房地产 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年3月22日 强于大市 房地产行业 2024 年 1-2 月统 计局数据点评 销售新开工降幅显著扩大，竣工增速如期下滑 国家统计局发布2024年1-2月份全国房地产开发投资和销售情况。1-2月销售面积1.14亿平， 同比增速-20.5%（前值：-12.7%）；开发投资金额1.18万亿元，同比增速-9.0%（前值：-12.5%）； 新开工面积9429万平，同比增速-29.7%（前值：-10.3%）。 统计局披露同比增速说明：投资、销售等指标的增速均按可比口径计算。报告期数据与上年已公 布的同期数据之间存在不可比因素，不能直接相比计算增速。1）自2023年3月开始，统计局销 售与投资等指标口径调整，剔除退房、非房地产开发性质的项目投资以及具有抵押性质的销售 数据。2）自2024年1-2月开始，统计局进一步明确房地产开发统计界定标准，将符合房地产开 发统计标准的项目纳入统计范围，剔除单纯一级土地开发等非房地产开发项目。以下报告中销 售与投资相关数值均使用本次统计局直接公布的同比增速。 核心观点 1. 商品房销售：  销售降幅显著扩大至超过两成，房价持续面临下行压力。 ...

传媒 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年3月21日 01024.HK 快手-W 买入 23Q4 利润表现好于预期，2023 年全面实现盈利 原评级：买入 市场价格:港币 52.25 快手发布23Q4和2023年业绩，23Q4净利润好于我们此前预期，2023年全 板块评级:强于大市 面实现盈利；短剧营销投放大幅增长，电商变现效率提升。维持买入评级。 股价表现 支撑评级的要点 30% ◼ 23Q4收入保持稳健增长，2023年全面实现盈利。23Q4营业收入325.6亿 元，同比+15.1%；IFRS净利润36.1亿元（vs. 22Q4净亏损15.47亿元）； 19% 经调整净利润43.6亿元（vs. 22Q4经调整净亏损0.45亿元），经调整净 8% 利率13.4%，环比Q3提升。23Q4国内收入317.1亿元，同比+13.2%，经 (4%) 营利润 42.5亿元，同比+235.4%；海外收入8.5亿元，同比+197.2%，经 (15%) 营亏损 5.5 亿元，同比收窄 63.2%。2023 全年收入 1134.7 亿元，同比 (26%) ra 3M -2 rp 3A -2 ya 3M -2 n 3uJ ...

计算机 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年3月21日 300496.SZ 中科创达 买入 具身智能实现突破，智能汽车业务高速增长 原评级：买入 市场价格:人民币 61.81 近期，公司发布2023年年报，全年实现营业收入52.4亿元（同比-3.7%）， 板块评级:强于大市 归母净利4.7亿元（同比-39.4%），扣非后归母净利3.4亿元（同比-49.6%）。 经过2023年的战略转型，公司汽车业务实现高速增长，具身智能机器人实现 突破，2024年有望进入投资回报期。维持买入评级。 股价表现 支撑评级的要点 17% 2%  具身智能机器人实现突破。2023年9月,公司的机器人团队-晓悟智能成立。目 前, 公司已发布了面向仓储物流、生产制造场景的智能移动机器人，可完成自 (12%) 动化入库、拣选、分拨以及自动生产设备的对接等，从而实现高效的柔性制 (27%) 造。自动驾驶汽车与机器人同为具身智能载体，公司在智能汽车视觉领域具 (41%) 备多年积累，Rubik大模型作为机器人“大脑”提供更高效的理解能力，核心 (56%) ra 3M -2 rp 3A -2 ya 3M -2 n 3uJ -2 l ...

资料来源：美联储，中银证券 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|-----------------------------------------------------------------------------|----------------|--------|--------|--------|-------| | 图表 2. | 委员会成员对于未来关键经济数据和合意货币政策利率水平的预期值 \n预测中位数 % | | \n2024 | \n2025 | \n2026 | 长 期 | | | | 2024年3月预测 | 2.1 | 2.0 | 2.0 | 1.8 | | | GDP增速 | 2023年12月预测 | 1.4 | 1.8 | 1.9 | 1.8 | | | | 变动% | 0.7 | 0.2 | 0.1 | 0.0 | | | | 2024年3月预测 | 4.0 | 4.1 | 4.0 | 4.1 | | | 失业率均值 | 2023年12月预测 | 4.1 | 4.1 | 4.1 | 4.1 | | | ...

