社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年3月19日 强于大市 社服与消费视角点评 1-2 月 国内宏观数据 社零表现基本符合预期，展望全年出入境商旅需 求恢复空间仍存 国家统计局等部门公布了部分2024年1-2月国内宏观数据。其中，1-2月社零 总额同比增长 5.5%，增速基本符合一致预期水平；1-2 月餐饮收入同比增长 12.5%，同比有小幅提升，但环比回落。1-2月服务业PMI分别为50.1%/51.0%， 环比回暖。当前居民消费需求仍处恢复区间，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  社零表现符合预期，稳中有升。1-2月社零总额为81307亿元，yoy+5.5%， 基本符合一致预期 5.6%水平。1-2 月份，服务零售额同比增长 12.3%，快 于商品零售额 7.7pct。其中，交通出行服务类、文体休闲服务类分别同比 +31.4%/+13.0%。1-2月社零按地区分，城镇消费品社零yoy+5.5%、乡村消 费品社零 yoy+5.8%；按消费类型分，商品零售 yoy+4.6%、餐饮收入 yoy+12.5%。当前消费市场潜力仍在释放中，服务类消费增长较好。  服务业稳定修复，信心有小幅 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 3 月 19 日 股价表现 相关研究报告 《承德露露》20230823 《承德露露》20230506 《承德露露》20230420 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料：饮料乳品 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 公司发布 2024 年员工持股计划草案。我们认为此次持股计划绑定了核心骨干员工利 益，激励机制得到完善，业绩目标也彰显了公司长期发展信心。预计 23-25 年 EPS 为 0.61、0.68、0.76 元，同比+6.5%、+10.8%、+13.2%，维持买入评级。 支撑评级的要点 员工持股计划绑定了高管和核心骨干员工利益，激励机制得到完善。（1）本次员 工持股计划股份来源为公司 2020 年时回购的承德露露 A 股普通股票，合计不超 过 1300 万股，募资金额不超过 7800 万元，购买公司回购股份的价格为 6.0 元/股。 （2）本次员工持股参与对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with an initial coverage date of March 19, 2024 [1]. Core Views - The company is a leading provider of electromagnetic shielding and thermal management materials, with a strong presence in both domestic and international markets, collaborating closely with major clients such as Huawei and ZTE. The demand for thermal management solutions is expected to grow significantly in the AI era, providing new growth opportunities for the company [4][10]. - The company has a robust product matrix and a strong focus on R&D, which helps to build a competitive moat and deepen its industry presence. The partnership with Huawei since 1997 has been pivotal in driving growth in various sectors, including mobile devices and servers [4][8][58]. - The financial outlook is positive, with projected revenues of RMB 4.3 billion, RMB 6.05 billion, and RMB 7.27 billion for 2023, 2024, and 2025 respectively, alongside net profits of RMB 121 million, RMB 403 million, and RMB 579 million for the same years [4][15]. Summary by Sections Company Overview - The company was established in 1993 and specializes in the R&D, production, and sales of electromagnetic shielding materials, thermal management materials, and related devices. Its products are widely used in mobile terminals, communication devices, computers, automotive electronics, and home appliances [4][28]. Market Position and Growth Drivers - The company is positioned as a leading service provider in the domestic electromagnetic shielding and thermal management solutions market. The growth in data communication and consumer electronics, driven by AI advancements, is expected to enhance the company's market opportunities [4][18]. - The renewable energy sector is also a significant growth area, with China's photovoltaic capacity increasing by 148.12% year-on-year in 2023, and new energy vehicle sales growing by 37.87% [4][13]. Financial Performance - The company has shown a consistent revenue growth trend since its listing in 2017, with a notable increase in total revenue in 2022, which reached RMB 4.125 billion, a 34.88% increase from 2021. The first three quarters of 2023 saw revenues of RMB 29.12 billion, reflecting a year-on-year growth of 4.10% [30][37]. - The net profit has rebounded significantly, with a projected net profit of RMB 0.96 billion in 2022, up 220% from the previous year, and a continued upward trend expected in 2023 [37][40]. R&D and Innovation - The company has been investing heavily in R&D, with expenses rising from RMB 0.52 billion in 2017 to RMB 2.49 billion in 2022. The R&D expense ratio has remained stable, indicating a commitment to innovation and product development [43][44]. - The focus on new technologies and product lines, particularly in the 5G and AI sectors, is expected to enhance the company's competitive edge and profitability [44][58].

