电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年4月14日 强于大市 电力设备与新能源行业 4 月 第 2 周周报 新能源车产销预期向好，硅料价格全线下调 光伏方面，硅料、硅片价格跌幅较大，推动电池片、组件价格下跌，总体来 看电池片、组件价格跌幅相对较缓。辅材方面，玻璃价格涨价落地，后续随 着光伏玻璃新增产能投放、组件排产上移，后续玻璃价格或出现波动。建议 优先配置产业链价格基本见底环节、在下游供给恢复过程中具备成本优势的 一体化龙头标的、具备技术优势且行业格局较优的相关标的。风电方面，风 电千乡万村行动或助力打开中长期陆风发展天花板，海风项目建设有序推 进，预计 2024 年海风招标与并网均有望实现较高景气度，建议优先配置后 续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化 与新技术环节。新能源汽车方面，固态电池产业化加速，在相关领域优先布 局的企业有望受益。新能源车全年销量有望保持高景气，价格战背景下产业 链降价压力仍然较大，随着产能逐步出清，电池和材料环节盈利有望回归合 理，新技术有望带动产业技术升级。建议优先布局格局较优的电芯环节，海 外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 4 月 14 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 出口同比增幅有所下滑。主要贸易对手对出口同比增速的贡献收缩。汽车产 业链、轻工业产品出口表现较好。 相关研究报告 《行业配置月报 24 年 4 月》20240412 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20240411》 20240412 《核心通胀回落、内部均衡良好》20240412 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 图表 2. 一季度主要产品的出口同比增速 图表 3. 一季度主要产品的进口同比增速 (80) (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 农产品粮食 水海产品 纺织纱线、织物及制品 服装及衣着附件鞋靴家具及其零件 灯具、照明装置 塑料制品 家用陶瓷器皿 箱包及类似容器 玩具 成品油(海关口径)钢材 ...

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社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年4月13日 强于大市 2024 年清明假期旅游数据 点评 人次收入良好增长，人均消费首次超19 年水平 清明假期热度延续，假期出行人次、旅游收入数据皆实现良好增长，其中人 均消费首次超过19年同期水平。展望后市，出行有望进一步高质量增长，出 行产业链企业有望维持高景气。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 ◼ 清明假期出行热度得到延续，人均消费首破19年同期水平。根据文旅部 数据，24年清明（4.4-4.6）3天假期期间，全国国内旅游出游人次与总花 费为1.19亿人次/539.5亿元，按可比口径较19年同期增长11.5%/12.7%， 消费增长幅度高于出行人次；人均旅游花费为 453.36 元，按可比口径为 19年同期的101.08%。据交通运输部数据，清明假期期间，全社会跨区域 流动人次达7.40亿人次，日均达2.47亿人次，同比增长53.5%，比2019 年同期日均增长18.9%。 ◼ 多省市接待游客同比高增，知名景区游人如织。伴随气温回升、春暖花开， 游客出行意愿高涨，多地旅游数据表现良好，北京、广东等地接待游客数 量、旅游收入皆实现良好增长，并超过 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1][4]. Core Views - The company's net profit for 2023 was CNY 1.011 billion, a decrease of 42.50% year-on-year, with total revenue of CNY 7.484 billion, down 22.53% year-on-year [4][6]. - The sales volume of battery chemicals increased to 211,200 tons in 2023, but the revenue from battery chemicals fell to CNY 5.053 billion, a decrease of 31.74% year-on-year, with a gross margin of 16.11%, down 10 percentage points [4][6]. - The organic fluorochemical business showed strong growth, achieving revenue of CNY 1.425 billion, up 21.45% year-on-year, with a gross margin of 69.91%, an increase of 4.62 percentage points [4][6]. - The report projects adjusted earnings per share for 2024-2026 to be CNY 1.59, CNY 2.17, and CNY 2.62, respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 22.6, 16.6, and 13.7 [4][5]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company reported total revenue of CNY 7,484 million, a decline of 22.53% from 2022, and a net profit of CNY 1,011 million, down 42.50% year-on-year [5][6]. - The gross profit margin decreased to 28.94% in 2023 from 32.04% in 2022 [6][9]. Revenue Breakdown - Battery chemicals revenue decreased to CNY 5.053 billion, while organic fluorochemicals revenue increased to CNY 1.425 billion [4][6]. - Capacitor chemicals revenue was CNY 629 million, down 9.77% year-on-year, and semiconductor chemicals revenue was CNY 311 million, down 3.76% year-on-year [4][6]. Future Projections - The company expects revenue growth to recover in 2024, with projected revenue of CNY 8.39 billion, representing a growth rate of 12.1% [5][8]. - The net profit is projected to increase to CNY 1.224 billion in 2024, reflecting an 18.7% growth rate [5][8].

定调第三轮部分行业产能过剩。价格是供需两端失衡最直接的呈现结果， 90 年代迄今，中国经济内生性价格偏弱阶段主要发生在两段：一是 1998 年前后，二是 2015 年前后。而本轮价格持续偏弱阶段为第三次，2023 年 年底的中央经济工作会议也同样定调"部分行业产能过剩"，持续引发 市场关注。 基于前两轮供需两侧优化经验，提炼"供给侧行业轮动框架"。当我们 谈论供给侧问题时，行业整体可分为两类： 一是传统行业，对于传统行 业供需失衡后的行业轮动过程而言，可大体遵循如下过程：（阶段 1，投 资点 1）优先寻找整体产能过剩背景下的供给侧刚性行业。供给过剩初期， 产能过剩行业去产能进度和需求转暖双向不明，供给侧刚性行业占优， 相关行业构成第一阶段投资重点。（阶段 2，投资点 2）市场化方法出清 前段，规避供给过剩行业，等待亏损面扩大信号。通常遵循市场经济客 观规律，等待市场化方法下的行业自然出清，在这一过程中，行业整体 亏损面扩大，企业数量减少是重要观察信号。在此基础上，"出海"输 出过剩产能，也是衍生出的"去产能"方法分支之一。（阶段 3，投资点 3）非市场化方法出清，加速倒逼去产能。（阶段 4，投资点 4）出清后 ...

