证券研究报告 公 2024年04月10日 司 报 告 太阳纸业(002078) │ 行 业： 轻工制造/造纸 公 投资评级： 买入（维持） 司 2023 年年报点评： 当前价格： 15.41元 年 报 23Q4 盈利表现亮眼，林浆纸一体化彰显强α 目标价格： 19.02元 点 事件： 评 基本数据 太阳纸业发布2023年年报：2023年实现营收395.44亿元，同比-0.56%， 总股本/流通股本(百万股) 2,794.57/2,764.88 实现归母净利润 30.86亿元，同比+9.86%，实现扣非净利润 30.27 亿元， 同比+9.22%；其中公司 Q4实现营收 103.42 亿元，同比+2.13%，实现归母 流通A股市值(百万元) 42,606.82 净利润9.49亿元，同比+75.51%，实现扣非净利润9.41亿元，同比+75.56%。 每股净资产(元) 9.32 此外公司拟每10股派发现金分红3元，总金额8.38亿元，分红率27.17%。 资产负债率(%) 48.26 ➢ 新增产能销量增加，全年营收同比趋稳 一年内最高/最低(元) 15.54/10.20 随着公司广西基地南宁园区新建项目和技改项目 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The company reported a stable revenue performance in 2023, with total revenue and net profit attributable to shareholders at 39.54 billion and 3.09 billion yuan, respectively, showing a year-on-year change of -0.56% and +9.86% [1][2] - The company is accelerating its integrated layout of forestry, pulp, and paper, which is expected to enhance its competitive edge in production costs [2][4] - The report projects revenue for 2024, 2025, and 2026 at 45.18 billion, 55.13 billion, and 62.48 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 3.64 billion, 4.41 billion, and 5.25 billion yuan [2][3] Summary by Sections Revenue Performance - In 2023, the company achieved revenue of 39.54 billion yuan, with a slight decline of 0.56% year-on-year, while net profit increased by 9.86% to 3.09 billion yuan [1][3] - The revenue breakdown includes significant contributions from various paper products, with notable growth in coated cultural paper and life paper [1] Profitability - The gross margin for 2023 improved by 0.7 percentage points to 15.9%, driven by cost reductions in raw materials and effective expense management [1][4] - The report indicates that the company's net profit margin for 2023 was 7.8%, with projections for further improvement in the coming years [3][4] Future Projections - The company is expected to maintain a strong growth trajectory, with EPS forecasts of 1.30, 1.58, and 1.88 yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively [2][3] - The report highlights the company's ability to navigate economic cycles effectively, supported by its integrated business model [2][4]

