证券研究报告 | 首次覆盖报告 2024 年 08 月 07 日 东方电子（000682.SZ） 配网投资大时代已至，多维度探讨配网自动化龙头增长潜力 配电网投资有望迎来大规模提速，本篇报告拟从过往业绩、公司禀赋和未来 发展三个维度探讨配网自动化龙头东方电子的发展潜力。 复盘过去：东方电子 ROE 缘何提升？ 东方电子集团始建于 1958 年，是国内最大配网自动化及电表制造商。公司营 收、业绩 CAGR 2007-2023 年分别为 14%/24%。2023 年，配用电、调度、 输变电业务合计占比总营收 80%+。公司 ROE 从 2003 年的 1.41%提升至 2023 年的 12.40%。主要系①净利率上升，2017 年公司收购子公司威思顿剩 余股权，少数股东损益大幅降低，后续公司持续优化内部经营及降本控费， 2023 年公司毛利率、净利率约 33.70%/9.35%。②权益乘数稳步提升，2023 年合同负债同增 42%，公司权益乘数稳步提升。 聚焦现在：配电网投资有望大规模提速，公司智能电网业务预计全面高增。 投资逻辑一：国网投资首次突破 6000 亿，配电网投资有望大规模提速，预 计配电自动化&数字 ...

1. 盈利预测与投资建议 （3）输变电自动化业务：该业务主要与输电网建设相关，收入增速略高于 电网投资增速，24 年电网投资增速约为 10%，预计该业务 24-26 年增速分 别为 15%/10%/5%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------|---------|---------|--------|--------------------------| | 综合能源及虚拟电厂 | 1.68 | 1.95 | 2.30 | 2.70 | 东方电子 (000682) \n3.13 | | YoY | | 16.31% | 18.00% | 17.00% | 16.00% | | 毛利率 | 24.52% | 29.91% | 30.00% | 30.00% | 30.00% | | 新能源及储能业务 | 1.31 | 3.44 | 6.87 | 10.31 | 14.44 | | YoY | | 162.36% | 100.00% | 50.00% | 40.00% | | 毛利率 | 40.78% | 23.2 ...

报 公 券 研 研 17.9、15.1 倍，首次覆盖，给与"买入"投资评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------|-------|-------|--------| | 预测指标 | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | | | 主营收入（百万元） | 6,478 | 7,910 | 9,683 | 11,880 | | 增长率（%） | 18.6% | 22.1% | 22.4% | 22.7% | | 归母净利润（百万元） | 541 | 703 | 828 | 980 | | 增长率（%） | 23.5% | 29.9% | 17.7% | 18.4% | | 摊薄每股收益（元） | 0.40 | 0.52 | 0.62 | 0.73 | | ROE （%） | 10.8% | 12.4% | 12.9% | 13.4% | 证 司 2024 年 06 月 28 日 | --- | --- | --- | |------------------------ ...

A: 公司在2024年二季度的各方面发展都处于正常状态,整体 表现良好。从全年目标来看，公司将继续努力实现增长态势，尽 管上半年的合同情况并不理想,竞争较为激烈,但预计全年业绩 能够保持稳定。 Q: 公司业务的国内外比例如何?未来的业务重点是什么? A: 目前公司业务主要集中在国内,占比约80%。未来公司将继 Q： 公司智能配用电业务的毛利率今年会有什么变化? A：今年智能配用电业务的毛利率预计将保持平稳，不会有太大 增长。公司将继续保持稳步增长的方向。 A：是的,我们正在拓展新能源相关的配件业务,包括一些中国 能源类型的配件。 A: 数字配电部门的成立将有助于解决分布式新能源接入能力不 足的问题。通过数字化技术和整体规划，可以更有效地实现配电 网的建设和改造，减少部门之间的协调难度，提升效率。 Q: 公司在2024年二季度的总体经营情况如何?全年目标是什 么? Q: 从订单到确认收入的周期大概是多长? A: 正常情况下，(各行业纪要加v:571117713) 从订单到确认 收入的周期为半年到一年，个别项目可能会超过一年。 A: 目前公司没有得到下半年国网招标加速的明确信息。 Q: 公司在配件业务方面是否有拓 ...

