银行业季度观察报(2024 年第 2 期) ) 联合资信评估股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co., Ltd. 作者：金融评级一部 盛世杰 张朝宇 周雅琦 汪耔成 张哲铭 2. 2024 年前三季度，商业银行不良贷款率较上年末略有下降，关注类贷款占比 小幅提升，信贷资产质量基本保持稳定，但考虑到当前宏观经济复苏迟缓对 企业经营带来一定的不确定性，同时《商业银行金融资产风险分类办法》的 实施对商业银行风险管理提出更高的要求，仍需关注未来商业银行资产质量 的变化情况。 1. 未来，中国人民银行将强化逆周期调节，推进稳健的货币政策灵活适度，为 经济回升向好营造了良好的货币金融环境。 www.lhratings.com 研究报告 1 2024 年前三季度，我国银行业保持平稳发展态势，信贷资产质量较为稳定， 拨备和资本保持在充足水平，但净息差进一步收窄，低息差背景下商业银行 盈利能力仍面临一定挑战。展望未来，人民银行将强化逆周期调节，持续推 进稳健的货币政策灵活适度，为经济回升向好营造了良好的货币金融环境， 预计银行体系流动性水平将保持合理充裕。在当前宏观环境背景下，需关注 商业银行 ...

---建筑施工行业 2024 年三季度观察报告 2024 年前三季度，全国建筑施工行业产值增速放缓，新签合同额同比降幅创新低，在手合同额增速高于 新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度进一步提升。 从下游需求看，国家持续大力出台稳定房地产市场政策，对房地产市场止跌回稳发挥了重要作用；逆周 期调节力度持续加大，新增地方政府债务限额置换隐性债务，有助于更好发挥政府投资带动作用；2024 年前 三季度，全国固定资产投资增速同比小幅回升。 一、行业相关政策 表 1 2024 年下半年以来建筑行业相关政策 从行业层面来看，受下游房地产市场投资持续下降等因素影响，2024 年前三季 度全国建筑业产值增速放缓，新签合同额同比降幅创新低，在手合同额增速高于新签 合同额增速，行业增长乏力，行业集中度进一步提升。 图 1 八大建筑央企新签合同额占比情况（单位：亿元） 截至 2024 年 9 月底，全国建筑业签订合同总额（在手）610426.96 亿元，较 2023 年 9 月底增长 1.81%，同比增速自 2008 年以来最低，在手订单增速高于新签订单增 速，主要受部分房地产项目停建、缓建和部分地区政府项目投资规模减小 ...

1 从统筹"总供给和总需求"、"质量和总量"关系研判 明年经济工作 联合资信 研究中心 中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京召开，对政治局会议提出的超常 规逆周期调节和 9 项重点工作做出了详细部署，提出了"明年要保持经济稳定增 长，保持就业、物价总体稳定"的发展目标。较往年，会议将物价稳定的工作重要 性提高，提出了专项行动和综合措施。提高赤字率、增发超长期特别国债、增加专 项债发行使用、用好总量和结构货币政策等逆周期调节工具都有明确提及。9 项重 点工作依次是：全方位扩大国内需求、建设现代化产业体系、推动标志性改革措施 落地见效、扩大高水平对外开放、防范化解重点领域风险、促进城乡融合发展、加 大区域战略实施力度、加紧全面绿色转型、加大保障和改善民生力度。面对 2025 年工作，会议提出五大统筹，协调好十方面关系。十个方面是：市场和政府、总供 给和总需求、新动能和旧动能、增量和存量、质量和总量。从五大统筹来看，对接 下来几年的经济工作提出了新要求和新理念，要修正矫偏，将之前做的少的工作 着重补齐。从构建国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新格局角度出 发，"总供给和总需求"和"质量和总 ...

