[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 有色金属 2025 年 04 月 11 日 有色金属 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-04 2024-08 2024-12 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所、聚源数据 优于大市（维持） 证券分析师 相关研究 1.《有色金属周报：对美关税反制， 战略金属价值显现，黄金再迎布局良 机》，2025.4.7 2. 《 黄 金 ： 万 里 长 征 方 起 步 》， 2025.4.1 3.《赤峰黄金：提产降本推动利润提 升》，2025.4.1 4.《藏格矿业（000408.SZ）：巨龙铜 业投资收益大幅增长，巨龙二期稳步 推进》，2025.3.31 5.《云铝股份：业绩水平提升，电解 铝产量创历史新高》，2025.3.3 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 宏观点评 证券分析师 张浩 研究助理 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 相关研究 《如何理解春节镜像效应下的 CPI？ ——2025 年 2 月通胀数据点评》 《如何理解春节效应下的 CPI？—— 2025 年 1 月通胀数据点评》 《2024年通胀答卷——2024年 12月 通胀数据点评》 《CPI 缘何显著低于预期？——2024 年 11 月通胀数据点评》 《国内需求叠加产业需求，价格有望 进一步趋稳——2024 年 10 月通胀数 据点评》 《国内需求叠加产业需求，PPI 筑底 反弹可期——2024 年 9 月通胀数据 点评》 《猪价推升 CPI，PPI 关注铜油钢— —2024 年 8 月通胀数据点评》 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 如何理解关税风暴下的 CPI？ ——2025 年 3 月通胀数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 如何理解 3 月 CPI 数据的结构？ 从环比来看，CPI 环比小于季节性主因天气转暖+油价下行。一是天气转暖，部分 鲜活食 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Baofeng Energy (600989.SH) [2] Core Views - The company is expected to achieve a net profit attributable to shareholders of 2.35 billion to 2.50 billion yuan in Q1 2025, representing a year-on-year increase of 65.38% to 75.93% [5][6] - The decline in coal prices has improved cost conditions, while the price spread of olefins continues to expand, leading to an increase in product profit margins [6] - The company is entering a phase of rapid capacity release, with significant year-on-year growth in olefin production and sales [6] - The establishment of a third base in Xinjiang is expected to open up long-term growth opportunities for the company [6] Summary by Sections Market Performance - Baofeng Energy's stock has shown a relative decline compared to the CSI 300 index, with absolute declines of -13.42% over the past month [4] Financial Performance - The company forecasts a significant increase in revenue, with expected operating income of 53.07 billion yuan in 2025, up 60.9% year-on-year [8] - The projected net profit for 2025 is 14.31 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 125.7% [8] - The earnings per share (EPS) is expected to rise to 1.95 yuan in 2025 [8] Production and Capacity - The first series of the Inner Mongolia coal-to-olefins project has reached full production capacity, contributing to the increase in olefin output [6] - The company plans to complete the ramp-up of three production lines in the first half of 2025, which will further enhance production capacity [6] Strategic Developments - The Xinjiang coal-to-olefins project is progressing, with a planned capacity of 4 million tons per year, marking the company's third major production base [6] - Ongoing projects in Ningdong and Inner Mongolia are also in the planning stages, indicating robust long-term growth potential [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 宝丰能源(600989.SH) 2025 年 04 月 10 日 买入（维持） 所属行业：基础化工/化学原料 当前价格(元)：15.48 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 郝逸璇 邮箱：haoyx＠tebon.com.cn 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-04 2024-08 2024-12 宝丰能源 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | -13.42 | -10.74 | -11.17 | | 相对涨幅(%) | -6.90 | -5.45 | -8.71 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《宝丰能源(600989.SH)：价差修复 产能释放，看好公司长期成长！》， 2025.3.12 2.《宝丰能源(600989.SH)：进入产能 高速释放阶段！》，2024.12.26 3.《宝丰能源(600989 ...

证券研究报告 | 宏观点评 [Table_Main] 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 陈冠宇 邮箱：chengy＠tebon.com.cn 相关研究 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年 04 月 08 日 核心观点：截止 3 月底，中国外汇储备 32406.65 亿美元，环比增加 134.4 亿美 元。3 月美元指数回落，汇兑收益或导致估值效应带来外储增值；3 月出口或维持 较强，交易因素也可能导致外储增值。向前看，外储方面，预计短期估值效应推动 外储增值，交易因素则可能造成不小的外储减值压力；汇率方面，关税冲击消化后 人民币汇率有望回升；央行货币政策方面，外部冲击已至，宽货币"择机"窗口或 即将到来。 估值效应和交易因素或共同推动 3 月外储增加：从外储变化的各因素来看，估值 效应和交易因素或都带来了外储增加的动力。一方面，美元走弱导致非美外债产生 汇兑收益；另一方面，出口有望维持强势，交易因素也可能导致外储增加。 估值效应： 欧、日长债收益率普升， ...