主题：东方电子烟台线下调研纪要20240527 时间：2024年5月27日 摘要 一、业务情况 1.智能电网： 公司早期业务主要布局电网，如今围绕电网和能源拓展业务。产品中南亚、南亚、非洲，94%业务在国 内进行。同时，服务南网、国网、电力、石油、石化，网内业务占比80%。 2.配电业务：94年开始做配电自动化；99年做配电9k系统；09年分布式；19年配电物联网 3.配网业务：通过dtu、ftu等配网测试，23年在高压保护上进入国家电网 4.公司竞争力：1 ）变电领域智能巡检消防等，大多具备35kv以下的解决方案。750变电站监控辅助控制智能运维等 均有优势；2）电表行业连续8年前三，高压表率先打破了国际abb西门子垄断；3）09年开始设备智能化改造 二、未来计划 1.营业收入：24年目标实现双位数增长 2.业务拓展：24年电表业务有出海想法，海外电表已经有几个亿元订单；电力AMI业务也进行布局 3.增长点：预计后续配用电业务是主要增长点 4.投资项目：以实现自动化产品为主 Q&A: Q：东方电子南网和国网应用介绍比较多，为什么南网比国网多？ A：我们是创新型市场化公司，97年上市已经有40年了。我们不差南 ...

各位领导大家下午好非常感谢大家参加我们本周由新业证券计算机研究团队组织的电力IT系列线上沙龙活动那么今天我们很荣幸邀请到了在电力信息化领域那么具有 独特竞争优势和龙头地位的东方电子的三位领导在线上给大家做分享和互动交流那么今天参加会议的领导包括东方电子旗下海宜软件董事会秘书副总经理严总东方电子综合能源与储能业务负责人董总 东方电子证券事务代表张总那么三位领导在线上今天跟我一起主持会议的还有我们团队的张旭光因为之前其实公司也在年报之后也主持过一些交流活动所以今天的话我们就本次的会议议题我们直接跟上市公司的各位领导进行互动交流 要不各位领导先给大家打个招呼严总你好严总 张总都在了对吧大家好我是海裔软件严谷峰好的严总大家好我是董文杰好的因为总总 因为董总一会儿还有一个报告要去做所以关于综合能源和虚拟电厂的问题的话咱们就先讨论大概十到二十分钟的时间吧董总就要去忙他的报告他一会儿下会有个发言 好的,我们开始吧。那行,三位领导刚刚跟大家都打过招呼了,根据声音,大家可以对不同的领导做一个辩论了。我们就先就董总这边负责的。 相关的电力交易包括虚拟电厂我们先做一些互动我这边还是先问几个相对来讲关注的普遍性比较强的问题一个就是怎 ...

东方电子交流要点-0521 配用电业务 1、公司情况: 公司配用电业务稳定增长，整体看配电和用电的收入各占50%，配电里一二次融合的占比 最高、变压器的占比较低(收入在几个亿的水平):公司全产业链布局配用电板块，包括配电 的一次设备、二次设备、一二次融合、电表等，同时出海亦有布局。 威思顿目前收入电表为主，还有一些配电(量比较小，自身和用电相关的产品)、数字化工 厂、新能源业务等，去年的增长主要依靠除电表外其他产品的快速增长;未来目标保持电表 业务国内的稳步发展，海外去年订单达到了几个亿水平。 2、行业情况: 配网前几年国家投入较少，近年开始有所增加;政策层面，对配电十四五的规划更加详细、 落地可能性更大。 行业格局:配电行业参与者较多，各公司一次、二次、一二次融合均形成了一定的优势。但 二次厂家在智能化、自动化、数字化的层面优势会更加明显，这也是公司的优势之一。 出海进展 公司海外开拓以自身团队为主体，开拓海外市场已经达到了20年，疫情前已经有所收获 变压器的市场拓展以公司团队已经涉足的东南亚、南亚、中东、非洲等地区为主;欧美市场 存在机会，但能否取得斩获还要再看后续进展。 配网出海主要还是得养于前期充足的 ...

