一、AI 与 IDC 的"双向赋能"逻辑 【政策解读】AI 算力增速高于预期，IDC 行业迎来新"风口"—— 2025 年政府工作报告相关解读 ——联合资信工商评级一部|崔濛骁|宁立杰 【摘要】在全球数字化转型加速的背景下，2025 年《政府工作报告》明确提出 "加快数字中国建设，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%左右"，为人工 智能（AI）与互联网数据中心（IDC）的协同发展注入强心剂。在 2025 年政府工作报 告中，"人工智能+"战略被首次提升至国家产业升级的核心地位，作为 AI 技术的基 础设施，IDC 行业正迎来政策与市场的双重驱动，成为新质生产力的重要载体。AI 算 力增速高于预期，IDC 行业或将迎来新"风口"。 2025 年《政府工作报告》提出"加快数字中国建设"，要求提升数字基础设施智 能化水平；同时，将算力基础设施纳入国家战略布局，提出"推进科技强国建设""深 化国有企业改革"等要求，为 IDC 行业指明发展方向。《政府工作报告》延续"人工 智能+"战略，并首次以独立章节部署，明确提出"持续推进人工智能+，将数字技术 与制造优势、市场优势深度融合，支持大模型广泛应用"，可表 ...

【政策解读】激发数字经济创新活力，推动智能终端产业再迎新周期—2025 年政府 工作报告解读——联合资信 工商评级一部|候珍珍 【摘要】为推动经济持续稳健回升，确保"十四五"规划的目标任务高质量完成， 《2025 年政府工作报告》（以下简称"《报告》"）中将"大力提振消费、提高投资效 益，全方位扩大国内需求"作为 2025 年经济社会发展首要任务，旨在有效促进消费 市场的繁荣与升级。与此同时，《报告》将"激发数字经济创新活力"作为培育新质 生产力的重要方向，着重指出要"持续推进'人工智能+'行动，大力发展智能网联 新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备"， 为数字经济的创新发展指出了清晰的路径。在全球数字化浪潮的推动下，人工智能技 术加速发展，将拉动智能终端消费需求并推动智能终端产业升级。 一、实施提振消费专项行动，激发智能终端潜在市场需求 为推动经济持续稳健回升，确保"十四五"规划的目标任务高质量完成，《报告》 中将"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"作为 2025 年经济社会 发展首要任务。同时《报告》提出要"安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以 ...

【政策解读】激发数字经济创新活力，推动智能终端产业再迎新周期—2025 年政府 工作报告解读——联合资信 工商评级一部|候珍珍 【摘要】为推动经济持续稳健回升，确保"十四五"规划的目标任务高质量完成， 《2025 年政府工作报告》（以下简称"《报告》"）中将"大力提振消费、提高投资效 益，全方位扩大国内需求"作为 2025 年经济社会发展首要任务，旨在有效促进消费 市场的繁荣与升级。与此同时，《报告》将"激发数字经济创新活力"作为培育新质 生产力的重要方向，着重指出要"持续推进'人工智能+'行动，大力发展智能网联 新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备"， 为数字经济的创新发展指出了清晰的路径。在全球数字化浪潮的推动下，人工智能技 术加速发展，将拉动智能终端消费需求并推动智能终端产业升级。 一、实施提振消费专项行动，激发智能终端潜在市场需求 为推动经济持续稳健回升，确保"十四五"规划的目标任务高质量完成，《报告》 中将"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"作为 2025 年经济社会 发展首要任务。同时《报告》提出要"安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以 ...

一、行业概况及监管政策 2022年以来，融资租赁行业企业数量和业务规模持续下降，行业呈收缩态势。 长期以来，我国有两类融资租赁公司：一类是由原中国银行保险监督管理委员会 （以下简称"原银保监会"）批准成立的金融租赁公司，属于非银行金融机构；另一 类是由商务部批准成立的融资租赁公司1，该类租赁公司主要是由非金融机构设立。 受监管趋严和宏观经济下行压力加大影响，自 2022 年以来，融资租赁公司数量持续 减少，业务规模持续收缩。截至 2024 年 6 月末，全国融资租赁企业总数继续下降至 8671 家，较 2023 年末减少 180 家（均为外资融资租赁公司），构成以外资融资租赁 公司为主，金融租赁企业数量少且保持稳定；全国融资租赁合同余额约为 56060 亿 元，较 2023 年末小幅下降 0.60%。 图 1.1 融资租赁企业数量情况（单位：家） 图 1.2 融资租赁企业合同余额情况（单位：亿元） 注：不含单一项目公司、分公司、SPV 子公司、港澳台当地租赁企业和收购海外的公司，不含已正式退出市场的 企业，包括一些地区监管部门列入失联或经营异常名单的企业。 资料来源：中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院、 ...

