民策略周论：各自为战的"市场主线" 20241020 摘要 • 当前市场处于波动率大幅下降的震荡平台期，行业结构分化明显，科技成 长板块表现最为强势，其次是政策预期较高的地产、建筑建材和金融板块， 而能源相关板块表现相对落后。 • 科技成长板块强势主要由于海外市场对科技股的积极反应、三季报和中观 数据验证科技行业短期景气度较好以及政策支持力度较大。然而，需要注 意的是，在三季报披露后，不应基于短期景气度或政策信号进行线性外推， 因为未来可能会出现扩散行情转向缩圈行情。 • 特朗普交易再现，与 6~7 月相比，美国软着陆及利率重新回到 4%以上， 对美国政府债务、减税政策及通胀构成挑战。这种变化可能影响国内投资 者情绪，并引发黄金创新高、油价下行及比特币上涨等资产价格波动。 • 投资者常在政策出台前进行博弈，如并购重组、房地产放开及化债受益板 块（如建筑、建材、金融）。这些主题在政策出台前通常会有估值修复， 但一旦政策落地，股价可能出现波动。因此，在 11 月美国大选及国内重 要会议之前，市场将继续进行行业轮动和交易，但需关注中长期基本面变 化趋势是否出现扭转。 • 三季度和 9 月经济数据符合预期，但要实现全 ...

牛市的斜率：坚定政策信心，降低斜率预期 20241020 摘要 • A 股市场在 9 月下旬经历了历史级别的反弹，万得全 A 指数在 6 个交易日 内上涨了 35%，但随后进入显著的波动放大阶段，日均振幅达到 4.6%。 • 政策思路已发生切换，主要信号包括：金融支持经济高质量发展新闻发布 会推出多项市场期待已久的政策，政治局会议释放了强烈的政策反转信号， 财政部新闻发布会强调加大财政逆周期调节力度，以及习近平总书记福建 考察强调全力抓好四季度经济工作。 • 中国政府将采取总量充足但有节制、有节奏地释放稳增长政策，优先解决 存量问题，然后才追求增量稳增长，并通过频繁沟通来交换市场预期，避 免一次性让市场过于激进。 • 牛市已进入第二阶段，建议关注科技风格、低价股策略以及地产后周期消 费品种，如家电、清洁用品、汽车、电动单车、美容护理食品等。 • 投资者应坚定对政策的信心，但降低对政策效果的过高预期，牛市方向明 确但斜率将有所下降，未来三要素（经济基本面、流动性和风险偏好）均 有望改善，科技成长风格在现阶段最为受益。 • 本轮牛市分子端政策反转已成定局，总量充足但节奏有序，经济反转趋势 确定但速度较慢；分母端美 ...

策略周末谈——化债"上半场"20241020 摘要 • 当前市场回调已经较为充分，预计跌幅不会超过之前涨幅的一半，但真正 入场时间点尚未到来，需要等待三季报被市场消化完毕以及美国大选基本 落定之后，预计可能在 10 月底左右会有提前抢跑现象。 • 在估值再平衡过程中，前期上涨中未跟上的板块可能会出现补涨行情，未 来仍然有补涨需求的板块包括资源和中国制造，这些板块在短期市场震荡 中可能是相对稳健的选择。 • 参考1998年和2015年的化债经验，大量流动性将率先释放并流入资金池， 本轮化债资金不会像 2015 年那样大量流入房地产，政策正在推动股市成 为新的资金池，而股市体量足以承接这种规模的资金。 • 化债整体应分两步走，目前仍处于第一步，即通过杠杆率转移解决燃眉之 急，但债务问题核心在于要素生产率下降，因此第二步长期重点是寻找高 回报率的新方向，能否找到新的高回报率方向才是决定化债成功与否的关 键。 • 对最近出台的一些政策需保持理性，一方面可以看到政策维稳决心；另一 方面也能看到新增投资克制，例如，本轮棚改货币化安置方式新增 100 万套城中村改造住房，与 2015 年的三四千万套改造完全不同，本轮大概 ...

