大家好 欢迎参加西部交运深度报告解读第141期招商南游 承并游航运的弹性标的目前所有参会者均处于静音状态现在开始播报面侧声明 本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任 专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经西方证券事先书面许可 好的各位尊敬的投资者晚上好我们今天来分享一下最近这个阶段走势最强的 郵运股招商南游的我们的深度报告的一个解读在解读之前呢我这边想说明几点第一点呢就是我们出深度报告开始推荐招商南游呢是在三月初这个时间点从我们把这个最几个关键的逻辑点阐述之后呢很明显的就是 高山南游遇板坏蛋冲最滞长的一个标的变为了一个相对临展的一个标的这点我们要说明一下的说明这种背景之后最关键的几个原因有这么几个第一个就是成品油和原油的 逻辑其实是联动的也就是因为成品油和原油本身有一部分的船型是交叉使用的也就是在真实的背后当原油的本身的供求关系导致了 ...

Summary of the Conference Call for Kang En Bei's 2023 Annual Report Company Overview - **Company**: Kang En Bei - **Date of Call**: April 21, 2024 - **Participants**: Senior management team including Chairman Hu Jiqiang, President Luo Guoliang, and other executives Key Financial Highlights - **Revenue**: 6.733 billion CNY, up 12.2% year-on-year [4] - **Total Profit**: 768 million CNY, up 30% year-on-year [4] - **Net Profit**: 592 million CNY, up 65% year-on-year [5] - **Net Profit Excluding Non-recurring Items**: 554 million CNY, up 14.6% year-on-year [5] - **Earnings Per Share**: 0.23 CNY, up 64.4% year-on-year [5] - **Total Assets Turnover Rate**: 0.6 times, up 12.5% year-on-year [5] - **Return on Total Assets**: 7.25% [5] - **Average Return on Equity**: 8.45% [5] Operational Efficiency - **Sales Expense Ratio**: Decreased from 50% in 2018 to 34% in 2023 [6] - **R&D Investment**: Increased to 4.63% of total revenue, with a focus on innovation [7] Core Business Segments - **Traditional Chinese Medicine (TCM) Revenue**: 4.544 billion CNY, up 16.13% year-on-year [7] - **Chemical Medicine Revenue**: Approximately 2.4 billion CNY, up 3% year-on-year [7] - **Health Consumer Products Revenue**: 580 million CNY, up 21.28% year-on-year [8] Strategic Initiatives - **Three Major Projects**: 1. **Brand and Product Development**: Focus on core products, with 17 products exceeding 100 million CNY in sales [9] 2. **Innovation and Technology**: R&D investment of 312 million CNY, up 18.8% year-on-year [11] 3. **Talent Development**: Increased recruitment and training of high-level talent [12] Future Outlook - **2025 Goals**: Targeting over 10 billion CNY in revenue and over 1 billion CNY in profit [13] - **Strategic Adjustments**: Emphasis on TCM and specialized chemical drugs, with a focus on market expansion and product innovation [14] Market Position and Competitive Strategy - **Market Expansion**: Plans to enhance market penetration in Eastern China and improve access to healthcare institutions [31] - **Product Pipeline**: Introduction of new products expected to contribute significantly to revenue growth [40] Dividend Policy - **Dividend Distribution**: Proposed total dividend of 3.66 billion CNY for 2023, with a dividend yield of 48% [15] - **Future Dividend Expectations**: Aiming to maintain a payout ratio of over 50% [36] Mergers and Acquisitions - **Acquisition Strategy**: Actively pursuing M&A opportunities to enhance product offerings and market presence [45] - **Current Progress**: Two to three potential acquisition targets under consideration [48] Conclusion - **Commitment to Growth**: Kang En Bei is focused on leveraging its strengths in TCM and chemical medicines, enhancing operational efficiency, and driving innovation to achieve its ambitious growth targets for 2025 and beyond [16][17]

现在开始播报免责声明 本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而视其为客户本次会议内容不构成任何投资建议具此作出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断 相关内容请以研究所已公开发布报告为准会议严禁录音或转发任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或全部内容 否则将承担相应的法律责任国海证券就此保留一切法律权利在任何情况下国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责市场有风险投资需谨慎 谢谢大家这个周日下午来参加我们的国国海球运的这个电话会啊我们今天的会主题呢就是核心就是聚焦于中东风险之下的一个潜在VLCC相关标的一个投资价值 那我先简单的回顾一下这个标的这里面核心标的主要有两个一个是中原海能,再一个是招商轮船那先简单的说一下这个VLCC的市场情况像整体VLCC市场这个中期逻辑趋紧的这么一个逻辑其实大家也听得比较多 这里 ...

