周期板块强势回归！明天迎来重磅会议，哪些政策红利将释放 20241016 摘要 • 今日市场呈现明显分化，传统板块如房地产和银行表现强劲，尤其是房地 产板块及其相关产业链整体涨幅超过 5%。这种上涨与明天即将举行的重 磅会议密切相关，预计会带来重要的楼市政策指引。 • 从 9 月底以来，市场紧密围绕政策层面的引导展开投资行情，例如，在 9 月 24 日震荡会议后，金融板块和地产产业链成为政策推进的重点领域。 10 月中旬以来，整体市场呈现相对弱势状态，但在近五六个交易日中， 我们观察到一些逐渐改善的迹象，例如成交量和换手率进一步萎缩，有助 于市场长久平稳发展。 • 10 月 12 日财政部发布会明确了未来将进行大规模债务限额上调，以置换 地方显性或隐性债务，旨在化解地方债务风险，并通过充实国有大行核心 一级资本金来增强银行支持经济发展的能力。此外，还强调了在地产领域 发力的重要性，使得地产产业链继续保持强势状态。 • 除了地产产业链外，电商板块今日整体涨幅超过 5%，其中不少重点布局 一线城市及核心城市的地产商表现尤为突出。此外，贵金属也表现强劲， 同样涨幅超过 5%。其他如脑机接口、地下产业链、建材以及房地 ...

材料：黑色"冰"与有色"火"的趋势会持续吗 20241016 摘要 • 钢铁行业供给状况较 2015 年显著改善，上市公司亏损和资产负债率均有 所下降，但现金流情况仍需关注。 • 目前尚未出现类似于 2017 年的供给侧结构性改革政策，但银行对钢铁行 业的信贷态度仍较友好，需关注长期亏损可能带来的信贷收紧风险。 • 钢铁行业需求主要受房地产市场影响，预计未来几年房地产用钢需求将持 续下降，但施工阶段对钢材需求仍然强劲，短期内将继续下降。 • 中国钢铁出口占全球贸易比重较高，引发了大量贸易摩擦，出口形势不容 乐观，对整体行业发展也带来了不利影响。 • 未来几年内钢铁行业将在震荡中逐步探底，短期内因宏观政策刺激可能出 现一定回暖，但中长期来看仍面临挑战，需要密切关注市场动态及政策变 化。 • 基建投资总量出现进一步扩张的难度较大，预计未来几年将逐步进入稳步 下行周期，但仍存在结构性机会，例如运河、水利建设、地下管网、电力 能源建设等细分方向景气度较高。 Q&A 钢铁行业当前的供给状况与 2015 年相比如何？ 目前钢铁行业的供给状况较 2015 年有显著改善。首先，从上市公司的财务表现 来看，今年上半年上市公司整 ...

板块展望：创新药行情如何？2024101 摘要 • 创新药是指全新药物，填补临床空白或优于现有药物，研发成本高、周期 长，价格通常较贵，但为患者提供了新的治疗选择，推动医学发展。 • 创新药改变了特定疾病的治疗方式，例如在 HIV 治疗中，创新药提高了患 者生活质量和依从性，在肿瘤治疗中，靶向免疫治疗如 PD-1/PD-L1 抗体 副作用较小，提高了生存期和生存质量。 • 创新药与传统仿制药的区别在于研发源头、知识产权、安全性数据和上市 时间，创新药研发风险高但利润空间大，仿制药则面临激烈竞争，利润空 间较小。 • 创新药定价较高是由于巨额研发成本及推广费用，成功上市的一款创新药 需承担之前失败项目的成本，从实验室到市场耗时长且花费巨大，有"十 年十亿"定律。 • 中国创新药发展进入"产品为王"时代，更加重视差异化布局及国际化发 展，从数量逻辑转向质量逻辑，关注品种差异化、国际化水平及最佳同类 潜质，以确保长期商业价值。 • 创新药市场需求巨大，中国人口基数大且老龄化加剧，老年人群体医疗支 出增加，人们对健康的重视程度提高，对新药支付意愿也更强。 Q&A 什么是创新药？ 创新药是指那些以前没有过的全新药物，这 ...