前方证券 各位投资者大家下午好非常感谢大家宝贵的时间来参加东方电子的这一场交流会然后我先简单的介绍一下出席今天会议的领导是董秘王总总经理高级助理陈总和正代马总然后这个也是其实公司近期积攒了比较多的会然后也借着这一次可能给大家统一做一个沟通然后会议开始之前我还是强调一下会议纪律 不希望有那个录音或者既要流传出来以及在会议过程当中如果大家有遇到没有太搞清楚上市公司那个讲话内容的也可以和我们团队或者和公司再去核实内容然后那接下来我们就进入到正式沟通的这个环节先看一下王总及各位领导那边能听到我们的声音吗可以可以 好的好的好的就是公司其实也是资本市场的老兵了所以基本上业务情况我想大家都是比较了解的然后我们主要还是QA来进行我这边会先提一些大家集体比较关心的问题后面还是更多的把时间交给各位投资者 然后王总这边想跟您先请教一个小问题首先从一季度的报表端来看除了收入的增速起来比较惊喜的还是毛利率占比有一个多点的提升我想先请您简单的介绍一下一季度盈利能力的提升是因为业务结构的变化还是因为比如说销售区域的一些变化然后包括往二季度我们怎么看这一块经营的趋势先请教一下这个小问题 这个毛利这块这样的就是咱这个行业比毛利基本上是一个比较 ...

东方电子交流要点-0521 配用电业务 1、公司情况： 公司配用电业务稳定增长，整体看配电和用电的收入各占50%，配电里一二次融合的占比最 高、变压器的占比较低(收入在几个亿的水平):公司全产业链布局配用电板块，包括配电的一 次设备、二次设备、一二次融合、电表等，同时出海亦有布局。 威思顿目前收入电表为主，还有一些配电(量比较小，自身和用电相关的产品)、数字化工厂、 新能源业务等，去年的增长主要依靠除电表外其他产品的快速增长;未来目标保持电表业务 国内的稳步发展，海外去年订单达到了几个亿水平。 2、行业情况： 配网前几年国家投入较少，近年开始有所增加;政策层面，对配电十四五的规划更加详细、 落地可能性更大。 行业格局:配电行业参与者较多，各公司一次、二次、一二次融合均形成了一定的优势。但 二次厂家在智能化、自动化、数字化的层面优势会更加明显，这也是公司的优势之一。 出海进展 公司海外开拓以自身团队为主体，开拓海外市场已经达到了20年，疫情前已经有所收获 变压器的市场拓展以公司团队已经涉足的东南亚、南亚、中东、非洲等地区为主;欧美市场 存在机会，但能否取得斩获还要再看后续进展。 配网出海主要还是得养于前期充足的 ...

[Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号： S0010523120004 邮箱： zhangzhibang@hazq.com 《华安证券_公司研究_公司覆盖报告 _电力自动化全链覆盖，新能源消纳构 筑新空间》2022-8-29 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------|-------------------------|------------|----------------| | 重要财务指标 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 单位 2025E | : 百万元 2026E | | 营业收入 | | 6478 7963 9798 11895 | | | | 收入同比（ % ） | 18.6% | 22.9% | 23.0% | 21.4% | | 归属母公司净利润 | | 541 692 848 1021 | | | | 净利润同比（ % ） | 23.5% | 27.8% | 22.6% | 20.4% | | 毛利率（ % ） | 33.7% | 33.2% | 32. ...