[Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 新易盛(300502)公司点评报告 2024年04月25日 [Table高_Ti速tle] 率产品占比提升，成本控制能力领先 [Table_Inves 买t] 入|上调 ——新易盛（300502）2023年及2024 年 Q1 报告点评 事[T件ab：le_ Summary] [[基TTaa本bbll数ee__据BTaa rsgee]t Price] 4月22日，新易盛发布2023年及2024年Q1报告。2023年，公司实现营 52周最高/最低价（元）： 84.43 / 30.06 业收入30.98亿元，同比-6.43%；实现归母净利润6.88亿元，同比-23.82%。 A股流通股（百万股）： 617.62 其中，2023 年 Q4，公司实现营业收入 10.11 亿元，同比 12.78%，环比 A股总股本（百万股）： 709.92 29.17%；实现归母净利润2.59，同比83.35%，环比83.29%。2024年Q1， 流通市值（百万元）： 40237.80 公司实现营业收入11.13亿元，同比85.41%，环比10.12%；实现归 ...

元证券股份有限公司 [Table_Main] 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 [Table_TargetPrice] 乐歌股份(300729)公司点评报告 2024 年 04 月 24 日 [Table_Title] 海外仓业务蓬勃发展，盈利能力整体向上 ——乐歌股份 2023 年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年度报告：2023 年公司实现营收 39.02 亿元，同比增长 21.61%；公司 2023 全年实现归母/扣非归母净利润 6.34/2.52 亿元，同比 分别增长 189.72%/142.38%。其中第四季度公司实现收入 12.16 亿元，同 比增长 35.73%，实现归母净利润 1.17 亿元，同比增长 93.55%。 H2 增长加速，仓储物流维持高增速 2023 年 Q1-Q4 公司分别实现营收 7.96/8.82/10.07/12.16 亿元，同比分别 增长 4.29%/12.34%/31.90%/35.73%。增长驱动因素来看，2023 年公司人 体工学产品/仓储物流服务分别营收 26.12/9.51 亿元，同比分别增长 8.70% ...

倍加洁(603059)公司点评报告 2024 年 04 月 24 日 24Q1 利润同比增长 164.53%，全年收入增长目标 20%+ 23 年公司实现营业收入 10.67 亿元，同比增长 1.58%，实现归属母公司净 利润 0.93 亿元，同比下降 4.93%，实现扣非归母净利润 0.36 亿元，同比下 降 44.52%。盈利能力方面，23 年公司毛利率为 23.19%，同比下降 0.78pct， 净利率为 8.67%，同比下降 0.59pct。费用端来看，23 年公司期间费用率合 计为 15.36%，同比下降 2.08pct。其中，销售费用率为 6.99%，同比下降 2.99pct，主要系自有品牌营销宣传和渠道投入减少所致；管理费用率为 4.94%，同比提升 1.03pct，主要系增加西藏富扬创业投资管理有限公司咨 询服务费所致；财务费用率为 0.7%，同比提升 0.59pct，研发费用率为 2.74%，同比下降 0.72pct。24Q1 公司实现营业收入 2.86 亿元，同比增长 28.29%，实现归属母公司净利润 0.19 亿元，同比增长 164.53%，扣非归母 净利润同比增长 253.1%。20 ...

[Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 深南电路(002916)公司首次覆盖 2024年04月23日 报告 [TAabIle驱 _Titl动 e] 产品结构升级，高端基板有望突破 [Table_买Inves入t] |首次评级 [报Ta告ble要_S点um mary] [当Ta前b价le_/目Ta标rg价etP：ri c8e3]. 52元/103.9元 深南电路构建成业内独特的“3-In-One”业务布局，即在加强 PCB 业 务领先地位的同时，大力发展“技术同根”的封装基板业务和“客户同 目 标期限： 6 个月 [基Ta本bl数e_据Ba se] 源”的电子装联业务，通过业务的垂直化发展，进一步深度绑定高端客 52周最高/最低价（元）： 97.98 / 49.27 户，形成在中高端PCB方向的行业护城河。 A股流通股（百万股）： 510.83 PCB 板业务是公司的主要业务，下游覆盖通信、数据中心、医疗工控 A股总股本（百万股）： 512.88 和汽车等方向。在占比最高的通信 PCB 方面，公司对通信网络各个环节实 流通市值（百万元）： 42664.90 现了全覆盖，产品包 ...

