开立医疗（300633.SZ） 医疗器械 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 27 日 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@zts.com.cn 执业证书编号：S0740518010004 Email：xiemq@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布 2024 年三季度报，2024 年前三季度公司实现营业收入 13.98 亿元， 同比减少 4.74%，实现归母净利润 1.09 亿元，同比减少 66.01%，实现扣非净利润 0.86 亿元，同比减少 73.21%。 分季度来看：2024 年单三季度公司实现营业收入 3.86 亿元，同比减少 9.18%，归母 净利润-0.62 亿元，同比减少 229.50%，扣非净利润-0.69 亿元，同比减少 242.34%， 公司单季度收入在医疗整顿、库存消化等影响下略有下滑，利润端受研发投入增加等 影响，波动相对明显。 费用端：2024 年前三季度公司毛利率 66.59%，同比减少 2.14 pp，主要受反腐等政 策影响；20 ...

评级：增持（维持） 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 报告摘要 一周行情回顾 本周，申万房地产指数上涨 2.97%，沪深 300 指数上涨 0.79%，相对收益为 2.18%， 板块表现强于大盘。 Email：houxd@zts.com.cn 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 行业基本面 本周(10.18-10.24)，中泰地产组跟踪的 38 个重点城市一手房合计成交 31889 套，同 比增速-21%，环比增速-4.2%；合计成交面积 346.6 万平方米，同比增速-16.8%，环 比增速-3.4%。 Email：chenxr@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------|-----------| | | | | 基本状况 | | | 上市公司数 | 103 | | 行业总市值 (亿元) | 12,540.04 | | 行业流 ...

光伏供给侧改革近期频发，美国商务部考虑撤销部分中国光伏产 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

AI 集群向超大规模扩张，光学创新 CPO 与 DCI 新机会 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------ ...

报告摘要 2024 年前三季度，全国一般公共预算收入同比为-2.2%，较前值收窄 0.4 个百分点。 分中央和地方看，前三季度，中央一般公共预算收入 71710 亿元，同比下降 5.5%； 地方一般公共预算本级收入 91349 亿元，同比增长 0.6%。扣除去年同期中小微企业 缓税入库抬高基数、去年年中的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，前三季度全国 一般公共预算收入"保持平稳增长"。 主要税种中，增值税与消费税对税收收入形成拖累。消费税、增值税、个人所得税、 企业所得税当月同比分别为-16.3%、-12.2%、-1.8%、25.4%，前值分别为-4.6%、 -1.7%、-2.9%、20.0%。增值税同比降幅走阔，除高基数外，主要可能受到了 9 月 PPI 同比降幅大幅走阔的影响。消费税同比降幅较前值有所走阔，可能受到了去年同 期高基数的影响。企业所得税增幅扩大，可能和企业所得税征缴周期有关，考虑到 10 月是税收大月，10 月的企业所得税同比或可继续对税收收入形成支撑。国内个人所得 税同比降幅收窄，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾 减收等影响。9 月下旬一揽子政策可能也在一定程度上 ...

美债收益率再次攀升背后：特朗普交易的回归？ 证券研究报告/策略定期报告 2024 年 10 月 26 日 执业证书编号：S0740519080003 10 月以来美债收益率逼近 4.3%，较一个月前的底部上行 70 个基点，且在降息周期 内出现罕见的"熊陡"走势，主要反映三方面因素： 1、美国经济基本面的"强现实"：10 月以来的收益率上行主要来自实际利率的推动， 从 1.58%抬升至 1.93%。美国非农就业、零售销售等经济数据持续超预期，体现经济 韧性对实际利率的支撑。 2、美国财政赤字扩大的"不可避免"：2024 财年美国联邦政府财政赤字达 1.833 万亿 美元，赤字率连续第二年超过 6%，利息支出首破 1 万亿美元。财政状况恶化推升期 限溢价，融资需求增加带来供给端压力。 3、特朗普交易的"回归"：不同于 2016 年市场关注增长刺激，当前特朗普的减税政策 在高利率、高通胀、高赤字环境下，主要引发市场对财政可持续性的担忧。 相关报告 Email：xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 1 、 ...

宏观预期再度强化，冬储将临煤价易涨难跌 煤炭 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 10 月 27 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

中国神华（601088.SH） 煤炭开采 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 27 日 煤炭电力双改善，助推 Q3 业绩超预期 公司盈利预测及估值 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the luxury goods industry [2]. Core Insights - The underlying logic of luxury goods demand is driven by individual self-positioning in a democratic society, where luxury brands serve as symbols to satisfy top-tier users' social positioning needs [2][7]. - The luxury goods industry is entering a new normal characterized by significant differentiation, with core customers contributing disproportionately to demand [2][8]. - The best single-brand company, Hermès, demonstrates more stability compared to multi-brand companies like LVMH, achieving the highest revenue and profit growth rates with minimal volatility over the past 14 years [2][25]. Summary by Sections 1. Underlying Logic of the Luxury Goods Industry - Luxury goods fulfill the self-positioning needs of individuals in a democratic society, where consumption becomes a means of social status [7]. - The industry is experiencing a new normal of differentiation, with a clear divide between core and non-core customers [8]. 2. Differentiation: The Case of Hermès - Hermès has established itself as a model for luxury brand operations by continuously enhancing brand prestige and controlling supply to maintain scarcity [2][25]. - The report highlights that Hermès' core product, the Birkin bag, has a customer base that represents only 0.04% of all luxury consumers, showcasing extreme scarcity and strong pricing power [2]. 3. Investment Opportunities in Luxury Goods - Long-term investment should focus on Hermès at the bottom of the cycle, while short-term opportunities can be found in brands like Prada and Gucci, which exhibit fashion elasticity [2]. - The report emphasizes the importance of adhering to principles over mere resource endowment in luxury brand management, suggesting that Chinese companies have the potential to succeed in this space [2].

公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 360 456 555 680 819 增长率 yoy% 20% 27% 22% 23% 20% 归母净利润（百万元） 67 84 99 135 179 增长率 yoy% 13% 26% 18% 36% 32% 每股收益（元） 0.67 0.84 0.99 1.35 1.78 每股现金流量 0.59 0.67 0.93 1.17 1.70 净资产收益率 7% 8% 9% 11% 13% P/E 66.7 53.1 45.0 33.2 25.1 P/B 4.5 4.2 3.9 3.6 3.2 备注：股价截止自2024 年 10 月 26 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 基本状况 国能日新（301162.SZ） 软件开发 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 26 日 评级： 买入（维持） 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn 联系人：刘一哲 Email：liuyz03@zts.com.cn 收入稳健增长，创新业务持续 ...