食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 27 日 000869.SZ 增持 原评级：买入 市场价格:人民币 20.32 板块评级:强于大市 本报告要点 张裕 2024 年半年报业绩点评 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 (36%) (28%) (20%) (12%) (4%) 4% Aug-23Sep-23Oct-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 张裕A 深圳成指 绝对 (14.6) (4.4) (16.3) (34.3) 相对深圳成指 (1.7) 0.5 (2.1) (14.9) | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 692.25 | | 流通股 ( 百万 ) | | 687.06 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 14,066.51 | | 3 个月日均交易额 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [1][3]. Core Views - The company's performance in the first half of 2024 shows a year-on-year revenue growth of 13.89%, with total revenue reaching RMB 310.20 billion, a growth of 8.38% compared to the previous year [3]. - The inverter business is experiencing steady growth, while the profitability of the energy storage systems has significantly improved [3]. - The company has a high contract liability amounting to RMB 90.42 billion, indicating strong demand and positive production outlook [3]. Financial Summary - For the first half of 2024, the company achieved a net profit attributable to shareholders of RMB 49.59 billion, up 13.89% year-on-year, with a net profit margin of 16.27% [3][5]. - The comprehensive gross margin increased by 3.00 percentage points to 32.42%, and the comprehensive net margin improved by 0.86 percentage points [3]. - The company's revenue from photovoltaic inverters reached RMB 130.93 billion, a year-on-year increase of 12.63%, with a gross margin of 37.62% [3]. - The energy storage systems generated revenue of RMB 78.16 billion, with a gross margin improvement of 12.61 percentage points to 40.08% [3]. - The new energy investment and development segment saw revenue of RMB 89.55 billion, an increase of 18.45% year-on-year, with a gross margin of 16.88% [3]. Valuation - The earnings per share (EPS) estimates for 2024-2026 have been adjusted to RMB 5.28, RMB 5.88, and RMB 6.74, respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 13.5, 12.1, and 10.6 times [3][4].

房地产 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 8 月 27 日 600048.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 8.02 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (15.0) (10.1) (24.5) (42.6) 相对上证综指 (11.3) (8.9) (16.9) (35.8) 相关研究报告 《保利发展：营收增长利润承压；经营性现金流大幅 改善》20240425 《保利发展：销售稳居行业第一，融资渠道畅通》 20240315 《保利发展：业绩与利润率短期承压，融资与资金优 势显著——2022 年年报点评》20230401 《保利发展：业绩与利润率短期承压，融资与拿地优 势凸显——2022 年三季报点评》20221030 《保利发展：央企龙头具备穿越周期的战略定力，多 重优势奠定未来发展基石》20220208 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产：房地产开发 证券分析师：夏亦丰 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐 jialu.xu ...

强于大市 食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 8 月 26 日 黄酒行业 2024 年半年报业 绩点评 黄酒龙头企业积极寻求突围，上半年收入端实现 较快增长 近日古越龙山及会稽山发布 2024 年半年报业绩。根据半年报信息，上半年两家公司 在营收端均实现较快增长，在黄酒高端化及年轻化方面寻求突围，同时通过回购等方 式提振信心，理顺销售机制。龙头企业积极作为有助于提升黄酒品类知名度，扩大消 费群体及消费场景，从江浙沪大本营市场逐渐外拓。建议关注两家龙头企业改革成效。 支撑评级的要点 2Q24 古越龙山营收端实现较快增长，受渠道返利及销售费用增加影响，2Q24 公司毛利 率同比降 0.5pct, 归母净利率同比降 1.1pct。1H24 公司营收 8.9 亿元，同比增 12.9%， 其中 2Q24 营收 3.2 亿元，同比增 16.7%。（1）分产品来看，2Q24 公司中高档酒营收 2.2 亿元，同比增 22.3%，收入占比 71.9%，普通酒营收0.9 亿元，同比增 21.0%。百元 以内产品为公司基本盘，近两年公司积极优化产品结构，将 20-50 元的产品向50-100 元 价格引导。青玉 ...

