证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 13 年 月 日 建筑装饰 当前为何要重视"类银行"建筑央企投资机会？ 国内建筑行业商业模式本质为类金融属性，与银行有一定相似性。由于国 内建筑行业竞争激烈，建筑企业需要为业主进行垫资以获取项目，除赚取 施工环节的利润外，很重要的盈利模式是为业主提供垫资服务来赚取资金 息差，因此项目的获取以及规模增长很大程度上依赖资金的驱动，商业模 式逐渐演变成重资产、高杠杆的类金融属性。资产端看，建筑企业的资产 主要是货币资金、短期或长期应收款项，均为金融类资产。其中应收账款、 合同资产等短期应收科目相当于为业主提供的短期融资（对应银行的短期 贷款）；PPP 等投资类项目形成的其他非流动资产、长期应收款等长期应收 类科目相当于为业主提供的长期融资（对应银行的长期贷款）。负债端看， 建筑企业主要是靠应付账款、合同负债等经营性负债融资（可类比于银行 的存款），不足部分需要依靠银行贷款、发行债券等外部融资支持。整体 看，大建筑企业可以认为是一种"影子银行"，对建筑产业链（集中在基 建、地产链）提供大量信用，与银行商业模式较为类似。 与商业模式类似的银行板块相比 ...

唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 2025 年 07 月 13 日 适度不过度超前推进现代基础设施体系， 总量投资趋于平稳 看好 ——申万宏源建筑周报（20250707-20250711） 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 建筑装饰 - ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数+2.59%，沪深 300 指数+0.82%，相对收益为+1.77pct。周涨幅最大的三个子行业分别为 生态园林（ +5.49% ）、国际工程（ +5.34% ） 、 设 计 咨 询 （+4.20%），对应行业内三个公司：国晟科技（ ...

行 业 及 产 业 建筑装饰 2025 年 07 月 13 日 行 业 研 究 / 行 业 深 度 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 1）增速在-10%以下的公司：中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、上 海建工、鸿路钢构、东南网架； 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 总量偏弱，利润筑底 看好 ——建筑装饰行业 25H1 中报前瞻 - 本期投资提示： ⚫ 年初至今固定资产投资增速放缓，制造业、地产均呈现压力，总量偏弱背景 下，基建投资保持相对稳定，公用事业、水利形成支撑。基本面方面，根据国 家统计局数据，2025 年 1-5 月基础设施投资（全口径）同比+10.4%，基础设 ...

建筑装饰 证券研究报告 城市更新关注度显著提升，低估值大票呈现企稳 核心观点 本周 CS 建筑板块上涨 2.77%，建筑板块跑赢大盘 1.76pct，园林工程和建筑 装修表现较好，光伏、城市更新相关标的涨幅居前，低估值央国企股价呈 现底部企稳，关注度明显提升。我们认为近期建筑受需求端政策预期好转 以及反内卷情绪带动，大小票表现均较好，其中中小盘品种仍受益于城市 更新、转型等主题性机会，大票虽然基本面仍在筑底过程，但估值和股息 率具备吸引力，也有望受益于潜在风格切换。当前，我们一方面继续建议 从高景气细分赛道挖掘个股（城市更新，煤化工，核电，钢结构等），另一 方面，也建议重视大票的β机会。 城市更新加速推进，重视相关领域投资机会 今年 5 月，中共中央、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的 意见》，明确城市更新的主要目标、任务和支撑保障；6 月，财政部、住建 部公示了 20 城实施城市更新行动名单，并给予每个城市不超过 8-12 亿元 定额补助；7 月，求是网文章《城市更新，更新什么？》进一步明确城市更 新相关内容。从现有表述来看城市更新包含老旧小区改造、建立房屋使用 全生命周期安全管理制度以及打造韧性 ...

