[Table_Index] 主要数据： 上证综指： 3386.33 深圳成指： 10573.92 沪深 300： 3911.84 中小盘指： 3887.13 创业板指： 2201.53 [Table_Author 报告作者 ] 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 宏观研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 2025 年宏观经济及大类资产展望 投资要点： 一个令人乐观的现象是，政策重心似乎完成了从财政及市场政策向货币 政策的蜕变，此外，汇率不会长期贬值，这个给快速宽松提供了宝贵的时间窗 口： 1）地方政府当前的基建开支已经占到现金流流入的 77%，这对化债所能形成 的实物量存在一定影响； 2）股市更多是一个财富转移的机制，如果发生财富进一步分化，后面的结构 需加以更多关注； 3）货币政策是可能有效的方式，降低去杠杆的经济性以及制造通胀扭转预期 都需要靠货币政策来实现。 政策的效果更多体现在两个方面： 1）现在一手房市场基本出清，房企融资回到缓慢正增长，地产的投融资斜率 有可能缓慢上移； 2）叠 ...

表 1：[Table_Title] 策略研究报告 证券研究报告 2024 年 12 月 13 日 政策定调积极有为，内需回暖春山可望 ——12 月中央经济工作会议学习理解 报告要点： 事件：中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行。中共中央总书 记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中 央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。 点评： 从 9 月下旬政治局会议以来，一系列增量政策相继出台，微观主体预 期和信心明显提升，股市、房市活跃度上升，经济恢复节奏加快。本次 经济工作会议从风格来看延续了三季度末以来积极定调，政策实施与预 期管理协同推进；从内容上看，会议内容基本延续 12 月 9 日政治局会议 的方向和框架： 1）明确了 2024 年"经济社会发展主要目标任务即将顺利完成"。 2）对明年的宏观政策整体取向定调，要实施"更加积极有为的宏观 政策"。会议提出，要实施更加积极的财政政策，包括提高财政赤字率、 增加发行超长期特别国债、地方政府专项债养发行使用；要实施适度宽 松的货币政策、适时降准降息。 3）将大力提振消费、提高投资效益和全方位扩大国内需 ...

[Table_Main] 行业研究|电信服务 证券研究报告 电信服务行业周报 2024 年 12 月 16 日 [Table_Title] 火山引擎 Force 原动力大会临近，关注 AI 应用进展 ——通信行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场整体行情及通信细分板块行情回顾 周行情：本周（2024.12.09-2024.12.13）上证综指回调 0.36%，深 证成指回调0.73%，创业板回调1.40%。本周申万通信上涨 1.91%。 考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业 发展，我们给予通信及电子行业"推荐"评级。 细分行业：本周（2024.12.09-2024.12.13）通信板块三级子行业 中，通信应用增值服务上涨幅度最高，涨幅为 11.82%，通信线缆及 配套回调幅度最高，跌幅为 2.28%，本周各细分板块主要呈上涨趋 势。 个股方面：本周（2024.12.09-2024.12.13）通信板块上涨、下跌和 走平的个股数量占比分别为 51.18%、37.01%和 11.81%。其中，涨幅 板块分析方面三维通信（51.40%）、润泽科技（41.54%）、北 ...

[Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业 周报、月报 2024 年 12 月 15 日 [Table_Title] 政策继续加力的 2025 车市 [Table_Summary] 报告要点： 2024 以旧换新效果显著，透支效应及接续发展呼唤政策延续 根据商务部信息，截至 2024 年 12 月 13 日零时，汽车以旧换新带动乘用 车销售量超 520 万辆，其中报废更新超 251 万辆，置换更新超 272 万辆。 截至 2024 年 11 月底，中国汽车销售 2794 万辆，11 月单月 331.6 万辆， 预计全年 3100 万辆左右，较 2023 年增长 3%左右。作为耐用消费品，汽 车整车价格类政策具有透支未来消费作用，假定以旧换新政策带动的 520 万辆销售量中，有 50%来自提前透支未来消费且均为 2025 年消费。 则扣除相应数量后，2024 年汽车自然需求销量 2840 万辆左右，较 2023 年有所下滑，体现无政策支持假设下自然需求的相对不足。以此为基础， 考虑到 2025 年的自然需求延续效应，以及 2024 年政策已经对 2025 ...