[Table_Summary] 事件： 2024 年 4 月 19 日，公司发布 2023 年年度报告：2023 年公司实现营收 38.42 亿元，同比增长 32.28%；归母净利润 1.84 亿元，同比增长 93.57%； 扣非归母净利润 1.82 亿元，同比增长 470.87%。2023Q4 公司实现营收 11.25 亿元，同比增长 24.60%，环比增长 30.55%；归母净利润 0.57 亿元， 同比增长 63.83%，环比增长 18.20%。 报告要点： 绑定西门子等优质客户，持续推进风电业务 2023 年公司定子段收入 2.02 亿元，同比增长 7.58%；毛利率达 12.74%， 同比提升 3.89pct。转子房收入 4.59 亿元，同比增长 32.49%；毛利率达 31.35%，同比提升 13.68pct。公司坚持"两海战略"，绑定西门子、GE、 Vestas 等优质客户，持续推进海上风电尤其是海外海上风电的业务。 光伏支架业务快速增长，加快拓展美国/中东市场 2023 年公司光伏支架业务收入 8.45 亿元，同比增长 89.87%；毛利率达 12.31%，同比提升 0.1pct。公司积极布局 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Tianruixin (002212.SZ) [1][4]. Core Views - In 2023, the company achieved operating revenue of 3.1249 billion yuan, a year-on-year decrease of 11.81%, and a net loss attributable to shareholders of 371 million yuan [1]. - The company is focusing on enhancing quality and efficiency, with a gross margin increase of 0.47 percentage points and a significant reduction in total expenses by 2.57% [1]. - The application of AI technology in network security products and subscription services is a key growth area, with over 50% of subscription service content generated by AI [2]. - The company reported a substantial improvement in net cash flow from operating activities, reaching 517 million yuan, a year-on-year increase of 290.59% [1]. Financial Performance - The revenue from government and public institutions was 1.427 billion yuan, up 8.48% year-on-year, while revenue from state-owned enterprises decreased by 26.30% to 894 million yuan [1]. - The company forecasts operating revenues of 3.570 billion, 4.041 billion, and 4.532 billion yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively, with net profits projected at 285 million, 359 million, and 413 million yuan [4][20]. - The company's R&D expenses decreased by 6.35% as it enters a stable phase after completing new direction layouts [1]. Industry Position - The company is recognized as a leading provider in network security, big data, and cloud services, with significant growth potential in new directions and scenarios [4]. - The company benefited from recent policy implementations, with its Xinchuang business revenue growing by 33.01% year-on-year [3].

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [2]. Core Views - The company reported a total revenue of 14.308 billion yuan in Q1 2024, a decrease of 8.92% year-on-year, with a net profit attributable to shareholders of 1.272 billion yuan, down 14.54% [3]. - The gross margin improved by 2.13 percentage points year-on-year to 19.38% in Q1 2024, driven by an upgrade in the meat product structure [3]. - The company is accelerating the upgrade of meat products and expanding its sales network, which is expected to support steady growth in meat product sales [4]. - The forecasted net profits for 2024, 2025, and 2026 are 5.334 billion yuan, 5.641 billion yuan, and 5.941 billion yuan, respectively, reflecting year-on-year growth rates of 5.57%, 5.76%, and 5.32% [4]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2024, the total external sales volume of meat was 780,900 tons, a decrease of 4.43% year-on-year [3]. - The company's selling and administrative expense ratios were 3.39% and 2.20%, respectively, with increases of 0.29 and 0.44 percentage points year-on-year [3]. - The net profit margin for Q1 2024 was 8.91%, down 0.59 percentage points year-on-year, primarily due to increased financial expenses and income tax rates [3]. Product and Market Strategy - The company is focusing on launching new high-margin products such as light chicken sausages and energy sausages, which are expected to enhance the profitability of packaged meat products [4]. - The company has over 1 million sales outlets in China and is actively expanding its network to support sales growth [4]. Earnings Forecast - The projected earnings per share for 2024, 2025, and 2026 are 1.54 yuan, 1.63 yuan, and 1.71 yuan, respectively [5]. - The price-to-earnings ratios for 2024, 2025, and 2026 are estimated to be 18, 17, and 16 times, respectively, based on the market capitalization of 94.2 billion yuan [4].