Core Insights - The construction industry is officially entering a platform period, with infrastructure investment maintaining resilience but showing signs of decline in revenue among major state-owned enterprises [5][28][30] - The overall investment tone for infrastructure in the second half of 2025 will focus on stability, supported by proactive fiscal policies and accelerated government bond issuance [2][37] - Structural opportunities are emerging, particularly in manufacturing, power, water conservancy, and water transport sectors, driven by special government bonds [5][6] Industry Overview - The construction industry has seen a decline in total revenue for the first time in 2024, confirming a turning point for the industry [30] - The total revenue for the construction industry in 2024 was 86,962.78 billion, a decrease of 4.29% year-on-year, with net profit dropping by 13.74% [30][32] - The share of real estate in GDP has been declining since its peak in 2021, while infrastructure investment has been rising but not enough to offset the decline in real estate [26][28] Investment Strategy - Long-term investment should focus on manufacturing-oriented companies like Honglu Steel Structure, while short-term strategies should prioritize high-dividend stocks and significant changes in individual companies [6][7] - The report emphasizes the importance of structural opportunities in the construction sector, particularly in areas aligned with national strategic initiatives and safety capabilities [60] State-Owned Enterprises - There is a growing divergence among state-owned construction enterprises, with only a few, such as China State Construction and China Energy Engineering, showing positive growth in Q1 2024 [7][28] - The report recommends focusing on companies with strong dividend stability and growth potential, such as China Chemical Engineering and China Communications Construction [7][8] Professional Engineering and International Opportunities - The international engineering sector is expected to benefit from ongoing orders and the deepening of cooperation along the Belt and Road Initiative [8] - Companies like China National Materials and China Steel International are highlighted for their low valuations and high dividend yields, indicating strong performance potential [8] Mergers and Acquisitions - The construction industry is moving towards maturity, necessitating mergers and acquisitions to find new growth points [10] - The report anticipates that future mergers will primarily come from smaller, weaker segments of the industry, such as design and decoration [10]

2025 年 07 月 07 日 建筑 中央再提"反内卷"，建筑业景气环比 回升 本周投资建议： 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议召开，强调纵深推进全国统一 大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引 导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。钢铁、水泥、玻璃等 行业均面临阶段性供过于求，市场竞争激烈，产品价格持续下行等问 题，反内卷或将加速供给侧优化，促使企业摒弃单纯依靠价格竞争抢 占市场份额，推动市场向理性竞争转变，缓解行业供需矛盾，推动产 品价格回升。建议关注钢结构加工龙头，有望受益反内卷下产品价格 回升带来盈利改善：鸿路钢构。 6 月 30 日，统计局发布中国采购经理指数，6 月份，制造业 PMI 为 49.7%，比上月上升 0.2pct，制造业景气水平继续改善；非制造业商 务活动指数为 50.5%，比上月上升 0.2pct，非制造业总体继续保持扩 张；综合 PMI 产出指数为 50.7%，比上月上升 0.3pct，我国企业生产 经营活动总体扩张有所加快。从建筑业看，6 月，建筑业商务活动指 数为 52.8%，比上月上升 1.8pct，建筑业新订单指数为 44.9%，比上 月 ...

Group 1: Core Insights - Both NetEase and Tencent have announced detailed regulations for underage gaming restrictions for the summer of 2025, limiting playtime to 27 hours over the summer and specific hours on weekends [1][5] - Tencent's initiative includes a "temporary game switch" feature and a "parental self-service facial recognition" technology to enhance identity verification [1][5] - These actions reflect the companies' commitment to corporate social responsibility and aim to build a responsible brand image while addressing societal concerns [1][5] Group 2: Strategic Decisions - Meituan plans to invest in the construction of 1,200 "Raccoon Cafes" across the country over the next three years to enhance food safety infrastructure for takeout services [2] - The "Raccoon Cafes" initiative is part of Meituan's broader food safety industry co-construction plan, aiming to improve quality and safety standards for over 10,000 restaurant partners [2] Group 3: Major Releases - Baidu has announced its largest overhaul of the search platform in a decade, introducing an "intelligent box" for enhanced input capabilities and integrating AI tools for writing and image generation [3] - This transformation signifies Baidu's strategic shift from a search engine to an AI interaction platform, reinforcing its market position in Chinese search [3] Group 4: Operational Initiatives - Xiaomi has launched a series of youth apartments in Beijing and Nanjing, with a rental price of approximately 1,999 yuan per month, aimed at addressing housing challenges for young employees [4] - This initiative is designed to enhance talent attraction and reduce commuting times for employees, thereby improving research and development efficiency [4] Group 5: Industry Expansion - CATL has commenced a joint project in Indonesia for nickel resources and battery production, with a total investment of nearly $6 billion, aimed at supporting the production of batteries for 200,000 to 300,000 electric vehicles annually [6] - The project leverages Indonesia's rich nickel reserves, which account for over 22% of global supply, positioning CATL favorably in the renewable energy battery sector [6] Group 6: Personnel Changes - Baidu has appointed He Haijian as the new Chief Financial Officer (CFO), enhancing the company's strategic financial capabilities [7] - He Haijian brings nearly 20 years of experience in multinational financial management, aligning with Baidu's increased investments in the AI sector [7] Group 7: Important Collaborations - JD.com has signed a cooperation agreement with Abu Dhabi Airport Free Zone to develop and operate high-standard logistics infrastructure, marking its first self-built project in the Middle East [9][10] - The project, covering an area of approximately 70,000 square meters, aims to meet local cross-border e-commerce demands and strengthen logistics services in the GCC and broader MENA regions [10]