|研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2024 年 4 月 11 日 美联储年内或难转向 3 月美国通胀超预期反弹。CPI 同比增速 3.5%（市场预期 3.4%），环比增 速 0.4%（市场预期 0.3%）；核心 CPI 同比增速 3.8%（市场预期 3.7%），环比 增速 0.4%（市场预期 0.3%）。 一、能源＆食品：回到均衡 二、核心商品：继续下探 三、核心服务：粘性增强 |研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2024 年 4 月 11 日 四、市场：降息预期继续收敛 境外美元流动性相对宽松。根据今日境外银行间美元拆借加权成交利率， 隔夜 5.35%左右，1w5.45%，1m5.55%，3m5.65%，6m5.70%。 在经济增长持续高于潜在增速、劳动力市场持续供不应求、通胀水平难 以回归 2%的大背景下，市场对美联储年中降息的预期已经基本宣告落空。前 瞻地看，美国通胀或于 3%上方高位震荡，年内美联储政策或难转向。 附录 行内偕作·宏观点评 娱 行 |研究院 纽约分行 美国能源CPI 通胀构成 -能源 =汽油 =天然气 =电 =其他 50 2022/06 40 30 20 gP 10 0 -1 ...

宏观点评（2024 年 4 月 12 日） ——进出口数据点评（2024 年 3 月） 3 月出口金额同比增速较 1-2 月累计增速大幅下行 14.6pct 至-7.5%， 主要受基数走高影响，实际动能小幅回落但仍较稳健。一方面，去年同 期我国出口在疫情冲击后填补订单，基数相较 1-2 月明显冲高，因此基数 的影响放大了一季度出口增速的波动。另一方面，3 月以 2019 年为基数 的出口金额年均复合增速达 7.1%，较 1-2 月累计增速小幅回落 1.3pct，但 仍然略高于去年四季度的平均水平。 分地区来看，我国对主要贸易伙伴出口增速均大幅下行至负增长区间， 对日本出口降幅则有所收窄。不过，实际动能相较 1-2 月则为小幅下行， 前三大贸易伙伴中，对美国出口动能下行幅度大于总体。 宏观点评（2024 年 4 月 12 日） 一、出口：增速大幅下行，动能小幅回落 2024 年 3 月我国进、出口金额同比双双转为收缩，出口降幅大于进 口，贸易顺差同比大幅收窄。按美元计价，进出口总金额 5,008.1 亿美元， 同比-5.1%。其中，出口 2,796.8 亿美元，同比-7.5%；进口 2,211.3 亿美元， 同 ...

Investment Rating - The report indicates a positive outlook for the fluorochemical industry, highlighting significant opportunities for domestic substitution and growth potential in various segments. Core Insights - The fluorochemical industry has established four major product systems, with a total domestic output value exceeding 100 billion yuan. Despite being a major producer and consumer, China currently lags in high-end product innovation, presenting a substantial domestic substitution opportunity [1][8]. - Environmental policies are expected to constrain supply in the fluorocarbon chemical sector, leading to a potential recovery in market conditions. The demand for refrigerants, primarily driven by household air conditioning, is projected to grow moderately [1][17]. - The domestic production capacity for fluoropolymers is the largest globally, but there are significant structural oversupply issues. The focus on high-end fluoropolymer products is critical for industry upgrades [1][39]. - The market for fluorinated fine chemicals is maturing, with China being the leading producer of fluorinated pharmaceutical intermediates. The industry is responding to customized demands and seeking cost-effective synthesis routes [1][62]. Summary by Sections Fluorochemical Overview - The fluorochemical industry has formed a diverse product system with a total domestic output value exceeding 100 billion yuan. The four main categories include inorganic fluorides, fluorocarbon chemicals, fluoropolymers, and fluorinated fine chemicals [1][8]. Fluorocarbon Chemicals - The demand for fluorocarbon chemicals is primarily driven by refrigerants, with household air conditioning expected to support moderate growth. The production quotas for HFCs will be frozen starting in 2024, which is anticipated to lead to a long-term high prosperity in the industry [1][17][24]. Fluoropolymers - China has the largest production capacity for fluoropolymers globally, but there is a notable structural oversupply. The focus on new fluoropolymer technologies is essential for upgrading the industry and meeting the demands of high-tech sectors such as semiconductors and renewable energy [1][39][51]. Fluorinated Fine Chemicals - China is the main producer of fluorinated pharmaceutical intermediates, with a mature industry that responds quickly to core customer needs. The market for fluorinated electronic specialty gases is rapidly rising, with domestic suppliers beginning to fill gaps left by major international companies [1][62][66].

