固定收益/固收点评 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 社融波动显示央行双重调节的政策决心 ——5 月社融数据点评 经济结构转型升级带来信贷需求变化。5 月社融同比增速为 8.4%， 回升 0.1 个百分点；其中，政府融资发力明显：5 月政府债券净融资 发行为 12,266.00 亿元，规模较前值与上年同期水平提升显著，我们 预计下半年政府融资对社融的支撑或愈发显著。5 月企业债券净融资 285.00 亿元，同比多增 2,429.00 亿元。5 月新增非标融资减少 1,115.00 亿元，同比少减 342.00 亿元。5 月新增人民币贷款 9,500.00 亿元，在金融数据"挤水分"背景下同比少增 4,100.00 亿元。从企业 端来看，新增贷款整体较上年同期有所放缓，其中票据融资冲量明 显。从居民端来看，5 月居民新增贷款 757 亿元，同比少增 2,915 亿 元。其中，居民短期和中长期贷款分别新增 243 亿元和 514 亿元，低 于上年同期水平。 M1 和 M2 增速延续放缓，背后或体现多重因素。5 月 M1 同比增速 为-4.20%，较前值降 2.8 个百分点；M2 同比增速为 7.00%，低于 ...

5 月服装社零数据改善,头部品牌 618 大促平稳向好 ——行业周报(20240617-0621) ◼ 行情回顾 本周,沪深 300 下跌 1.30%,纺织服饰板块整体下跌 3.72%,跑输沪深 300 指数 2.42pct,涨跌幅在申万Ⅰ级 31 个行业中排第 24 位。三大子板块皆呈下跌态势, 服装家纺、纺织制造、饰品板块分别下跌 3.91%、2.17%、5.57%。 ◼ 核心观点 社零:2024 年 5 月同比增长 3.7%,大促带动消费市场稳中有升。据国家统计 局,5 月社零总额 39211 亿元,同比+3.7%,低于 wind 一致预期。从品类看,部 分升级类商品需求快速释放。体育/娱乐用品、化妆品类商品零售额分别 +20.2%、+18.7%,位列所有品类前二;服装鞋帽针纺织品类增速转正,同比 +4.4%,增速环比+6.4pct。我们认为,服装增速转正及化妆品类高增主要是年中 大促线上平台取消预售,消费前置到五月带来,考虑到 6 月大促持续,以及暑期 出游穿搭及防晒需求增长,服装及化妆品类数据有望进一步回暖。 服装:618 大促头部服装品牌平稳向好,防晒、户外运动品类表现突出。天猫服 饰品牌表现良好 ...

估值：指数 PE 估值分位跌多涨少，周期风格领跌，电子、非银行业领涨 1） 指数 PE 估值分位数跌多涨少，中证 1000、中证 500 领跌。主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（6.13-6.19）主要指数 PE 估值分位 跌多涨少，其中，中证 1000 跌幅最大为 14.4 个百分点，其次是中证 500 为 3.6 个百分点。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主 要指数 PB 估值分位以上涨为主，创业板指上行 4 个百分点。 请务必阅读报告正文后各项声明 2 1. 情绪：股债收益率下行，两融余额回升 股债收益率：上周（6.13-6.19）股债收益率下行 0.19 个百分点。截至 2024 年 6 月 19 日，沪深 300 股息率为 3.30%，10 年国债收益率为 2.24%， 股债收益率为-1.05%，较上上周下降 0.19 个百分点。低于 2024 年全年均值 0.39 个百分点，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依 然具备较高的投资性价比。 图1:股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 图2:上周两融余额环比上升 0.08% 图3:上周融资 ...

