商贸零售 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 山姆中国部分单店年营业额超 29 亿元 ——行业周报（20241202-1206） ◼ 周度核心观点 山姆中国部分单店年营业额超 29 亿元。据电商报，山姆会员商店在中 国的表现出色，部分门店的年营业额已超过 4 亿美元（约 29 亿 RMB）， 目前在中国已开设 50 家山姆会员商店，扩张计划仍在持续。据亿邦动 力，11 月 19 日，沃尔玛发布 25 财年三季度业绩，山姆中国前三季度 净销售额 152 亿美元（约 1000 亿元人民币）。早在 9 月初，沃尔玛 CFO 雷尼在第二季度业绩会议上曾指出，会员增长拉动中国区销售额双位 数增长，其中约 50%的销售来自线上渠道。此外，山姆会员商店领导 层将发生变动，沃尔玛中国副首席执行官兼山姆会员商店总裁文安德 Andrew Miles 将于 25 年 1 月 31 日退休，现沃尔玛国际部营运高级副 总裁 Jane Ewing 接任。山姆中国的快速发展，与文安德力推的会员制 和极速达密不可分，建议关注山姆新 CEO 上任后的运营方向。 ◼ 本周行情回顾 本周中信商贸零售指数上涨 ...

智能家居与海外仓双轮驱动，品牌渠道协同发展 证 券 研 究 报 告 ——乐歌股份（300729.SZ）深度报告 公 司 研 究 公 司 深 度 ◼ 核心观点 智能家居龙头，前瞻布局海外仓业务。乐歌股份是智能升降家居领军企业，主营 以线性驱动为核心的健康办公及智能家居产品，拥有国内自主品牌"乐歌"与海 外自主品牌"Flexispot"。随着公司业务规模不断扩大，在运营自用海外仓的基础 上，公司延伸布局跨境电商公共海外仓业务，专注于为中大件产品提供全流程一 站式跨境物流服务，目前公司共计在全球部署 19 个公共海外仓，已服务超 900 家 跨境电商企业。24 年 Q3 公司实现营收 39.75 亿元，同比+48.03%，扣非归母净利 润 1.40 亿元，同比-8.64%，营收增长超预期，利润受费用增加影响略有承压。 线性驱动：自研自产叠加多元销售渠道构成全价值链业务模式。颈腰椎问题逐渐 年轻化的趋势推动健康办公需求增长，近年来健康产业支出呈上涨态势，据 TECHNAVIO 预测 2024 年全球线性驱动器将拥有超 50 亿美元市场，可应用到健 康办公、智能家居、医疗器械等领域。公司在线性驱动健康消费产品领域已精耕 ...

宏观研究/宏观点评 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 点 评 核心 CPI 连续回升，PPI 开始收窄降幅 ——11 月价格数据分析 ◼ 核心观点 数据：11 月 CPI 环比-0.6 %；同比 0.2 %（前值 0.3 %），连续 10 个月 为正，但连续 3 个月回落。PPI 环比 0.1 %；同比-2.5 %（前值-2.9 %）， 连续 26 个月为负，经历 8 月至 10 月连续的降幅扩大之后出现反弹。 一、11 月 CPI 同比增速比 10 月回落，主要是新涨价因素回落所致。 11 月 CPI 同比增速 0.2%，其中新涨价因素贡献 0.1 %（比 10 月的 0.7 % 有明显回落），翘尾因素的贡献回升至 0.1 %，而此前三个月均为负值。 二、11 月 CPI 食品项同比增速回落，非食品项同比持平，结束此前的 负增长状态，核心 CPI 同比增速连续回升。11 月 CPI 食品项同比 1.0 % （前值 2.9 %），非食品项同比 0.0 %（前值-0.3 %），结束了 9 月与 10 月连续负值的情况。核心 CPI 同比从 9 月的 0.1 %升至 11 月的 0.3 %， 连续 ...

电力设备 行业研究/行业周报 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------- ...

电子 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------|----------------------------------- ...