"锂"清过往，合"锂"预期 联合资信 工商评级三部 在当今全球能源转型背景之下，锂金属独特的性质使其在高性能电池中具有不可替 代的作用，为新能源产业重要基础材料和实现全球碳中和的基础资源。2020 年以来，锂 价经历了剧烈变动，供需关系错配是导致其价格波动的决定性因素。在锂价快速上涨行 情下，行业内锂盐企业经营业绩表现显著向好，而后锂价暴跌的下行周期无差别地冲击 着行业内企业。本文选取 8 家锂盐企业为样本，结合财务数据表现浅析其经营业绩分化 原因以及重点影响因素。综合来看，在下行周期中，资源自给率高、技术水平先进、生 产成本低、融资方式灵活、再融资能力强且拥有风险分散能力的企业整体抗风险能力更 强。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、行业概况 锂因其在电池领域的广泛应用，被我国列为战略性新兴产业矿产，同时也是全球 多个国家和地区关注的重要矿产资源。锂资源产业链主要分为上游采选、中游冶炼和 下游应用三个方面。 上游锂矿方面，锂资源主要分为锂矿石（如锂辉石、锂云母）和盐湖卤水两大类， 其中卤水锂资源的占比约为 60%。近年来，锂在动力电池和储能电池领域的应用日益 增多，推动了全球对锂资源的勘 ...

1 准确认识超常规逆周期调节 把握全方位扩内需政策 联合资信 研究中心 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济工作。会议强调， 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超 常规逆周期调节，打好政策"组合拳"，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 会议指出了 2025 年的 9 项工作重点，将"全方位扩大国内需求"放在首要位置， 突出直面内需不足的核心矛盾。年末政治局会议是对明年经济工作定总调子，此次 会议紧跟经济增速在三季度出现回落时突显的新情况、新问题，总结"两重"、"两 新"的工作经验，前瞻性应对外部冲击，将宏观调控总基调在 2024 年基础上做出 重大调整，进一步拿出真金白银提振信心，而消费是明年工作的首要抓手。下面， 重点研判 2025 年的财政、货币和扩内需的政策走向。 第一，从"积极"到"更加积极"预示中央财政赤字进一步提高，或超过 4%， 超长期特别国债进一步加码。化解地方政府隐性债务的 10 万亿政策工具已经推出， 此次会议强调的政策增量更多是针对中央财政空间。2023 年在发行"两重"超长 期特别国债的背景下，中央财政赤字实际提高到 ...

盈尺"储"瑞，载涂"兆"丰 ——新型储能对新能源发电企业的影响浅析 联合资信 工商评级三部 近年来，我国新能源装机容量迅猛扩张，为缓和电网输配电稳定性压力以及新能源限电严重 问题，政策导向逐步加强对储能建设要求，但由于储能市场交易制度及充放电调度落实等方面仍 存在欠缺，当前储能单体项目仍处于亏损状态，即目前配储指标单向增加新能源发电企业建设成 本。 长远看，在可以完全参与市场交易、充分接受电网调度的基础上，新型配储项目将有助于减 少新能源项目弃电量、提升整体新能源项目发电量（储能项目被调用）或变相推高该项目上网电 价（储能项目产生正收益）；独立储能项目也可通过峰谷价差、容量租赁和容量补偿产生正收益。 "配有有效储能"可以一定程度降低新能源发电企业的信用风险。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、 新型电力系统下新型储能的意义 自提出"双碳"政策以来，我国能源结构转型步伐加快，以"风光"为代表的可 再生能源发电装机规模呈快速增长态势。根据国家能源局数据统计，截至 2023 年底， 我国太阳能发电和风电装机容量分别同比增长 55.2%和 20.7%至 6.1 亿千瓦和 4.4 亿 千瓦，装机增速 ...

www.lhratings.com 研究报告 1 2024 年水泥行业信用风险总结与展望 联合资信 工商评级三部 2024 年以来，水泥需求仍然乏力，供需失衡致使行业竞争加剧，受行业加强错峰 生产及自律停产影响，9 月以来水泥价格进入增长通道，但依然低位运行，各区域水 泥价格走势存在较大差异；煤炭价格虽波动下行但仍处相对高位，水泥行业效益持续 下降，2024 年前三季度水泥企业亏损加剧。 国家有关部门对水泥行业延续了"去产能"的结构性调整政策，且随着"双碳" 目标的提出，水泥行业面临的环保、减能增效压力进一步加大，一定程度抑制水泥供 给，但去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。目前水泥行业债券融资主 体以高信用等级央企和国企为主，整体偿债风险可控，但应关注下游需求疲弱、煤炭 价格高位运行、大额投资支出以及债务集中到期等负面因素对水泥企业偿债的影响。 展望未来，水泥需求短期难以显著恢复，水泥价格回升依赖供给端错峰生产及自 律停产执行情况，各区域或存在较大差异，预计水泥价格或将低位修复，但尚不具备 持续增长条件；煤炭价格短期内难以回落，水泥行业效益整体仍将承压。考虑行业产 能过剩严重、亏损面扩大及"双碳" ...