工业增加值同比增速超预期 1-2 月工业增加值环比表现较好。从环比增速来看，1 月工业增加值环比上升 1.16%，2 月环比上升 0.56%，均较 2016 年-2019 年期间同期平均水平 0.52%和 0.50%偏高，表明年初生产端较好的延续了 自 2023 年以来的复苏趋势。从行业分类来看，1-2 月采矿业工业增加值累计同比增速 2.3%，制造业 累计同比增速 7.7%，公用事业累计同比增速 7.9%，高技术产业累计同比增速 7.5%。从企业类型来 看，1-2 月私企工业增加值同比增长 6.5%，国企工业增加值同比增速 5.8%，股份制企业同比增速 7.3%，外企同比上升 6.2%。与 2023 年相比，除了采矿业工业增加值同比增速持平，高技术产业、 公共事业和制造业工业增加值累计同比增速均有不同程度的显著上行。1-2 月工业增加值同比增速表 现好，我们认为影响来自多方面，一是生产端延续复苏，虽然 2 月生产受到春节假期影响，但 1 月 制造业 PMI 的生产指数延续了自 2023 年 6 月以来位于荣枯线上方的复苏趋势，二是 2023 年同期受 的低基数影响，三是 1-2 月出口增速较高，外需的边际贡 ...

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社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月18日 强于大市 社会服务行业双周报 免签范围再度扩大，春游需求持续释放 前两交易周（2024.03.04-2023.03.15）社会服务板块上涨 2.40%，在申万一 级31个行业排名中位列第13。社会服务板块跑赢沪深300指数1.49pct。清 明将至，当前春游需求持续释放，且出境政策再迎利好，我们维持行业强于 大市评级。 市场回顾 ◼ 前两交易周社会服务板块上涨 2.40%，社会服务子板块及旅游零售板块 中全部上涨，涨跌幅由高到低分别为：旅游及景区（+5.39%）、酒店餐 饮（+4.31%）、旅游零售（+3.12%）、专业服务（+1.06%）、教育（- 1.06%）。 ◼ 北上资金方面，前两交易周北上资金减持首旅酒店 0.05pct至 1.81%，增 持中青旅0.10pct至0.58%，增持中国中免0.64pct至6.92%，减持宋城演 艺0.53pct至1.62%，增持锦江酒店0.33pct至2.73%的持股比例。 行业动态数据 ◼ 据Datayes，随节后复工潮淡去，3.04-3.10新增招聘公司数量和帖数环比 -5.46%、-2.34%，但新 ...

建筑装饰 | 证券研究报告 — 首次评级 2024年3月18日 601668.SH 中国建筑 增持 建筑地产双龙头，稳健经营，提质增效 原评级：未有评级 市场价格:人民币 5.29 中国建筑是地产、建筑行业龙头企业，订单及业绩规模稳步增长。短期视角下稳增长 及地产宽松政策环境利于公司业务发展，长期视角下公司经营质量有望不断提升。目 板 块评级:中性 前公司估值水平处于较低区间，未来有望回升。首次覆盖，给予增持评级。 本报告要点 支撑评级的要点  中国建筑首次覆盖深度报告  建筑、地产双龙头，经营稳健：中国建筑是我国建筑、地产行业龙头企业，主营 房建、基建、地产开发、设计勘察等业务。上市以来公司新签订单及业绩规模稳 股价表现 步增长，穿越多个周期，收入结构、经营质量日益改善。 16%  股价周期性特征显著：公司股价走势与建筑和地产行业发展态势关系密切，周期 性特征明显，在基建稳增长行情和地产复苏行情启动时随行业指数抬升获得较高 8% 收益；安邦举牌、业绩超预期、股权激励等事件也带动公司股价上涨。 1%  短期来看，稳增长及地产宽松政策环境利于公司业务发展：2024 年，我国“稳增 (6%) 长、稳预期、 ...