具体如下： 中国交通建设集团有限公司、中国能源建设集团有限公司、中国林业集团有限公司、中国电力建设集团有限公司、中国诚通控股集团有限公司 宋海良 任中国交通建设集团有限公司党委书记、董事长，免去其中国能源建设集团有限公司党委书记、党委常委、董事长、董事职务。 张炳南 任中国交通建设集团有限公司党委副书记、董事，提名为中国交通建设集团有限公司总经理人选，免去其中国林业集团有限公司党委副书记、董事 职务，不再担任中国林业集团有限公司总经理职务。 黄埔 任中国能源建设集团有限公司党委副书记，免去其中国电力建设集团有限公司党委常委、纪委书记职务。 7月4日，国务院国资委网站发布8户中央企业9名领导人员职务任免信息。 陈勇 任中国能源建设集团有限公司党委常委，不再担任中国诚通控股集团有限公司总会计师职务。 陈观福 任中国电力建设集团有限公司党委常委。 中国建筑科学研究院有限公司 提名 孙建超 为中国建筑科学研究院有限公司副总经理人选。 中国有色矿业集团有限公司 常青 不再担任中国有色矿业集团有限公司副总经理职务，退休。 中国有研科技集团有限公司 聘任 田志凌、徐宏志 为中国有研科技集团有限公司外部董事。 来源：国务院国 ...

证券代码：601800 证券简称：中国交建 公告编号：2025-040 中国交通建设股份有限公司 关于召开2025年第一次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东会召开日期：2025年7月23日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 一、 召开会议的基本情况 （一） 股东会类型和届次 2025年第一次临时股东会 （二） 股东会召集人：董事会 1 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网 投票平台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 （三） 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 （四） 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 7 月 23 日 14 点 00 分 召开地点：北京市西城区德胜门外大街 85 号中国交通建设大厦 （五） 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投 ...

A 股股份代码：601800 H 股股份代码：1800 2025 年第一次临时股东会 会议材料 中国交通建设股份有限公司 2025 年 7 月 23 日 股东会会议材料 会议须知 为维护全体股东的合法权益，确保股东会的正常秩序和 议事效率，保证会议顺利进行，本公司根据《公司法》、《上 市公司股东会规则》以及《公司章程》的规定，特制定本须 知。 一、参会股东及股东代表须携带身份证明（股票账户卡、 身份证、法人股东的营业执照等）及相关授权文件办理会议 登记手续及有关事宜。 二、出席本次股东会的股东及股东代表应于 2025 年 7 月 22 日上午 8:30-11:30，下午 1:30-4:30 之间办理会议登记。 1 股东会会议材料 反上述规定的，会议主持人可拒绝或制止。会议进行中只接 受股东身份人员的发言和质询。 八、本次会议审议的《关于更换公司董事的议案》为普 通决议案，应当由出席股东会的股东（包括股东代理人）所 持表决权的二分之一以上通过。 三、会议按照法律、法规、有关规定和公司章程的规定 进行，请参会人员自觉维护会议秩序，防止不当行为影响其 他股东合法权益。 四、谢绝个人进行录音、拍照及录像。 五、股东要 ...