[Table_Main] 行业研究|工业 证券研究报告 工业行业周报、月报 2024 年 12 月 12 日 [Table_Title] 各地规划政策频发，助推低空经济及机 器人行业发展 ——机械行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 周度行情回顾 2024 年 12 月 1 日至 12 月 6 日,上证综指上涨 2.33%,深证成指上涨 1.69%,创业板指上涨 1.94%。其中申万机械设备上涨 5.31%，相较 沪深 300 指数跑赢 3.87pct,在 31 个申万一级行业中排名第 3。细分 子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化 设备分别涨跌 8.27%/5.36%/4.42%/0.24%/5.49%。 重点板块跟踪 低空经济板块：交通运输部发布低空物流实施方案，明确支持有条件 的地方政府发展低空物流配送业态。国家发改委、杭州市发改委、上 海通信局相继推出低空经济规划、计划等，大力支持低空经济的发展， 为低空经济产业发展提供坚实的政策技术，低空经济有望迎来高速发 展。 机器人板块：重庆市经济和信息化委员会等七部门联合发布关于印发 《重庆市支持具身智能机器人产业创 ...

[Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 2024 年 12 月 11 日市场全天窄幅震荡，大消费板块表现 活跃 报告要点： 2024 年 12 月 11 日市场全天窄幅震荡，大消费板块表现活跃。上证指数 上涨 0.29%，深证成指上涨 0.33%，创业板指下跌 0.11%。市场成交额 17760.97 亿元，较上一交易日减少 4237.90 亿元。全市场 3913 只个股上涨， 1434 只个股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：消费>周期>成长>稳定>0>金融；中盘 成长>小盘价值>中盘价值>小盘成长>大盘成长>大盘价值；中证全指表现优 于基金重仓。 分行业看，30 个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：商贸零售 （3.70%），纺织服装（2.75%），综合（2.65%）；表现相对靠后的是：银行 （-1.18%），非银行金融（-0.65%），电力设备及新能源（-0.24%）。概念板 块方面，多数概念板块上涨，退税商店、赛马、AI 眼镜等大幅上涨；同步磁 阻电机、人脑工程、蚂蚁等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 12 月 11 日净流出 278.30 亿元。其中超大单净 流出 55.49 ...

02605300413[Table_Main] 行业研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 媒体Ⅱ行业周报、月报 2024 年 12 月 11 日 [Table_Title] OpenAI 连续 12 天直播，关注 AI 主题、谷 子经济及春节档催化 ——传媒互联网行业月报（2024.11.1-2024.11.30） [Table_Summary] 报告要点： ⚫ 市场表现 月度涨跌情况（2024.11.1-2024.11.30，下同）：传媒行业（申万）上 涨 6.65%，排名子行业第 4 名，同期沪深 300 涨 0.66%，上证指数涨 1.42%，创业板指涨 2.75%。 ⚫ 重点板块跟踪 人工智能：OpenAI 连续 12 天新品发布，关注国产推理模型进展。11 月，海外，Meta 开源小语言 AI 模型 MobileLLM 家族，谷歌推出全 新 AI 工具 Learn About，OpenAI 宣布自 12.5 起连续 12 个工作日 直播发布 AI 新品。国内，腾讯推出 AI 智能工作台 ima，Kimi 发布 k0- math 数学推理模型，昆仑万维推出"天工大模型"4.0 和实时语音助 手，智谱 ...

[Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业 2024 年 12 月 11 日 [Table_Title]比较优势与龙头引领优势 ——汽车行业研究报告 [Table_Summary] 报告要点： 在申万一级行业类中汽车行业业绩仍然靠前，但对政策依赖仍大 2024 年汽车行业前半年经历降价潮与"以旧换新"政策推动，四季度 "以旧换新"政策加力，三季度是较为自然发展的季度，因此我们选 取三季度作为基准，观察行业的发展状况。对比申万一级行业 31 个行 业类，前三季度汽车行业营收、利润同比增速排名分别为第五位和第 七位，行业比较优势仍然凸显。但从三季度单季来看，行业营收、利 润增速分别下滑到第十五位和第十七位，且均为负增长。以此为背景， 体现汽车行业在竞争加剧背景下，业绩的自然增长率放缓，政策托底 作用仍然重要。 板块分化，摩托车、汽零快速增长，汽服呈现反弹趋势 从收入利润增长角度看，前三季度摩托车收入利润双增，汽服板块双 减，乘用车增收不增利，汽零板块利润增长远高于收入，反映乘用车 面对的竞争压力及汽零板块在持续年降下仍然呈现较强韧性。单三季 度来看，受乘用车 ...

表 1：[Table_Title] 策略研究报告 证券研究报告 政策基调变化，明年发力可期 ——12 月政治局会议点评 报告要点： 事件：新华社北京 12 月 9 日电，中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研 究 2025 年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署 2025 年党风 廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。 2024 年 12 月 10 日 | --- | --- | --- | |--------------------------|----------|-------| | | | | | [Table_Index] 主要数据： | | | | 上证综指： | 3402.53 | | | 深圳成指： | 10731.66 | | | 沪深 300 ： | 3966.57 | | | 中小盘指： | 3923.21 | | | 创业板指： | 2248.63 | | 相关研究报告 1.《迈向繁荣新起点，本轮行情下的三条投资线 点评： 从中央罕见在 9 月的政治局会议中部署经济工作，提出"努力完成全年经 济社会发展目标任务"，到 10 月习近平总书记在省部级主要 ...

Investment Rating - The report initiates coverage on Bozhon Precision Industry Technology with a "Buy" rating [1][3] Core Views - Bozhon Precision has been deeply involved in the intelligent manufacturing equipment sector for over 20 years, with a diversified business layout spanning semiconductors, automotive electronics, new energy, and low-altitude economy [2][10] - The company has established stable strategic partnerships with globally renowned clients, including Apple, CATL, and SAIC Motor, with a significant portion of revenue tied to the Apple supply chain [2][14] - Bozhon Precision has actively entered the low-altitude economy sector, leveraging government policy support to develop solutions for smart city governance and urban management [2][15] - The company's revenue has grown steadily, with a CAGR of 23.1% from 2019 to 2023, reaching RMB 4.84 billion in 2023 [2][17] Business Overview - Bozhon Precision's core business is in consumer electronics, contributing 76.39% of total revenue in 2023, with a 4.2% YoY growth [12] - The new energy sector is a strategic focus, generating RMB 840 million in revenue in 2023, accounting for 17.38% of total revenue [12] - The semiconductor sector is an emerging growth area, with the company focusing on advanced packaging, optoelectronics, and AI computing power [12] - Key components and smart warehousing logistics are also important business segments, with applications across multiple industries [12] Financial Performance - Revenue is expected to grow from RMB 5.11 billion in 2024 to RMB 7.04 billion in 2026, with net profit projected to increase from RMB 420 million to RMB 640 million [2][22] - The company's gross margin has shown signs of recovery, reaching 34.78% in Q1-Q3 2024, up from 33.79% in 2023 [18] - R&D expenses remain high, with a 11.70% R&D expense ratio in Q1-Q3 2024, reflecting continued investment in innovation [18] Valuation and Peer Comparison - The company's PE ratio is expected to decline from 30x in 2024 to 20x in 2026, indicating potential valuation upside [2][26] - Compared to peers such as Quick Intelligent and Opt Machine, Bozhon Precision's valuation is relatively attractive, with lower PE multiples projected for 2024-2026 [27] Industry Trends - The low-altitude economy has been elevated to a national strategic level, with Bozhon Precision well-positioned to benefit from this emerging sector [15] - The company is expected to benefit from the AI upgrade trend in smartphones and the ongoing automation trend in manufacturing [22]