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宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 8 月 26 日 1-7 月财政数据点评 7 月地方政府公共财政支出有所发力 公共财政预算收入表现仍较弱势。当月地方公共财政支出有所发力。中央政 府性基金预算支出继续发力。 7 月公共财政收入实现 19750.0 亿元，同比下降 1.9%，降幅较上月收窄 0.7 个百分点；其中，当月税收收入实现 17160.0 亿元，同比下降 4.0%，降幅较上月收窄 4.6 个百分点；非税收入规模为 2590.0 亿元，同 比增长 14.6%，增速较上月小幅收窄 1.9 个百分点。 7 月权重税种中，国内增值税对当月税收收入同比增速的贡献仍为负， 同比下降 2.8%，降幅较上月走扩 0.4 个百分点，拖累当月税收同比增速 1.0 个百分点；国内消费税收入同比增速转负，实现 -3.1%，拖累当月 税收同比增速 0.2 个百分点；值得一提的是，7 月进口环节增值及消费税 同比增长 8.3%，较上月明显改善 11.5 个百分点，拉动当月税收同比增 速 0.7 个百分点。但需注意的是，当前国内消费端税收收入整体低迷， 主要受当前较弱的消费环境影响，7 月社会消费品零售总额增速 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 26 日 珠江啤酒 量价齐升趋势延续，1H24 实现高质量增长 珠江啤酒披露 2024 年中报，1H24 实现营收 29.9 亿元，同比+7.7%，实现归 母/扣非归母净利润 5.0/4.8 亿元，同比+36.5%/+41.7%；其中 2Q24 实现营收 18.8 亿元，同比+8.1%。实现归母/扣非归母净利润 3.8/3.7 亿元，同比 +35.6%/+40.6%。公司延续量价齐升趋势，整体表现优于行业。毛利率大幅 提升，利息收入同比减少，实现高质量增长。预计公司 24-26 年 EPS 为 0.36、 0.42、0.48 元，维持增持评级。 支撑评级的要点 公司延续量价齐升趋势，整体表现优于行业。1）整体来看，1H24 公司啤酒/其他业务 实现营收 28.8/1.1 亿元，同比+8.2%/-5.0%，啤酒销量/吨价分别同比+1.4%/+6.7%至 69.9 万吨/4116 元。量、价增幅均领先行业。2）分档次来看，公司 1H24 高档/中档/大众化 产品分别实现营收 20.4/6.5/1.9 亿元，同比+17.2%/-13.4%/+12. ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 8 月 24 日 宏观和大类资产配置周报 本周"大规模设备更新"进一步发力 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：8 月 LPR 报价出炉，1 年和 5 年期以上品种均维持不变，分别 为 3.35%、3.85%。（wind） 要闻：中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格 局的若干政策措施》。会议指出，要聚焦大保护、大开放、高质量发展， 加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要 研究提出有针对性的政策举措，务求实效。（wind） 资产表现回顾 本周沪深 300 指数下跌 0.55%，沪深 300 股指期货下跌 0.45%；焦煤期货 本周下跌-2.57%，铁矿石主力合约本周上涨 2.62%；余额宝 7 天年化收益 率下跌 4BP 至 1.39%；十年国债收益率下行 4BP 至 2.15%，活跃十年国债 期货本周上涨 0.28%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。8 月 21 日，由国家发展改革 委、国家能源局组织编制的《能源重点领域大规模设备更新实施方案》（以 ...

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 8 月 24 日 强于大市 医药生物行业周报 2024H1 创新药 License-out 表现优秀，创新药出 海前景可期 申万医药生物指数在 2024.8.19-2024.08.23 期间下跌 4.99%，排名第 29，跑输 沪深 300 指数 4.44 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数 均跑输沪深 300 指数。2024H1 创新药 License-out 表现优秀，交易金额与上 年同期相比有所上升，创新药出海依然前景可期。 板块行情 申万医药生物指数在 2024.8.19-2024.08.23 期间下跌 4.99%，排名第 29， 跑输沪深 300 指数 4.44 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子 板块指数均跑输沪深 300 指数，其中中药和化学制药板块表现好于生物 医药整体板块。医药生物板块估值持续承压，截至 2024 年 8 月 23 日， 申万医药生物板块市盈率（TTM）为 22.16 倍，仍然位于近年估值低位。 2024 年上半年，中国创新药 License-out 交易金额表现优秀。中国创新药 License ...

策略研究 | 证券研究报告 — 总量深度 2024 年 8 月 23 日 策略深度报告 科技产业轮动规律与 AI 硬件周期跟踪框架 对美国科技互联网行情进行复盘，结合历史规律探究科技周期的底层逻辑和产 业轮动规律，构建 AI 硬件端中观跟踪框架。 A 股 AIGC 行情相对波折且结构分化明显。生成式 AI 技术突破引发新 一轮科技革命，AI 产业链自 2023 年以来也演绎出了一定的"AIGC"行 情，但是在过去一年半左右的时间里，A 股市场"AIGC"行情总体上较 为波折，也显示出了一定的结构性问题。一方面，尽管 A 股相关产业链 对于海外巨头如英伟达、微软等存在一定的海外映射，但相比于海外龙 头的涨幅，国内相关产业链总体的涨幅是明显较低的，另一方面，A 股 AI 产业链中不同细分赛道和公司的涨跌幅分化也较为明显。我们对美国 20 世纪 90 年代的科技互联网行情进行了复盘，希望结合历史规律探究 科技周期的底层逻辑和产业轮动规律，另一方面，我们也构建了 AI 硬 件产业链跟踪框架，对 AIGC 产业最新进展进行综合分析和思考。 美国科网行情看科技产业周期演进规律。美国科技革命行情诞生于宏观 经济结构由制造业 ...