建筑装饰 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月25日 中性 建筑行业周报（3.18-3.24） 1-2月基建投资维持高速增长，地产数据依然疲软 1-2月建筑行业数据发布，基建投资维持高增速，地产数据依然疲软；政 府投资将优化投向领域，强化全链条管理，提高投资效益。 本周板块表现  本周（3.18-3.24）建筑指数环比上涨，细分板块跌多涨少：本周申万建筑 指数收盘1,870.4点，环比上周上涨0.18%。行业平均市净率0.87倍，环 比上周基本持平。本周建筑细分板块涨少跌多，其中咨询上涨 2.2%，涨 幅最大；建筑租赁下跌9.1%，跌幅最大。 本周行业重点关注  1-2 月建筑行业数据发布，基建投资维持高增速，地产数据依然疲软。3 月18日，国家统计局发布2024年1-2月数据。1-2月，我国固定资产投 资完成额为5.08万亿元，同增4.2%；其中制造业、基建和地产投资完成 额分别为1.81、1.54、1.18万亿元，同比分别变动9.40%、8.96%、-13.37%。 1-2月制造业和基建投资维持较高增速，地产投资仍处于负增长区间。基 建投资分结构来看，1-2月电热气水、交运邮储和公用水利投资 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月25日 强于大市 交通运输行业周报 跨境电商市场增长带动航空货运发展，中远海 特汽车船队打通中东地区供应链新服务 航空方面，跨境电商市场增长明显，航空货运发展可期。民航局发布年度全 国民用运输机场生产统计公报，国产“空中的士”上架淘宝平台进行销售。 航运方面，中远海特第三艘多用途纸浆船顺利命名，汽车船队打通中东地区 供应链新服务。  核心观点： ①跨境电商市场增长明显，航空货运发展可期。拼多多 2023 年业绩涨幅 明显，其中包括主站商品佣金、百亿补贴佣金，以及多多买菜、跨境电 商平台 Temu 的交易服务收入，在四季度占总营收比例达到 45.2%。根 据海关总署测算，我国跨境电商出口规模占整体出口的比重超过 7%。 跨境电商的增长也带动了跨境物流运输的增长，据运联研究测算，2023 年我国跨境电商出口物流市场规模约为 7563 亿元。跨境物流需求的增 长在未来中短期或推高航空货运运价，不过随着长期航空运力供给的增 加，整体市场价格或趋于平稳。同时也要注意到美国政策改变对跨境电 商业务带来的潜在风险。②中远海特第三艘多用途纸浆船顺利命名，汽 车船队打通 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a market price of RMB 77.24 and a sector rating of "Outperform the Market" [1]. Core Views - The company's operating performance is steadily improving, with a focus on technological research and integrated industrial layout, maintaining a "Buy" rating [4][5]. - In 2023, the company achieved operating revenue of RMB 175.36 billion, a year-on-year increase of 5.92%, and a net profit attributable to shareholders of RMB 16.82 billion, up 3.59% year-on-year [4][7]. - The company’s gross profit margin for 2023 was 16.79%, an increase of 0.22 percentage points year-on-year, indicating a stabilization and improvement in profitability [5]. Summary by Sections Financial Performance - In Q4 2023, the company reported revenue of RMB 42.81 billion, a year-on-year increase of 21.80%, and a net profit of RMB 4.11 billion, up 56.65% year-on-year [4][8]. - The company’s gross profit margins for different segments in 2023 were 27.69% for polyurethane, 3.51% for petrochemicals, and 21.42% for fine chemicals, with the polyurethane segment showing significant improvement [5]. Production Capacity and Innovation - The company successfully released new production capacities, including the acquisition of Jili Chemical and the commissioning of several new plants, leading to significant increases in production and sales volumes [5]. - R&D investment reached RMB 4.08 billion in 2023, a year-on-year increase of 19.33%, supporting ongoing technological innovation and product diversification [5]. Future Outlook - The company expects EPS for 2024-2026 to be RMB 6.51, RMB 7.79, and RMB 8.54 respectively, with corresponding P/E ratios of 15.0, 12.6, and 11.5, reflecting confidence in its integrated advantages and R&D capabilities [5][9].

电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月24日 强于大市 电力设备与新能源行业 3 月 第 4 周周报 国家能源局印发《2024 年能源工作指导意见》 光伏硅片库存环比提升，推动价格继续下跌，由于供需关系未好转，硅片环 节价格仍有下降空间。后续硅片减产或影响硅料需求，推动硅料价格下降。 由于硅片价格下降，电池片涨价动能减弱，但利润具备释放空间。建议优先 配置产业链价格基本见底环节、在下游供给恢复过程中具备成本优势的一体 化龙头标的、具备技术优势且行业格局较优的相关标的。风电方面，海风项 目招标开始启动，预计 2024 年海风招标与并网均有望实现较高景气度，建 议优先配置后续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升 逻辑的国产化与新技术环节。新能源汽车方面，新能源汽车方面销量重回增 长，乘联会预计3月零售75万辆左右，同环比分别增长37%/93%，渗透率 预计可达46%；随着以旧换新方案正式印发，置换补贴陆续落地，叠加降价 和有竞争力的新车型推出，新能源车全年销量有望保持高景气。价格战背景 下产业链降价压力仍然较大，随着产能逐步出清，电池和材料环节盈利有望 回归合理，新技术有望带动产 ...

