宏观经济 | 2024 年 10 月 31 日 建银国际证券 ｜宏观研究 宏观月报 – 2024 年 10 月: 美国大选牵动市场，国内政策蓄势待发 Monthly Economic Data Wrap – October 2024: Markets focus on the US election, while in China, policies are expected to support growth 报告摘要 预计联储继续降息，美国大选走向牵动市场：美国偏强的就业和通胀数据带动市场降息预 期回落，加上大选走势，国债利率曲线显著上移。我们预计联储年底前继续降息 50 个点， 但美国大选走势将影响明年联储政策选择。美国国债利率大幅波动可能性仍高。哈里斯当 选的情形下，预计 2 年和 10 年期美国国债利率年底前小幅回落分别回至 3.9%和 4.0%， 但若特朗普当选，受其关税和移民等通胀性政策影响，美国国债利率曲线下行空间较为有 限。 国内稳增长措施预计将加大支出和化债力度：近期数据显示中国经济动能有所提升，但内 需仍弱。我们预计 11 月份政府宣布的财政计划将通过 1-2 万亿左右的增量融资缓解政府 ...

房地产 | 2024 年 10 月 30 日 优于大市 (维持) 香港置地 | HKL SP 新策略超预期 ► 雄心勃勃的战略转变 ► 即使实现部分目标也将令人兴奋 ► 进一步的重估将取决于资本回收的进展 雄心勃勃的战略转变。昨天，已有 135 年历史的香港置地宣布了未来十 年的新战略方向，这将涉及全面重组的战略和资产配置。新策略的制定 是紧随着集团在 2024 年 4 月 1 日任命新行政总裁的决定，亦是集团在过 去六个月进行全面业务评估后的结果，包括：(1) 专注于亚洲主要城市的 超高端综合商业地产投资，没有单一城市贡献集团息税前基本盈利逾 40%；(2) 从出售余下的建售物业 (60 亿美元)和投资物业 (40 亿美元)中 回收总计 100 亿美元的资本，同时将 20%的收益用于股票回购；(3) 通过 有限合伙人资本、私募基金或分拆 REITs，将投资物业资产管理规模从 400 亿美元扩大到 2035 年的 1,000 亿美元，目标是在 2035 年前将基本 盈利和每股派息增长翻倍。这些雄心勃勃的目标超出了我们的预期，尽 管在 8 月 7 日的早期报告中我们已提到战略转变可能带来重新评级的潜 力。 即使 ...

策略 | 2024 年 9 月 30 日 建银国际证券|研究部 环球市场脉搏 (2024 年 9 月) 市场焦点 — 联储降息了，然后呢？ 9 月份，美国联邦储备委员会将其关键利率下调了半个百分点，这是自疫情以来的首次降息， 而且降息幅度超出了一些人的预期，因为人们对劳动力市场的健康状况日益担忧。 我们建议投资者保持较低的美国股票比重，并准备好采取区间交易策略。我们认为，在月初保 持较低的美国股票风险敞口，以避免 PMI 和非农数据可能差于预期所带来的负面影响，并在修 正后进行积累，然后在 10 月底抛售，因为我们预计市场将转向避险资产，以避免大选的不确定 性。 同时，我们建议投资者增加黄金和债券的配置，以对冲未来风险。 我们认为，美联储在 9 月份降息已早早被市场定价。但魔鬼总是藏于细节之中： 我们认为，50 个基点的降息与其说是经济稳定期的政策调整，不如说是一种预防衰退的策略。我们的结论是 由以下信息得出的： 1）美联储的经济预测；2）降息 50 个基点本身；以及历史上资产类别在 降息 50 个基点与降息 25 个基点宽松周期中的表现。 首先，美联储暗示今年将有更多降息举措，失业成为政策重点而非通胀。 其 ...

