www.lhratings.com 研究报告 1 首提"止跌回稳"——9 月政治局会议房地产行 业相关政策点评 联合资信 工商评级三部 2024 年 9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势， 部署下一步经济工作。会议中对房地产行业提出了明确的政策要求，从控制 供应与促进需求等多角度发力，并首次提出促进房地产市场止跌回稳，对目 前已经持续下行三年的房地产市场来说信号意义重大，未来房地产市场供求 格局有望得到改善，行业整体信用水平有望得到恢复。 联合资信评估股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co. Ltd. 化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓 紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2024 年 9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下 一步经济工作。会议中对房地产行业提出明确要求，并提出了更加积极明确的政策支 持。 今年以来，政治局会议中有三次提及房地产行业，对比过往有关房地产行业的表 述可以看出，9 月政治局会议对于房地产行业的表述更加 ...

www.lhratings.com 研究报告 1 地方政府与城投企业债务风险研究报告－云南篇 联合资信 公用评级二部 |王爽|邢小帆 报告概要 云南省区位重要性突出，资源禀赋优势明显，近年来经济持续增长，经济总量及人均 GDP 处 于全国中下游水平。云南省在产业结构不断优化的同时，国家战略与政策助力区域发展，未 来发展潜力较大。上级补助对云南省综合财力贡献程度高，云南省政府债务规模持续增长， 负债率及政府债务率在全国排名下游。 云南省各地市（州）经济及财政实力分化明显，以昆明市为中心的滇中城市群经济及财政实 力较强，其余地区与之差距较大。云南省各地市（州）政府债务余额均保持增长，政府负债 率和债务率均有所上升，玉溪市、昆明市、丽江市、德宏州和保山市政府债务负担重。 云南省发债城投企业以地市（州）级城投企业为主，昆明市为云南省发债城投企业最多、债 券发行规模最大的地区。云南省城投企业 2023 年债券净融资为负值，2024 年 1－6 月债券净 融资规模转正。 云南省大部分发债城投企业存在较大的短期偿债压力，其中昆明市城投企业 2024 年第四季 度和 2025 年到期债券规模较大，存在较大的集中兑付压力。从" ...

www.lhratings.com 研究报告 1 地方政府与城投企业债务风险研究报告－辽宁篇 联合资信 公用评级二部 |宋金玲|卢奕 报告概要 辽宁省地处中国东北边境，是东北地区唯一既沿海又沿边的省份。辽宁省是中国重要的老工 业基地之一，装备制造、冶金、石油化工为辽宁省支柱产业；2023 年辽宁省经济总量位于全国中 游水平，人均 GDP 位于全国中下游水平。2023 年，辽宁省一般公共预算收入全国排名第 18 位， 一般公共预算收入稳定性较强，但是财政自给率偏低。受房地产市场低迷影响，辽宁省政府性基 金收入同比有所下降，上级补助收入对地方综合财力贡献程度较大。辽宁省政府负债率和政府债 务率均处于偏高水平。国家出台多项政策支持东北振兴，辽宁省面临较好的发展机遇。 从地市层面看，辽宁省各地市经济发展相对不均衡，地区间经济实力差距较大。大连市和沈 阳市经济实力明显高于其他地市。辽宁省各地市财政实力亦分化明显，沈阳市、大连市一般公共 预算收入和政府性基金收入规模领先其他地市。上级补助收入是各地方综合财力重要来源。2023 年底，辽宁省各地市政府债务余额均较 2022 年底有所增长，除辽阳市和本溪市外，其余各地市 政府 ...

