华福证券 轨交设备Ⅱ 2024 年 09 月 15 日 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 tbw30562@hfzq.com.cn 相关报告 1、暑运发送旅客创新高，杭温高铁开通运营—— 2、国铁集团 2024H1 财务决算披露，石雄高铁即 3、动车组高级修招标超预期，重视后市场机会— —2024.08.17 | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------| | 分析师： 俞能飞 (S0210524040008) ynf30520@hfzq.com.cn 分析师： 唐保威 (S0210524050012) | | | | | | 2024.09.08 将批复—— 2024.09.01 | 研 297 轨交设备Ⅱ 里程突破 16 万公里，1-8 月铁路投资继续增长 投资要点： 我国铁路营业里程突破 16 万公里，高铁超 4.6 万公里 9 月 14 日，龙龙高铁梅州西至龙川西段开通运营，至此，中国铁 路营业里程突破 16 万公里，高铁超 4 ...

华福证券 机械设备 2024 年 09 月 15 日 नार 研 机械设备 中国核电站须由中方控股，韩国批准两座新反应堆 投资要点： 《外商投资准入特别管理措施》发布，核电站建设经营须由中方控股 经党中央、国务院同意，国家发展改革委、商务部于 2024 年 9 月 8 日发布第 23 号令，全文发布《外商投资准入特别管理措施（负面清 单）（2024 年版）》，自 2024 年 11 月 1 日起施行。《外商投资准入 特别管理措施（负面清单）（2021 年版）》同时废止。其中，2024 年 版规定，核电站的建设、经营须由中方控股。 韩国批准建设两座新反应堆，推动核电发展 据核网引彭博社，韩国核安全与安保委员会 9 月 12 日在一份声明 中表示，批准在蔚珍建造新韩核电 3 号和 4 号反应堆。该委员会还补 充道，这两座反应堆的发电容量均为 1.4 千兆瓦。韩国正处于核能复兴 时期，2022 年上任的总统尹锡烈推翻了前任的政策，恢复了核能的作 用，以帮助削减排放。首尔的目标是到 2038 年，核能占发电量的 36%， 高于目前的 30%。 清洁安全高效等特点使核电成为促进能源绿色转型的重要力量 相比其他发电方式， ...

华福证券 汽车 2024 年 09 月 16 日 汽车 华为两款新车发布 美国提高对华电动车关税 投资要点： 本周专题：华为两款新车发布 美国提高对华电动车关税 9 月 10 日，在华为见非凡品牌盛典及鸿蒙智行新品发布会上，问 界 M9 大五座车型和智界 R7 发布。 问界 M9 大五座共推出 3 款车型，M9 Max 大五座增程版价 46.98 万元，M9 Ultra 增程版售价 52.98 万元，M9 Ultra 纯电版售价 56.98 万元。M9 具备 " 智能灯光、智能空间、智能驾控、主动安全、 智能辅助驾驶、智能泊车辅助 " 六大智能升级，拥有同级领先的 3500mm 乘用空间，全系标配舒云座椅。 智界 R7 同步开启小订，Pro 版预售价 26.8 万元，Max 版预售价 30.8 万元，Ultra 版预售价 34.8 万元。智界 R7 搭载 HUAWEI ADS 3.0 高阶智驾系统，率先应用端到端全新架构，同时搭载华为"巨鲸"800V 高压电池平台，支持 800V 高压快充，最长续航达到 802km。9 月 11 日晚，鸿蒙智行官方宣布，智界 R7 预售 24 小时，小订突破 10000 台。 ...

华福证券 证 券 研 究 报 告 基础化工 2024 年 09 月 16 日 नी 研 基础化工 烧碱价格边际改善，地产拖累 PVC 需求 行情回溯 截至 09/16，中信氯碱指数收 891.9 点，本月涨跌幅为-6.4%，中信 基础化工指数涨跌幅为-4.3%，沪深 300 指数涨跌幅为-4.9%。 价格价差：液碱价格上涨，PVC 价格下滑 据卓创资讯，截至 09/16，液碱价格 920 元/吨，环比上月 3.4%， 片碱价格 3220.83 元/吨，环比上月 1.8%，液氯价格 141.89 元/吨，环 比上月-446.1%，乙烯法 PVC 价格 6050 元/吨，环比上月-0.8%，电石 法价格 5000 元/吨，环比上月-5.7%，电石价格 2706.25 元/吨，环比上 月 7.2%。 供给端：开工维持高位，供给整体充足 据卓创资讯，截至 09/12，烧碱产量 78.57 万吨，开工负荷率为 85.75%；烧碱企业库存 12.115 万吨。PVC 开工负荷为 75.94%。PVC 企业库存 29.262 万吨，电石开工负荷 68.88%。 下游需求：造纸同比增长，地产明显拖累 团队成员 分析师： 韩广 ...

