2025 年 04 月 10 日 证券研究报告 | 公司动态点评 中无人机（688297.SH） 业绩短期承压，行业景气度持续复苏 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,664 | 685 | 1,508 | 1,786 | 2,081 | | 增长率 yoy（%） | -3.9 | -74.3 | 120.0 | 18.5 | 16.5 | | 归母净利润（百万元） | 303 | -54 | 112 | 134 | 159 | | 增长率 yoy（%） | -18.3 | -117.8 | 307.0 | 20.5 | 18.0 | | ROE（%） | 5.2 | -0.9 | 1.9 | 2.3 | 2.7 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.45 | -0.08 | 0.17 | 0.20 | 0.24 | | P/E（倍） | 86.4 | -484.9 | 234.2 | 194.4 | 164.8 | | P/B（倍） | ...

证券代码：688297 证券简称：中无人机 公告编号:2025-013 中航（成都）无人机系统股份有限公司 关于董事长提议回购公司部分股份的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中航（成都）无人机系统股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 8 日收到公司董事长张晓军先生（以下简称"提议人"）《关于提议中航（成都） 无人机系统股份有限公司回购公司部分股份的函》，具体内容如下： 一、 提议人的基本情况及提议时间 1、提议人：董事长张晓军先生 2、提议时间：2025 年 4 月 8 日 二、 提议人提议回购股份的原因和目的 提议人张晓军先生基于对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可，为 增强投资者信心，同时为了进一步建立健全公司长效激励机制，提议公司通过上 海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购的股份将用于股 权激励或减少注册资本，优化公司资本结构，提升公司股东价值。 三、 提议内容 1、回购股份的种类：公司发行的人民币普通股（A 股）。 5、回购股份的资金总额：人民币 ...

中无人机（688297） 证券研究报告 采购计划延后影响业绩；25 年需求或迎来较大反转 事件：公司 3 月 31 日发布了 2024 年报，全年实现营收 6.9 亿元，YoY-74.3%； 归母净利润-0.5 亿元，上年同期为 3.0 亿元。公司业绩下降主要是受市场 需求变动、国内市场节奏调整及重点客户采购计划延后等影响，交付产品 数量同比减少。我们认为，2025 年作为"十四五"规划的收官之年，行 业需求或有望逐步复苏，公司也明确提出 2025 年将以"高质量发展"为 引领，推动经营规模同比显著提升，且公司作为中航工业集团旗下无人机 上市平台，在信息化智能化无人化发展大背景下，未来前景或较好。 ⚫ 聚焦主责主业，无人系统产品毛利率水平同比提升较多 单季度看，公司 4Q24 实现营收 3.2 亿元，YoY-76.5%；归母净利润 0.3 亿 元，YoY-51.7%。2024 年全年毛利率为 32.0%，同比增加 13.10ppt，主要是 无人系统产品及服务毛利率同比增加 13.10ppt 至 32.1%导致。无人机业务 方面，公司完成 2024 年度内"六型七机"实现首飞，多次高质量完成演 习任务；此外，公 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 39.48 CNY [6][4]. Core Views - The company reported a significant decline in revenue for 2024, achieving 690 million CNY, a year-over-year decrease of 74.3%, and a net profit of -50 million CNY compared to 300 million CNY in the previous year. This decline is attributed to changes in market demand, adjustments in the domestic market, and delays in procurement plans from key customers [1][2]. - The company anticipates a recovery in demand by 2025, aligning with the conclusion of the "14th Five-Year Plan," and aims for significant growth in operational scale while focusing on "high-quality development" [1][3]. - The gross margin for the company's unmanned systems products improved significantly, reaching 32.0% for the year, an increase of 13.10 percentage points year-over-year, primarily due to higher margins in unmanned systems products and services [1][2]. Financial Performance Summary - For Q4 2024, the company reported revenue of 320 million CNY, down 76.5% year-over-year, with a net profit of 30 million CNY, a decrease of 51.7% [1]. - The company’s R&D expenses increased by 21% year-over-year, reflecting a commitment to enhancing research and development capabilities [2]. - The company’s contract liabilities surged by 412% compared to the beginning of the year, indicating a significant increase in customer prepayments [2]. Future Outlook - The company has outlined a "Quality Improvement and Efficiency Enhancement" action plan for 2025, projecting a substantial increase in transactions with related parties, indicating a potential recovery in downstream demand [3]. - Revenue forecasts for 2025-2027 have been adjusted to 3.287 billion CNY, 4.446 billion CNY, and 5.823 billion CNY, respectively, with net profit estimates of 299 million CNY, 398 million CNY, and 489 million CNY [4][5].

