2025年，中国长期利率正式进入"1"时代，到现在，十年国债收益率已经跌至2%以下，最近央行又在不 断发声择机降息，一切都在昭示着中国仍将长期处于超低利率的市场环境状态。 这就导致，现在的钱越来越不值钱，尤其是存在银行里的钱。 那么，作为对投资不怎了解的普通人，如何寻求让自己的储蓄资产能长期稳健增长，收益能跑赢通胀和 利率成本的资产，就有了非常现实的诉求。 在国内，相对安全的投资品种和渠道，是比较稀缺的。 以前很多人认为房子可以保值增值，买房养老是不二之选，没想到现在的房子变成了烫手山芋，很多地 区的房价已经跌回十几年前，甚至一些买在18/19年的人变成了"因房返贫"一辈子好不容易东拼西凑甚 至借亲戚借银行凑够的几百万首付款都跌没了。 相对来说，股票投资，虽然被大众认为是高风险投资，尤其是指数十几年都没涨的国内股市，但实际 上，如果选对了投资方式，长期收益确实非常可观的。比如银行、制造业、资源类等行业的龙头，长期 周期来看，无论股价增长还是分红回报都非常可观的。 这种股票，可以说它是帮助我们财富保值增值、给我们未来养老的优质资产。 我们可以称之为"养老股"。 那么，究竟什么股才能称得上是"养老股"呢? 大概率 ...

智通财经APP获悉，汇丰于3月27日发布研报称，预计未来几个月铝价将得到有力支撑，因为中国的产 能上限政策不太可能改变，且可再生能源及持续的经济刺激政策将支撑需求韧性。该行表示，看好中国 宏桥(01378)稳健的基本面、以及其具有吸引力的股息收益率(约10%)，维持对该股的"买入"评级，同时 维持目标价为17.10港元。 汇丰认为，中国宏桥强劲的盈利表现将继续。公司有信心在2025年第一季度继续保持强劲的盈利表现。 受限于4500万吨的产能上限及中等个位数的需求增长，目前铝价维持在较高水平(现货价格约人民币 20700元/吨)。同时，公司认为氧化铝价格下行空间有限，因其成本支撑位于约人民币3000元/吨。加工 铝价格表现优于预期，公司市场份额提升，并提供更高附加值的产品。出口退税的取消主要影响低附加 值产品，对整体出口需求影响较小。 在成本方面，铝土矿价格的波动应该是可控的，因为公司通过长期合同采购铝土矿。此外，2025年第一 季度的整体能源成本较2024年的人民币0.47元/千瓦时(含增值税)下降了1-2分/千瓦时。即使第一季度碳 阳极价格上涨，单位成本仍预计保持稳定。 汇丰指出，公司重申，计划将其关键的铝 ...

氧化铝从2024年的短缺转向2025年的供应过剩正在推动这一转变 铝土矿和氧化铝的短缺促使2024年的氧化铝利润率创下历史新高，从而导致今年的待投产产能增加。尤 其是中国沿海地区的氧化铝产能增加和几内亚的铝土矿扩张，预计将增加供应并降低价格。与此同时， 全球最大的铝生产国中国几乎已经达到政府设定的4500-4600万吨的产能上限，由于中国的碳中和目 标，该行预计这一上限不会取消。此外，鉴于成本和关税的不确定性，欧洲和美国的闲置产能似乎不太 可能很快重启。 推动铝需求的因素是什么? 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，由于原材料价格继续下跌，同时全球铝市场变得更加紧 张，该行认为铝利润率将可持续扩张。同时更看好对铝价比对氧 化铝价格下跌更敏感的股票。行业内 首选中国宏桥(01378)，目标价由15.4港元上调到19.8港元。中国铝业(601600.SH，02600)，目标价由8.7 元人民币及5.5港元上调至9.1元人民币及7港元;但南山铝业(600219.SH)目标价则由5.2元人民币降至5元 人民币。 摩根士丹利主要观点如下： 铝生产商将在2025年受益于更高的利润率 由于铝产量预计不会增加，但更便宜 ...

智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，中国宏桥(01378)是铝产业链一体化龙头，受益于铝价上 涨，公司盈利弹性有望持续释放。该行预计公司2025-2027年营业收入分别为1558.5/1567.9/1593.4亿 元，分别同比+0.20%/+0.60%/+1.62%，归母净利润分别为247.6/258.4/271.8亿元，分别同比增长 10.69%/4.33%/5.22%，EPS分别为2.62/2.73/2.87元，当前股价对应P/E分别为5.91/5.66/5.38倍，维持"买 入"评级。 利润增长来自于电解铝成本下降及氧化铝价格上涨 2024年公司实现毛利润270.1亿元，同比提高11.3%。由于公司电解铝生产所需煤炭及阳极需要外购，原 材料价格下降助力公司毛利率提升。分产品毛利率来看，2024年公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分 别实现毛利率24.6%/35.4%/24.4%，分别同比提高7.2%/34.3%/10.2pct。2024年公司电解铝/铝合金加工产 品吨毛利润分别为4317/1212/4959元/吨，分别同比增长50.8%/324.9%/76.0%。费用端来看，2024年公司 各项 ...