华福证券 证券研究报告|策略深度报告 2024年9月13日 | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------| | | | | 抽丝剥茧，探究光伏产业链的起落 | | | 证券分析师： 周浦寒 | | | | 执业证书编号：S0210524040007 | | 研究助理： 章静嘉 | | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 Ø 光伏行业现状：资本涌入&全球需求双重刺激，产能狂飙下周期属性突显。 • 光伏行业长期成长性与阶段周期性共存，目前光伏主产业链各环节产能严重过剩，价格击穿成本，进入新一轮去产能周期， 板块盈利与估值双杀。 Ø 光伏主产业链基本面如何演绎？ • 光伏主产业链走势同时受到EPS和PE影响。（1）EPS：主产业链EPS与硅价高度相关，能够通过硅价透视主产业链的供需热 度。历史也已经证明，在价格极度内卷损伤毛利时，以量补价的逻辑并不顺畅。（2）PE：估值会受到政策催化以及技术变 革的影响，此外新技术对于PE的拉动作用有所分化，不同技术路线此消彼长。 • 聚焦基本面：硅料价格回 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform" (maintained) [1] Core Viewpoints - GLP-1 is expected to become the next blockbuster drug, with the domestic market entering a weight loss era. The overseas market has seen explosive growth, with sales of Semaglutide reaching approximately $21.87 billion in 2023, a year-on-year increase of 88.8% [3][11]. - The domestic market is also opening up for weight loss indications, with domestic companies rapidly developing innovative drugs targeting GLP-1 [3][4]. Summary by Sections GLP-1 Expected to Become the Next Blockbuster - The overseas market for GLP-1 has exploded, significantly boosting the market capitalization of Novo Nordisk and Eli Lilly. Semaglutide and Tirzepatide have shown remarkable sales growth, with Tirzepatide's sales increasing by 970% [3][4]. - In the domestic market, Semaglutide and Tirzepatide have been approved for weight loss indications, with several domestic companies following suit with innovative drugs [3][4]. GLP-1 Class Drugs' Development Trends - The development of GLP-1 drugs is characterized by several trends: 1. Long-acting formulations, improving patient compliance [3][4]. 2. Transition from single-target to multi-target drugs, enhancing weight loss effects [3][4]. 3. Combination therapies showing superior results compared to single drugs [3][4]. 4. Expansion into other indications beyond diabetes and weight loss, such as chronic kidney disease and Alzheimer's disease [3][4]. 5. Development of oral formulations to improve adherence [3][4]. Market Demand and Growth Potential - The global diabetes prevalence is expected to reach 1.31 billion by 2050, with a significant portion being type 2 diabetes [19]. - The GLP-1 market has surpassed insulin, becoming the largest segment in the diabetes drug market, with a market size of $22.8 billion in 2022, growing at a CAGR of 28% from 2018 to 2022 [19][21]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies with advanced pipelines in GLP-1 drugs, including those developing biosimilars and innovative drugs for weight loss [3][4]. - Companies such as Innovent Biologics and Hengrui Medicine are highlighted for their promising GLP-1 drug candidates [3][4]. Conclusion - The GLP-1 market is poised for significant growth, driven by increasing demand for diabetes and weight loss treatments, alongside ongoing innovation in drug development [3][4].