[Table_Title] 宏观研究报告 证券研究报告 2024 年 04 月 23 日 这是一轮超级牛市： 关于利率债的几点认识及回应 这一轮债牛比起 2016 年来说，有着更加坚韧的基本面： 1）2016 年的债券市场牛市发生在信用周期高位，当时的收益率曲线平坦化 的底层原因不是 risk-off，而是 risk-on，甚至当时加杠杆加久期形成了一个 拥挤的通道； 2）这一轮债牛发生在信用周期不断走低的环境之下，无法出清的资金只能倒 逼银行在利率债上抱团，这是这一轮债券市场行情最大的基本面。 这正是在监管升级面前，这轮行情没有太大反应的原因： 1）2016 年债牛纯粹是交易层面导致的行情，因此，在监管的力量不断积累 后，牛市出现快速且幅度巨大的瓦解； 2）这轮债市行情的基本盘是流动性梗阻，在银行越来越多的无法出清的资金 带来的配置力量面前，监管并不能对行情影响太多。 曲线过度平坦不是行情的阻力： 1）短端收益率不能代表银行的全部成本，在此曲线状态，银行体系没有大家 预想得那么脆弱，即使行情演绎到后面，曲线出现深度倒挂，也是一个市场倒 逼政策放松的过程； 2）曲线的形态也是有自我修复能力的，这一轮曲线的平坦 ...

[Table_Main] 公司研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 芒果超媒(300413)公司点评报告 2024年04月23日 [Table_业Title绩] 稳健增长，会员数量创新高 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——芒果超媒(300413) 2023 年年报及 2024年一季报点评 [事Ta件ble：_S ummary] [[基TTaa本bbll数ee__据BTaa rsgee]t Price] 公司发布2023年年报及2024年一季报。 52周最高/最低价（元）： 40.31 / 20.4 A股流通股（百万股）： 1021.70 点评： A股总股本（百万股）： 1870.72  归母净利润快速增长，金鹰卡通超额完成业绩承诺 流通市值（百万元）： 22681.74 2023年，公司实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%，其中Q4单季 总市值（百万元）： 41530.00 实现营收42.62亿元，同比增长21.16%。全年归母净利润35.56亿元，同 [过Ta去bl一e_年Pic股Q价uo走te]势 比增长90.73%；扣非归母净利润16.95亿元，同比增长5.70%。年内，金 ...

[Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 神州泰岳(300002)公司点评报告 2024年04月23日 [T营able收_Tit利le] 润创新高，新品上线有望推动增长 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——神州泰岳(300002) 2023 年年报点评 [事Ta件ble：_S ummary] [[基TTaa本bbll数ee__据BTaa rsgee]t Price] 公司发布2023年年报。 52周最高/最低价（元）： 15.51 / 8.16 A股流通股（百万股）： 1819.19 点评： A股总股本（百万股）： 1961.09  2023年公司营收及归母利润创同期新高，费用率控制成效显著 流通市值（百万元）： 15972.52 2023 年，公司实现营收 59.62 亿元，同比增加 24.06%；实现归母净利润 总市值（百万元）： 17218.39 8.87 亿元，同比增加 63.84%；扣非后归母净利润 8.29 亿元，同比提升 [过Ta去bl一e_年Pic股Q价uo走te]势 85.77%，营业收入和归母净利润均创同期新高。费用端看，2023年，公司 23% ...