[Table_Main] 行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业点评报告 2025 年 05 月 14 日 [Table_Title] 618 大促节奏前置，机制简化补贴加码 ——零售及美护行业 2025 年 618 大促点评 [Table_Summary] 报告要点： 活动节奏前置，天猫预售期相较 24 双十一大促缩短 天猫方面，今年 618 第一波活动售卖期为 2025 年 5 月 13 日-5 月 26 日，其中 5 月 13 日-5 月 16 日为预售定金支付阶段，5 月 16 日-5 月 26 日为定金尾款支付及抢先购现货售卖阶段。相较去年 618 活动开 始时间提前 7 天，相较去年双十一预售定金支付期间缩短 4 天。抖音 618 活动售卖期为 2025 年 5 月 13 日-6 月 18 日，开始时间提前 11 天。京东 618 取消预热期，开门红售卖期为 2025 年 5 月 31 日-6 月 3 日，与去年相同。 玩法机制简化，天猫京东取消跨店满减，平台补贴力度加大 天猫方面，25 年活动玩法仅保留官方立减，进一步提升消费者体验， 简化营销优惠复杂度。除部分消费电子、医疗、黄金和服务 ...

[Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 2025 年 05 月 14 日 2025 年 5 月 14 日沪指全天平开高走，大金融板块持续拉 升 报告要点： 2025 年 5 月 14 日沪指全天平开高走，大金融板块持续拉升。上证指数 上涨 0.86%，深证成指上涨 0.64%，创业板指上涨 1.01%。市场成交额 13165.99 亿元，较上一交易日增加 252.34 亿元。全市场 2365 只个股上涨， 2846 只个股下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：金融>消费>稳定>周期>成长>0；大盘 成长>大盘价值>小盘价值>中盘价值>中盘成长>小盘成长；基金重仓表现优 于中证全指。 5 月 14 日，亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数上涨 2.30%，报 23640.65 点；恒生科技指数上涨 2.13%，报 5381.78 点；日经 225 指数下跌 0.14%，报 38128.13 点；韩国综合指数上涨 1.23%，报 2640.57 点；澳洲标 普 200 指数上涨 0.13%，报 8279.60 点。 5 月 13 日，欧洲三大股指涨跌互现。德国 DAX 指数上涨 0.31%，报 2363 ...

[Table_Summary] 事件： y[Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 五洲新春(603667)公司点评报告 2025 年 5 月 14 日 [Table_Title] 主业触底，丝杠产品绑定核心客户有望提供增量 ——五洲新春 2024 年年度报告及 2025 一季报点评 公司发布 2024 年报：2024 年公司营收 32.65 亿元，同比增长 5.10%；分别实 现归母/扣非归母净利润 0.91/0.74 亿元，同比分别变化-33.88%/-39.88%。 公司发布 2025 年一季报：2025 年一季度公司实现营收 8.89 亿元，同比增加 15.06%；归母/扣非归母净利润分别为 0.38/0.32 亿元，同比分别变化 0.05%/- 6.11%。 汽车零配件规模稳健增长，热管理系统零部件贡献最大营收增量 2024 年 Q1-Q4 公司分别实现营收 7.73/9.79/7.21/7.92 亿元，同比分别变动- 4.60%/5.92%/-7.88%/+34.41%。分品类来看，公司 2024 轴承产品实现营收 17.92 亿元，同比基本持平；热管理系统零部件实现营收 ...

[Table_Main] 行业研究|能源|新能源 证券研究报告 新能源行业周报、月报 2025 年 05 月 14 日 [Table_Title] 下游需求迎来增量，价格体系有望修复 ——电力设备新能源行业周报 投资建议 光伏：在经历"430 抢装"驱动的分布式项目采购潮后，光伏产业链 价格如期进入回调周期，硅料、硅片及组件等环节价格中枢较抢装期 下移，但较 Q1 低点仍保有一定的缓冲空间。当前价格波动实为产能 调节的必然结果，行业通过自律已实现库存良性周转，产业链盈利修 复的底层逻辑依然稳固。需求端呈现结构性韧性：国内大基地项目储 备、欧洲库存去化加速，叠加 N 型技术迭代带来的成本优势，支撑 5 月组件排产仍维持较高水平。头部企业通过供应链优化和产能升级， 正在构建穿越周期的能力，为下半年国内外需求共振储备弹性空间。 建议关注协鑫科技、钧达股份、晶科能源、阳光电源。 风电：持续看好国内风电产业链，2025 年是海上风电大年，国内各地 海风招标陆续落地、建设提速，行业基本面持续向好，同时海上风电 也是深海经济重要领域，有望得到政策长期支持。建议关注风电行业 投资机会，整机建议关注金风科技、明阳智能，海缆建议 ...