618 大促收官,防晒、户外运动品类表现突出 ——618 数据点评 ◼ 核心观点 618 大促收官,销售额 7428 亿元。据星图数据,2024 年 618 电商节延续了低价之 争,同时化繁为简、取消预售、活动拉长,各平台的战略重心逐渐回归到用户服 务,更注重用户体验提升。618 期间(以各平台公布 618 起始时间截至到 6 月 18 日 23: 59),全网销售总额 7428 亿元,同比-7.0%。我们认为,电商已逐渐从高增 长进入存量竞争时代,随着大促常态化,消费者整体消费热情有所降低,平台和 商家需要更关注用户购物体验和实际需求来助推其争夺有限的市场份额。 直播电商维持增长,综合电商略有下滑。分渠道来看,综合电商平台销售总额 5717 亿元,同比-6.9%,天猫占据综合电商平台榜首,京东、拼多多位居第二、第三。 而直播电商平台表现亮眼,618 期间直播电商累积销售额 2068 亿元,同比+12.1%, 销售额前三的分别是抖音、快手、点淘。据证券时报,传统老牌电商也纷纷加码 直播,淘宝破亿直播间数同比+53%,其中产生了 34 个破亿达人直播间,47 个破 亿店铺直播间;京东推出百大总裁与总裁 AI 数 ...

大飞机基础研究联合基金设立,C919 获国内三大航司大单 ——大飞机产业观察 | 行业: | 中小市值 | |-----------|-----------------------------| | 日期: | yxzqdatemark 2024年06月24日 | | 分析师: | 彭毅 | | E-mail : | pengyi@yongxingsec.c | | | om | | SAC 编号: | S1760523090003 | | 联系人: | 张恬 | | E-mail : | zhangtian@yongxings | | | ec.com | | SAC 编号: | S1760122120008 | 近一年行业与沪深 300 比较 中小市值 沪深300 -30% -22% -14% -6% 2% 10% 06/23 09/23 11/23 01/24 04/24 06/24 资料来源:Wind,甬兴证券研究所 相关报告: ◼ 核心观点 大飞机基础研究联合基金设立,聚焦大飞机核心技术攻关。(1)合作 协议签署:据工信部,2024 年 6 月 14 日,工信部、国家自然科学基 金委员会签署合作协议 ...

家电出口高景气,扫地机持续回暖 ——家电行业周报(20240610-0614) ◼ 核心观点 增持(首次) 出口持续景气,白电排产表现向好 根据海关总署,5 月家电整体出口以美元计同比增长 18.3%,增速环比 进一步提升、延续较好景气; 产业在线披露 6 月白电排产数据,其中,6 月份空调排产 2053 万台, 较去年同期实绩增长 16.8%,冰箱排产 830 万台,较去年同期实绩增 长 9%;洗衣机排产 674 万台,较去年同期实绩增长 8.1%,总体来看, 6 月白电排产表现较好,而 7-8 月白电则整体有所放缓。 白电分内外销来看,其中空调外销排产继续保持强劲势头,6-8 月空调 出口排产同比增速分别为 31.4%、10.6%、1.5%,内销则有所走弱,同 期空调内销排产同比增速分别为 3.6%、0.9%、-6.2%;冰箱内外销势 头均有所走弱,6-8 月冰箱内销排产同比增速分别为 6.8%、0.3%、- 5.1%,同期冰箱出口排产同比增速分别为 7.3%、5.1%、-0.9%;洗衣 机内销保持稳健增长趋势、出口则有所减弱,6-8 月洗衣机内销排产同 比增速分别为 8.3%、11.6%、7.3%,同期 ...

新能源商用车销量大幅提升,相关锂电池及设备 需求有望大幅增长 ——行业周报(20240617-20240621) ◼ 板块行情回顾 本期(6 月 17 日-6 月 21 日),沪深 300 下跌 1.30%,A 股申万机械 设备指数下跌 1.69%,在申万 31 个一级子行业中排名第 11。申万机械 设备二级子行业中轨交设备 II 表现较好,上涨 2.08%,自动化设备表 现较差,下跌 3.57%。申万机械设备三级子行业中工程机械整机表现 较好,上涨 1.07%,工控设备表现较差,下跌 4.81%。 ◼ 核心观点 "以旧换新"政策发力,新能源商用车销量大幅提升。根据高工锂电, 2024 年国务院发布的"以旧换新"政策,其中鼓励商用车老旧车辆的 电动化更新换代,国内新能源商用车市场规模有望在政策刺激和需求 提升双重刺激下迎来大幅增长。交强险数据显示,2024 年 1-4 月我国 新能源商用车销量 14.2 万辆,同比大幅增长 120%。其中,新能源重 卡 1-4 月销量为 1.6 万辆,同比增长 129%。 商用车电动化率水平较低,需求增长有望拉动相关锂电池和设备。目 前商用车占汽车总保有量约 11%,却贡献了 ...