这个行业其实我们在标题上已经比较明显的突出了,属于是资源加工型行业,就毋庸质疑它既有资源属性,同时又有加工制造属性,也就是说在整个产业链里面,它需要关注的维度会更多,然后影响因素会更为丰富一些。 所以在大方向层面来说的话零化工在整体的变化过程中一方面会有上游资源端的相对稀缺然后建设周期相对更长然后整个资源的投放量可能会存在一定的政策影响然后下游的加工环节还需要同时考虑产业链配套然后加上整个行业的供需平衡以及整个行业的结构问题所以在产业链里面我们会更多的以双向环节去做区分 首先从这个图里面我们大致画了一下整个零化工产业链的一个分布整个零化工的它的前端来源主要是来自于零矿石当然也有少量的半生矿能够提取出零但是这个在整个的资源端占比是极其小的所以其实在零矿这个环节里面是决定了整个零化工前端资源供给的一个核心环节而这个环节的话 基本上在我国有几个比较明显的特点第一个区域性集中第二个整个林矿因为它的属性含林所以它的在整个生产过程中会经常涉及到一些环保的问题比如说无论是矿渣的处理还是说后期的林石膏处理还是说在整个的水资源的相关保护和区域位置的分布上面都会有一定程度的侧重 那在整个产业链往下游延伸的过程中呢它会涉及到热法和 ...

各位投资者大家晚上好又到了我们的询度时间那么本次询度想回答应该是从926政治局会议以来大家其实最深刻关注的问题前期其实我已经开过几场那种15到20分钟比较短的电话会了这一次我可能再体验一下核心的看法无非就是三个问题第一个问题就是政策转向它的背景或者换句话说就是一是为什么转第二个就是转了什么 就是他对哪些东西去提转向了或者说改了变化了第三点就是我们怎么理解他转了之后的这些他以什么样的原则和方法去达成他的目标对吧这就是我们想回答的三个最重要的问题了因为现在整体我的一个主观感觉就是我们可以看到中央926政治局会议变化之后各个部委响应非常积极但是好像就有点这个政策性赛马的这个味道大家现在都在疯狂出政策 那个感觉好像向下传递的时间很多部委在政策层面上其实都还在追赶追赶中央的转向整体是这么一个感觉那就后面其实政策很多都还在路上因为流程的问题啊因为相关的这种文件的准备问题等等所以具体的后面的政策细节我们肯定是要花很大的时间去跟踪的但这个点上我觉得能够主导未来你到底是低于期高于期的这个认知差其实是先把政策的主要的 这个转向的背景他的逻辑他要干的事情做事情的方法把握住了那后面无论是政策他什么时候出大家可能对他的理解就不会出现太 ...

今天由我跟我们电池组的负责人谷远远跟大家汇报一下电池的观点因为今年应该说去年下半年开始八月份开始我们就翻多了龙头也是最早翻多了但是从股价表现上去看从去年八月份到现在这里面整个板块表现最好的应该是宁财时代应该是说业绩是一路上修去年低点的时候包括 去年这个是四季度吧四季度整个市场其实对宁德时代今年的业绩的预期是很低的很多人认为400都到不了甚至350但一路上调现在已经上修到500多了甚至还有可能进一步超预期在里面逻辑呢行业逻辑我觉得也比较明确一方面就是说需求还是在高速增长这个是比较确定的这个行业核心是供给问题供给问题那供给能看得到的就是初心 因为电池这个为什么最早出来的一个是电池垂直的产业链化学权最强的啊第二个是呃相对来说产品的差异度是远远高于其他的材料公司啊所以这把呢这个这个之前啊宁德我们觉得股价是表现的最好的但是往后看呃往后看 整个行业的产能利用率处理之后 我们就材料端也有不少的公司现在的估值包括民间业绩的确定性都估值很低 民间业绩的确定性也很高所以这个时间节点值得大家去关注因为很少有其他的赛道没有这么高的业绩确定性和增长的幅度以及估值这里面我觉得整个市场投资者如果选股票一定会选到电池这个赛道的 那以下我就从 ...

大家下午好那个欢迎参加我们今天第四场的一个会议那么政策对话期货2024农产品核心矛盾的一个探讨那么首先我们也是特别邀请到了光气农产品研究总监王烂王老师来为我们分享一下整个分株这一段的一个观点那么也有请王老师 那么那么王老师好,那个我先问几个问题啊,第一个就是从我们整个三季度的一个升度上来说的话,包括期货的一个表现是怎么样子,以及跟我们原先的一个预期上来说的话,有哪些差异点? 好的是这样的就是从整个三季度升珠期货的一个表现来看的话呢我们认为它整体上来说呢和我们之前的预期是比较一致的因为呢就是大家其实都认为那个珠价的高点是在整个的三季度会兑现出来然后呢就是说从三季度整个的一个价格表现上来看的话也是呈现了这个先涨后跌的一个情况然后我们看到就是说 从截止到这个从三季度开始吧截止到9月26号全国升费的均价是18块06然后在这个过程之中的话像河南这样的租价的话呢也一度是达到了20块钱以上的这个水平所以其实反映出呢 就是这个季节性的高点在这个八月中旬兑现的话呢和大家之前的这个新的预期啊其实是基本一致的另外呢就是我们看到八月中旬达到高点之后的一个回落因为八月中旬全年高点是21块1毛6所以呢这个诸家的一个回落的话呢其实跟这个 ...

