投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。 证券研究报告 | 2025年04月10日 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 2024 年年报点评： 四季度盈利短期承压，期待产能释放驱动增长 四季度收入略降，利润短期承压，符合业绩预告。2024 年公司实现收入 407.3 亿/+2.99%，归母净利润 31.0 亿/+0.50%，扣非归母净利润 32.3 亿/+6.88%； 其中 2024Q4 实现收入 97.5 亿/-5.71%，归母净利润 6.4 亿/-32.31%，扣非 归母净利润 6.4 亿/-31.62%。2024 年收入微增主要系产能释放带来的销量增 加，全年纸制品销量同比+12.8%；利润受木浆成本波动影响，同时广西六景 全年固定资产清理减少利润约 1.92 亿，其中 2024Q4 影响约 968.1 万。2024 年拟每 10 股派发现金红利 3 元，分红率 27%。 Q4 文纸盈利承压、箱板纸受益于旺季提价盈利小幅改善。分产品看，2024H2 非涂布文化纸、牛皮箱板纸与溶解浆收入同比-11.6%/+9.2%/+32.2%，毛利 率为 7.9%/15.8%/27.0%，分别较 2024H ...

公司发布2024 年年度报告 24Q4 收入97.5 亿，同比-6%，归母净利润6.4 亿，同比-32%，扣非归母净利润6.4 亿，同比-32%； 24 年收入407.3 亿，同比+3%，归母净利润31 亿，同比+1%，扣非归母净利润32.4 亿，同比+7%。 24 年公司毛利率16.0%，同增0.12pct；归母净利率7.6%，同减0.19pct。 纸浆：24 年溶解浆收入41 亿，同比+11.77%，毛利率24.38%，同增8.3pct；化学浆收入14.2 亿，同 比-18.9%，毛利率19.8%，同增2.3pct；化机浆收入16 亿，同比-13.1%，毛利率22.68%，同增0.6pct。溶 解浆生产线搬迁和升级改造工作预计2025Q2 完成，我们预计有望进一步释放成本红利。 废纸系：24 年箱板纸收入109.3 亿，同比+11.47%，毛利率15.22%，同减0.48pct。当前箱板纸/瓦楞纸市 场价格约为3500/2600 元/吨，较年初约-200/-350 元/吨，我们预计内需提振下行业价格&盈利弹性充 足，且有望受益于规模效应释放。 产能持续扩张，林浆纸一体化铸就核心竞争力 公司通过"四三三"战 ...

25 年初以来浆纸价格触底向上，我们预计公司盈利逐季修复；后续我们预 计内需复苏预期下各纸种价格及盈利弹性充足。 盈利预期改善，成长节奏稳健 25 年预计文化纸盈利改善、溶解浆成本优化、废纸系弹性充足 太阳纸业（002078） 证券研究报告 公司发布 2024 年年度报告 24Q4 收入 97.5 亿，同比-6%，归母净利润 6.4 亿，同比-32%，扣非归母净 利润 6.4 亿，同比-32%； 24 年收入 407.3 亿，同比+3%，归母净利润 31 亿，同比+1%，扣非归母净 利润 32.4 亿，同比+7%。 24 年公司毛利率 16.0%，同增 0.12pct；归母净利率 7.6%，同减 0.19pct。 公司报告 | 年报点评报告 2024 年，面对严峻复杂的市场环境，公司聚焦新质生产力培育，推动高质 量可持续发展；业绩增长主要得益于三大基地协同增效、精益管理降本、 创新驱动发展等。 文纸系：24 年文化纸收入 130 亿同比-2.33%，毛利率 13.35%，同减 3.28pct； 铜版纸收入 41.3 亿同比+17.86%，毛利率 14.84%，同增 1.97pct。当前外盘 浆价延续上涨趋势， ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。 考虑到公司新增产能主要在 2025 年底陆续投产，看好 2026 年业绩弹性。上 调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 33.6/39.5/41.4 亿元（前值 32.9/39.2/-亿），同比增速 8.4%/17.5%/4.9%，当前股价对应 PE=11/10/9 倍。公司显现出周期底部蓄力向上的特性，维持"优于大市"评级。 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 2024 年年报点评： 四季度盈利短期承压，期待产能释放驱动增长 四季度收入略降，利润短期承压，符合业绩预告。2024 年公司实现收入 407.3 亿/+2.99%，归母净利润 31.0 亿/+0.50%，扣非归母净利润 32.3 亿/+6.88%； 其中 2024Q4 实现收入 97.5 亿/-5.71%，归母净利润 6.4 亿/-32.31%，扣非 归母净利润 6.4 亿/-31.62%。2024 年收入微增主要系产能释放带来的销量增 加，全年纸制品销量同比+12.8%；利润受木浆成本波动影响，同时广西六景 全年固定资产清理减少利润约 1 ...