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医药生物 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 国家组织人工耳蜗及外周血管支架类集采，国产 品牌有望以价换量提升市占率 ——医药生物行业点评报告 ◼ 事件 国家组织人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购：2024 年 11 月 29 日，国家医疗保障局发布《国家组织人工耳蜗类及外周血 管支架类医用耗材集中带量采购公告（第 2 号）》，集采产品主要涵盖： 人工耳蜗类（包括植入体和言语处理器）和外周血管支架类（包括下 肢动脉支架、非下肢动脉支架、静脉支架），采购周期 3 年，医疗机构 原则上采购周期内总采购量应为首年协议采购量的 3 倍，每年度协议 采购量不低于前一年整体实际使用量的 90%。 ◼ 核心观点 人工耳蜗和外周血管支架医用耗材进口企业采购量占比遥遥领先：根 据国家医疗保障局的公告，人工耳蜗类医用耗材中，植入体和言语处 理器年度采购需求量分别为 11239 个和 10943 个，国产厂家占比分别 为 25.90%和 25.67%。外周血管支架类医用耗材品种中，下肢动脉支 架年度采购量为 123449 个，其中排名前八的企业均为外资企业，仅有 先健科技和微创心 ...

医药生物 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 财政部发布政府采购本国产品优惠政策，国产医 疗设备持续获政策支持 ——医药生物行业点评报告 ◼ 事件 《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求 意见稿）》，支持政府采购本国产品：2024 年 12 月 5 日，财政部发布 《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求 意见稿）》，向社会公开征求意见，政策对本国产品的政府采购进行支 持。 ◼ 核心观点 明确本国产品 20%价格扣除，本国产品竞争优势明显：根据财政部公 告，本国产品主要是工业制造品，要求同时满足 1）产品在中国境内 生产；2）产品在中国境内生产的组件成本占比达到规定比例；3）符 合对特定产品的关键组件、关键工序等要求。对本国产品的政府采购 支持方面，1）政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争 的，对本国产品的报价给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评 审。2）采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国 产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和 80%以上 的，对该供应商提供的产品整体给予 2 ...

宏观研究/宏观点评专题 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 点 评 超常规的逆周期调节 ——12 月 9 日中央政治局会议解读 ◼ 核心观点 一、2024 年下半年以来逆周期调节力度持续升级，集中体现为 12 月 9 日中央政治局会议提出"更加积极的财政政策"、"适度宽松的货币 政策"以及"加强超常规逆周期调节"这三项表述。 （1）7 月 30 日的中央政治局会议指出："宏观政策要持续用力、更加 给力"，要求"实施好积极的财政政策和稳健的货币政策"。 （2）9 月 26 日的中央政治局会议指出："要加大财政货币政策逆周期 调节力度"。 （3）12 月 9 日的中央政治局会议指出："实施更加积极的财政政策和 适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节"。 我们认为，其中财政政策的"更加积极"、货币政策的"适度宽松"、 逆周期调节的"超常规"这三项表述相比之前措辞都出现了持续强化。 二、2024 年下半年以来房地产市场与资本市场一直是政策支持重点。 12 月 9 日进一步指出要"稳住楼市股市"，但没有像 9 月 26 日的中央 政治局会议一样给出具体措施。我们认为下一步将在 9 月 ...

有色金属 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 美国非农数据超预期，铜铝低库存支撑价格 ——有色行业周报（2024.12.02-2024.12.06） ◼ 核心要点 1、贵金属 美国就业市场存有较强韧性，市场静待 12 月美联储降息落地，维持黄金价 格高位震荡观点的不变。美国 11 月非农就业人数增加了 22.7 万人，高于预 期的 22 万人。失业率保持在 4.2%，高出预期 0.1 个 pct。本周续请失业金人 数为 187.1 万人，低于预期和前值。美国 11 月平均时薪环比+0.4%，同比 +4%，均高于预期。从以上数据看美国就业市场仍存有较强的韧性。美国 11 月 ISM 制造业 PMI 指数为 48.4，高于预期和前值；ISM 制造业 PMI 新订单 指数为 50.40，是今年 4 月以来首次回到荣枯线以上，说明美国经济向好。 市场对 12 月美联储降息的预期依然在升温，最新芝商所（CME）美联储观 察工具显示，交易员预计美联储本月降息的概率至 74%，盘中一度超过 80%。我们认为美国依然面临通胀压力，在美联储 12 月降息落地之前，市 场博弈料将加剧，短期 ...