计算机 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 3 月 21 日 688111.SH 金山办公 新质生产力平台拓客成效显著，AI 能力加速落地 近期，公司发布 2023 年年报，全年实现营业收入 45.6 亿元（同比+17.3%）， 归母净利 13.2 亿元（同比+17.9%），扣非后归母净利 12.6 亿元（同比+34.5%）。 公司新质生产力平台拓客成效显著，带动机构订阅高速增长。维持买入评级。 支撑评级的要点 ◼ 付费率与客单价双驱动，AI 能力有望加速落地。23 年公司国内个人订阅 业务收入 26.5 亿元（同比+29.4%），在国内手机和 PC 出货量趋于稳定 的情况下，公司通过持续优化用户体验并对会员体系进行升级，带动个人 用户付费转化率及客单价提升。公司发布了基于大语言模型的智能办公 应用 WPS AI，可实现自动生成内容、分析并提炼长文重点信息等功能， 用户体验进一步提升，WPS AI 在办公场景落地进程有望加快。 ◼ 新质生产力平台拓客成效显著。23 年公司国内机构订阅及服务业务收入 9.6 亿元（同比+38.4%）。一方面，受益于政企用户降本增效、数字化转 型需求增加，另一方面， ...

房地产 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年3月21日 强于大市 房地产行业事件点评 招商蛇口：业绩大幅增长，销售规模首次进入行 业TOP5 事件：招商蛇口发布 2023 年年报，实现营业收入 1750.1 亿元，同比-4.4%；归母净 利润63.2亿元，同比+48.2%。公司拟每10股派发现金红利3.2元（含税），现金分 红比例（现金分红占归母净利润的比例）为45.9%。 核心观点  营收规模小幅下滑；业绩大幅增长，主要是由于计提减值损失同比减少及结转项目权益比例提升。2023年营业 收入小幅下降（同比-4.4%），主要是由于房地产项目结转规模下降，开发业务营收1539.6亿元，同比下降7.0%。 归母净利润大幅增长（同比+48.2%）的主要原因：1）公司减值压力明显减小，2023 年公司计提资产减值损失 22.8亿元，计提信用减值损失1.4亿元，同比分别减少27.7、12.7亿元。2）2023年公司实现投资收益24.8亿元， 同比增长23.0%。3）少数股东损益占净利润的比重大幅下降了22.5个百分点至30.6%。盈利能力方面，2023年 公司毛利率为15.9%，同比下降3.4个百分点，其中房地产 ...

重点关注 国家统计局发布 2024 年 1-2 月份全国房地产开发投资和销售情况。1-2 月销售面积 1.14 亿平，同比增速-20.5%（前值： -12.7%）；开发投资金额 1.18 万亿元，同比增速-9.0%（前值：-12.5%）；新开工面积 9429 万平，同比增速-29.7% （前值：-10.3%）。 统计局披露同比增速说明：投资、销售等指标的增速均按可比口径计算。报告期数据与上年已公布的同期数据之间存 在不可比因素，不能直接相比计算增速。1）自 2023 年 3 月开始，统计局销售与投资等指标口径调整，剔除退房、非 房地产开发性质的项目投资以及具有抵押性质的销售数据。2）自 2024 年 1-2 月开始，统计局进一步明确房地产开发 统计界定标准，将符合房地产开发统计标准的项目纳入统计范围，剔除单纯一级土地开发等非房地产开发项目。以下 报告中销售与投资相关数值均使用本次统计局直接公布的同比增速。 1. 商品房销售： 2. 房地产开发投资、新开工、竣工： 3. 开发商资金： 投资建议 2024 年 3 月 25 日 中银晨会聚焦-20240325 2 风险提示： 【食品饮料】啤酒行业动态点评—行业结构 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Buy" for the company [1][4]. Core Views - The company has shown a recovery in revenue growth in Q4 2023, with a net income of $464 million, representing a year-on-year increase of 3.5% [4]. - The advertising marketing business is gradually recovering, with expectations that the upcoming Olympic Games will stimulate brand advertising spending [4]. - The overall operating profit margin remained stable in 2023, despite an increase in marketing expenses in Q4 [4]. Financial Performance Summary - Q4 2023 net revenue was $464 million, with a GAAP operating profit of $119 million, resulting in an operating profit margin of 26% [4]. - For the full year 2023, net revenue was $1.76 billion, a decrease of 4.2% year-on-year, while GAAP net profit was $343 million, an increase of 300% year-on-year [4][5]. - The company reported a cash flow from operating activities of $673 million for 2023, indicating healthy cash flow management [4]. Revenue Breakdown - Q4 2023 advertising revenue was $404 million, up 3.4% year-on-year, with significant contributions from Alibaba [4]. - Value-added services revenue for Q4 2023 was $60 million, reflecting a 4.3% increase, primarily driven by gaming-related income [4]. - For the full year 2023, advertising revenue totaled $1.53 billion, down 3.9% year-on-year, while value-added services revenue was $226 million, down 5.8% [4]. Future Outlook - The report anticipates that advertising revenue growth will accelerate in the second half of 2024 due to the Olympic Games [4]. - The forecast for non-GAAP net profit has been adjusted to $421 million for 2024 and $484 million for 2025, with a projected PE ratio of 5.8 for 2024 [5][6].