|研究院 招银欧洲＆卢森堡分行 行内偕作·宏观点评 2024 年 4 月 12 日 总的来说，欧央行正式开启降息前的预期引导。 三、市场：美国通胀抢镜 尽管欧央行首次发出降息信号，但美国通胀大超预期带来全球转鹰交易。 欧元区国债收益率普涨，涨幅普遍位于 10-15bp。欧洲股市延续跌势，斯托 克 50 指数收跌 0.7%，德国、意大利股市均收跌 0.8%。欧元大幅走弱，欧元 兑美元汇率跌至 1.07。中资银行间欧元拆借成本仍然高企，1 个月、3 个月、6 个月、12 个月期限的欧元拆借成本全部高于 4.1%。 （评论员：李萍 谭卓 宋宪鋆 王天程） 图 1: 欧央行宣布保持三大关键利率不变 图 2: 欧元区经济呈现"弱复苏"态势 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------|-------|-------|----------------------- ...

3 月我国新增社融 4.87 万亿（预期 4.11 万亿），同比大幅少增 5,142 亿；新增人民币贷款 3.09 万亿（预期 3.03 万亿），同比大幅少增 8,000 亿；M2 同比增长 8.3%（预期 8.4%）。 企业端，由于经济长期结构性调整持续、假日短期提振因素消退、化 债制约基建投融资需求，新增企业贷款动力不足。3 月非金融企业贷款新 增 2.34 万亿，同比少增 3,600 亿。其中，中长贷当月新增 1.6 万亿，同比 少增 4,700 亿；短贷新增 9,800 亿，同比少增 1,015 亿。表内信贷需求疲 弱推升贴现规模，票据利率月内"前高后低"显示信贷增长缺乏后劲。3 月票据净融资减少 2,500 亿，同比少减 2,187 亿；国股行半年直贴利率中 枢为 2.10%，环比小幅上升 22bp。 3 月新增社融 4.87 万亿，社融存量增速同比下滑 0.3pct 至 8.7%。由 于去年增发国债和新增 PSL 可部分替代地方政府专项债，叠加今年投向扩 容、项目申请时间延长，专项债发行速度较慢，拖累政府债融资进度明显 慢于过去五年平均，3 月新增政府债融资 4,642 亿，同比少增 1,373 ...

1 快评号外（2024 年 4 月 15 日） 新"国九条"如何破解资本市场长期矛盾并塑造投资新 格局 事件：2024 年 4 月 12 日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动 资本市场高质量发展的若干意见》，这是资本市场的第三个"国九条"，是 继 2004 年、2014 年两个"国九条"之后，又时隔 10 年第三个对资本市场 的指导性文件。 对此我们学习理解如下： 一、新"国九条"的主要特点：体现政治性和人民性 二、新"国九条"的深远影响：解决资本市场长期积累的深层次矛盾 快评号外（2024 年 4 月 15 日） 第二个长期深层次矛盾体现为，在大股东获利的背景下中小投资者获 得感普遍较差。2014-2023 年的 10 年间，不考虑估值的波动，全部 A 股 EPS 增长年均 1.3%，股息率年均 1.6%，两者合计仅 2.9%。这导致期间股市的 收益不及 30 年期国债，同时承担的风险则更大。在这 2.9%的偏小的收益 池子里，大股东等重要股东是获利的，证券基金等机构投资者是获利的， 剩余的 2 亿多股民获得感并不强。大股东在 IPO 和再融资环节以较低成本 获得股份，并在信息不对称的情况下进行减持，即 ...

1 一、总览：超过预期，结构分化 一是经济实际增长高于名义增长。GDP 实际同比增速超过名义 GDP 同 比增速（4.2%）1.1pct，是造成经济数据与微观感受出现"温差"的主要原因。 这折射出当前物价下行的压力：一季度 CPI、PPI、出口价格增速中枢分别 在 0%、-2.7%、-7%左右。受此影响，需求端数据与实际 GDP 之间出现分 化。一季度，以名义值衡量的社零总额增长 4.7%，城镇固定资产投资额增 长 4.5%，出口金额（人民币计）增长 5.0%，均显著低于实际 GDP 增速。 ——中国经济数据点评（2024 年一季度） 总体上看，一季度经济数据呈现出三方面特征。 三是经济修复节奏上前高后低，显示"稳增长"压力仍存。3 月多数经 济数据增速在 1-2 月大幅反弹后回落，剔除基数效应后动能仍然有所转弱。 2 供给端总体放缓，需求端走向分化。政策托举下制造业投资增速上行，基 建投资保持高速增长但边际下行，两者对冲了房地产投资收缩加剧的影响， 带动整体固定资产投资增速上行。出口和消费总体延续韧性。 一季度工业生产对经济拉动作用明显，规上工业增加值同比增速较去 年四季度提升 0.8pct 至 6.1%， ...