公司估值及公司长期成长性， 给予 24 年 PE 18x，对应合理价值 20.44 元/股，给予"买入"评级。 ⚫ 风险提示：客户集中度较高、贸易关税风险、原材料价格波动等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 SAC 执证号：S0260524010003 证 ...

公司报告 | 公司点评 成长动能充沛 24H1 公司新项目逐步量产，带动收入规模显著提升。分业务拆分，吸尘器 业务原战略大客户 23 年去库存影响基本结束，我们预计上半年业务需求基 本稳定；多元小家电业务新拓客户 Shark，有望延续 23 年高速增长态势； 汽零业务在订单支撑下有望延续高增。 公司中长期成长逻辑明确：1）公司汽零业务重要客户推进取得积极进展， 目前已配套覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特等国内外知名客户，正在加速 推进客户的开拓合作并不断提升技术实力。2）23 年新引进国际知名小家 电公司 SharkNinja 带来增量，后续有望延续高增；3）长期优质客户 TTI 加 深合作，考虑到 TTI 的主要收入集中在电动工具，品类延展有望带来收入 增量；4）智能洗碗机截至 23 年底已完成部分产线建设，准备进行体系审 核及试产工作，预计 24 年可实现量产，后续有望逐渐贡献收入。 | --- | --- | |----------------------------|--------------------------------------------| | | 证券研究报告 2024 年 07 月 1 ...

试信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的声明 4 华福证券 公司首次覆盖 | 德昌股份 图表 5：TTI 地板护理业务收入保持稳定 图表 6：HOT 营收基本保持稳定 数据来源：iFinD，创科实业公司公告，华福证券研究所 数据来源：iFinD，HOT 公司公告，华福证券研究所 高度聚焦的客户服务、规模化全环节的制造能力和专业务实的研发能力，成为 公司家电业务的核心竞争力。首先，公司能够通过前瞻性的产能布局、跨越式的团 队建设、管家式的全时服务为客户提供高度聚焦的服务；其次，公司是行业内最大 的吸尘器制造企业之一，规模化制造能够降低公司的生产成本，同时保证原材料的 供应交期、质量以及公司的议价能力；最后，公司以电机业务起家，在核心零部件 技术方面处于行业领先水平，因此产品在设计优化、能源功耗、产品寿命、噪声控 制等方面具有优势。 图表 7：德昌股份生产车间一览 数据来源：公司官网，华福证券研究所 3 汽零业务：国产替代进行时，公司持续收获客户定点 EPS 电机需求量总体稳定，但国产替代仍有可观空间。EPS 系统是直接依靠电 机提供辅助扭矩的动力转向系统，与传统的液压助力转向系统相比具有能耗低、参 数灵活、易于 ...

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2024 年 04 月 27 日 公司点评 买入/首次 德昌股份(605555) 目标价: 昨收盘:19.95 德昌股份：2024Q1 利润增速靓丽，小家电和 EPS 电机业务表现亮眼 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|-----------------------------------------------------------------|---------------------------------------- ...

德昌股份（605555） 证券研究报告 作者 战略大客户去库尾声，各业务向好发展 | --- | --- | |----------------------------|-------------------------------| | | 2024 年 04 月 26 日 | | 投资评级 | | | 行业 家用电器 | / 小家电 | | 6 | 个月评级 买入（维持评级） | | 当前价格 | 19.95 元 | | 目标价格 | 元 | | 基本数据 | | | A 股总股本 ( 百万股 | 372.36 | | 流通 A 股股本 ( 百万股 | ) 135.70 | | A 股总市值 ( 百万元 | 7,428.60 | | 流通 A 股市值 ( 百万元 | ) 2,707.18 | | 每股净资产 ( 元 ) | 7.56 | | 资产负债率 (%) | 38.89 | | 一年内最高 / 最低 ( | 25.77/13.31 | 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 04 月 25 日 证券研究报告•2023年报及 2024 年一季报点评 持有（维持） 当前价：20.08 元 德昌股份（605555）家用电器 目标价：——元（6 个月） [Table_Summary 事件：公司发布] 2023年年报及 2024年一季报，2023年公司实现营收 27.8亿 元，同比增长 43.2%；实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 7.9%；实现扣非净 利润 3.1亿元，同比增长 8.9%。单季度来看，Q4公司实现营收 6.5亿元，同比 增长 60％；实现归母净利润 0.6 亿元，同比增长 64.9%；实现扣非后归母净利 润 0.6亿，同比增长 45.3%。2023年公司现金分红 1.3 亿元，现金分红比例同 比下滑 4pp至 40.5%。2024年 Q1公司实现营收 8.2亿元，同比增长 46.1%； 实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 102.3%；实现扣非净利润 0.8亿元，同比 增长 101.1%。 家电业务需求回暖，汽零业务逐步落地。分产品来看，2023年公司吸尘器/小家 电/EPS 电机销量分别为 635.2 万台/1 ...