5 % 2019/10 2019/12 305000 202009 1 2018 th 2020-08- 203010 3031/02 = 2021/04 202118 2021 08 202110 2021/12 2020 30204 203-10 303310 stant 303318 203304 302217 203705 203308 服饰 ■ 投资 食品 燃料和水电 住房 区分 ll 文娱 交通和通信 家具和家用设施 CPI 网比 杂项 资料来源：彭博，中银证券 资料来源：日本央行，中级证券 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

Investment Rating - The report maintains a **Buy** rating for the company, supported by its strong performance and market leadership [1][2] Core Views - The company's 2023 full-year profit reached **RMB 44.121 billion**, a year-on-year increase of **43.58%**, aligning with expectations [1] - The company's leading position in the industry remains solid, with a significant market share in both domestic and international markets [1] - A high dividend payout plan has been proposed, with a cash dividend of **RMB 50.28 per 10 shares**, totaling **RMB 22.06 billion** [1] Financial Performance - **2023 Revenue**: RMB 400.917 billion, up **22.0%** year-on-year [2] - **2023 Net Profit**: RMB 44.121 billion, up **43.6%** year-on-year [2] - **2023 EPS**: RMB 10.03, up **43.6%** year-on-year [2] - **2024-2026 Forecasted EPS**: Adjusted to RMB 10.81/12.12/14.32, with P/E ratios of **17.7x/15.8x/13.3x** [1][2] Business Segments - **Lithium-ion Battery Sales**: 390GWh in 2023, up **34.95%** year-on-year, with **321GWh** from power battery systems and **69GWh** from energy storage systems [1] - **Power Battery System Revenue**: RMB 2852.53 billion, up **20.57%**, with a gross margin of **22.27%**, up **5.10 percentage points** [1] - **Energy Storage Battery System Revenue**: RMB 599.01 billion, up **33.17%**, with a gross margin of **23.79%**, up **6.78 percentage points** [1] - **Battery Materials and Recycling Revenue**: RMB 336.02 billion, up **29.08%**, with a gross margin of **11.38%**, down **9.85 percentage points** [1] - **Battery Mineral Resources Revenue**: RMB 77.34 billion, up **71.54%**, with a gross margin of **19.86%**, up **7.62 percentage points** [1] Market Position - **Domestic Market Share**: 44.5% in 2023, maintaining the top position for 7 consecutive years [1] - **Overseas Market Share**: 27.5% in 2023, up **4.7 percentage points** year-on-year [1] - **Global Energy Storage Market Share**: 40% in 2023, leading for 3 consecutive years [1] Valuation and Forecast - **2024-2026 Revenue Forecast**: RMB 391.201/471.785/548.019 billion, with growth rates of **-2.4%/20.6%/16.2%** [2] - **2024-2026 Net Profit Forecast**: RMB 47.563/53.306/63.011 billion, with growth rates of **7.8%/12.1%/18.2%** [2] - **2024-2026 EBITDA Forecast**: RMB 82.009/92.883/113.837 billion [2] Industry Outlook - The report highlights the company's strong position in the battery and energy storage industry, with continued growth expected in both domestic and international markets [1][2]