Investment Rating - The report maintains an "Add" rating for the company [3] Core Views - The company experienced significant revenue decline in 2024, with total revenue of 685 million yuan, a year-on-year decrease of 74.28%, primarily due to market demand fluctuations and delays in key customer procurement plans [1][7] - The company is expected to recover significantly in 2025, with projected revenue of 3.375 billion yuan, representing a year-on-year growth of 393% [8] - The company is focusing on technological innovation and increasing R&D investment to maintain its industry position despite the challenges faced in 2024 [7] Financial Performance Summary - In 2024, the company reported a net profit attributable to shareholders of -539.16 million yuan, a year-on-year decrease of 117.82% [1][8] - The gross margin improved by 13.10 percentage points to 32.05% in 2024, benefiting from product delivery structure adjustments and cost reduction efforts [7] - The company’s inventory reached a historical high of 2.62 billion yuan by the end of 2024, an increase of 164.91% from the beginning of the year [7] Future Projections - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2025 is 290 million yuan, with a corresponding PE ratio of 91 [7][8] - The company anticipates a significant increase in military trade deliveries in 2025, with expected sales to related parties reaching 1.4 billion yuan, accounting for 45% of similar business [7] - The company is actively preparing for production and inventory buildup to meet future demand [7] Market Position and Product Development - The company showcased new models at the 15th China International Aviation and Aerospace Exhibition, enhancing its drone collaborative system [7] - The "Wing Loong" and "Cloud Shadow" series drones have been integrated into a comprehensive operational system, demonstrating improved combat effectiveness [2][7]

2025年3月31日，中无人机发布了2024年年报。报告显示，公司全年营业总收入为6.85亿元，同比下降 74.28%；归属净利润为-5400万元，同比下滑117.82%；扣非净利润更是亏损6253.93万元，同比下降 121.88%。这是中无人机连续第二年出现净利润大幅下滑，且亏损幅度进一步扩大。尽管公司强调其在 无人机领域的市场布局和技术创新，但财报数据却暴露出其经营困境的加剧。 中无人机2024年归属净利润为-5400万元，同比下滑117.82%；扣非净利润更是亏损6253.93万元，同比 下降121.88%。这是公司连续第二年出现净利润亏损，且亏损幅度进一步扩大。从历史数据来看，中无 人机的净利润在2020年至2022年期间曾保持增长，但自2023年起开始下滑，2024年更是陷入深度亏损。 造成这一局面的主要原因之一是成本控制的失效。尽管公司强调"低成本发展机制"和"低成本设计理 念"，但实际财报数据显示，其毛利润从2023年的5.05亿元大幅下降至2024年的2.20亿元，降幅高达 56.44%。这表明公司在生产和运营过程中的成本控制并未取得预期效果，反而出现了明显的成本上 升。 此外，公司报告期内 ...

中信建投证券股份有限公司、中航证券有限公司 关于中航（成都）无人机系统股份有限公司 金融服务协议及相关风险控制措施执行情况的专项核查意见 2、服务原则及服务价格 服务原则：公司及其子公司有权根据其业务需求，自主选择提供金融服务的 金融机构，自主决定存贷款金额以及提取存款的时间。 服务价格的确定原则： （1）存款服务：中航工业财务吸收中无人机及其子公司人民币存款的利率， 应不低于同期中国国内主要商业银行就同类存款所提供的挂牌平均利率。 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"）、中航证券有限公 司（以下简称"中航证券"，中信建投证券与中航证券合称"联合保荐机构"）作 为中航（成都）无人机系统股份有限公司（以下简称"中无人机"、"公司"）首 次公开发行股票并在科创板上市的联合保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务 管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 5 号——交易与关联交易》 等有关规定，对中无人机 2024 年度金融服务协议及相关风险控制措施执行情况 进行了专项核查，核查情况及核查意见如下： 一、金融服务协议条款的完备性 （一）金融服务协议条款内容 根据公司经营发展需要，并经公司第五届董事 ...