[Table_Main] 行业研究|能源|新能源 证券研究报告 [Table_Title] 下游需求迎来增量，价格体系有望修复 ——电力设备新能源行业周报 佛塑科技：拟通过发行股份及支付现金的方式向袁海朝、华浩世纪等 102 名交易对方购买其合计所持有的金力股份 100%股份，并向公司 控股股东广新集团发行股份募集配套资金。本次交易对价合计为 50.8 亿元，其中以发行股份方式支付对价 46.8 亿元，以现金方式支付对价 4 亿元，并向佛塑科技控股股东广新集团发行股份募集配套资金不超 过 10 亿元。本次交易构成重大资产重组、不构成重组上市。 [Table_Summary] 报告要点： 投资建议 周度行情回顾 新能源行业周报、月报 2025 年 05 月 14 日 2025 年 04 月 28 日至 05 月 09 日，上证综指上涨 1.42%，深证成指 上涨 2.12%，创业板指上涨 3.32%。其中申万电力设备上涨 3.46%， 较沪深 300 跑赢 1.9pcts。细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备 /电池/电网设备分别涨 2.8%/3.85%/4.39%/1.73%。 重点板块跟踪 资料来源：Wi ...

证券研究报告 2025 年 05 月 13 日 [Table_Title] 每日复盘 南向资金 5 月 13 日净流入，合计 22.61 亿港元。其中，沪市港股通当日 净流入 38.33 亿港元，深市港股通当日净流出 15.72 亿港元。 5 月 13 日，亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数下跌 1.87%，报 23108.27 点；恒生科技指数下跌 3.26%，报 5269.66 点；日经 225 指数上涨 1.43%，报 38183.26 点；韩国综合指数上涨 0.04%，报 2608.42 点；澳洲标 普 200 指数上涨 0.43%，报 8269.00 点。 5 月 12 日，欧洲三大股指普遍上涨。德国 DAX 指数上涨 0.29%，报 23566.54 点；英国富时 100 指数上涨 0.59%，报 8604.98 点；法国 CAC40 指 数上涨 1.37%，报 7850.10 点。美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数上 涨 2.81%，收于 42410.10 点；标普 500 指数上涨 3.26%，收于 5844.19 点； 纳斯达克综合指数上涨 4.35%，收于 18708.34 点。热门科技 ...

[Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 新易盛(300502)公司点评报告 2025 年 05 月 13 日 [Table_Title]技术储备充裕，盈利能力高增 ——新易盛（300502）2024 年及 2025 年一季度报告点评 事件： [Table_Summary] 2025 年 4 月 23 日，新易盛发布 2024 年及 2025 年一季度报告。2024 年全 年，公司实现营业收入 86.47 亿元，同比增长 179.15%；实现归母净利润 28.38 亿元，同比增长 312.26%。2025 年 Q1，公司实现营业收入 40.52 亿 元，同比增长 264.13%，环比增长 15.24%；实现归母净利润 15.73 亿元， 同比增长 384.54%，环比增长 31.95%。 点评： 算力基础硬件需求持续旺盛，高速率产品占比提升带动盈利提升 收入端，算力基础硬件需求持续旺盛，光模块技术路径多点推进。公司当前 产品矩阵覆盖多速率、多结构、多材料，高速率产品占比提升大幅优化公司 收入结构。盈利端，毛利率高增，费率稳定在较低水平。1）毛利率方面，公 司的高速率产品占比提 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating expected stock price appreciation exceeding 15% relative to the benchmark index [4][6]. Core Insights - The company is experiencing robust growth driven by strong demand for computing hardware and an increase in the proportion of high-speed products, which enhances profitability [2][3]. - The marginal impact of tariffs has weakened, with exemptions for certain semiconductor classifications, allowing the company to mitigate risks through early overseas capacity planning [3]. - The company is well-positioned to benefit from the expansion of both domestic and international demand, particularly in high-speed optical modules [4]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 238.62 billion yuan, a year-on-year increase of 122.64%, and a net profit of 51.71 billion yuan, up 137.93% [1]. - For Q1 2025, the company reported a revenue of 66.74 billion yuan, a 37.82% year-on-year increase, and a net profit of 15.83 billion yuan, reflecting a 56.83% year-on-year growth [1][9]. Demand and Market Dynamics - The demand for computing hardware remains strong, with significant capital expenditures from North American cloud providers, particularly Meta, which increased its capital expenditure guidance from 60-65 billion USD to 64-72 billion USD [3]. - The company is adapting to the rapid increase in domestic demand for high-speed optical modules by reallocating funds to enhance production capacity [3]. Profitability and Cost Management - The company's gross margin has improved due to a higher proportion of new structure and high-speed products, alongside cost reductions and improved yield from overseas factories [2]. - The expense ratio has decreased, with a year-on-year decline of 1.35 percentage points in 2024, indicating effective cost control measures [2]. Future Projections - Revenue projections for 2025-2027 are estimated at 367.39 billion yuan, 454.74 billion yuan, and 528.94 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 80.83 billion yuan, 99.75 billion yuan, and 118.61 billion yuan [4]. - The report anticipates a continued increase in profitability, with projected PE ratios of 13, 11, and 9 for the years 2025, 2026, and 2027, respectively [4].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][6]. Core Views - The company is expected to benefit significantly from the expansion of computing hardware demand and the iterative advancements in technology, particularly in high-speed optical modules [4][3]. - The demand for computing hardware is strong both domestically and internationally, with a notable increase in the proportion of high-speed products contributing to revenue growth [2][3]. - The marginal impact of tariffs has weakened, allowing the company to mitigate risks through early overseas capacity planning [3]. Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 238.62 billion yuan, representing a year-on-year growth of 122.64%, and a net profit of 51.71 billion yuan, up 137.93% [1]. - For Q1 2025, the company reported a revenue of 66.74 billion yuan, a year-on-year increase of 37.82%, and a net profit of 15.83 billion yuan, up 56.83% [1][9]. - The gross margin improved due to a higher proportion of new structure and high-speed products, with Q4 2024 and Q1 2025 gross margins reaching 35.08% and 36.70%, respectively [2]. Demand and Market Dynamics - The capital expenditure of North American cloud providers remains high, with Meta's guidance increasing from 60-65 billion USD to 64-72 billion USD [3]. - The domestic market is also seeing a significant increase in the number of tenders for 400G products starting in the second half of 2024, with the introduction of 800G products accelerating [3]. - The company is adapting its investment projects to enhance domestic production capacity for high-end optical modules [3]. Profitability Forecast - The company is projected to achieve revenues of 367.39 billion yuan, 454.74 billion yuan, and 528.94 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding net profits of 80.83 billion yuan, 99.75 billion yuan, and 118.61 billion yuan [4].

[Table_Main] 行业研究|有色金属 证券研究报告 有色金属行业双周报 2025 年 05 月 13 日 [Table_Title] 贵金属价格小幅回调，进一步加强战略矿产出口管制 ——有色金属行业双周报 [Table_Summary] 报告要点： 行情回顾：近 2 周申万有色金属指数下跌 0.68% 近 2 周（2025.4.28-2025.5.09），有色金属行业指数下跌 0.68%，沪 深 300 指数上涨 1.64%。从细分领域看，金属新材料（5.78%）、小金 属（4.30%）和能源金属（2.56%）涨幅居前，工业金属和贵金属分别 下跌为-0.91%、-10.42%。 金属价格：贵金属价格小幅下调，铜价受供需格局影响上涨 截至 5 月 9 日，COMEX 黄金收盘价为 3329.1 美元/盎司，近 2 周下 降 0.03%；COMEX 银收盘价为 32.88 美元/盎司，近 2 周下降 0.42%； LME 铜现货结算价为 9486 美元/吨，近 2 周上涨 1.30%；LME 铝现 货结算价为 2401 美元/吨，近 2 周下降 0.46%。LME 锡 31,790 美元 /吨，近两周下跌 ...