[Table_Page] 季报点评|个护用品 [分析师： Table_Author]曹倩雯 李悦瑜 ：高级研究员，悉尼大学硕士，2023 年加入广发证券，曾任职于德邦基金管理有限公司，1 年证券行业研究经验。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任 由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ⚫ 风险提示。国际环境不确定性、汇率波动、原材料价格波动等风险。 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,089 1,214 1,648 2,187 2,833 经营活动现金流 234 331 327 419 514 货币资金 285 356 675 1,090 1,606 净利润 187 239 305 387 483 应收及预付 233 216 285 355 426 折旧摊销 51 56 ...

2024 年 03 月 22 日 公司点评 买入/维持 ◼ 走势比较 总股本/流通(亿股) 4/4 总市值/流通(亿元) 70/70 12 个月内最高/最低价 (元) 21/12 证券分析师：刘洁冰 电话：19521279561 E-MAIL：liujb@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090001 高营销投入在电商和外围持续兑现：收入端，公司在深耕优势核心五省的 基础上，借助线上势能外溢和线下渠道拓张，持续稳步推进全国化，24Q1 线下线上分别实现营业收入 4.36 亿元、2.96 亿元，同比增长 16.7%和 150.5%，线上渠道是增长的主要驱动，其中外围线下收入同比增长 52%成 为线下增长的主驱力。费用端，公司持续投入营销以协同全国化的脚步， 24Q1 销售费用 2.63 亿元/+120.7%，销售/管理/研发/财务费率分别为 34.42%/2.72%/1.99%/-0.14% ，同比 +11.59pct/-1.18pct/-0.50pct/- 0.80pct；一方面，在线下我们估计目前公司在川渝地区市占超过 30%， 云贵陕市占约 20%，网点数接近全国性头部品牌的水平，但在外 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 国货个护龙头未来可期 分渠道看，1）24Q1 电商渠道收入提速增长，同比增长 150.5%至 3 亿 元。公司在品牌端的资源投入以及在抖音平台的规模势能开始加速体 现，外溢效应体现在其他平台，同时不断迭代升级不同电商平台的组 织打法，各平台销售份额提升顺畅，24Q1 抖音、天猫、拼多多占比分 别约为 50%、20%、10%，增速均超过 100%。2）24Q1 线下渠道收入为 4.36 亿元，同比增长 16.7%，其中，经销渠道和 KA 渠道增速接近， 核心区域以外省份同比增长 52.0%。公司在保持深耕川渝云贵陕核心 市场优势同时，加快拓展外围重点地区，重点锁定广东、湖南、河北 等省份市场。 产品方面，爆品益生菌产品从 23 年年中推出以来销售份额在不断增 长。24Q1 公司自由点卫生巾实现营收 7 亿元左右，同比增长 54.6%， 其中大健康中高端系列产品仍为主要增长驱动。公司将对核心爆品益 生菌产品系列进行升级迭代，扩大益生菌产品优势。 此外，24Q1 的 38 促销季高峰期中公司产能较为紧张，目前活动结束 已经恢复了平稳供给。公司已对二期工厂进行前期 ...

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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 主要财务指标 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 www.xyzq.com.cn 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司 持股情况。 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-----------------------------------------|---------------------------------------------| | | 上 海 北 京 深 圳 | | | 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 | 地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦 | 地址：深圳市福田区皇岗路 5001 号深业上城 T2 | | 15 层 | 32层01-08 单元 | 座52楼 | | 邮编： 200135 | 邮编： 100020 | 邮编： 518035 | | 邮箱： research@xyzq.com.cn | 邮箱： research@xyzq.com.cn | 邮箱： ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative performance above the market index over the next six months [24][33]. Core Insights - The company has demonstrated strong growth in both e-commerce and peripheral channels, with Q1 2024 revenue reaching 770 million yuan, a year-on-year increase of 46.4% [23]. - The company's net profit attributable to shareholders for Q1 2024 was 100 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 28.1% [23]. - The e-commerce channel achieved revenue of 300 million yuan in Q1 2024, marking a significant year-on-year increase of 150.5% [2]. - The company is focusing on enhancing its brand presence through targeted promotions on platforms like Douyin, which has led to increased brand awareness and sales across various e-commerce platforms [2]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2024, the company achieved a gross margin of 54.4%, up 7.5 percentage points year-on-year, benefiting from a higher proportion of high-margin products like probiotics [13]. - The total expense ratio was 39%, an increase of 9.8 percentage points year-on-year, with sales expenses rising significantly to 34.4% [13]. - The net profit margin for Q1 2024 was 13.4%, which is better than the full-year level of 2023 [13]. Revenue and Profit Forecast - Revenue projections for 2024-2026 are 2.72 billion yuan, 3.34 billion yuan, and 4.07 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 307 million yuan, 397 million yuan, and 504 million yuan [16]. - The expected EPS for 2024-2026 is 0.72 yuan, 0.93 yuan, and 1.18 yuan, with PE ratios of 25, 20, and 16 [24][34]. Market Expansion - The company is expanding its market presence in peripheral provinces, with revenue from these areas growing significantly [2]. - The focus on high-end product lines and the health series, particularly probiotics, is expected to enhance the company's market position and profitability [33].