2024Q1 业绩超预期，拓客户拓品类持续贡献增量 ——公司信息更新报告 数据来源：聚源 相关研究报告 《收获耐世特北美 EPS 电机定点，加 速产品出海进程—公司信息更新报 告》-2023.12.20 《Q3 收入超预期，拓客户、拓品类战 略打开成长空间—公司信息更新报 告》-2023.10.31 风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 2 / 11 亮眼 F熄证券 家用电器/小家电 公 司 研 究 德昌股份（605555.SH） 2024 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/4/26 | | 当前股价 ( 元 ) | 19.95 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 25.77/13.31 | | 总市值 ( 亿元 ) | 74.29 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 27.07 | | 总股本 ( 亿股 ) | 3.72 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.36 | | ...

[Table_Contacts] [Table_Page] 年报点评|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 德昌股份（605555.SH） 外销高景气，业绩增长亮眼 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司披露 2023 年年报。2023 年实现营收 27.8 亿元（YoY+43.2%）， 归母净利润 3.2 亿元（YoY+7.9%），毛利率 19.1%（YoY+1.3pct），归 母净利率 11.6%（YoY-3.8pct）。23Q4 实现营收 6.5 亿元（YoY+60.0%）， 归母净利润 0.6 亿元（YoY+64.9%），毛利率 21.7%（YoY+2.6pct）， 归母净利率 9.1%（YoY+0.3pct）。 ⚫ 收入恢复高速增长，主营业务盈利改善。（1）收入端：吸尘器业务大客 户去库存影响基本结束，恢复稳定增长，23 年收入同比+18%；小家电 业务新引进战略客户 SharkNinja 贡献增量，23 年收入同比+117%；汽 零业务新项目定点和量产持续落地，23 年实现收入 2.0 亿元，根据年 报披露，公司 24-26 年在手订单超过 23 亿元。（2）利润端：2 ...

2024 年 04 月 26 日 证券研究报告 | 年报点评报告 德昌股份（605555.SH） 24Q1 表现超预期，建立长效分红机制 发布未来三年分红规划，建立长效分红机制。2023 年公司分红总额为 1.3 亿元， 现金分红比例为 40.45%。公司发布未来三年股东回报规划，若公司处于成熟期且 无重大资金支出，分红比例最低为 80%；若公司处于成熟期且有重大资金支出， 分红比例最低为 40%；若公司处于成长期且有重大资金支出，分红比例最低为 20%。 2023Q4 毛利率同比提升，净利率较为稳定。毛利率：2023Q4 公司毛利率同比 提升 2.6pct 至 21.69%。费率端：2023Q4 销售/管理/研发/财务费率为 0.54%/4.80%/4.74%/-0.22%，同比变动-0.15pct/-0.52pct/-0.28pct/3.26pct，财 务费用变动主要系本期美元兑人民币汇率增幅较小，汇兑收益减少。净利率：公 司 2023Q4 净利率同比变动 0.27pct 至 9.09%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司一季度业绩表现，我们预计公司 2024-2026 年 实现归母净利润 4.36/5.7 ...

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第10页 共32页 简单金融 成就梦想 行、关税的波动，公司盈利能力承压，毛利率、净利率均呈下降趋势。2022 年以来，成本 端压力得到缓解，叠加高净利水平的汽车电机业务逐渐放量，公司盈利能力企稳回升。 图 9：境外市场贡献主要营收，境内收入则呈下降趋 公司实际控制人为黄裕昌、张利英和黄轼，其中黄轼为黄裕昌、张利英二人之子。董 事长兼总经理黄裕昌直接持有公司 24.36%的股权，董事张利英直接持有公司 11.99%的股 权，董事兼副总经理黄轼直接持有公司 6%的股权。同时，黄裕昌、张利英、黄轼通过昌硕 企管、宁波德朗、宁波德融、宁波德迈间接持有公司 21.20%的股权。三人直接和间接持股 比例合计 63.55%。公司股权结构集中，保障了公司决策的效率和一致性，且管理团队相对 稳定，从业人员经验丰富，有助于公司长期稳定的战略发展。 上 市 公 司 -50% 0% 50% 100% 德昌股份 沪深300指数（收益率） 03-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-2001-2002-20 报告原因：首次覆盖 公司深度 预 ...