运河投资怎么看？哪些标的有望受益 20241015 摘要 • 华设集团近期获得赣粤运河预可研项目订单，引发市场积极反应，显示投 资者对水运建设领域的高度关注和积极预期。 • 今年以来，水运投资增速显著，前 8 个月投资额已突破 1 万亿元，主要得 益于专项债等资金来源和政策利好。 • 水运建设作为逆周期调节工具，具有高运力低成本优势，可替代部分铁路 和公路运输，未来有望成为经济增长的新引擎。 • 国家已发布《国家综合立体交通网规划纲要》和《关于新时代加强沿海和 内河港口航道规划建设的意见》，明确了"四纵四横两网"高等级航道建 设目标，并积极推进平陆运河等多个项目。 • 华设集团、中冶大地、上海港湾等建筑企业，中国交建、中国电建、中国 能建等施工企业，以及万年青、苏伯特、国泰集团等建材和民爆企业，都 将从水运项目中受益。 • 财政资金占水利投资资金来源的 55%，国家开发银行等金融机构也积极提 供资金支持，并通过基础设施基金等方式推动多元化融资。 Q&A 近期华设集团在水运建设领域有哪些重要进展？市场反应如何？ 昨日中午，华设集团发布公告，获得了赣粤运河的预可研项目订单。随后，华设 集团和中冶大地在尾盘实现涨停 ...

会议利好预期？能否刺激黑色系补涨 20241016 摘要 | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

供不足需，氧化铝强势上行 20241016 摘要 • 当前全球氧化铝市场呈现供不应求状态，国内冶金级氧化铝产量增长缓慢， 而电解铝产量同比大幅增加，导致对氧化铝需求大幅提升。今年一季度， 国内氧化铝处于净进口状态，但从二季度开始，由于海外供需紧张，国内 转为净出口状态。库存方面，国内整体库存处于近年同期低位。 • 国内冶金级氧化铝产量增长缓慢，主要原因是上游原料铝土矿供应紧张， 环保限制导致铝土矿开采受限，使得氧化铝生产提升空间有限。海外冶金 级氧化铝产量增长也出现放缓，主要由于澳大利亚部分氧化铝厂因故障停 产。 • 截至 2024 年 9 月底，国内冶金级氧化铝建成产能超过 1 亿吨，但运行产 能仅为 8,500 万吨，利用率为 82.77%。这表明国内氧化铝产能利用率较 低，主要受限于铝土矿供应紧张。 • 今年 9 月，国内电解铝产量同比增 1.6%，1-9 月累计增 4.6%，而同期内 国内累计冶金级氧化铝仅增长 0.9%，供给不足以满足需求。海外电解铝 产量也出现增长，但增幅有所放缓。 • 截至 11 月 11 日，国内电解厂储备原料 2,828 万吨，港口库存仅 6.4 万吨， 总体库存 395.6 ...

芯片+软件还能上车吗 20241016 摘要 • 近期宏观经济环境处于弱复苏状态，三季度显示出边际改善趋势，但制造 业 PMI 在七八月份环比下降，大型企业、高技术制造业和装备制造业的 PMI 连续 16 个月保持在扩张区间，出口表现强劲，为需求端提供了有力 支撑。 • 9 月 24 日和 26 日的两次重要会议明确指出当前经济运行出现了一些新的 情况和问题，并提出要全面冷静地看待当前形势，正视困难、坚定信心， 同时努力保证全年目标完成，表明中央对实现 5%增长目标的决心。 • 增量政策包括货币政策和财政政策。财政方面，措辞更积极，提到加大逆 周期调节力度，保证必要财政支出，市场预期可能会增加预算、扩大赤字。 货币方面，包括降准降息、降低存量房贷利率以及增加白名单项目贷款投 放力度等措施，首次提出实施有力度的降息，可能意味着未来存贷款利率 调整幅度较大。 • 总量工具密集推出主要有三个因素：一是近期经济数据偏弱，三季度 GDP 增速相对于二季度可能进一步回落；二是就业数据表现偏弱，需要政策支 持；三是国际环境变化，美联储 9 月开始降息，大多数主要经济体进入降 息周期，为国内货币宽松提供了友好环境。 • 资本 ...

