强于大市 食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 8 月 26 日 黄酒行业 2024 年半年报业 绩点评 黄酒龙头企业积极寻求突围，上半年收入端实现 较快增长 近日古越龙山及会稽山发布 2024 年半年报业绩。根据半年报信息，上半年两家公司 在营收端均实现较快增长，在黄酒高端化及年轻化方面寻求突围，同时通过回购等方 式提振信心，理顺销售机制。龙头企业积极作为有助于提升黄酒品类知名度，扩大消 费群体及消费场景，从江浙沪大本营市场逐渐外拓。建议关注两家龙头企业改革成效。 支撑评级的要点 2Q24 古越龙山营收端实现较快增长，受渠道返利及销售费用增加影响，2Q24 公司毛利 率同比降 0.5pct, 归母净利率同比降 1.1pct。1H24 公司营收 8.9 亿元，同比增 12.9%， 其中 2Q24 营收 3.2 亿元，同比增 16.7%。（1）分产品来看，2Q24 公司中高档酒营收 2.2 亿元，同比增 22.3%，收入占比 71.9%，普通酒营收0.9 亿元，同比增 21.0%。百元 以内产品为公司基本盘，近两年公司积极优化产品结构，将 20-50 元的产品向50-100 元 价格引导。青玉 ...

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宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 8 月 26 日 1-7 月财政数据点评 7 月地方政府公共财政支出有所发力 公共财政预算收入表现仍较弱势。当月地方公共财政支出有所发力。中央政 府性基金预算支出继续发力。 7 月公共财政收入实现 19750.0 亿元，同比下降 1.9%，降幅较上月收窄 0.7 个百分点；其中，当月税收收入实现 17160.0 亿元，同比下降 4.0%，降幅较上月收窄 4.6 个百分点；非税收入规模为 2590.0 亿元，同 比增长 14.6%，增速较上月小幅收窄 1.9 个百分点。 7 月权重税种中，国内增值税对当月税收收入同比增速的贡献仍为负， 同比下降 2.8%，降幅较上月走扩 0.4 个百分点，拖累当月税收同比增速 1.0 个百分点；国内消费税收入同比增速转负，实现 -3.1%，拖累当月 税收同比增速 0.2 个百分点；值得一提的是，7 月进口环节增值及消费税 同比增长 8.3%，较上月明显改善 11.5 个百分点，拉动当月税收同比增 速 0.7 个百分点。但需注意的是，当前国内消费端税收收入整体低迷， 主要受当前较弱的消费环境影响，7 月社会消费品零售总额增速 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 26 日 珠江啤酒 量价齐升趋势延续，1H24 实现高质量增长 珠江啤酒披露 2024 年中报，1H24 实现营收 29.9 亿元，同比+7.7%，实现归 母/扣非归母净利润 5.0/4.8 亿元，同比+36.5%/+41.7%；其中 2Q24 实现营收 18.8 亿元，同比+8.1%。实现归母/扣非归母净利润 3.8/3.7 亿元，同比 +35.6%/+40.6%。公司延续量价齐升趋势，整体表现优于行业。毛利率大幅 提升，利息收入同比减少，实现高质量增长。预计公司 24-26 年 EPS 为 0.36、 0.42、0.48 元，维持增持评级。 支撑评级的要点 公司延续量价齐升趋势，整体表现优于行业。1）整体来看，1H24 公司啤酒/其他业务 实现营收 28.8/1.1 亿元，同比+8.2%/-5.0%，啤酒销量/吨价分别同比+1.4%/+6.7%至 69.9 万吨/4116 元。量、价增幅均领先行业。2）分档次来看，公司 1H24 高档/中档/大众化 产品分别实现营收 20.4/6.5/1.9 亿元，同比+17.2%/-13.4%/+12. ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 8 月 24 日 宏观和大类资产配置周报 本周"大规模设备更新"进一步发力 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：8 月 LPR 报价出炉，1 年和 5 年期以上品种均维持不变，分别 为 3.35%、3.85%。（wind） 要闻：中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格 局的若干政策措施》。会议指出，要聚焦大保护、大开放、高质量发展， 加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要 研究提出有针对性的政策举措，务求实效。（wind） 资产表现回顾 本周沪深 300 指数下跌 0.55%，沪深 300 股指期货下跌 0.45%；焦煤期货 本周下跌-2.57%，铁矿石主力合约本周上涨 2.62%；余额宝 7 天年化收益 率下跌 4BP 至 1.39%；十年国债收益率下行 4BP 至 2.15%，活跃十年国债 期货本周上涨 0.28%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。8 月 21 日，由国家发展改革 委、国家能源局组织编制的《能源重点领域大规模设备更新实施方案》（以 ...

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 8 月 24 日 强于大市 医药生物行业周报 2024H1 创新药 License-out 表现优秀，创新药出 海前景可期 申万医药生物指数在 2024.8.19-2024.08.23 期间下跌 4.99%，排名第 29，跑输 沪深 300 指数 4.44 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数 均跑输沪深 300 指数。2024H1 创新药 License-out 表现优秀，交易金额与上 年同期相比有所上升，创新药出海依然前景可期。 板块行情 申万医药生物指数在 2024.8.19-2024.08.23 期间下跌 4.99%，排名第 29， 跑输沪深 300 指数 4.44 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子 板块指数均跑输沪深 300 指数，其中中药和化学制药板块表现好于生物 医药整体板块。医药生物板块估值持续承压，截至 2024 年 8 月 23 日， 申万医药生物板块市盈率（TTM）为 22.16 倍，仍然位于近年估值低位。 2024 年上半年，中国创新药 License-out 交易金额表现优秀。中国创新药 License ...

