非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 11 月 28 日 强于大市 证券行业近期观点更新 短期估值回调带来布局机会 资本市场利好政策持续落地，有利于促进增量资金入市，提高市场交投活跃， 增强资本市场内在稳定性。继续看好券商板块左侧布局价值，短期估值回调 带来布局窗口。建议继续关注并购主线。 要点 ◼ 资本市场政策持续出台，继续看好行业左侧布局价值。9 月以来，一系列 利好政策驱动下，资本市场信心得到逐步修复，市场流动性显著提升。近 期增量政策继续出台，证监会继续强调"打通社保、保险、理财等长期资 金入市痛点、堵点，培育鼓励长期投资的市场生态"。公募基金费改继续 推进，多家公募基金公司宽基 ETF 及对应联结基金管理费率、托管费率 下调，通过降低投资者成本，吸引中长期资金入市。长期看，政策有助于 持续推动市场交投活跃，优化资金结构，增强资本市场内在稳定性，推动 证券行业景气度提升，继续看好行业左侧布局价值。 ◼ 近期股市震荡，板块短期估值回调带来布局机会。近期，权益市场受情绪 扰动出现震荡，券商板块估值出现回调，截至11月27日收盘市净率1.48x， 本阶段高点（11 月 7 日）市净率 1. ...

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社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 11 月 25 日 强于大市 社会服务行业双周报 免签范围再度扩张，25 年法定节假日增加 相关研究报告 《社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据》 20241119 《社会服务行业双周报》20241112 《社会服务行业双周报》20241028 前两交易周（2024.11.11-2024.11.22）社会服务板块下跌 7.52%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 26。社会服务板块跑输沪深 300 指数 1.72pct。近期 免签政策覆盖范围再度扩张，政策持续利好入境旅游发展。我们维持行业强 于大市评级。 市场回顾&行业动态数据 前两交易周上证综指累计下跌 5.36%，报收 3267.19。沪深 300 累计下跌 5.81%，报收 3865.70。社会服务板块下跌 7.52%，在申万一级 31 个行业 排名中位列第 26。社会服务板块跑输沪深 300 指数 1.72pct。 社会服务子板块及旅游零售板块中均下跌，涨跌幅由高到低分别为：专 业服务（-5.50%）、教育（-7.68%）、旅游及景区（-9.29%）、酒店餐饮 （-9.68%）、旅游零售 ...

计算机 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 11 月 25 日 强于大市 计算机行业事件点评 散热正成为 AI 算力正面挑战，液冷技术受益 较早媒体报道，英伟达 Blackwell 芯片服务器设计遇到散热问题，引发市场 对供货延期的担忧。最近，报道更新此问题已解决。液冷成为 AI 算力服务器 散热重要技术路径，产业有望进入高速发展阶段。 支撑评级的要点 散热挑战走到台前，AI 算力明确需要新的解决技术。据 The Information、 中关村在线等媒体 11 月 18 日的报道，英伟达近几个月要求供应商更改 其新款 Blackwell 芯片的服务器机架设计，以解决过热问题。Blackwell 芯片采用 4 纳米工艺，拥有 2,080 亿个晶体管，单芯片 AI 性能达 20 PetaFLOPS。但是高负荷运算也使其热量超出现有散热系统的处理能力， 从而出现散热问题。随后，11 月 21~22 日来自 Business Insider、ICTimes 等媒体报道显示，散热问题已得到解决，供货延期问题没有担忧的那么 严重，NVL72 机种或将在 25Q1 开始放量。其中，液冷技术成为技术解 决方案。 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 11 月 25 日 油轮新造船订单近期有所增长，本周外交部宣 布对多国实行免签 航运方面，关税忧虑美国港口货运明显增加，油轮新造船订单近期有所增 长。航空方面，国际航协预测未来 20 年国内航空客运每年增速或达 5.7%， 本周外交部宣布对多国实行免签。快递物流方面，11 月我国快递年业务量 首破 1500 亿件大关，无人机"快递员"挤进低空经济赛道。 核心观点： ① 关税忧虑美国港口货运明显增加，油轮新造船订单近期有所增 长。今年海运旺季，美国从中国的进口量大幅增加，美国多个港口吞吐 量大幅增长。中国国家统计局发布的数据显示，今年 10 月，中国货物 进出口总额为 37007 亿元，同比增长 4.6%，比上月加快 3.9 个百分点。 其中，出口 21899 亿元，增长 11.2%；进口 15108 亿元，下降 3.7%。摩 根大通资深全球经济学家 Joe Lupton 表示，在关税实施之前，可能会出 现真正的前置准备。新造船订单不断增多，逐步成为市场常态。船舶经 纪公司 Banchero Costa 在其最新周报中表示，过去一周，油轮新造市场 持续火热 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 11 月 25 日 强于大市 光伏行业动态点评 供给侧持续优化，行业有望筑底 2024 年 11 月 20 日，工信部发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024 年 本)》，强化了各个环节能耗、水耗指标要求，有望推动供给侧持续优化；此 外，CPIA 发布光伏主产业链产品成本分析，组件底价环比上升，光伏行业 底部有望确立；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024 年）》，能耗和水耗等指标 收紧：11 月 20 日，工信部发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024 年本)》和《光伏制造行业规范公告管理办法(2024 年本)》，旨在进一步 加强光伏行业规范管理，推动产业加快转型升级和结构调整。相比于今 年 7 月披露的征求意见稿，主要变化如下：1）新建和改扩建项目还原电 耗小于 40 千瓦时/千克（原征求意见稿为 44 千瓦时/千克），综合电耗小 于 53 千瓦时/千克（原征求意见稿为 57 千瓦时/千克）。2）硅片新增要 求：鼓励企业使用再生水；新建和改扩建硅片项目水耗低于 540 吨/百万 片且再生水使用率高于 ...

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宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 11 月 24 日 宏观和大类资产配置周报 关注政治局会议对 2025 年经济工作的定调 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：10 月全国一般公共预算收入同比增长 5.5%，全国一般公共预 算支出同比增长 10.4%。 要闻：国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作；五部门介绍 促进外贸稳定增长"组合拳"；商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若 干政策措施》；北上广深 12 月 1 日起取消普通住房和非普通住房标准。 资产表现回顾 A 股受海外因素影响出现调整。本周沪深 300 指数下跌 2.6%，沪深 300 股指期货下跌 2.9%；焦煤期货本周上涨 2.68%，铁矿石主力合约本周上涨 3.75%；股份制银行理财预期收益率收于 1.95%，余额宝 7 天年化收益率 下跌 2BP 至 1.31%；十年国债收益率下行 1BP 至 2.08%，活跃十年国债期 货本周上涨 0.15%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。过去三年部署来年经济工作 的政治局会议召开时间分别是 2021 年 12 月 6 日 ...