www.lhratings.com 研究报告 1 地方政府与城投企业债务风险研究报告－宁夏篇 联合资信 公用评级二部 |王文才|魏 凯|陈佳琪 报告概要： 宁夏回族自治区（以下简称"宁夏"）地处中国西北部，在我国西部大开发战略 中重要性高，陆路交通较发达，自然资源丰富，经济总量和人均 GDP 处于全国中下 游水平。宁夏一般公共预算收入规模在全国排名靠后，上级补助是宁夏财政的主要来 源。宁夏政府债务持续增长，政府债务率一般。 2023 年，宁夏各地市经济总量和一般预算收入均实现不同程度增长，但各地级 市在经济体量和财政实力方面分化明显，银川市仍处于绝对领先地位。2023 年，宁夏 各地级市一般公共预算收入均保持增长，宁夏各地级市一般公共预算收入质量整体尚 可，上级补助收入对综合财力实现的贡献度较高。2023 年，宁夏各地市政府债务余额 均保持增长，其中银川市政府债务率较高。 从城投企业看，宁夏存续发债债城投企业少，均位于银川市。2023 年以来，银川 市债券融资持续净流出。宁夏城投企业债务结构以直接融资为主。2023 年下半年以 来，宁夏及银川市获得了特殊再融资债券及银团贷款置换非标及债券等方面的化债支 持。宁 ...

2024 年上半年电力行业信用风险总结与展望 联合资信 工商评级四部 2024 年上半年，全国电力供应安全稳定，电力消费平稳较快增长，电力供需总体平衡。 综合考虑宏观经济、燃料供应、气候变化等因素，预计 2024 年全国电力供需形势总体紧平 衡，部分地区迎峰度夏期间供需形势偏紧。当前火电装机及电量占比仍较高，但受电力市场 化改革持续推进以及"碳达峰""碳中和"目标等因素影响，电源结构绿色低碳转型趋势明 显。其中，风电及太阳能发电将成为清洁能源电力快速发展的主要推动力。 企业层面，受益于煤炭价格回落以及上网电价维持较高水平，火电企业基本已实现扭亏， 但进入冬储阶段后仍面临一定成本控制压力。同期，伴随整体业务规模的扩大，清洁能源发 电企业资产和收入规模均有所提升，盈利能力和现金流稳定性保持良好水平。 信用债方面，电力行业发债企业主要为中央国有企业和地方国有企业，企业整体资质好， 融资渠道通畅且融资能力强。2024 年下半年，虽电力行业到期兑付债券规模较大，但行业整 体偿债风险可控。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、2024 年上半年电力行业运行情况 2024 年上半年，全国电力供需总体平衡， ...

2024 年半年度财产险行业分析 联合资信金融评级一部 www.lhratings.com 研究报告 1 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------| | | | | 2023 | 年，车险业务保费收入保持稳步增长态势，但受政策变动等因素影响，责 | | 任险及健康险等非车险业务增速有所回落，财产险保费收入保持增长但增速有所放 | | | 缓；非车险业务保费收入对财产险公司保费收入的贡献度持续提升； 2024 | 年上半年， | | 财产险公司保费收入整体实现增长但增速有所放缓，车险仍为财产险公司最主要业 | | | 务险种，但收入占比持续下降；农险、健康险增速较快，带动非车险业务保费收入实 | | | 现较快增长；需关注财产险公司未来赔付压力及全年盈利情况。此外，财产险行业市 | | | 场集中度仍处于较高水平，头部财产险公司市场份额稳定 ...

2024 年半年度再保险行业分析 联合资信金融评级一部 www.lhratings.com 研究报告 1 2023 年，直保公司保费收入整体实现较快发展，对再保险行业发展起推动作用。 再保险业务基于原保险合同展开，再保险业务覆盖直保公司人身险及财产险全险种业 务，直保行业的发展对再保险行业发展具有推动作用。人身险行业方面，2023 年，在 预定利率调整预期及居民购买储蓄型险种需求上升的背景下，储蓄类寿险业务实现较 好发展，带动人身险公司保费收入实现较好增长，但其中医疗、重疾等保障型产品增 长较为乏力；三季度以来，随着高预定利率产品的陆续停售，人身险公司保险业务收 入增速有所下降；同时 2023 年 8 月以来，为进一步规范银行代理渠道业务，监管在 人身险公司银保渠道施行"报行合一"，要求保险产品佣金等实际费用与备案材料保 持一致，银保渠道手续费用下降且部分保险公司在制度实施初期短暂暂停银保新单业 务开展，"报行合一"的实施对人身险公司银保业务保费收入及对市场竞争情况影响 需保持关注。财产险行业方面，2023 年以来，在国内新车销量快速增长的带动下，车 险业务保费收入稳步增长；但受政策变动因素影响，责任险及健康 ...