汇丰分析团队在研报中表示，中国宏桥报告了2024年息税后利润(NPAT)约为人民币224亿元，同比增长 95%，意味着下半年盈利约为人民币132亿元，同比增长47%，符合预期。汇丰表示，强劲的表现主要 归因于：1) 由于铝土矿短缺，氧化铝价格飙升(同比上涨78%)，2024年下半年铝价格上涨(同比上涨 14%);2) 在下游需求强劲、利用率提高和铝制造产品市场份额增加的情况下，2024年下半年铝合金以及 制造产品的销售量大幅增加;3)20 24年下半年，GP整体利润率显著提高到29.5%(而2024年上半年为 24.2%)，氧化铝利润率同比增长4.2倍，并表示中国宏桥提出的末期股息为1.02港元/每股(加上0.59港元/ 每股的中期股息，这也意味着2024年的派息率高达为63%，而2023年则约为47%)，c11%的股息收益率 (基于2025年3月14日的收盘价)，超出了汇丰分析团队的预期。 汇丰分析团队简报的重点在于，预计2025年资本开支将在人民币100-130亿元之间，与2024年基本相似; 管理层则预测2025年铝价格将稳定在20500-21500元人民币/吨之间，预期氧化铝以及铝土矿价格将趋于 正常 ...

德邦证券发布研报称，中国宏桥(01378)产业链配套完善，在电解铝行业中可通过上下游同时取得收 益，伴随公司后续绿电铝占比持续提升，其盈利能力及社会贡献均有望持续扩大。预计公司2025-2027 年净利润分别为220、243、249亿元，维持"买入"评级。 事件：公司于2025年3月14日公布财报。2024年，公司实现总营业收入1,561.69亿元，同比增长14.69%; 税前利润为327.97亿元，同比增长106.4%;实现净利润223.72亿元，同比增长95.21%。 德邦证券主要观点如下： 氧化铝价格上行，电解铝竖挺为公司业绩大幅提升的主要原因 氧化铝方面，2024年国内氧化铝价格持续提升，截至2024年12月31日，山东氧化铝均价达5705.0元/ 吨，2024年均价4035.7元/吨，同比提升39%。电解铝方面，截至2024年12月31日，国内电解铝均价 19790.0元/吨，2024年均价19921.6元/吨，同比提升约6.5%;电解铝利润由2023年的2213.88元/吨降低至 1778.88元/吨。氧化铝为电解铝主要原料之一，单吨电解铝生产约消耗2吨氧化铝，在氧化铝价格大幅 提升的背景下，电解 ...

证券研究报告 | 2025年03月26日 中国宏桥（01378.HK） 优于大市 受益于全产业链优势，盈利能力稳健 公司 2024 年归母净利润增长 95%。中国宏桥披露 2024 年业绩，报告期内营 业收入 1562 亿元，同比增长 17%；归母净利润 223.7 亿元，同比增长 95%； 经营活动现金流入净额为 142.6 亿元，同比增长 85%。报告期内公司发电厂 等资产计提资产减值 26.4 亿元。公司决定派发末期股息每股 102 港仙，加 上中期股息每股 59 港仙，2024 年度累计派息每股 161 港仙，折人民币 142 亿元，占 2024 年归母净利润 63%。 可换股债券的衍生工具部分变动。2024 年金融工具公允价值变动减利 21.9 亿元，主要是可换股债券的衍生工具部分计提。可转债的衍生工具部分减值 与转股价和正股价的差值相关，通常在公司股价大涨时该项减值数额比较 大，股价下跌后可以转回。 电解铝业务盈利大增：铝价上涨+能源成本下降。2024 年公司铝合金产品销 售价格 17550 元/吨，比 2023 年上涨 1100 元/吨；成本端，根据环渤海动力 煤价格，公司 2024 年煤炭采购 ...