中信建投证券股份有限公司、中航证券有限公司 关于中航（成都）无人机系统股份有限公司 2025年度日常关联交易预计的核查意见 （一）日常关联交易履行的审议程序 公司于 2025 年 3 月 28 日召开了第五届董事会第二十六次会议、第五届监事 会第十四次会议，审议通过了《关于公司 2025 年度日常关联交易预计的议案》； 公司董事会在审议该议案时，关联董事张晓军、程忠、周为、张欣回避表决，出 席会议的非关联董事一致同意该议案。公司监事会在审议该议案时，出席会议的 监事一致同意该议案。此议案审议程序符合相关法律法规的规定。 独立董事专门会议对该议案进行审议，全体独立董事一致同意将该议案提交 董事会审议，并形成以下意见：此次年度日常关联交易预计是根据公司 2025 年 生产经营计划，为保证公司正常开展生产经营活动进行的，涉及的关联交易不影 响公司的独立性。关联交易定价原则公允、合理，符合市场原则，符合相关法律 法规的规定，决策权限合法，不存在损害公司及其股东尤其是中小股东利益的情 形。同意将公司 2025 年度日常关联交易预计的事项作为议案，提交董事会审议。 董事会审计与风控委员会发表了事前审核意见：公司 2024 ...

中信建投证券股份有限公司、中航证券有限公司 关于中航（成都）无人机系统股份有限公司 2024 年持续督导年度报告书 | 保荐机构名称：中信建投证券股份有 | 被保荐公司名称：中航（成都）无人机 | | | --- | --- | --- | | 限公司 | 系统股份有限公司 | | | 保荐代表人姓名：刘佳奇 | 联系方式：010-86451482 16 号 | | | | 联系地址：北京市朝阳区景辉街 | | | | 院 1 号楼 11 层 | | | 保荐代表人姓名：刘先丰 | 联系方式：010-56051819 16 号 | | | | 联系地址：北京市朝阳区景辉街 | | | | 院 号楼 1 11 | 层 | | 保荐机构名称：中航证券有限公司 | 被保荐公司名称：中航（成都）无人机 | | | | 系统股份有限公司 | | | 保荐代表人姓名：孙捷 | 联系方式：010-59562504 联系地址：北京市朝阳区望京东园四区 | | | | 中航产融大厦 层 37 | | | 保荐代表人姓名：申希强 | 联系方式：010-59562504 | | | | 联系地址：北京市朝阳区望京东园四区 | | ...

中信建投证券股份有限公司、中航证券有限公司 关于中航（成都）无人机系统股份有限公司 2024年度持续督导现场检查报告 上海证券交易所： 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"或"联合保荐机构"） 和中航证券有限公司（以下简称"中航证券"或"联合保荐机构"）作为中航（成都） 无人机系统股份有限公司（以下简称"中无人机"或"公司"）首次公开发行并在科 创板上市的联合保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称 "《保荐办法》"）以及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第11号——持续 督导》等相关法规规定，于2025年3月24日至2025年3月25日对公司进行了现场检 查。现将本次现场检查情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 （一）保荐代表人 中信建投证券：刘佳奇。 中航证券：孙捷。 （二）现场检查时间 2025年3月24日至2025年3月25日 （三）现场检查手段 1、与公司高级管理人员及有关人员访谈沟通； 2、查阅公司本持续督导期召开的各次股东大会、董事会、监事会文件； 1 4、查阅公司本持续督导期募集资金专户银行对账单、募集资金使用相关重 大合同、凭证等资料； 3、查阅公司本持 ...