2024 年半年度人身保险行业分析 联合资信 金融评级一部 www.lhratings.com 研究报告 1 2023 年，在预定利率调整预期及居民购买储蓄型险种需求上升的背景下，人身 险公司保费收入实现较好增长；随着高预定利率产品的陆续停售，需关注未来人身险 公司原保险保费收入变动情况，同时"报行合一"要求对人身险公司银保业务保费收 入影响及对市场竞争情况影响需保持关注。2023 年初，得益于市场对预定利率调整 的预期，市场对寿险产品需求得到一定程度的集中释放；同时，在资本市场波动、利 率持续下行的外部环境影响下，居民购买储蓄型保险产品需求亦有所上升，上述因素 叠加影响，2023 年上半年人身险公司原保费收入增速较上年同期大幅提升；三季度 以来，随着高预定利率产品的陆续停售，人身险公司原保险保费收入增速有所下降。 另一方面，2023 年 8 月以来，为进一步规范银行代理渠道业务，监管在人身险公司 银保渠道施行"报行合一"要求，要求保险产品佣金等实际费用与备案材料保持一致， 部分保险公司在施行上述要求的过程中，暂停了银保新单业务的开展；同时，在"报 行合一"要求下，银保渠道费用下降可能会影响相关业务开展积极性 ...

www.lhratings.com 研究报告 1 2024 年半年度证券行业分析 联合资信 金融评级二部 一、证券行业概况 2023 年，股票市场指数震荡下行，交投活跃程度同比下降，期末两融余额较上年末有所增 长，全年股权融资进度同比明显放缓；债券市场发行增势不减，收益率震荡下行，期末债券市场 指数较年初小幅上涨。2024 年上半年，股票市场指数波动较大，交投活跃程度较低迷；债券市场 收益率震荡下行，期末债券市场指数较年初小幅上涨。 股票市场方面，2023 年，股票市场指数震荡下行，交投活跃程度同比略有下降。截至 2023 年末，上证指数收于 2974.93 点，较年初下跌 3.70%；深圳成指收于 9524.69 点，较年初下跌 13.54%。 根据交易所公布数据，截至 2023 年末，我国上市公司总数 5346 家，较年初增加 267 家；上市公 司总市值 77.76 万亿元，较年初下降 1.58%。根据 Wind 统计数据，2023 年全部 A 股成交额 212.10 万亿元，同比减少 5.27%。截至 2023 年末，市场融资融券余额 1.65 万亿元，较上年末增长 7.17%， 其中融资余额占比 9 ...

| --- | --- | |-------|-------| | | | | | | | | | 2024 年融资租赁公司分类别专题研究 联合资信评估股份有限公司 金融评级二部 刘鹏 刘嘉 余晓艳 摘要： 根据租赁资产投向不同，本文将债券市场有存续债券的融资租赁公司分为产业类租赁公司（以 下简称"产业类租赁公司"）、平台类租赁公司（以下简称"平台类租赁公司"）和综合类租赁公司 （以下简称"综合类租赁公司"）：产业类租赁公司主要围绕股东集团内部兄弟单位或股东产业上 下游开展租赁业务；平台类租赁公司股东背景多为地方国资委，融资租赁业务主要围绕一定区域内 的公共事业和基础设施建设等行业；综合类租赁公司主要是业务布局多元化发展，行业分部较广， 且成立时间较长的融资租赁企业。 受平台类企业推进化债和融资收紧等影响，综合类租赁公司和平台类租赁公司资产增速明显放 缓，对股东增资的需求下降，但产业类租赁公司受行业需求增加及政策逐步引导"回归租赁本 源"，资产总额增速大幅增长，所有者权益也同步增加，预计在监管政策引导下，产业类租赁公 司规模仍将保持增长。分类别来看，三类租赁公司均压降城投平台类资产的投放规模，转向投 放于各类 ...