策略研究 | 证券研究报告 — 总量深度 2024 年 8 月 23 日 策略深度报告 科技产业轮动规律与 AI 硬件周期跟踪框架 对美国科技互联网行情进行复盘，结合历史规律探究科技周期的底层逻辑和产 业轮动规律，构建 AI 硬件端中观跟踪框架。 A 股 AIGC 行情相对波折且结构分化明显。生成式 AI 技术突破引发新 一轮科技革命，AI 产业链自 2023 年以来也演绎出了一定的"AIGC"行 情，但是在过去一年半左右的时间里，A 股市场"AIGC"行情总体上较 为波折，也显示出了一定的结构性问题。一方面，尽管 A 股相关产业链 对于海外巨头如英伟达、微软等存在一定的海外映射，但相比于海外龙 头的涨幅，国内相关产业链总体的涨幅是明显较低的，另一方面，A 股 AI 产业链中不同细分赛道和公司的涨跌幅分化也较为明显。我们对美国 20 世纪 90 年代的科技互联网行情进行了复盘，希望结合历史规律探究 科技周期的底层逻辑和产业轮动规律，另一方面，我们也构建了 AI 硬 件产业链跟踪框架，对 AIGC 产业最新进展进行综合分析和思考。 美国科网行情看科技产业周期演进规律。美国科技革命行情诞生于宏观 经济结构由制造业 ...

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Investment Rating - The report maintains an **Overweight** rating for the company, with a target price of RMB 19.20 [1] - The sector rating is **Outperform** [1] Core Views - The company's performance in the first half of 2024 showed significant year-on-year growth, with Q2 2024 polishing pad revenue reaching a historical high [1] - The company's semiconductor business layout and new product development progress are key drivers for maintaining the Overweight rating [1] - The company's 2024 H1 revenue reached RMB 1.519 billion, a 31.01% YoY increase, with net profit attributable to shareholders of RMB 218 million, a 127.22% YoY increase [4] - Q2 2024 revenue was RMB 811 million, a 32.25% YoY increase, with net profit attributable to shareholders of RMB 136 million, a 122.88% YoY increase [4] Financial Performance - The company's gross margin in H1 2024 was 45.19%, an increase of 11.35 percentage points YoY, while the net margin was 18.85%, up 8.75 percentage points YoY [4] - Operating cash flow in H1 2024 was RMB 341 million, indicating strong cash flow support for business development [4] - R&D investment in H1 2024 was RMB 219 million, accounting for 14.42% of revenue, supporting rapid layout of new products [4] Semiconductor Business - Semiconductor business revenue in H1 2024 was RMB 634 million, a 106.56% YoY increase, accounting for 42% of total revenue [4] - CMP polishing pad revenue in H1 2024 was RMB 298 million, a 99.79% YoY increase, with Q2 revenue reaching RMB 163 million, a 92.03% YoY increase [4] - Polishing liquid and cleaning liquid revenue in H1 2024 was RMB 76.41 million, a 189.71% YoY increase, entering a phase of order volume expansion [4] Display Materials and Advanced Packaging - Display materials revenue in H1 2024 was RMB 167 million, a 232.27% YoY increase, with Q2 revenue of RMB 97.07 million, a 160.53% YoY increase [4] - The company has developed 20 photoresist products, with 9 already sent for testing and 5 entering the gallon sample verification stage [4] - The company has laid out 7 semiconductor packaging PI products, with 5 already sent for testing and some products verified and imported in H1 2024 [4] Valuation and Forecast - The report slightly raises the profit forecast, expecting net profit attributable to shareholders of RMB 448 million, RMB 667 million, and RMB 871 million for 2024-2026, with EPS of RMB 0.48, RMB 0.71, and RMB 0.93 respectively [4] - The PE ratios for 2024-2026 are expected to be 40.2x, 27.0x, and 20.7x respectively [4]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [2][3] Core Views - The company achieved stable revenue growth in H1 2024, with a revenue of RMB 191 million, representing a year-on-year increase of 13.74% [2] - Significant increase in R&D expenses, reaching RMB 75.22 million in H1 2024, a 110.75% increase year-on-year, accounting for 39.45% of revenue [2] - The company’s three main business segments exceeded sales targets, with notable growth in valve replacement and repair business (up 18.79%), congenital heart disease intervention (up 10.98%), and soft tissue repair (up 10.29%) [2] - Core product sales, particularly for surgical biological valves, increased by 20.57%, maintaining a leading market share among domestic brands [2] - Accelerated R&D progress is expected to drive future revenue growth, with several key products nearing registration and clinical trials showing promising results [2] Financial Summary - Revenue projections for 2024-2026 are RMB 492 million, RMB 644 million, and RMB 855 million, with growth rates of 32.7%, 30.9%, and 32.7% respectively [3][4] - Net profit forecasts for the same period are RMB 164 million, RMB 229 million, and RMB 322 million, with growth rates of 42.6%, 39.5%, and 40.7% respectively [3][4] - The latest diluted EPS estimates are RMB 1.20, RMB 1.67, and RMB 2.35 for 2024, 2025, and 2026 respectively [3][4] - The company’s P/E ratios are projected to be 78.6, 56.4, and 40.1 for the years 2024, 2025, and 2026 respectively [3][4] Market Position - The company is positioned to leverage its brand advantages and expand into untapped markets while solidifying its competitive edge in core markets [2] - The report highlights the company's focus on optimizing product layout and expediting the R&D and registration processes for its key products [2]