重点关注 【宏观经济】2 月金融数据点评—企业贷结构延续改善 朱启兵 孙德基 2 月新增社融低于市场预期，结合 1-2 月数据来看，表内票据收缩和政府债券发行较缓是社融同比增速下降的主要原 因。我们认为后期关注点主要包括：1. 社融信贷方面，1 月开门红以及平滑信贷要求的影响下，2 月信贷如期回落，整 体来看仍然呈现企业贷不弱、居民贷不强的状况，未来社融方面可能仍以政府债券为主要支撑；2. 货币政策方面，3 月 15日 MLF到期缩量平价续作，公告措辞为"全额满足了金融机构需求"，可能意味着相对于同业存单而言，MLF2.50% 的价格对于一级交易商来说吸引力有限，但在目前 2 月通胀表现超预期的情况下，迫切降息的可能性较低，参照潘功 胜行长于 3 月 6 日的发言，降准仍是优先考虑的逆周期调节方式。 表内贷款拖累 1-2 月社融。2 月社融各分项中，表内融资同比少增 8703 亿元，表外融资同比多减 3207 亿元，直接融资 同比少增 2362 亿元，单月读数均呈现同比下行。2 月社融口径人民币贷款新增 9800 亿元，同比少增 8384 亿元，1-2 月合计值同比少增 9324 亿元，呈现整体下滑，是 1- ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月6日 强于大市 交通运输行业周报 汽车船运价高位运行，中美航线稳步恢复增长 航空货运方面，跨境电商业务增长叠加春节效应，1 月多家航司货邮运输量 同比大幅增长。航运方面，汽车船供不应求，运价高位运行。航空方面，中 美航线预计大幅增加，国际航线有望逐步恢复正常；中泰签证互免政策正式 实施，低空经济或成飞行新赛道。快递物流方面，3月起快递新规正式实施， 德迅宣布收购东南亚物流企业。 ◼ 核心观点： ①跨境电商业务增长叠加春节效应，多家航司货邮运输量同比大幅增 长。民航局公布的 1 月主要货邮运输指标均明显增长。随着国内外经济 的逐步复苏及全球贸易特别是跨境电商业务的增长，航空货运需求可能 进一步提升，在货机运力供给增长相对有限的情况下或推动航空货运价 格逐步走高。但同时需注意今年 1 月主要货邮运输指标明显增长部分是 由于去年疫情政策放开下的低基数效应同时叠加春节前夕部分货物提前 运输所致，后续随着需求趋于平稳，运力供给趋于稳定，航空运输价格 或逐渐趋于平稳。②汽车船供不应求，运价高位运行。中国2023年汽车 总出口量 485.28万辆，首次超过日本成为全球 ...

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年3月5日 强于大市 社服视角解读 2024 年《政 府工作报告》 着力扩大内需，切实保障民生 3 月 5 日，国务院总理李强于第十四届全国人大二次会议上发布政府工作报 告，报告从产业创新、教育科技、消费服务、对外开放等方面阐述今年工作 重点。聚焦到社服行业，报告提出将着力扩大国内需求，促进消费稳定增长， 积极培育新增长点。在民生保障方面，报告提出仍要突出就业优先导向，加 强政策对稳就业的支持，就业市场景气度有望提升。在对外开放方面，报告 提出将推动外贸质升量稳，促进跨境电商等新业态健康发展。维持行业强于 大市评级。 支撑评级的要点  扩大内需推动增长，培育壮大新型消费。报告强调要着力扩大国内需求，从 增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能。并 提出要培育壮大新型消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货 潮品等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费,鼓励和推动消费品以旧换新。 2023 年场景消费实现了快速复苏，但在疫情“疤痕效应”的影响下，居民整 体消费力仍然受到制约。在“消费促进年”系列活动推动下，2024 年消费有 望迎来进 ...