珍酒李渡股东大会召开,关注板块机会 ——食品饮料行业周报(20240617-0621) ◼ 核心观点 珍酒李渡集团股东大会召开,关注白酒板块当前配置价值 据珍酒李渡集团公众号,公司本周召开股东大会,珍酒上半年在品 牌、渠道 、产能、产品建设卓有成效:回厂游和品鉴会全面升级为 "圣地之旅"和"国之珍宴";渠道端实施双渠道增长战略,珍酒事 业部和高档酒事业部定位更加清晰明确;今年珍酒产能已超过 4.1 万 吨,预计储酒将超 10 万吨;产品端珍三十转向流通渠道,并将推出 珍三十和珍十五升级版。宏观层面近期经济企稳预期有所提升,基本 面延续稳健复苏,白酒作为顺周期板块或优先受益,当前板块估值水 平相对较低,建议关注板块配置价值,标的方面,建议关注具备韧性 较强的高端酒、区域性优势酒企等,标的方面建议关注贵州茅台、泸 州老窖、五粮液、今世缘、古井贡酒等。 5 月社零同比+3.7%,餐饮收入环比提升 本周国家统计局公布社零数据,2024 年 5 月社零总额同比+3.7%,环 比 4 月增速提升 1.4pct,2024 年 1-5 月社零总额+4.1%;去年同期 +9.3%;品类上,饮料类、粮油食品类、烟酒类 5 月分别 ...

A 日月光推进先进封装厂房建设,中科驭数发布 DPU ——电子行业周报(2024.06.17-2024.06.21) ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 玻璃基板:电气硝子推出新型玻璃-陶瓷基板 GC Core,玻璃基板产 业或将加速发展。电气硝子此次开发出的 GC Core 基板芯材由玻璃粉 末和陶瓷粉末低温共烧而成,拥有陶瓷的部分性质,不易产生裂纹, 可直接使用 CO2 激光器钻孔,降低量产成本。我们认为,玻璃基板 或将适合 HPC、AI 领域的芯片,相关产业链有望持续受益。 铜连接:GB200 采用铜缆连接,预估 2024 年出货量为 42 万片,相关 产业链或将受益。GB200 采用 72 个 Blackwell GPU 全互连的 NVLink 技术,拥有超过 2英里的 NVLink铜缆。GB200在 2024 年预估出货量 为 42 万片,2025 年将达到 200 万片。我们认为,GB200 出货顺利或 将提振铜连接相关器件需求,相关产业链有望持续受益。 先进封装:日月光推进先进封装厂房建设,相关产业链有望持续收 益。日月光投控旗下日月光半导体宣布,与日月光旗下宏璟建设在高 雄兴建 K28 ...

地产销售降幅收窄,继续关注地产链修复 ——建材行业周报(2024.6.17-2024.6.21) ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 消费建材:地产 5 月数据依然承压,政策显现需要时间和耐心。据国 家统计局, 1-5 月,全国房地产开发投资同比下降 10.1%;1-5 月商品 房销售额同比增速-27.9%,降幅较前 4 月收窄 0.4pct;1-5 月地产新开 工/施工/竣工/销售面积分别同比下降 24.2%/11.6%/ 20.1%/ 20.3%,较 1- 4 月分别变化+0.4/-0.8/+0.3/-0.1pct。据中国房地产报,6 月 12 日央行召 开保障性住房再贷款工作推进会,保障性住房再贷款支持国企收储未 售新房助力存量商品房"去库存",保障性住房再贷款进入实质落地阶 段。据中指研究院,若核心城市继续优化政策,或将提振市场信心, 有望率先筑底企稳,对全国地产市场形成支撑。 玻纤:本周粗纱价格平稳,电子纱价格涨后暂稳。据卓创资讯,截至6 月 20 日,国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价 3800-4000 元/吨,全 国均价 3844.25 元/吨,环比上周均价(3844.25 元 ...