信创进阶，鸿蒙如何畅想 20241015 摘要 • 当前市场已进入从普涨到补涨再到精选的阶段，投资者需关注三大主线： 大安全领域（国产专利和信创鸿蒙）、大数据领域（金融 IT 属性公司和 软件白马股）以及数据要素领域。 • 鸿蒙系统预计在年底发布 5.0 版本，打通闭源和开源鸿蒙，将显著提升产 品迭代速度，并推动更多厂商进入 C 端市场，如 PC 和平板场景。 • 开源鸿蒙目前主要集中在 B 端物联网场景，但尚未达到质的提升，推广难 点在于尚未进入相关国策目录，C 端市场推广也面临挑战。 • 未来三年内，鸿蒙系统市场空间广阔，预计 PC 单价保守估计为 3,000 元 左右，乐观估计为 5,000 元左右。如果华为及相关厂商能够顺利进入国策 目录并通过认证，将显著推动产品放量迭代，释放巨大市场潜力。 • 鸿蒙系统的主要优势在于其国产化特性，未来推广重点应放在信创领域的 加速和产品化。目前，鸿蒙系统已展示了多种产品，包括 PC、平板电脑、 对讲机等，并已应用于医院叫号平板和教育场景。 • 多个厂商与鸿蒙系统合作，包括上海海思、瑞星微、展讯以及阿里的平头 哥等，这些国产芯片厂商正在随着鸿蒙生态的发展而受益，并有望 ...

白银震荡，还有机会吗 20241015 摘要 • 白银市场近期表现相对不错，沪银主力合约上涨了大约 10%至 15%，但近 期 A 股市场波动较大，对白银价格产生了一定影响，当前沪银主力合约处 于震荡状态。 • 白银价格波动受工业属性和货币属性双重影响，工业需求疲软拖累白银价 格，但中长期来看货币属性仍是主导因素。 • 白银价格与有色金属指数存在一定关联，有色金属板块表现不佳会对白银 行情产生负面影响。 • 投资者在选择基金产品时需注意市场风险、信用风险、期货合约风险等， 商品期货基金属于高风险高收益品种，投资者需根据自身风险承受能力选 择适当的产品。 • 当前环境下白银行情存在短期波动，但中长期来看，货币属性将继续发挥 主导作用，白银相较黄金具有更大的弹性，未来走势可能会更加剧烈，但 总体方向与黄金趋同。 • 白银市场近期波动主要受到降息预期调整、地缘政治冲突、工业需求波动 和供需关系等因素的影响，但这些波动大多为短期现象，从长期来看，白 银仍具有较好的上行动力。 Q&A 近期白银市场的表现如何？是否还有投资机会？ 从今年四五月份以来，白银市场整体表现相对不错，沪银主力合约在此期间上涨 了大约 10%至 1 ...

计算机：看好政策发力对应的计算机顺周期方向 20241015 摘要 • 当前市场反弹的核心逻辑主要集中在分母端，即估值扩张，而非基本面反 转或盈利底部出现。财政政策和货币政策宽松主要作用于负债端，旨在促 进居民和企业现金流回笼，提升消费和生产意愿。短期内实现全面复苏较 为困难，预计明年三季度左右才会逐步显现。 • 计算机行业自 2021 年以来连续三年调整，目前估值水平处于历史低位， 估值中枢位列所有一级行业前 30%的低位。二季报数据显示，计算机板块 现金流逐步改善，先行指标正在修复。基金公司回购意愿较高，重组并购 机会增加，这些因素将推动估值扩张和流动性增长。国家划债政策对计算 机行业尤其是 to C 端具有明显利好，有助于风险化解和估值提升。 • 计算机行业需求来源主要来自国内，占比超过 90%，海外收入贡献相对较 低。在国内需求环境下，该行业基本面强势程度不足，但随着政策出台， 其负向逻辑正逐步转变为正向修复。由于国内需求大部分来自 G 端和大 B 端，这些关键领域具有预算制或类预算制属性，因此在当前政策背景下总 体受益明显。 • 化债对计算机板块影响可分为三个阶段：第一阶段关注地方财政化债进度 及相 ...