Investment Rating - Maintain "Overweight" rating [1][4] Core Views - The company's Q2 2024 performance fell short of expectations, with both coal power and wind power segments experiencing significant declines in profit [3] - Coal power profit dropped due to reduced power generation and increased coal consumption, with profit per kWh decreasing by 0.016 yuan/kWh compared to Q1 2024 [3] - Wind power profit declined by 23% YoY in Q2 2024, likely due to poor wind conditions, with profit per kWh decreasing by 0.058 yuan/kWh compared to Q1 2024 [3] - The company's revenue for H1 2024 was 118.8 billion yuan, down 5.7% YoY, while net profit attributable to shareholders was 7.45 billion yuan, up 18.2% YoY [3] Financial Performance and Forecast - Revenue is expected to grow modestly from 257.08 billion yuan in 2024E to 268.66 billion yuan in 2026E, with growth rates of 1.1%, 2.5%, and 1.9% respectively [4][5] - Net profit attributable to shareholders is forecasted to increase from 11.83 billion yuan in 2024E to 13.51 billion yuan in 2026E, with growth rates of 40.1%, 7.9%, and 5.8% respectively [4][5] - Gross margin is projected to improve from 16.2% in 2024E to 17.6% in 2026E, reflecting better profitability [5][6] - ROE is expected to remain stable around 8.3% from 2024E to 2026E [5][6] Segment Performance - Coal power segment profit in Q2 2024 was 1.16 billion yuan, down 59.1% QoQ, with profit per kWh at 0.015 yuan/kWh [3] - Wind power segment profit in Q2 2024 was 1.62 billion yuan, down 33.1% QoQ, with profit per kWh at 0.183 yuan/kWh [3] - The company added 185.4MW of wind power capacity and 1,252.9MW of solar capacity in Q2 2024, while decommissioning 47.5MW of wind capacity [3] Valuation Metrics - P/E ratio is expected to decline from 10.27x in 2024E to 8.99x in 2026E, indicating improving valuation [6] - P/B ratio is forecasted to decrease from 0.86x in 2024E to 0.73x in 2026E [6] - EV/EBITDA is projected to improve from 6.06x in 2024E to 5.79x in 2026E [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 半导体 2024 年 07 月 30 日 半导体 优于大市（维持） 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 半导体 沪深300 -44% -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 资料来源：聚源数据，德邦证券研究所 相关研究 1.《半导体设备限制加紧，国产设备 替代加速》，2024.7.18 2.《2024 半年度业绩预告点评-思特 威（688213.SH）：Q2 业绩超预期， 智 慧 安 防 与 手 机 CIS 双 击 》， 2024.7.16 3.《恒玄科技 2024 H1 业绩预告点评 -营收再创季度历史新高，看好 AI 可 穿戴发展趋势》，2024.7.14 4.《晶晨股份 2024H1 业绩预告点评 -Q2 收入创季度新高，前期投入收获 期或至》，2024.7.11 5.《中科飞测（688361. ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 轻工制造 2024 年 08 月 01 日 轻工制造 优于大市（维持） 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 研究助理 李陌凡 邮箱：limf3＠tebon.com.cn 市场表现 轻工制造 沪深300 -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% 2023-07 2023-11 2024-03 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《周观点：重点关注超跌消费龙头， 电动车以旧换新促进需求释放》， 2024.7.28 2.《宠物行业深度报告系列（一）-以 日本"失去的三十年"为鉴，看中国 宠物食品行业增长潜能》，2024.7.25 3.《轻工制造基金重仓跟踪：24Q2 持 仓处于相对低位，把握细分板块配置 拐点》，2024.7.24 4.《周观点：短期关注中报超预期， 6 月摩托车内销大排量、外销持续景 气》，2024.7.22 5.《周观点：关注估值底部优质消费 龙头，安踏、特步 24Q2 销售状况良 好》，2024.7.15 电动自行车首批规范名单公示， 龙头份额提 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 汽车 2024 年 07 月 25 日 汽车 优于大市（维持） 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 汽车 沪深300 -31% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《拓普集团：2024H1 业绩超预期， 机器人业务放量在即》，2024.7.23 2.《新能源渗透率创新高，上海即将 启动无人驾驶汽车测试》，2024.7.21 3.《萝卜快跑订单爆发式增长， Robotaxi 发展提速》，2024.7.16 4.《6 月乘用车销量环比提升，以旧 换新政策效果逐步显现》，2024.7.8 5.