建筑装饰 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月18日 中性 建筑行业周报（3.11-3.17） 设备更新改造方案发布；杭州取消二手房限购 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；杭州市发 布通知，全面取消二手房限购。 本周板块表现 ◼ 本周（3.11-3.17）建筑指数环比上涨，细分板块涨多跌少：本周申万建筑 指数收盘1,867.0点，环比上周上涨0.87%。本周建筑细分板块涨多跌少， 其中园林上涨8.6%，涨幅最大；工业建筑下跌1.5%，跌幅最大。 本周行业重点关注 ◼ 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》：3月13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以 下简称《行动方案》），要求到2027年，工业、农业、建筑、交通、教 育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。《行动方 案》要求围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住 宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等 为重点，分类推进更新改造。以外墙保温、门窗、供热装置等为重点，推 进存量建筑节能改造。持续实施燃气等老化管道更新改 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月18日 强于大市 交通运输行业周报 中东跨境电商市场增长引关注，亿航智能23Q4 以来获数百架EH216-S预订单 快递行业方面，中东跨境电商市场增长引关注，众多快递物流公司加速合 作布局。长久物流与匈牙利贸易公司合作签约，中远海运参展南美最大物 流展会。航空方面，国际航空运输协会世界货运研讨会在香港举行，低空 经济龙头亿航智能23Q4以来获数百架EH216-S预订单。  核心观点： ①中东跨境电商市场增长引关注，众多快递物流公司加速合作布局。中东 电商市场规模持续增长，据亚马逊预计，未来跨境电商业务仍有较大发 展空间，同时目前中东电商格局呈现全球性电商巨头、中东本土电商平 台、中国跨境电商平台三足鼎立的局面，中国跨境电商及快递物流行业 加速合作布局中东市场，在欧美传统跨境电商目的地业务增量进入平台 期后，中东地区可能会成为各大跨境电商寻求新增量的目的地。②长久 物流与匈牙利贸易公司合作签约，中远海运参展南美最大物流展会。长 久物流旗下哈欧国际物流有限公司与匈牙利科曼国际贸易有限公司举行 战略合作签约仪式。双方围绕班列开行、品牌建设、海外仓物流园区等 ...

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月18日 强于大市 房地产行业第 11 周周报（3 月 9 日-3 月 15 日） 新房二手房成交量同比降幅收窄，杭州全面取 消二手房限购 相关研究报告 新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄；二手房成交面积环比增幅扩大，同比降幅收 窄；土地市场环比量价齐跌，溢价率同环比均下降。 《房地产行业2024年2月70个大中城市房价数据 点评：70城房价下行压力仍然较大，二手房房价下 核心观点 跌趋势放缓》（2024/03/16） ◼ 新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。40个城市新房成交面积为216.0万平， 《淡季楼市地市成交低迷；房企现金流形势紧迫— 环比上涨14.5%，同比下降59.4%，同比降幅较上周收窄了1.7个百分点。一、二、三 房地产行业2024年2月月报》（2024/3/16） 四线城市新房成交面积环比增速分别为18.3%、18.1%、6.5%，同比增速分别为-54.5%、 《房贷成本有望进一步下行；标本兼治化解房地产 -59.1%、-64.0%，一、三四线城市同比降幅较上周分别扩大了3.1、3.6个百分点，二 线城市同比降幅较上周收窄了5 ...