www.lhratings.com 研究报告 1 联合资信 工商评级 |卢 瑞 |张 琳 根据销售面积累计同比指标，近二十年来，我国房地产大概可分为四个 周期，2006－2015 年每三年左右一次的短周期以及 2015 年 3 月以来的第四 轮周期。与前三轮周期相比，本轮周期下行阶段显著拉长，行业销售规模增 幅大但同时调整也最剧烈，房价在一二三线城市间轮动，上涨和下跌持续时 间均长于前几轮，并爆发房企债务违约潮。销售面积作为周期起始的领先指 标，在 2024 年 10 月有所好转，以及一线城市二手房价企稳迹象似乎预示着 本轮周期尾声将至，但仍需观察未来几个月销售数据的变化。 中长周期方面，受经济增速放缓、出生人口下降及老龄化、城镇化减速 及购买力预期减弱等影响，房地产中长周期内预计处于下行阶段，可能面临 新一轮周期复苏阶段动力不足状况。 踏迹寻踵，静待复苏-我国房地产销售周期特征分析 一、我国住房政策发展 建国到 1997 年，探索中逐步确立住房制度；1998 年商品房市场启动后，国内 地产迎来高速发展，并被确立为经济支柱，保障房体系被忽视，房价快速增长，政 府在稳经济和控房价之间平衡，期间地产行业波动中继续 ...

盈尺"储"瑞，载涂"兆"丰 ——新型储能对新能源发电企业的影响浅析 联合资信 工商评级三部 近年来，我国新能源装机容量迅猛扩张，为缓和电网输配电稳定性压力以及新能源限电严重 问题，政策导向逐步加强对储能建设要求，但由于储能市场交易制度及充放电调度落实等方面仍 存在欠缺，当前储能单体项目仍处于亏损状态，即目前配储指标单向增加新能源发电企业建设成 本。 长远看，在可以完全参与市场交易、充分接受电网调度的基础上，新型配储项目将有助于减 少新能源项目弃电量、提升整体新能源项目发电量（储能项目被调用）或变相推高该项目上网电 价（储能项目产生正收益）；独立储能项目也可通过峰谷价差、容量租赁和容量补偿产生正收益。 "配有有效储能"可以一定程度降低新能源发电企业的信用风险。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、 新型电力系统下新型储能的意义 自提出"双碳"政策以来，我国能源结构转型步伐加快，以"风光"为代表的可 再生能源发电装机规模呈快速增长态势。根据国家能源局数据统计，截至 2023 年底， 我国太阳能发电和风电装机容量分别同比增长 55.2%和 20.7%至 6.1 亿千瓦和 4.4 亿 千瓦，装机增速 ...

会议要点 1、宏观政策 政策取向积极：包括前几天的政治局会议和中央经济工作会议，政策取向积极，要求宏观政 策更加积极有为，把握稳中求进的工作基调，明年 GDP 增长目标可能在 5%左右，要求实现 经济稳中向好，就业、物价保持稳定。 超常规逆周期政策：提出超常规的逆周期政策，政策力度加大，可能有新的政策工具，货币 政策从稳健趋向变为适度宽松，上一次货币政策转向发生在 2008 年，此次货币政策转向对 市场影响较大，明年货币政策可能较为积极。 2、财政政策 赤字率和国债：中央经济工作会议要求一般公共预算的赤字率提高，可能在 3.5 到 4 之间， 接近上限，明年一般预算的赤字会达到 5 万多亿，特别国债可能从今年的 1 万亿增加到 2 万亿。 地方专项债：地方专项债今年是 3.9 万亿，明年可能会达到 4.5 万亿以上。 财政政策方向：关注财政政策量的扩张和方向性变化，会向民生方面加大力度，补贴范围可 能扩大，包括手机、平板电脑等，同时关注对中低收入群体的转移支付和生育补贴等，财政 政策正在转向。 3、货币政策 适度宽松：明确提出适度宽松的货币政策，金融会议新闻稿也明确讲了要适时降息降准，保 持市场流动性充裕，央 ...