相关研究 重视粮食安全与种业自主可控的投资机遇 ——2025 年中观产业主题系列 2 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 宏观点评 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 [Table_Summary] 投资要点： 政策强调种业自主可控和粮食安全的重要性 事件 1：2025 年 4 月 7 日，中共中央、国务院印发了《加快建设农业强国规划（2024 －2035 年）》，强调加快以种业为重点的农业科技创新，加快实现种业科技自立自 强、种源自主可控。加快建设南繁硅谷。实施生物育种重大专项。 事件 2：2025 年 2 月 23 日，《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进 乡村全面振兴的意见》正式向社会公布，强调确保国家粮食安全，确保不发生规模 性返贫致贫。继续把确保国家粮食安全摆在首要位置，强调深入推进粮油作物大面 积单产提升行动。 重视粮食+食品安全、生物育种的投资机遇 围绕粮食+食品安全与生物育种的投资机遇正逐步展开，随着海外关税政策不确定 性的提高，粮食与食品进口的量价的稳定性可能会持续受到冲击，牢牢把 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 2024-04 2024-08 2024-12 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1. 《 黄 金 ： 万 里 长 征 方 起 步 》， 2025.4.1 2.《赤峰黄金：提产降本推动利润提 升》，2025.4.1 3.《藏格矿业（000408.SZ）：巨龙铜 业投资收益大幅增长，巨龙二期稳步 推进》，2025.3.31 行业周报 有色金属 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.《云铝股份：业绩水平提升，电解 铝产量创历史新高》，2025.3.31 5.《有色金属周报：关税已敲定，地 缘 风 云 再 起 ， 坚 定 黄 金 主 线 》， 2025.3.30 有色金属 2025 年 04 月 ...

有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 2024-04 2024-08 2024-12 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1. 《 黄 金 ： 万 里 长 征 方 起 步 》， 2025.4.1 2.《赤峰黄金：提产降本推动利润提 升》，2025.4.1 3.《藏格矿业（000408.SZ）：巨龙铜 业投资收益大幅增长，巨龙二期稳步 推进》，2025.3.31 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 4.《云铝股份：业绩水平提升，电解 铝产量创历史新高》，2025.3.31 5.《有色金属周报：关税已敲定，地 缘 风 云 再 起 ， 坚 定 黄 金 主 线 》， 2025.3.30 有色金属 2025 年 04 月 07 日 有色金属周报：对美关税反制， 战略金属价值显现，黄金再迎布 局良 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场动态跟踪 2025 年 04 月 07 日 海外市场动态跟踪 德邦证券 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 应对衰退交易风暴 ——精卫填"海"系列（十一） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近期特朗普的关税政策加剧衰退交易，表现为美债利率下行、美元指数下行、美股 下跌、前期价格坚挺的有色金属大幅下跌。我们锚定"经济复苏尾声"、"全球报复 性关税"两个变量，将 1929-1932 年大萧条时期作为参考情形，为后续全球市场 可能的演绎方向提供借鉴。 大萧条时期美国经济处于扩张周期尾声，萧条期间美国出台保护性关税，加剧经济 衰退，与当前的情景较为类似，回顾大萧条时期的资产价格表现： 美债利率整体下行，1931 年阶段性走升。大萧条期间，国债作为避险资产更受投 资者青睐，利率整体下行，但到了 1931 年，由于英国等国家已经宣布放弃金本位， 投资者担心美国也会效仿，开始将美元资产兑换成黄金，为了应对黄金 ...

[Table_Main] 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 证券研究报告 | 固定收益点评 2025 年 4 月 7 日 基金配长缩量 流动性与机构行为跟踪 40 [Table_Summary] 投资要点： 本周（3.31-4.3）关注要点：跨季后资金利率转为下行，大行融出表现回升；存单 净融资表现增加，各期限存单发行利率普遍下行；现券成交来看，买盘主力仍是基 金但增持规模有所下行，且主要集中在 7-10Y 利率债和 1Y 以内信用债。 货币资金面 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | 1. 货币资金面 6 | | --- | | 2. 同业存单与票据 10 | | 3. 机构行为跟踪 13 | | 4. 风险提示 18 | 固定收益点评 本周（3.31-4.3，下同）共有 11868 亿元逆回购到期。周一至周四央行分别投放逆 回购 1667、649、4554、2 ...