2024 年 3 月 5 日，十四届全国人大二次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强向大会作政府工作 报告（下文简称'报告'）。 中央财政加力提质增效 目标设定稳中有进 图表 1. 2022-2024 年政府工作报告重要经济目标对比 报告提出，'积极的财政政策要适度加力、提质增效。2024 年赤字率拟按 3%安排，赤字规模 4.06 万亿元'；其中，赤字率安排与 2023 年持平。此外，报告提出'拟连续几年发行超长期特别国债'， '今年先发行 1 万亿元'，'专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设'；据我们测算， 叠加年内万亿超长期特别国债，2024 年实际赤字率有望达到 3.7%以上。 在资金用途方面，超长期特别国债旨在'系统解决强国建设民族复兴进程中一些重大项目建设的资 金问题'，而报告前文明确指出，要'以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业'，'中 国式现代化'将是年内中央财政加力支持的重要领域之一。 促消费、扩投资并举 在扩大投资方面，报告要求'发挥好政府投资的带动放大效应'；年内地方政府专项债券限额安排 3.9 万亿元，中央预算内投资安排 7000 亿元，均较往年规模有所上升，政府投资 ...

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月5日 强于大市 房地产行业第 9 周周报（2 月 24 日-3 月 1 日） 本周新房二手房成交同比降幅收窄，百强房企 2 月销售降幅超六成 新房、二手房成交面积环比维持正增长，同比降幅收窄；土地市场环比量价齐升，溢价率同环比均上升。 相关研究报告 核心观点 《70城房价持续面临下行压力，但各能级城市房价环  新房成交面积环比维持正增长，同比降幅收窄。新房成交面积为284.1万平方米，环比上涨80.6%， 比跌幅有所收窄——房地产行业2024年1月70个大 同比下降43.7%，同比降幅较上周收窄了27.0个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比 增速分别为123.3%、76.5%、71.7%，同比增速分别为-41.5%、-56.4%、-17.2%，同比降幅较上周 中城市房价数据点评》（2024/02/27） 分别收窄了27.7、18.0、46.8个百分点。 《楼市成交仍然低迷；“项目白名单”与核心城市限  二手房成交面积环比维持正增长，同比降幅收窄。18个城市成交面积为142.5万平方米，环比上 购优化政策加速落地—房地产行业2024年1月月报 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 3 月 3 日 宏观和大类资产配置周报 关注设备更新和消费品以旧换新行动方案 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：中国 2 月官方制造业 PMI 为 49.1%，环比下降 0.1 个百分点，主要 是春节因素影响；非制造业 PMI 为 51.4%，环比上升 0.7 个百分点，连续 3 个 月上升且升幅较上月有所扩大，另外 2 月财新中国制造业 PMI 为 50.9%，环比 微升 0.1 个百分点，连续四个月位于扩张区间。 要闻：中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代 表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿。政协第十四届全国委员会 第二次会议于将于 3 月 4 日在北京召开。国家统计局表示，当前正在开展 的全国投入产出调查，新增新能源车整车制造业、新能源发电业、互联网 和相关服务业等重点领域调查表，这有利于更全面准确了解我国经济结构 新变化。 资产表现回顾 人民币资产表现有所分化。本周沪深 300 指数上涨 1.38%，沪深 300 股 指期货上涨 1.46%；焦煤期货本周下跌 1.05%，铁矿石主力合约 ...

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月4日 强于大市 建材行业周报（2.26-3.3） 关注两会“稳增长”相关内容 多家建材企业发布 2023 年业绩快报；中指院数据显示，百强地产销售仍然 大幅度回落；住建部要求根据人口变化确定住房需求，根据住房需求科学安 排土地供应、引导配置金融资源；两会召开在即，关注“稳增长”相关内容。 核心观点  ①多家建材企业发布 2023 年业绩快报。1）塔牌集团业绩修复亮眼：营业收入 小幅下降至 55.35 亿元，归属于上市公司股东的净利润 7.42 亿元，同比增长约 1.79 倍。2）伟星新材利润表现较好：实现营收 64.20 亿元，同降 7.66%；营业 利润16.88亿元，较上年同期增长10.12%；利润总额16.85亿元，较上年同期增 长9.79% ；归属于上市公司股东的净利润14.27亿元，较上年同期增长9.97%。 3）赛特新材实现修复：实现营收 8.40亿元，同增 31.69%；归母净利润 1.06亿 元，同增 65.48%。4）公元股份有所修复：公司 2023 年实现营业收入 74.77 亿 元，同比减少 5.01 亿元，下降 6.29%，产品 ...