[Table_Header] 公司点评●造纸 2024年 04 月10 日 [Table_Title] [Table_StockCode] 太阳纸业(002078) 业绩表现稳健，林浆纸一体化持续落地 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 核心观点： 分析师 [ T abl 事e_S 件u ：m 公ma 司ry 发] 布 2023年年度报告。报告期内，公司实现营收 395.44亿元，同 [陈Ta柏b儒le_ Authors] 比-0.56%；归母净利润 30.86亿元，同比+9.86%；基本每股收益 1.1元。其中， ：010-80926000 公司第四季度单季实现营收 103.42 亿元，同比+2.13%；归母净利润 9.49 亿 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 元，同比+75.51%。 分析师登记编码：S0130521080001  毛利率逐季改善，费用率同比微增，净利率实现提升。 毛利率方面，2023年，公司综合毛利率为 15.89%，同比+0.72 pct。其中，23Q4 研究助理：刘立思 单季毛利率为 17.12%，同比+3.9 pct，环比+ ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company with a target price of 15.05 yuan [3]. Core Views - The company achieved a revenue of 39.544 billion yuan in 2023, a slight decrease of 0.56% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders increased by 9.86% to 3.086 billion yuan [3]. - The report highlights that the company's integrated operations in the forestry, pulp, and paper sectors continue to demonstrate strong alpha attributes, with profitability improving gradually [3][4]. - The report anticipates that the price of pulp will continue to rise in the second half of 2023, leading to improved profitability [3]. Summary by Sections Financial Performance - In Q4 2023, the company reported a revenue of 10.342 billion yuan, a year-on-year increase of 2.13%, with net profit attributable to shareholders reaching 949 million yuan, reflecting a significant growth of 75.51% [3]. - The overall gross margin and net margin for 2023 increased to 16.21% and 7.84%, respectively, indicating improved profitability [3]. - The company’s cash flow from operating activities for 2023 was 6.617 billion yuan, a year-on-year increase of 73.07% [3]. Revenue Breakdown - Revenue from various product lines in 2023 included non-coated cultural paper (13.31 billion yuan), coated paper (3.506 billion yuan), dissolving pulp (3.667 billion yuan), and corrugated box paper (9.807 billion yuan), with respective year-on-year changes of +2.58%, +10.38%, -12.08%, and -5.65% [3]. - The average prices for various paper products decreased in 2023, with declines of 3.5% for double glue paper, 2.7% for coated paper, 7.4% for corrugated paper, and 13.1% for dissolving pulp [3]. Future Outlook - The company is expected to distribute dividends of 838 million yuan in 2023, with a dividend payout ratio of 27.17% [4]. - Forecasts for net profit attributable to shareholders for 2024-2026 are 3.511 billion yuan, 3.847 billion yuan, and 4.183 billion yuan, respectively, with corresponding PE ratios of 12X, 11X, and 10X [5][6].

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月10日 太阳纸业（002078.SZ） 加速林浆纸一体化布局，分红比例稳步提升 公司发布2023年年报：2023年公司实现收入395.44亿元（同比-0.6%）， 买入（维持） 归母净利润30.86亿元（同比+9.9%）；单Q4实现收入103.42亿元（同 股票信息 比+2.1%），归母净利润9.49亿元（同比+75.5%）。Q4下游需求复苏 行业 造纸 驱动提价落地，公司盈利改善超预期。展望24Q1，受纸浆供给扰动、浆 前次评级 买入 价上行超预期，文化纸涨价函频发、落地情况较好，预计Q1盈利超预期、 4月9日收盘价(元) 15.05 总市值(百万元) 42,058.33 实现9.5亿元左右。 总股本(百万股) 2,794.57 木浆系：提价稳步落地，盈利持续改善。2023H2公司非涂布文化纸/铜版 其中自由流通股(%) 98.94 纸分别实现收入 67.68/19.27 亿元（分别同比+15.5%/+32.4%），毛利 30日日均成交量(百万股) 17.78 股价走势 率分别为17.6%/13.4%（分别环比+2.0%/1.3%）。2023Q4木浆市场价 格 ...

对外担保管理制度 山东太阳纸业股份有限公司 SHANDONG SUN PAPER CO., LTD. 对外担保管理制度 证券代码：002078 证券简称：太阳纸业 1 对外担保管理制度 山东太阳纸业股份有限公司 对外担保管理制度 第一章 总则 第一条 为了规范山东太阳纸业股份有限公司（以下简称"公司"）的对外 担保行为，控制和降低担保风险，保护公司资产安全，根据《中华人民共和国公 司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券 交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》《上市公司监 管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》及《山东太阳纸业 股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）之规定，并结合公司实际情 况，特制订本制度。 第二条 本制度适用于本公司及本公司的全资、控股子公司（以下简称"子 公司"）。公司及控股子公司为自身债务提供担保不适用本制度。 第三条 本制度所称"对外担保"包括但不限于公司或子公司以自有资产和 /或信用为其他单位和个人提供的保证、资产抵押、质押以及其他担保事宜，包 括公司对子公司的担保。具体种类包括但不限于申请银行信用额度担保、 ...