公 华福证券 司 研 究 太阳纸业（002078.SZ） 全年业绩平稳收官，25 年预期盈利趋势向上 投资要点： 公 司 财 公司发布 2024 年年报。公司全年实现营业收入 407.27 亿元，同比增 长 2.99%；实现归母净利润 31.01 亿元，同比增长 0.50%，扣非归母净利润 32.35 亿元，同比+6.88%。其中，24Q4 实现营业收入 97.51 亿元，同比/环 比分别-5.7%/-6.7%，归母净利润 6.43 亿元，同比/环比分别-32.3%/-8.3%， 扣非归母净利润 6.44 亿元，同比/环比分别-31.6%/-16.8%。 报 点 评 经营韧性十足，核心品类增速稳健。分业务来看，1）造纸板块中非涂 布 文 化 纸 / 铜 版 纸 / 牛 皮 箱 板 纸 / 淋 膜 原 纸 / 生 活 用 纸 营 收 分 别 -2.33%/+17.86%/+11.5%/-21.32%/-1.32%，24 年国内文化纸、包装纸需求承 压，纸价下滑，根据卓创资讯，24 年我国双胶纸、箱板纸均价同比下滑 8.9%/6.6%，公司凭借产品力与产能持续爬坡，核心品类表现领先行业。2） 制浆板块中溶解浆/化 ...

Core Viewpoint - The company reported a steady revenue growth for 2024, with total revenue and net profit attributable to shareholders reaching 40.73 billion and 3.10 billion yuan, respectively, reflecting year-on-year increases of 3.0% and 0.5% [2] Group 1: Financial Performance - In Q4 2024, the company achieved revenue and net profit of 9.75 billion and 640 million yuan, showing year-on-year declines of 5.7% and 32.3% [2] - The company's paper business generated revenues of 13.00 billion, 4.13 billion, 2.02 billion, 0.994 billion, and 10.93 billion yuan from non-coated cultural paper, coated paper, household paper, laminated base paper, and corrugated box paper, respectively, with year-on-year changes of -2.3%, +17.9%, -1.3%, -21.3%, and +11.5% [3] - The pulp business revenues were 1.60 billion, 4.10 billion, and 1.42 billion yuan from mechanical pulp, dissolving pulp, and chemical pulp, respectively, with year-on-year changes of -13.1%, +11.8%, and -18.9% [3] Group 2: Profitability - The overall gross margin for 2024 was stable at 16.0%, with Q4 2024 gross margin at 14.9%, reflecting a year-on-year decrease of 2.2 percentage points but a quarter-on-quarter increase of 1.0 percentage points [4] - The gross margins for the paper business were 13.4%, 14.8%, 11.9%, and 15.2% for non-coated cultural paper, coated paper, household paper, and corrugated box paper, respectively, with year-on-year changes of -3.3, +2.0, -2.5, and +0.5 percentage points [4] - The gross margins for the pulp business were 22.7%, 24.4%, and 19.8% for mechanical pulp, dissolving pulp, and chemical pulp, respectively, with year-on-year changes of +0.6, +8.3, and +2.3 percentage points [4] Group 3: Cost Management - The company’s expense ratio for 2024 was 6.5%, a decrease of 0.6 percentage points year-on-year, with sales, management, R&D, and financial expense ratios at 0.4%, 2.4%, 1.9%, and 1.8%, respectively [5] - In Q4 2024, the expense ratio was 6.7%, an increase of 0.7 percentage points year-on-year, with sales, management, R&D, and financial expense ratios at 0.5%, 2.6%, 1.5%, and 2.1%, respectively [6] Group 4: Future Outlook - In 2025, the company plans to launch several projects, including a 37,000-ton specialty paper base material project and a dissolving pulp production line relocation project, which will enhance the synergy among its three major bases [7] - By the end of 2025, the company aims to complete the first and second phases of the integrated "forest-pulp-paper" project in the Nanning area, facilitating resource integration and optimization of product structure and logistics [7]