建筑装饰 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年3月4日 中性 建筑行业周报（2.26-3.3） 住建部要求加快谋划第二批及后续保障性住房 项目 住建部要求强力推进保障性住房项目开工，加快谋划第二批及后续保障性住 房项目；两会召开在即，2024年经济增长目标值得关注。 本周板块表现  本周（2.26-3.3）建筑指数环比上涨，细分板块多数下跌：本周申万建筑 指数收盘1,844.9点，环比上周上涨0.33%。本周建筑细分板块多数下跌， 其中工业建筑上涨1.1%，涨幅最大；建筑租赁下跌2.8%，跌幅最大。 本周行业重点关注  住建部要求加快谋划第二批及后续保障性住房项目：3月1日，住建部在 西安召开全国保障性住房建设工作现场会，会议要求加快谋划第二批及 后续保障性住房项目。会议指出，加快推进保障性住房建设是适应我国 房地产市场供求关系发生重大变化的新形势推出的有力举措。加大保障 性住房建设和供给，有利于加快构建房地产发展新模式，完善“保障+市 场”的住房供应体系，满足工薪收入群体刚性住房需求。会议要求抓项目 建设，强力推进保障性住房项目开工，按照绿色、低碳、智能、安全的 标准把保障性住房建设成“好房子”， ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年3月4日 603369.SH 今世缘 买入 核心单品提价，巩固渠道体系及省内基本盘 原评级：买入 市场价格:人民币 53.88 2024 年 2 月 25 日，公司发布国缘开系订单及价格体系调整通知，停止接收 四代开系产品销售订单，自 3月1日起五代国缘执行新的价格体系。公司通 板 块评级:强于大市 过核心单品升级换代来优化渠道营销体系。公司战略明晰，维持买入评级。 支撑评级的要点 本报告要点 ◼ 核心单品升级换代，优化渠道营销体系。根据微酒新闻，今世缘酒业销售 ◼ 公司最新信息跟踪 公司发布“关于调整国缘开系订单及价格体系通知”：公司自2024年2月 股价表现 29 日起停止接收四代开系产品销售订单，国缘四开严格执行配额机制及 价格双轨制；自2024年3月1日起，五代国缘四开、对开、单开在四代 6% 版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶。针对本次销售 (2%) 政策调整，我们认为公司有两方面考虑：（1）受返乡潮及国缘品牌在省 内已形成的良好销售氛围，预计公司2024年开门红顺利完成，产品整体 (9%) 动销实现较快增长。此时调整产品 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market," indicating that the industry index is expected to perform better than the benchmark index in the next 6-12 months [1][38]. Core Insights - The social service sector saw a 9.74% increase in the last two trading weeks, ranking 8th among 31 industries in the Shenwan classification, outperforming the CSI 300 index by 4.60 percentage points [2][7]. - All sub-sectors within social services, including education, professional services, hotel and catering, tourism and scenic spots, and tourism retail, experienced growth, with education leading at +23.17% [2][10]. - The tourism market has cooled down post-Spring Festival, with a notable drop in prices for flights and hotels, making it an opportune time for off-peak travel [2][19]. Market Review - The social service sector's performance in the last two trading weeks was characterized by a recovery from a previous decline of 12.98% before the Spring Festival [2][10]. - Northbound capital increased its holdings in several companies, including a 0.19 percentage point increase in Shouqi Hotel to 1.86% and a 0.03 percentage point increase in China Duty Free to 6.28% [2][17]. - The job market showed significant growth, with new job postings and companies increasing by 156.81% and 171.05% respectively during the period from February 18 to February 25 [2][18]. Industry Dynamics - The domestic airline industry operated 108,800 passenger flights during the same period, with international flights decreasing by 2.57% [2][18]. - The Spring Festival travel period is expected to end on March 5, with daily passenger transport potentially reaching historical highs of 2 million for civil aviation and 12 million for railways [2][19]. - The mutual visa exemption agreement between China and Thailand took effect on March 1, leading to a surge in flight searches to Thailand [2][19]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on companies with strong earnings growth certainty in the travel chain, including Changbai Mountain, Huangshan Tourism, Lijiang Co., Songcheng Performance, and others [2][33]. - It also highlights the potential recovery in the cross-border travel market, suggesting investments in China Duty Free and Wangfujing [2][33]. - Companies benefiting from the recovery of dining and banquet demand, such as Tongqinglou, and local consumption brands like Yuyuan Co., are also recommended [2][33].