资产负债率 市净率 每股收益 分析师声明 其中益生菌等大健康系列是公司近年来推出的核心产品，公司聚焦资源投 入，已实现了大健康系列产品的快速增长，预期益生菌等大健康系列在中 长期会有更大突破。 24Q1 电商渠道实现营业收入 2.96 亿元，同比+150.5%；23 年公司自由点卫 生巾销售额连续多月在抖音平台卫生巾品牌排名第一，取得较好成效。 核心五省增长稳健，外围加速成长 资料来源：公司公告，天风证券研究所 公司报告 | 季报点评 成长靓丽，稀缺超预期消费品 公司发布 2024 年一季报 产品结构优化，盈利能力提升 24Q1 公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为 54.4%和 57.7%，较上年 分别同增 7.5pct 和 5.8pct。 电商打法持续升级，期待 24 年盈利表现 24Q1 公司线下渠道实现营业收入 4.36 亿元，同比+16.7%，其中核心区域 以外省份的营业收入同比+52.0%。 公司大健康产品力强劲，外围省份及电商渠道打法清晰、预计延续高增长， 根据 24 年一季报，我们调整盈利预测，预计 24-26 年归母分别为 3.2/4.0/5.0 亿（24-25 年前值分别为 3.0/3. ...

百亚股份(003006.SZ)/轻工 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 20 日 业绩超预期，继续看好长期成长 来源:Wind、中泰证券研究所 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|--------|---------|--------|---------------------|----------------------|--------|---------|--------|---------------------| | 图表 1:百亚股份三大财务报表 \n资产负债表 \n会计年度 | 2023 | 2024E | 2025E | 单位:百万元 \n2026E | 利润表 \n会计年度 | 2023 | 2024E | 2025E | 单位:百万元 \n2026E | | 货币资金 | 356 | 487 | 607 | 822 | 梦业收入 | 2, 144 | 2,675 | 3, 283 ...

股 票 研 究 2023A 2,144 1,065 19 669 72 269 5 9 -4 281 41 0 238 780 5 19 491 111 1,884 479 19 1,387 1,391 229 56 -32 -84 169 331 -136 -145 50 33.0% 26.1% 27.2% 50.3% 12.5% 11.1% 17.2% 12.6% 16.5% 59.3 28.0 303.6 1.4 3.9% 26.4% 35.9% 32.95 4.69 18.95 3.66 3.0% 35% 38% 41% 44% 47% 50% 451 526 602 677 752 22A 23A 24E 25E 26E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任 ...

证券研究报告 百亚股份 (003006.SZ) 成交金额(百万元) 200 180 沪深3 1Q 业绩表现靓丽，自由点加快升级、 原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险;跨区域扩张不及预 期的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。 业绩简评 经营分析 电商、线下外围省份成长表现靓丽,核心区域深耕份额进一步提 升。公司深耕优势地区、有序拓展全国市场,加快电商和新兴渠 道建设，2401 线下/电商营收 4.4/2.96 亿元，同比 +16. 7%/+150.5%，占比 47%/39%,线下核心区域外省份营收+52%。 产品结构优化带动毛利率提振显著,投放效率优化、费用分配节 奏影响，带动利润率环比显著改善。2401 自由点品牌营收 7.01 亿元,同比+54.6%,增速环比加快。综合毛利率/自由点毛利率分 别 54.4%/57.7%(同比+7.5/+5.8pct),创单季度历史新高,我们预 计主因受高毛利的益生菌、有机纯棉等高端系列产品收入占比增 加影响。 盈利预测、估值与评级 分析师：尹新悦 (执业S1130522080004) yinxinyue@gjzq.com.cn 分析师:张杨桓 (执业S113052 ...