华福证券 电子 2024 年 09 月 13 日 电子 电子月报（台股）2024-8：行业复苏持续，静待 旺季需求确认 投资要点： 半导体：Q3 晶圆出货乐观，安卓链有所冲击。8 月，半导体厂商逐渐 步入旺季，台积电 8 月营收同比增长 33%，环比下降 2.4%，iPhone 16 有 望提振 N6/4/3E 需求前景；联电营收同比增加 8.94%，环比减少 1.2%，预 计第三季产能利用率提升。此外传统服务器市场持续修复，带动信骅营收 高增。 存储：利基存储价格企稳，合约价仍具上涨动力。南亚科 8 月营收环 比增加 2.07%，同比增加 8.83%。8 月华邦电、旺宏业绩则保持平稳。威刚 则预期 H2 DRAM 市况维持乐观，25 年 DRAM 供给增量小于需求增量。 消费电子：光学受益新机发布，面板出货增加。大立光 8 月营收月增 29%、年增 54.2%，主要因客户拉货动能较好，但因为提前拉货，预计 9 月拉货动能较 8 月下滑。玉晶光着表示因 VR 产品受到市场消费力道大幅 减弱影响，较去年同期衰退。华硕、宏碁营收则同比持续增长。华硕营收 月增 20.7%，年增 17.53%。 AI&代工：Q3 服 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Outperform" for the industry [4]. Core Insights - The Japanese restaurant industry has adapted to economic challenges through various strategies, with companies like Saizeriya exemplifying success through cost-effective operations and international expansion [2][3]. - The report highlights the importance of enhancing product value and cost-effectiveness in the Chinese restaurant market, drawing parallels with Japan's experience during economic downturns [3][60]. Summary by Sections 1. Japanese Restaurant Industry Adaptation - The Japanese economy faced stagnation from the 1990s to 2020 due to asset bubble collapse and subsequent economic policies, leading to decreased consumer spending and increased operational costs for restaurants [8][10]. - The decline in birth rates has resulted in higher labor costs, further complicating the operational landscape for restaurants [18][21]. 2. Saizeriya's Business Model - Saizeriya has established itself as a leader in the family restaurant sector, achieving net sales of 183.244 billion yen and a net profit of 5.154 billion yen in FY2023, with a total of 1,540 stores globally [3][32]. - The company focuses on providing affordable Italian cuisine, leveraging a unique business model that emphasizes cost reduction and operational efficiency [29][35]. 3. Supply Chain and Operational Efficiency - Saizeriya's "60-Year Plan" aims to open 1,000 stores while building a comprehensive supply chain to reduce costs [40][42]. - The company has developed a self-sufficient supply chain, from farming to logistics, which allows for significant cost control and product quality assurance [44][50]. 4. International Expansion - Saizeriya began its international operations in China in 2003, with the Chinese market becoming a major revenue source, contributing 627.4 billion yen in revenue and 84.5 billion yen in operating profit in FY2023 [51][54]. - The company adapts its operational strategies to local markets, maintaining a focus on high cost-effectiveness while adjusting menu offerings to suit local tastes [54][57]. 5. Investment Recommendations - The report recommends investing in domestic fast-food leader Yum China and suggests monitoring the emerging brand "Little Hi Hot Pot" from Haidilao, emphasizing the need for improved product value in the Chinese market [60].

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbTabl e_FirstaT 华福证券 公 司 报 告 公 司 财 报 点 评 华勤技术（603296.SH） 收入稳健获利优化，AI、并购再塑成长曲线 副标题 投资要点： ➢ 事件： ✓ 公司2024年上半年实现营业收入393.97亿元，同比略降0.76%；归母净利 润12.91亿元，同比增长0.73%；归母扣非净利润10.20亿元，同比增长 5.75%。 ✓ 2024年第二季度，公司实现营业收入231.69亿元，同比增长1.27%；归母 净利润6.86亿元，同比微降0.87%；归母扣非4.90亿元。 ➢ 智能终端结构优化，穿戴类产品受益于深厚客户池。公司智能终端业务营收占 比31.43%，有所下滑；受益于结构优化，上半年毛利率达12.32%。究其原因， 智能手机出货量由于Q1淡季和产品代际更新换代的周期同比有小幅下滑，但长 期发展基本盘稳固。近日，公司收购易路达，有望顺利导入特定大客户的音频 类产品线，并加速全球化进程。随着以手机为生态构建的个人终端不断向安卓 头部手机品牌集中，智能穿戴业务增速迅猛，看好智能手表和TWS耳机业务。 ➢ 抓住人工智能发展机 ...

华福证券 晶澳科技（002459.SZ） Q2 出货量保持增长，经营性现金流转正 投资要点： 业绩点评 公司发布 24H1 业绩公告，实现营业收入 373.6 亿元，同比-9%； 归母净利-8.7亿元，扣非归母净利-8.2亿元；其中Q2实现营业收入213.9 亿元，同比+5%，环比+34%；归母净利-3.9 亿元，环比+19%；扣非归 母净利-4.5 亿元，环比-22%。 24Q2 电池组件出货环增，全年出货量保持高增 公司24H1光伏组件业务营收353亿元，同比-10%，出货量超38GW （含自用 1GW），同比+59%，其中组件海外出货量占比约 54%（欧 洲占比 20%-25%，美洲 15%-20%，其他区域包括亚太 15%左右），N 型组件出货占比约 60%。我们预计公司 24 年全年电池组件出货 85GW， 同比增长超 50% ，且预计下半年 N 型占比将进一步提升。 N 型产能快速爬坡，海外产能及渠道布局领先 公司 24H1 内 N 型产能快速达产，产品良率、电池转换效率大幅 提升，最新的 N 型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到 26.5%； 生产成本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生 ...