2025 年 4 月 10 日 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 公司研究 24 年业绩表现稳健， 持续推进三大基地协同发展 ——太阳纸业（002078.SZ）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：13.62 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 27.95 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 380.62 | | 一年最低/最高(元)： | 11.58/16.53 | | 近 3 月换手率： | 33.83% | 股价相对走势 -21% -11% 0% 10% 20% 04/24 07/24 10/24 01/25 太阳纸业 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 0.22 | -2.23 | -11.95 | | 绝对 | -5.94 | -4.69 | -7.61 | | 资料来源：Wind | ...

对于社保基金，本期较上一期持股增加的社保基金共1个，即全国社保基金一零九组合，持股增加占比 达0.31%。。本期新披露持有太阳纸业的社保基金共计1个，即全国社保基金一一五组合。。本期较上 一季未再披露的社保基金共计1个，即嘉实基金管理有限公司-社保基金16041组合。 外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占 比达0.44%。 2025年4月10日，太阳纸业(002078.SZ)发布2024年年度报告。截至2025年4月09日，共有617个机构投资 者披露持有太阳纸业A股股份，合计持股量达20.15亿股，占太阳纸业总股本的72.10%。其中，前十大 机构投资者包括山东太阳控股集团有限公司、香港中央结算有限公司、全国社保基金一零三组合、宁波 银行股份有限公司-中泰星元价值优选灵活配置混合型证券投资基金、嘉实基金管理有限公司-社保基金 16042组合、全国社保基金一零九组合、全国社保基金一一五组合、中国银行股份有限公司-嘉实价值精 选股票型证券投资基金、招商银行股份有限公司-嘉实价值长青混合型证券投资基金、中国农业银行股 份有限公司-中证500交易型开放式指数证券 ...

2024年以来，造纸行业承压运行，行业头部企业通过精益管理等举措实现了业绩增长。4月9日晚，纸业 龙头太阳纸业（002078）发布年报，2024年，实现营收407.27亿元，同比增长2.99%，净利润为31.01亿 元，同比增长0.50%。 目前，太阳纸业是国内重要的综合性纸、浆产品供应商之一，主要产品双胶纸、铜版纸、牛皮箱板纸、 生活用纸、食品用纸、溶解浆等产品在国内市场拥有较高的市场占有率。 太阳纸业表示，2025年公司将聚焦创新驱动发展战略，精益运营、深化高效协同，在市场攻坚、人才发 展、项目建设等方面聚焦发力。 该公司称，老挝基地的营林工程将作为公司未来战略发展的核心板块持续推进，在扩大营林面积的同 时，创新管理举措，确保苗壮树丰，从源头上提升公司的发展优势。 同时，充分发挥销售龙头作用，精心安排好新项目投产后的各项市场准备，打好文化用纸、生活用纸、 特种纸产品等的"出海倍增"攻坚战，构筑内贸+出口"双轮驱动"增长新引擎。 太阳纸业还提到，2025年是公司新上项目的投资大年，山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项 目，山东基地兖州厂区溶解浆生产线搬迁改造项目，广西基地南宁园区"林浆纸一体化项目"一 ...

证券代码：002078 证券简称：太阳纸业 公告编号：2025-012 山东太阳纸业股份有限公司 关于举行2024年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 山东太阳纸业股份有限公司（以下简称"公司"）已于2025年4月10日在巨 潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露了公司2024年年度报告，为了更好地 与广大投资者进行交流，使投资者能够进一步了解公司的生产经营情况，公司 定于2025年4月30日15:00-17:00召开2024年度业绩说明会（以下简称"业绩说明 会"），就投资者普遍关注的问题进行回答。 一、业绩说明会类型 业绩说明会通过网络互动、文字问答方式召开，公司将针对2024年年度业绩 和公司的生产经营情况与投资者进行交流。 二、业绩说明会召开的时间、地点 1、会议召开时间：2025年4月30日（星期三）15:00-17:00 三、参会人员 四、投资者参加方式 1、投资者可于2025年4月30日15:00-17:00登陆全景网"投资者关系互动平台" （http://ir.p5w.n ...