香港房地产 | 2024 年 9 月 27 日 弱于大市 (维持) 新世界地产 | 17 HK 管理层的不确定性阻碍了重估 ► 盈利前景黯淡但财务状况趋于稳定 ► 理层不确定性中长期仍然存在 ► 潜在的重组与市场复苏机会 盈利前景黯淡但财务状况趋于稳定。正如早前的盈警所示，新世界发展 2024 财年业绩出现巨额亏损，并因此暂停派息。剔除分拆业务后，净亏 损从 4.19 亿港元激增至 118 亿港元，主要是由于 63 亿港元的开发物业减 值损失和 27 亿港元的投资物业重估损失。根据我们的估算，核心亏损从 14 亿港元扩大至 46 亿港元。公司使用的、未扣除税项和利息的核心营业 利润下降 17.8%至 69 亿港元，主要受物业开发利润下降 33.3%的拖累。 净财务成本激增 32.4%至 43 亿港元，这意味着总利息支出约为 87 亿港 元。再加上 19 亿港元的永续债分配，总利息负担超过 100 亿港元，超过 了 核 心 营 业 利 润 。 由 于 亏 损 ， 新 世 界 发 展 暂 停 了 期 末 派 息 （ 1HFY24:HK$0.2/2HFY23:HK$0.3 ）。 公 司 积 极 通 过 出 售 资 ...

Economics | 15 September 2024 CCBI SECURITIES | RESEARCH China Economics Update: Softer economic momentum in August 中国经济评论: 8 月经济动能走弱 Aug data points to softer economic momentum due to domestic demand. Soft income growth continues to hold back consumption and auto sales have cooled, even though housing-related purchases were less of a drag. Meanwhile, industrial output slowed, as production of upstream industries eased the most in Jul and Aug, reflecting soft domestic demand for these products, but the rema ...

策略 | 2024 年 9 月 20 日 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

策略 | 2024 年 9 月 4 日 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

宏观经济 | 2024 年 8 月 30 日 建银国际证券 ｜宏观研究 宏观月报 – 2024 年 8 月: 联储降息临近, 美元进入走弱周期 Monthly Economic Data Wrap – August 2024: Pending Fed cut pushes down dollar 报告摘要 联储 9 月降息几成定局：美国通胀延续降温，非农就业超预期下降，支持联储持续的鸽派 信号。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上明确政策调整时机已到。我们维持联储 9 月降息 25 个基 点，年内降息 50 个基点的预测，但不排除年内增加一次降息。因总体数据坚挺，软着陆仍 是基本情形，市场目前对今年降息 100 个点，今明两年降息超 200 个点的预期显过高，不 排除未来有所调整，带动利率反弹波动，预计 2年期和 10年期国债利率年底分别回至 4.1% 和 4.0%。预计日本央行在通胀与工资上涨的压力下继续保持鹰派并在年内进一步加息。 国内复苏不平衡，有效内需尚未明显提振但食品通胀抬头，预计财政助力支持下半年增 长：国内 7 月经济数据显示消费仍然疲软，而制造业受国际贸易与国内产业升级的支持保 持强劲。地产销售低位震荡， ...

策略 | 2024 年 8 月 22 日 建银国际证券|研究部 环球市场脉搏 (2024 年 8 月) 市场焦点 — 浪击而不沉 八月的前几周，全球市场出现了大幅调整。自七月底以来发生了一系列事件，包括日本央行和美联储之间 的政策分化不断扩大，以及交易观点因美国经济数据弱于预期而发生转变，多重因素叠加的结果是抛售和 套息交易平仓。 近几个月甚至几年最流行的交易是做空日元，做多美国大盘成长股，即"华丽七雄"。然而，七月下旬一系 列事件引发的范式转变让许多人改变了想法。 首先，随着美联储逐步走向降息，日本央行开始以快于市场预期的速度加息，人们对经济数据，尤其是劳 动力市场数据变得更加敏感。 其次，市场情绪已从过热的 AIGC 主题转移。随着市场趋势转向更加均衡的风格，大市值科技巨头表现疲 软，在 6 月 CPI 走软和 7 月"特朗普交易"之后，市场更多配置中小市值股票和价值型股票。进入业绩期， 市场对"华丽七雄"发布财报的热情有所下降，而对经济数据的发布更感兴趣。 第三，美国劳动力市场数据降温，ISM 制造业数据不尽如人意，引发了一轮恐慌，引发了衰退交易，投资 者对美国经济的展望迅速从软着陆转向衰退。 结果，市 ...

Economics | 15 August 2024 CCBI SECURITIES | RESEARCH China Economics Update: Mixed July data 中国经济评论: 7 月经济显示不平衡复苏 July data shows growth underpinned by an unbalanced recovery. Industrial production growth was solid as the global manufacturing trend, domestic upgrades in high tech, and the green transition continued to lead the momentum. Domestic demand drivers have remained uneven, and the underlying trend for retail sales has been soft despite a small uptick in July. Housing sales showing signs of stabili ...