《特斯拉 Q2 交付量 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Western Mining (601168.SH) [2] Core Views - The company reported a 10.1% year-on-year increase in revenue for H1 2024, reaching 24.98 billion yuan, and a 26.4% increase in total profit to 3.16 billion yuan, with net profit at 2.75 billion yuan, a 7.6% increase year-on-year [4][5] - The growth is primarily driven by a 42% increase in copper concentrate production and a 13% rise in prices [4] - The company is advancing its Yulong Copper Mine Phase III expansion project, which is expected to enhance future growth prospects [4][5] Financial Performance - In H1 2024, the company produced 85,000 tons of copper concentrate, exceeding its production plan by 12% [4] - The average price of copper in H1 2024 was 74,600 yuan/ton, reflecting a 9.7% year-on-year increase [4] - The company anticipates revenue of 47.55 billion yuan in 2024, with net profit projected at 3.49 billion yuan, representing a 25.1% year-on-year growth [5][6] Production and Expansion - The Yulong Copper Mine's expansion is on track, with the processing capacity expected to increase to 22.8 million tons per year [5] - The company has achieved production completion rates above 100% for several key products, including zinc and lead concentrates [4] Market Context - The report notes that copper prices reached historical highs before a slight decline, influenced by supply constraints and market dynamics [4] - The company’s market capitalization corresponds to a PE ratio of 10.8x for 2024, indicating a favorable valuation compared to industry peers [5][6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2024 年 07 月 28 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 市场表现 医药生物 沪深300 -31% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 2023-07 2023-11 2024-03 资料来源：聚源数据，德邦证券研究所 相关研究 1.《康方生物(9926.HK)：AK112 获 批+击败 K 药，创新药龙头价值当被 重估》，2024.7.19 2.《DRG、DIP 更新报告：院端变 革 加 速 ， 结 构 持 续 优 化 》， 2024.7.15 3.《医药行业周报：和黄研发日详 解新一轮研发潜力，Syk 抑制剂潜 在下一个重磅大品种》，2024.7.15 4.《医药行业周报：维生素 A E D3 涨价趋势形成，投资机会凸显》， 2024.7.8 5.《医药行业周报：药店板块超跌 进 入 底 部 区 域 ， 价 值 已 凸 显 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电力设备 2024 年 07 月 29 日 电力设备 优于大市（维持） 证券分析师 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 电力设备 沪深300 -44% -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 2023-07 2023-11 2024-03 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《光伏全面进入 N 型时代，BC 电 池增益效果明显》，2024.7.17 2.《提高电网安全高质量发展，南方 电 网 推 动 千 亿 级 设 备 更 新 》， 2024.7.17 3.《光伏多企业布局沙特，出海迈上 新高地》，2024.7.17 4.《阳光电源：全球逆变器龙头企业， 多维度布局新能源业务》，2024.5.28 5.《九洲集团（300040.SZ）： 业绩 短期承压，电网设备+并网规模增量 可期》，2024.5.26 光伏当前存在问题有哪些？ [Table_Summary] 投资要点： 事件：2024 年 7 月 25 日，由中国光伏行业协会主办、浙江正泰新能源开 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 电气设备 2024 年 7 月 28 日 电气设备 优于大市（维持） 证券分析师 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 赵皓 资格编号：S0120524030004 邮箱：zhaohao3＠tebon.com.cn 研究助理 2 市场表现 -50% -30% -10% 10% 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 沪深300 电力设备及新能源 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 6 月新能源车市场稳中有升，单月产销 均破百万 [Table_Summary] 投资要点： 6 月新能源车市场稳中有升，单月产销均破百万。6 月新能源车市场保持增长，产 量销量双突破。中汽协数据显示，6 月新能源汽车产量为 100.3 万辆，同比上升 28.1%；销量为 104.9 万辆，同比上升 30.1%。分车型看，纯电动汽车产销分别完 成 58.0 万辆和 61.2 万辆，同比分别上升 6.4%和 7.4%；插电式混合动力汽车产销 分别完成 42.2 万辆和 43.6 万辆，同比分 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 轻工制造 2024 年 07 月 28 日 轻工制造 优于大市（维持） 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 宋姝旺 资格编号：S0120524060004 邮箱：songsw＠tebon.com.cn 研究助理 李陌凡 邮箱：limf3＠tebon.com.cn 市场表现 轻工制造 沪深300 -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 2023-07 2023-11 2024-03 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《宠物行业深度报告系列（一）- 以日本"失去的三十年"为鉴，看 中国宠物食品行业增长潜能》， 2024.7.25 2.《轻工制造基金重仓跟踪：24Q2 持仓处于相对低位，把握细分板块 配置拐点》，2024.7.24 3.《周观点：短期关注中报超预 期，6 月摩托车内销大排量、外销 持续景气》，2024.7.22 4.《周观点：关注估值底部优质消 费龙头，安踏、特步 24Q2 销售状 况良好》，2024.7.15 周观点：重点关注超跌消费龙头，电动车 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电力设备 2024 年 07 月 30 日 电力设备 优于大市（维持） 证券分析师 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 研究助理 电力设备 沪深300 -44% -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 2023-07 2023-11 2024-03 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《光伏全面进入 N 型时代，BC 电 池增益效果明显》，2024.7.17 2.《提高电网安全高质量发展，南方 电 网 推 动 千 亿 级 设 备 更 新 》， 2024.7.17 3.《光伏多企业布局沙特，出海迈上 新高地》，2024.7.17 4.《阳光电源：全球逆变器龙头企业， 多维度布局新能源业务》，2024.5.28 5.《九洲集团（300040.SZ）： 业绩 短期承压，电网设备+并网规模增量 可期》，2024.5.26 24H1 我国光伏行业发展如何？ [Table_Summary] 投资要点： 事件：2024 年 7 月 25 日，由中国光伏行业协会主办、浙江正泰新能源开发 ...