"AI+终端"有望引领新一轮消费电子创新周期。AI 眼镜有望超越 TWS 耳机成 为下一个热门终端，行业规模或超千亿。根据贝哲斯报告，2023 年全球智能眼镜 市场规模达 394.73 亿元，预计到 2029 年将达到 1067.78 亿元，23-29 年 CAGR 为 18.56%。AI 耳机有望加速换机迭代。根据头豹研究院，预计 2024 至 2028 年，AI 智能耳机行业市场规模由 73.18 亿元增长至 1646.75 亿元，CAGR 为 117.80%。我 们认为，智能体设备集成人工智能技术，通过语音交互和大模型 AI 助手，为用户 提供更加便捷丰富的体验。当前 AI 终端（眼镜/耳机）市场正处于快速增长的前 夜，随着产品不断迭代更新，需求逐步攀升，相关产业链有望持续受益。 "AI+自主可控"仍是半导体产业发展主旋律。GPGPU 与 ASIC 并驾齐驱，算力 芯片及相关产业链进入高速发展阶段。根据前瞻产业研究院报告，2024 年中国人 工智能芯片市场规模有望达到 1447 亿元。根据华经产业研究院，2023 年中国半 导体设备零部件市场规模约为 1281 亿元，2019-2023 CAGR 约为 ...

证券研究报告 2024年12月31日 行业：轻工制造 增持（维持） 以旧换新仍可期，出口回暖待时机 ——2025年轻工家居行业投资策略 分析师： 黄骥 E-mail： huangji@yongxingsec.com SAC 编号：S1760523090002 分析师： 李瑶芝 E-mail： liyaozhi@yongxingsec.com SAC 编 号 ：S1760524020001 核心观点 ◼ 25年补贴政策有望延续，龙头公司或充分受益。财政部在本轮消费品以旧换新方面，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国 债资金，支持地方自主实施消费品以旧换新。家具补贴效果显著，11月家具零售额同比+10.5%，环比连续3个月提升。财政部长 表示2025年将"扩大消费品以旧换新的品种和规模"，我们认为，以旧换新25年延续概率较高，我们按照25年中央家居补贴 100/200/300亿元测算，若其中有30%的增量由于补贴政策拉动，预计对家具行业整体增速的拉动分别为3.2%/6.3%/9.5%，若按照 中指研究院对25年地产销售面积增速的预测-6.3%计算，预计25年整体家居行业增速分别为-3.1%/0%/3.2%。 ...

证券研究报告 2025年1月1日 行业：石油石化 增持（维持） ◼ 1）国际油价有望延续高位震荡，同时，能源央企大力推动油气增储上产 ，稳步推进绿色低碳转型，建议关注中国石油、中国海油等。 ◼ 2）海洋油气投资加快，油服板块景气上行，同时，随着技术崛起及"一 带一路"战略的推动，海外拓展有望加速，建议关注中海油服、海油工程 等。 ◼ 3）在能源安全及政策推动下，新疆煤化工项目及天然气等资源开发提速 ，建议关注宝丰能源、新天然气等。 ◼ 4）炼化企业依托于一体化平台布局石化新材料，叠加产品价差修复预期 ，景气向上可期，建议关注卫星化学、恒力石化等 目录/Contents 01 02 03 04 国际油价高位震荡，利好上游高股息板块 海洋油气投资加快，油服板块景气上行 投资建议及风险提示 多元布局叠加价差修复，炼化景气向上可期 05 新疆资源开发提速，看好天然气与煤化工板块 上游格局向好，下游景气修复 ——2025年石油化工行业投资策略 分析师：赵飞 Tel: E-mail: zhaofei@yongxingsec.com SAC编号：S1760524040002 主要观点 ◼ 风险提示：油价大幅波动风险，需求不 ...

证券研究报告 2024年12月30日 行业：传媒 增持（维持） IP助力悦己消费，"谷子经济"打开新的空间 ——传媒行业2025年年度策略 目录/Contents 01 02 03 04 05 行情回顾-整体跑输指数 游戏行业稳健增长，IP生态成为核心引擎 影视板块票房有望修复，微短剧增长潜力较大 广告行业保持平稳增长，AIGC落地较快 谷子经济快速增长，IP是核心驱动力 请务必阅读报告正文后各项声明 1.1 行业回顾：今年以来传媒板块表现弱于大盘 请务必阅读报告正文后各项声明 ◼ 年初至今，截至2024年11月30日，申万传媒板块整体涨幅为8.57%，同期创业板综合指数区间涨跌幅为 15.13%，沪深300区间涨跌幅为14.15%，申万传媒指数均跑输创业板综合指数和沪深300指数。 ◼ 31个申万一级行业排名第13。 ◼ 截止到11月30日，SW传媒的PE约为40.1倍，处于历史估值中枢附近。 分析师：应豪 SAC编号：S1760524050002，E-mail：yinghao@yongxingsec.com 分析师：黄伯乐 SAC编号：S1760520110001，E-mail：huangbole@yon ...