我是东吴传媒互联网团队的张嘉祺很高兴大家今天晚上收听我们这样一个恒生科技复盘与展望的一个电话会议那今天晚上我的汇报的话主要分为两部分一方面的话是我们会对过往港股牛市的一个规律情况进行一个复盘然后另外一方面的话也是会对目前的今年的行情进行一个展望并给予详细的一个推荐 如果大家方便的话其实也可以通过APP端来接入这样的话能看到我们的这个PPT的一个展示那首先的话就是从这个副盘角度来看其实港股本身它其实也是这个 中国经济的一个晴雨表其实这块的话呢这个这张图大家可以很明显看到就是从01年到11年时期啊就是整体的这个中国经济出来一个上升阶段这时间的话呢企业持续提升那港股恒生科技指数恒生指数的话呢其实在那个时候也是实际上行的一个阶段那也是反之亦然啊这个在在11年之后其实 而且往前已经下滑的指数同样已经下跌其实两者之间还是保持一个比较强的一个相关性那这主要由于当时恒生指数的话主要还是以其中地产包括一些这个跟经济相关性比较强的一个行业为主其实经济的一个就是上升的话就意味着就此类的大部分行业的这样一个业绩同样有比较大幅度的回升就在那个时候的话其实GDP增速和这个恒生指数的这样一个EPS增速其实有高度先行的相关性的然后除了之外的 ...

回调也是机会？白酒投资看过来 2024101 摘要 • 2024 年国庆假期出游人次和总花费同比增长 6%，表明消费者在节假日更 愿意花钱出游，消费市场潜力巨大。 • 国庆前后市场表现火热，大消费板块反弹明显，其中美妆护理、食品饮料、 商贸零售和家用电器板块涨幅显著，白酒指数更是连续涨停。 • 白酒行业估值修复速度超预期，但目前仍处于历史低位，未来仍具备投资 价值，但需关注基本面修复信号，预计需要 1 至 2 个季度。 • 白酒行业在疫情期间表现出较强的抗风险能力，但当前市场对未来走势存 在分歧，需综合考虑整体经济数据、新催生动能等因素。 • 四季度是布局白酒板块的重要时机，目前位置经过冲高后回调了一半左右， 是一个相对合理的位置，从估值角度看，仍处于过去 5 年和 10 年的 10% 水位上下。 • 近期出台的一系列财政货币政策，对经济修复非常有利，提升了市场信心， 未来一两年白酒板块仍处于相对底部区域，可以保持乐观态度，但需理性 配置资产。 Q&A 在投资管理过程中，如何应对客户情绪和市场波动？ 投资管理过程中，客户情绪和市场波动是不可避免的挑战。2014 年底的一次经 历让我深刻体会到这一点。当时，我们 ...

下一轮化债的"较大规模"是多大 20241016 摘要 • 当前债务化解背景源于过去十年间多次债务重组和化解工作，近年来经济 增速放缓和地方政府隐性债务问题日益突出，中央政府加大了对地方政府 债务管理的力度。 • 未来三年债务化解方向将集中在发行专项债券置换存量高成本隐性债务、 加强对地方政府融资平台公司的监管、加大财政转移支付力度以及引导社 会资本参与基础设施建设等方面。 • 今年以来，全国共发行专项置换债券约 1.5 万亿元，占全部新增专项债券 额度的一半以上。预计到 2024 年底，全国地方政府隐性债务规模将控制 在 20 万亿元以内，较目前约 25 万亿元的水平有显著下降。 • 投资者需要关注政策执行的不确定性、市场流动性的波动以及项目本身的 运营风险。 • 2023 年下半年，中央政府统计了隐性债务规模，并确定了 12 个重点高风 险省份，发放了 1.5 万亿元的特殊再融资债券，主要流向贵州等压力较大 的省份。 • 预计未来几年将继续通过类似方式处理地方政府存量和增量债务问题，每 年化解规模在 10 至 20 万亿元之间，这将显著减轻地方政府的财政负担， 有助于经济增长。 Q&A 请介绍一下当前债务 ...