2023 年度监事会工作报告 山东太阳纸业股份有限公司 2023 年度监事会工作报告 证券代码：002078 证券简称：太阳纸业 1 2023 年度监事会工作报告 山东太阳纸业股份有限公司 2023 年度监事会工作报告 2023年，山东太阳纸业股份有限公司（以下简称"公司"或"太阳纸 业"）监事会全体成员根据《公司法》、《证券法》及《深圳证券交易所上市 公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》等法律法规的要求，结合 公司实际情况，遵循《公司章程》、《监事会议事规则》等相关制度，本着对 全体股东负责的态度，恪尽职守、勤勉尽责，依法独立行使职权，对公司依法运 作、合规经营情况、财务状况、关联交易、对外投资、利润分配实施以及公司董事 和高级管理人员的日常履职情况进行了有效监督，较好地保障了股东权益、公司利 益和员工的合法权益不受侵犯。 现将太阳纸业第八届监事会在2023年度的主要工作报告如下： 2 一、监事会会议情况 本年度内监事会认真履行工作职责，审慎行使公司章程和法律法规赋予的 职权，结合公司经营需要，召开了监事会会议，会议通知、召开、表决程序符 合《公司法》及《公司章程》等法律法规和规范性文件的规定。 ...

山东太阳纸业股份有限公司 关于续聘2024年度审计机构的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：002078 证券简称：太阳纸业 公告编号：2024-007 特别提示：公司本次续聘会计师事务所符合财政部、国务院国资委、证监会 印发的《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财会〔2023〕4 号） 的规定。 1 （1）事务所名称：致同会计师事务所（特殊普通合伙） （2）成立日期：2011 年 12 月 22 日 （3）统一社会信用代码：91110105592343655N （4）类型：特殊普通合伙企业 （5）执行事务合伙人：李惠琦 （6）营业场所：北京市朝阳区建国门外大街 22 号赛特广场五层 （7）是否具有证券、期货相关业务资格：是 截至 2023 年末，致同会计师事务所从业人员近六千人，其中合伙人 225 名， 注册会计师 1,364 名，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超过 400 人。 一、拟续聘会计师事务所事项的基本情况 致同会计师事务所（特殊普通合伙）是一家主要从事上市公司审计业务的会 计师事务所，依法独立承办注 ...

山东太阳纸业股份有限公司 山东太阳纸业股份有限公司 董 事 会 二○二四年四月十日 董事会对独立董事独立性评估的专项意见 根据中国证券监督管理委员会《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交 易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市 公司规范运作》等要求，山东太阳纸业股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 就公司在任独立董事李耀、徐晓东、王晨明的独立性情况进行评估并出具如下专 项意见： 经核查独立董事李耀、徐晓东、王晨明的任职经历以及签署的相关自查文件， 上述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担 任任何职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独 立客观判断的关系，不存在影响独立董事独立性的情况，符合《上市公司独立董 事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规 范运作》中对独立董事独立性的相关要求。 ...

募集资金管理制度 山东太阳纸业股份有限公司 SHANDONG SUN PAPER CO., LTD. 募集资金管理制度 证券代码：002078 证券简称：太阳纸业 1 募集资金管理制度 山东太阳纸业股份有限公司 募集资金管理制度 第一章 总则 第一条 为了规范山东太阳纸业股份有限公司（以下简称"公司"）的募集资 金的管理，提高公司规范运作水平，保护公司和投资者的合法权益，根据《中华 人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》 《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求（2022 年修订）》《关于前次募集资金使用情况报告的规定》等法律、行政法规、部门规 章、规范性文件及《山东太阳纸业股份有限公司章程》（以下简 称"《公司章程》"） 的有关规定，结合公司实际情况，特制定本制度。 第二条 本制度所称募集资金是指公司通过发行股票及其衍生品种，向投资 者募集并用于特定用途的资金。 第三条 公司董事会应当负责建立健全公司募集资金管理制度，并确保该制 度的有效实施。募集资金管理制度应当对募集资金 ...