中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889 宏观和大类资产配置周报 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 ◼ 经济数据：中国 1-2 月经济数据同比增速好于市场预期；工业增加值同比增速 较好，与制造业 PMI 数据中的生产指数相互印证；社零同比增速表现略好于 市场预期，主要受春节假期消费提振；固投增速整体较好，但结构性分化比较 明显，制造业投资增速强劲，但房地产和基建投资增速较去年同期明显下降。 ◼ 要闻：央行：预计 ...

中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话: (8610) 8326 2000 传真: (8610) 8326 2291 中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371 策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 3 月 24 日 降息周期开启有望带来 A 股估值提振，继续关注"杠铃策略"。 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peido ...

非白酒 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年3月22日 强于大市 啤酒行业动态点评 行业结构升级趋势明确，华润啤酒持续推进高端化 华润啤酒2023年营业总收入同比+10.0%，归母净利同比+18.6%，其中2H23 营业总收入同比+11.4%，归母净利同比-7.0%。全年量稳价升，次高以上产 品表现亮眼。我们预计后续华润将持续推进啤酒高端化进程，白酒业务有望 边际改善。我们认为，啤酒结构性升级本质不改，叠加澳麦双反带来的成本 红利，2024年啤酒企业延续双位数以上利润增速的确定性高。从啤酒企业的 业绩释放节奏上来看，大概率会呈现前低后高的态势，建议持续关注。 支撑评级的要点  2023年华润啤酒量稳价升，次高档以上产品表现亮眼，其中2H23销量下滑、 吨价升幅略有收窄。（1）2023年公司啤酒业务营收368.7亿元，同比+4.5%， 销量、吨价分别为1115.1万千升/3306元，同比+0.5%/+4%，销量增速与行业 接近，实现量稳价升。产品结构维持升级趋势，次高档以上产品表现出色， 销量同比+18.9%至 250 万千升。喜力销量同比增长近 60%，销量突破 60 万 千升。（2）2H23 销量出 ...

四、策略业绩与仓位配置回顾. 2024年3月22 日 图表 2. 各中信一级行业 PB 估值稳健分位数 图表 6. 各行业综合排名 图表目录 三、单指标排名靠前行业及近期业绩表现 目 录 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪. 图表 5. 近期宏观基本面风格行业占优排序… 图表 9. 2020 年以来策略表现与行业等权基准………………………………………………………………………………10 中银量化多策略行业轮动周报 3 本周（20240314-20240321，下文同）收益率表现最好的三个行业是传媒（7.5%）、农林牧渔 （7.3%）、计算机（4.8%）。收益率表现最差的三个行业是家电（-3.5%）、煤炭（-1.1%）、医药 （-0.4%）。30 个中信一级行业平均周收益率 2.0%，近 1 月平均收益率 6.0%。具体各行业周度及 月度收益表现如下表所示。 | --- | --- | --- | |--------------------|-------------------------|----------| | 传 媒 \n中信一级 | 行业收益率跟踪 \n近一周 | 近一个月 | | | 7.5% ...

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年3月22日 强于大市 证券行业政策点评 加快推进建设一流投资银行和投资机构 3月15日，证监会网站发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建 设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（以下简称“本文件”），围绕 中央金融工作会议“培育一流投资银行和投资机构”任务目标，首次确立了证 券基金行业三阶段目标，并提出25项具体政策要求。本文件制定整体上体现 了目标导向、问题导向，并突出了“固本源”和“严监管”基调，为证券基金经 营机构发展定位以及具体业务经营方面均起到方向性指引作用。建议关注资 本实力、综合业务能力较强的头部券商以及具备差异化发展特色的中小券商。 要点 ◼ 对证券基金行业高质量发展及监管提出三阶段目标：五年基本形成“教科 书式”的监管模式和行业标准, 推动形成 10 家左右优质头部机构引领行 业高质量发展的态势；2035 年机构监管体系完备有效，行业机构治理水 平全面提高, 形成 2 至 3 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和 投资机构；本世纪中叶形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证 券基金行业。 ◼ 行业机构定位：进一步要求证券基金 ...

Core Insights - The report emphasizes the importance of policies in the securities industry that signal a focus on strengthening leading brokerages through mergers and acquisitions, which may provide structural flexibility in the market [1] - It suggests paying attention to leading brokerages with strong capital and comprehensive business capabilities, as well as small and medium-sized brokerages with differentiated development characteristics [1] Policy Guidance - Five key policies are outlined to guide securities companies in their operations: maintaining market stability, enhancing professional capabilities, improving long-term funding services, boosting investment returns, and promoting high-level openness [16] - The regulatory framework is set to strengthen compliance and risk management, with a focus on preventing conflicts of interest and enhancing the management of industry personnel [16] Industry Development Goals - The report establishes three-phase goals for the high-quality development of the securities and fund industry, aiming to create a "textbook-style" regulatory model and industry standards within five years [38] - By 2035, the goal is to have a complete and effective regulatory system, with improved governance levels across industry institutions, and to develop 2 to 3 globally competitive investment banks and institutions [38] Investment Recommendations - The report recommends focusing on four main lines of investment: state-owned enterprises with solid fundamentals, relatively safe private enterprises, companies with potential for recovery, and those involved in urban village renovations or related to REITs [28]