Core Views - The report indicates that the housing market in 70 major cities continues to face significant downward pressure, with new home prices declining by 0.4% month-on-month and second-hand home prices decreasing by 0.6% month-on-month in February 2024 [19][20] - The report highlights that new home prices have been on a continuous decline for nine months, while second-hand home prices have been falling for ten months [20] - The report suggests that despite the downward trend, there are signs of stabilization in price declines, particularly in the second-hand housing market, where the average decline has narrowed slightly [20][22] Macroeconomic Analysis - The report notes that the social financing scale in February was 1.56 trillion yuan, which is a year-on-year decrease of 1.6 trillion yuan, falling short of market expectations [10] - It mentions that the M2 money supply grew by 8.70% year-on-year, remaining stable compared to the previous month, while M1 saw a year-on-year decline of 4.7% [11] - The report emphasizes that the structure of corporate loans continues to improve, with a significant increase in non-bank loans, although overall credit has contracted due to weaker household demand [11][10] Investment Recommendations - The report suggests focusing on four main lines of investment: state-owned enterprises with solid fundamentals, relatively safe private enterprises, companies with potential for rebound, and those involved in urban village renovations or related to REITs [24] - It highlights that the current market remains sluggish due to weak consumer income and employment expectations, but there are positive signals from central policies that may help restore market confidence [24] Real Estate Market Insights - The report indicates that in first-tier cities, new home prices continue to decline, with Shanghai showing relative resilience, while second-hand home prices have seen a slight narrowing in their decline [22] - It notes that in second-tier cities, new home prices have also seen a slight reduction in their month-on-month decline, with some cities experiencing price increases [22] - The report concludes that the overall housing market is still under pressure, but there are emerging opportunities for recovery as policies begin to take effect [24]

图表 2. 猪、油价格超于稳定 资并来源: Wind,中银证券 国家统计局 2024 年 4 月 11 日发布 2024 年 3 月通胀数据。3 月份，全国居民消费价格撤数 CPI 同比 上涨 0.1%,其中,食品价格下降 2.7%,非食品价格上涨 0.7%;消费品价格下降 0.4%,服务价格上 涨 0.8%。CPI 环比下降 1.0%，其中，食品价格下降 3.2%，非食品价格下降 0.5%；消费品价格下降 0.9%，服务价格下降 1.1%。3 月份，全国工业生产者出厂价格指数 PPI 同比下降 2.8%，环比下降 0.1%;工业生产者购进价格同比下降 3.5%,环比下降 0.1%。 3月核心通胀回落较为明显,春节前后的较高涨幅未能持续:1 李度核心 CPI 累计上涨 0.2%,涨幅 处于近年来低位，明显低于疫情前的 2019年同期,也低于疫情后涨幅较高的 2021 年同期，与去年 同期较为接近,其中仅生活用品及服务累计涨幅属近年来偏强水平,房租基本持平,通信工具价格 回落较为明显。 资料来源:iFinD,中银证券 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

建筑材料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年4月12日 002080.SZ 中材科技 买入 行业景气度下滑，公司内生增长动力较强 原评级：买入 市场价格:人民币 16.03 公司发布2023年年报，全年营收258.9亿元，同增0.3%；归母净利22.2亿 元，同减37.8%；扣非归母净利19.6亿元，同减10.7%；EPS1.33元。其中， 板 块评级:强于大市 2023Q4营收76.6亿元，同减4.3%；归母净利5.2亿元，同减54.3%；扣非 归母净利4.7亿元，同减16.4%；EPS0.31元。我们持续看好公司围绕新材料、 新能源布局的战略，维持公司买入评级。 股价表现 支撑评级的要点 5%  2023Q4玻纤、叶片、锂膜供需延续偏弱态势，利润同比下滑：公司三大 (5%) 主营业务所处行业总体供大于求，价格竞争激烈，尤其玻纤行业2023Q4 价格下降明显；据卓创资讯，2023Q4 玻纤主流产品 2400tex 缠绕直接纱 (15%) 均价3,335.1元/吨，同降22.4%，致公司业绩承压。公司2023Q4营收76.6 (25%) 亿元，同减4.3%；归母净利5.2亿元，同减54.3%；扣 ...

一、近期中信一级行业表现回顾 三、单指标排名靠前行业及近期业绩表现 五、风险提示 目 录 中银量化多策略行业轮动周报 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪. 图表 3. 近期中信一级行业景气度跟踪. 图表 5. 近期宏观基本面风格行业占优排序… 图表 7. 2013 年以来策略表现与行业等权基准…………………………………………………9 图表 9. 2020 年以来策略表现与行业等权基准………………………………………………………………………………10 图表目录 中银量化多策略行业轮动周报 一、近期中信一级行业表现回顾 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 （一）风险预警系统概述 具体实施步骤如下： （二）当前预警信号 行业稳健 PB分位数 (95%为高估值预警线） 2024 年 3 月 22 日 中银量化多策略行业轮动周报 5 （一）高景气追踪策略（周度）概述 图表 3. 近期中信一级行业景气度跟踪 资料来源：万得，中银证券 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...