宏观研究/宏观点评 宏 观 研 究 工业企业资产负债表再现扩张 ——12 月 PMI 与 11 月企业利润分析 1.工业企业利润当月同比连续收窄降幅但仍在负值区间，1-11 月累计 同比降幅扩大。1-11 月，工业企业营业收入累计同比 1.8 %（前值 1.9 %），利润总额累计同比-4.7 %（前值-4.3 %），都还在降速。11 月 当月工业企业利润同比-7.3 %（前值-10.0 %），降幅连续收窄但已连续 第 4 个月为负。 3.工业企业资产与负债增速出现反弹。1-11 月工业企业资产合计同比 4.7 %（前值 4.6 %），结束此前下行趋势；负债合计同比 4.9 %（前值 4.5 %），也再次出现反弹。我们认为，此次工业企业资产负债表再现 扩张，但持续性仍要观察 PPI 与工业企业利润持续收窄降幅直至转正。 二、12 月中国制造业 PMI 为 50.1 %（前值 50.3 %），连续 3 个月在 临界值以上；建筑业 PMI 为 53.2 %（前值 49.7 %），出现显著回升； 服务业 PMI 升至 52.0 %（前值 50.1 %），景气度也进一步上升。 2.供给侧：生产指数回落，采购量指数进一步 ...

商贸零售 行业研究/行业周报 行 业 周 报 ◼ 周度核心观点 2025年01月01日 ◼ 投资建议 分 析 师： 张洪乐 行 业 研 究 ——行业周报（20241223-1227） 行业： 商贸零售 日期： yxzqdatemark ◼ 行业动态跟踪 爱婴室与万代携手打造苏州高达基地，百联 ZX 造趣场二店落子上海 五角场。据爱婴室公众号，爱婴室与万代携手打造苏州高达基地 THE GUNDAM BASE SATELLITE，12 月 20 日于苏州中心开业，爱婴室旗 下麦趣乐已成为国内第 2 家获得万代高达基地授权的公司，苏州店为 高达基地全国第 6 家门店。高达基地以其独特的互动体验和多元化的 商品选择，吸引了众多年轻消费者的目光，成为宣传高达 IP 及拼装模 型文化的新亮点。万代资源和生态能力强，据 ip 授权展数据，截至 23 年底有 270 家直营店，其中海外仅有 21 家，未来在中国市场拓展空间 广阔。据百联集团公众号，12 月 28 日，百联 ZX 造趣场开业仪式暨上 海次元漫游节启动仪式举行，百联股份第二座次元主题商业体落子上 海五角场；百联 ZX 造趣场集二次元品牌、主题餐饮、书店、社交空 ...

证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 正文目录 图 1: A 股申万一级行业涨跌幅情况（12.23-12.27） . 图 2: A 股电子申万二级行业涨跌幅情况（12.23-12.27） . 图 3: A 股电子中万三级行业涨跌幅情况（12.23-12.27） . 图 4: 海内外指数涨跌幅情况（12.23-12.27） 2 核心观点： 高速铜连接：GB200 具有 5000 根 NVLink 铜缆，相关产业链有望持续受 益。根据财联社报道，英伟达在 GTC 2024 上展示了基于新一代架构的 GB200，英伟达 GB200 NVLink Switch 和 Spine 由 72 个 Blackwell GPU 采 用 NVLink 全互连，具有 5000 根 NVLink 铜缆（合计长度超 2 英里）。随 着人工智能的快速发展，AI 服务器、高吞吐量交换机的需求量不断扩大， 将带动高速背板连接器需求增长。根据 Business Research Insights，全球来 看，2021 年全球背板连接器市场规模为 20 亿美元，预计到 2031 年将达到 50 亿美元。我们认为，随着 AI 服务器对于高速铜连 ...

行 业 周 报 终端需求不达预期、原材料价格超预期、供给边际放松超预期风险； | --- | |-----------------------------| | | | 1. 本周核心观点及投资建议 . | | 2. 市场回顾 | | 2.1. 板块表现 | | 2.2. 个股表现. | | 3. 行业动态 | | 4. 公司动态 | | 5. 公司公告 | | 6. 风险提示 | 表 1: 建材板块主要公司本周涨跌幅前后 10名（%，12.23-12.27）..................................................................7 表 2: 建材板块主要公司年初至今深跌幅前 10名（%，1.2-12.27）...........................................................................8 表 3: 建筑建材行业本月重点公告. 行业周报 会议强调，2025 年是"十四五"规划收官之年，也是为"十五五"规划开 好局打下基础的关键之年，做好住房城乡建设工作意义重大。明年全国住 房城乡建 ...

过去一周(2024/12/23~2024/12/27），申万汽车行业上涨 0.69%，表现强 于同花顺全 A，所有一级行业中涨跌幅排名第 7。同花顺全 A 收于 3418 点， 下跌 20 点，-0.58%，成交 68787 亿元；沪深 300 收于 3981 点，上涨 53 点， +1.36%，成交 16145 亿元；创业板指收于 2205 点，下跌 5 点，-0.22%， 成交 18297 亿元；汽车收于 6557 点，上涨 45 点，+0.69%，成交 3402 亿 元。从涨跌幅排名来看，汽车板块在 31 个申万一级行业中排名第 7，总体 表现位于中上游。 图1:申万一级行业涨跌幅比较(2024/12/23~2024/12/27) -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 银行 石油石化公用事业交通运输家用电器非银金融汽车通信国防军工综合食品饮料农林牧渔煤炭电力设备建筑材料电子有色金属钢铁基础化工机械设备建筑装饰环保医药生物商贸零售轻工制造美容护理房地产纺织服饰计算机社会服务传媒 资料来源：iFind，甬兴证券研究所 细分板块涨跌幅：过去一周(2024/12/23~2024/12/27）， ...