联合资信 工商评级一部 冯磊 从跨国比较来看我国房地产市场容量 自 2022 年以来，我国房地产市场一直处于下行期。尽管自 2024 年四季 度以来，一线和强二线城市市场出现了不少积极的企稳迹象，但三四线城市 交易量仍未明显回升。 接下来的市场走势如何判断？要准确判断拐点是非常困难的事情，但我 们可以研究部分发达国家的房地产市场，以此为基础来判断我国房地产市场 的容量和周期内的高点和低谷。 我们选取了美国、日本和德国三个国家的房地产市场作为参照物，并通 过 2008 年金融危机之后的交易套数作为比较的基准。通过比较我们得出结 论，当 2040 年进入成熟期后，我国房地产市场容量可能为 200 多万套，具 体成交量在 100-300 万套之间波动。下行的驱动力主要来自人口数量及结构 的变化、商品房占比的下降、市场结构由新房为主向存量房为主的转变等。 受此影响，房地产企业也需要改变经营和财务战略，以适应新的行业发展。 www.lhratings.com 研究报告 1 房地产行业经过了前几年的大起大落之后，目前好像又走到了分叉点。房企拿地 热情似乎有起色，部分城市房贷利率开始上调。虽然三四线城市成交还没有回升，但 ...

www.lhratings.com 研究报告 1 报告摘要： 退平台源于城投平台的名单制管理，目前大致经历了三轮，分别为退出银监会城 投名单、财政部的城投平台名单和各省份确认报送国务院的融资平台名单。城投企业 退平台的动机主要是为了突破融资束缚和获取更多的发展机会。从本轮化债政策看， 城投企业退平台不仅是企业自身的选择，更是政策推动的结果，目的是促使城投企业 与地方政府实现信用"脱钩"，化解隐债风险，推进城投企业市场化转型。 2021－2023 年，退平台主体在业务转型方面取得了一定的效果，非城投业务收 入占比有所提升。随着新一轮化债工作的开展，城投企业退平台进程有所加快。2024 年以来，退平台主体债券融资募集资金用途仍主要为偿还到期债务，实现新增债券融 资的规模仍较小。从退平台进展看，重庆市、江苏省、浙江省、辽宁省、吉林省、内 蒙古自治区和新疆退平台进展相对较快。退平台主体信用级别主要为 AA 和 AA+， 行政级别以区县级（含开发区）城投为主。 从退平台主体与地方政府的关系看，退平台主体与地方政府的关系将逐步弱化， 但二者实际关系调整受股权及人事关系、业务及财务关联和转型进度影响大。短期内， 多数退平台 ...

2024 年金融控股类企业发债回顾 联合资信 金融评级二部 张晨露 | 张珅 | 王亚龙 2024 年，金控公司在债券市场的活跃度显著提升，发债规模和数量均有 所增加。央企金控凭借强大的股东支持和业务资源，信用资质较高，发 债规模较大；地方金控则受益于地方政府支持，信用级别以 AAA 和 AA+为主，发债规模稳步增长。整体来看，金控公司债券融资主要用于 置换到期债务和补充流动资金，债券期限结构偏长期，短期兑付压力可 控。行业利差分布与信用级别基本匹配，但部分地方金控因区域经济实 力较弱或业务风险较高，利差较大。 一、引言 本文所述的金融控股公司（以下简称"金控公司"）为广义概念，系指以控制两个 或两个以上金融机构或类金融机构的股权作为其主要业务，自身仅开展股权投资管理、 不直接从事商业性经营活动的企业，未局限于持牌金控的范畴。根据不同股东背景， 本文将金控公司进一步划分为了央企金控、地方金控和其他类金控。 本文对不同类型金控公司的主体信用级别、发债规模、品种结构、存续债券及利 差分布等方面进行统计，以分析行业整体的信用特征和债券融资动态。 二、2024 年金控公司信用状况 截至 2024 年末，联合资信对市场 ...

联盟党赢得德国大选，未来仍 面临诸多挑战 联合资信 主权部 | 李为峰 2025 年 2 月 23 日，德国举行了第 21 届联邦议院选举。根据出口民调数据，基 督教民主联盟（CDU）和基督教社会联盟（CSU）组成的联盟党以约 29%的支持率处 于领先位置，联盟党总理候选人默茨随后宣布胜选，而极右翼的德国选择党（AfD） 则以约 20%的得票率成为为德国第二大党，德国现任总理奥拉夫·朔尔茨领导的中左 翼社会民主党（SPD）仅获得约 16%的得票。此次选举不仅决定德国国内政治的走向， 也将对欧洲乃至全球的政治格局产生深远影响。 尽管联盟党赢得选举，但未来组阁仍存在诸多变数，甚至可能出现"看守政府" 长期执政的状况 尽管联盟党赢得了选举，但其支持率仅为 29%，必须联合其他政党才能组建政府， 未来组阁仍存在诸多变数，两党或三党联合政府均有可能出现。 目前来看，联盟党与社民党或绿党组成联合政府的可能性较大。然而，无论联盟 党是与社民党还是绿党联合组阁，其合计支持率仍不足 50%，无法组建多数政府。更 为重要的是，社民党与联盟党在去监管、边境与非法移民、削减能源成本等重大议题 上存在较大分歧，绿党则在环保政策上与联盟 ...

（二〇二四年年报） 经济运行稳中有进 增长目标如期实现 主要经济指标情况 | 指标名称 | 2023 | 2024 | 2024 | 2024 | 2024 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | | GDP 当季值(万亿元) | 35.7 | 30.5 | 32.9 | 34.2 | 37.4 | | GDP 当季同比(%) | 5.3 | 5.3 | 4.7 | 4.6 | 5.4 | | 工业增加值增速(%) | 4.6 | 6.1 | 6.0 | 5.8 | 5.8 | | 固定资产投资增速(%) | 3.0 | 4.5 | 3.9 | 3.4 | 3.2 | | 房地产投资增速(%) | -9.6 | -9.5 | -10.1 | -10.1 | -10.6 | | 基建投资增速(%) | 5.9 | 6.5 | 5.4 | 4.1 | 4.4 | | 制造业投资增速(%) | 6.5 | 9.9 | 9.5 | 9.2 | 9.2 | | 社零增速(%) | 7.2 | 4.7 | 3.7 | 3.3 ...