小摩：派息率超预期+可转债换股价彰显信心 上调 中国宏桥(01378)目标价至17港元 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报，重申对中国宏桥(01378)的"增持"评级，并将目标价从13.20港 元上调至17.00港元。摩根大通表示，63%的派息率超出预期，预计中国宏桥将在可观的铝冶炼利润率 的支持下保持高派息率，此外，可转债的转换价格彰显了管理层对公司盈利前景的信心。 摩根大通对中国宏桥降低杠杆比率和维持资本支出稳定表示赞赏。中国宏桥2024财年的杠杆比率为 23%，低于2024财年上半年的30%。管理层计划未来增加长期债务的占比。2024财年的资本支出为126 亿元人民币，管理层预计2025年的资本支出将与2024年基本持平。 中国宏桥在业绩公布后不久发行了总额为3亿美元、将于2030年到期的可转换债券，换股价为20.88港 元，较3月18日的收盘价溢价34%。与此同时，公司计划以每股14.60港元的价格回购2060万股股票。摩 根大通认为此举消除了市场对配售风险的担忧。鉴于对铝价和冶炼利润率的乐观预期，中国宏桥股价有 望上涨。 摩根大通表示，中国宏桥2024财年净利润为224亿元人民币，同比增长96%， ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price not specified [6]. Core Views - The company is expected to achieve significant profit growth in 2024, with a projected revenue of 156.169 billion yuan, a gross profit of 42.163 billion yuan, and a net profit attributable to shareholders of 22.372 billion yuan, reflecting year-on-year increases of 16.9%, 101.2%, and 95.21% respectively [1][2]. - The increase in profits is primarily driven by rising aluminum prices and a decrease in the costs of coal and prebaked anodes, which has led to lower costs for electrolytic aluminum [1]. - The company has significantly increased its dividend payout, with a total dividend of 1.61 HKD per share for 2024, representing a 155.56% increase from the previous year, resulting in a dividend yield of 10% based on the current share price [5]. Revenue and Profit Analysis - The sales volume of aluminum alloy products increased by 1.5% to 5.837 million tons, while the sales volume of processed products surged by 32.1% to 766,000 tons, contributing to revenue growth [2]. - The average price of aluminum in 2024 is projected to be 19,976 yuan per ton, up 7.2% year-on-year, while the average price of prebaked anodes is expected to decrease by 19.7% to 3,958 yuan per ton [2]. - The company’s alumina sales volume is expected to reach 10.921 million tons, a 5.3% increase, with revenue and gross profit from alumina rising by 40.6% and 347.25% respectively [3]. Cost and Expense Management - The company has maintained stable expense levels, with significant increases in investment income from joint ventures, rising from 1.2 billion yuan in 2023 to 1.8 billion yuan in 2024 [4]. - The company recorded a total impairment and fair value change of 4.8 billion yuan, with 2.6 billion yuan attributed to fixed asset impairment primarily related to power plants [4]. Dividend Policy - The company’s dividend payout ratio reached 63%, significantly exceeding expectations, with a total dividend amounting to 15.3 billion HKD [5].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price not specified [6]. Core Views - The company is expected to achieve significant profit growth in 2024, with a projected revenue of 156.169 billion yuan, a gross profit of 42.163 billion yuan, and a net profit attributable to shareholders of 22.372 billion yuan, reflecting year-on-year increases of 16.9%, 101.2%, and 95.21% respectively [1][2]. - The increase in profits is primarily driven by rising aluminum prices and a decrease in costs for electrolytic aluminum due to falling prices of coal and prebaked anodes [1]. - The company has significantly increased its dividend payout, with a total dividend of 1.61 HKD per share for 2024, representing a 155.56% increase from the previous year, resulting in a dividend yield of 10% based on the current share price [5]. Revenue and Profit Analysis - The sales volume of aluminum alloy products increased by 1.5% to 5.837 million tons in 2024, while processed product sales surged by 32.1% to 766,000 tons, contributing to revenue and gross profit increases of 8.2% and 53.14% respectively for aluminum alloys [2]. - The average price of aluminum in 2024 is projected to be 19,976 yuan per ton, up 7.2% year-on-year, while the cost of aluminum alloy products is expected to decrease due to lower prices of prebaked anodes [2]. - For alumina, sales volume is expected to reach 10.921 million tons, a 5.3% increase, with revenue and gross profit rising by 40.6% and 347.25% respectively, driven by a significant price increase from 2,919 yuan per ton in 2023 to 4,078 yuan per ton in 2024 [3]. Cost and Expense Management - The company has maintained stable expense levels, with investment income from joint ventures increasing to 1.8 billion yuan, up from 1.2 billion yuan in 2023 [4]. - Non-operating impacts, such as impairment provisions and fair value changes, have slightly affected profit levels, but the underlying operational performance remains strong [4]. Dividend Policy - The company has exceeded expectations with its dividend policy, achieving a payout ratio of 63% and a substantial increase in total dividend payments [5].