2025 年 1 月 3 日 机械行业 内需萌新芽，出海续繁花，科技结新果 ——2025 年机械行业投资策略 行业深度 行业宏观分析：重点把握全球产业链重构带来的投资机会 机械行业内需受制于下游需求疲软与制造业外流。研究显示，2024 年 前三季度制造业整体（剔除消费类）CapEx 同比下降 9.64%，2024M1~10 全 国房地产开发投资同比下降 10.3%，短期看制造业投资、基础设施投资与房 地产开发投资改善仍不明显。机械行业作为下游的资本开支项，2024 年板块 整体出现了一定"增收不增利"的现象。根据 Wind 中信行业分类，2024Q1~3 机械行业整体收入同比增长 9.03%，利润同比增长 0.99%，利润增速显著低 于收入增速，我们判断一方面是 2023 年原材料价格下行与汇率的利好影响 在 2024 年边际弱化。另一方面由于内需的疲软与市场竞争的加剧，价格竞 争的压力越来越多地传导到机械产品销售的层面。作为应对，部分机械行业 的上市公司通过出海实现收入的结构性增长，同时通过控制费用"挤出"利 润，预计 2025 年在机械行业整体经营层面仍然存在一定压力。 海外来看全球产业重构孕育的投资主线 ...

2024 年 12 月 31 日 电力设备行业 2024 年国内风电装机容量持续增长，风机价格略有下降，海风项目建设节奏 有所放缓。展望 2025 年：陆风方面，需求端招标超预期，支撑 2025 年稳定 增长，供给端出现积极信号，主要整机厂签署定价自律公约，下游业主评标 规则优化有利于减少风机价格恶性竞争；海风方面，国内海风项目审批管理 机制逐渐理顺，2025 年具备并网潜力的项目储备丰富，国内海风增速有望大 幅提升。中长期来看，国内深远海风资源丰富，国管海域海上风电开发将打 开行业成长空间，同时优质公司逐步切入海外市场，受益全球海风增长。供 给端方面，海缆等环节受大型化通缩影响小，竞争格局相对稳定，有望充分 受益行业增长。 电网设备：全球电网投资周期共振，中长期有望持续稳定增长 储能海风景气上行，电网设备稳定增长 ——2025 年风光储网行业投资策略 行业深度 光伏：产业链价格见底，供给侧改革持续推进，需求侧呈现多元增长格局 2024 年光伏供需错配压力持续显现，产业链价格下跌，公司业绩承压。展望 2025 年：需求端方面，全球光伏新增装机将有望保持稳定增长，预计实现 15-20%增速。随着全球光储平价地区 ...

电子行业 ——2025 年电子行业投资策略 行业深度 2024 年初至今，中信电子行业指数上涨 23.24%，同期沪深 300 上涨 16.22%，电子行业指数表现强于沪深 300。24Q3 以来电子行业指数上涨 36.24%，同期沪深 300 上涨 15.19%，电子行业表现大幅强于沪深 300。年 初至今，电子行业涨幅前五的细分行业分别为 PCB、集成电路、半导体、元 器件、半导体设备，分别上涨了 36.47%、36.27%、31.93%、31.84%、29.22%， 市场表现强于电子行业指数。 AI 从云侧向端侧持续推进，算力 & HBM 需求高增。 2028 年 AI 基础设施市场支出超 1000 亿美元。根据 IDC 的数据，2024 H1， 全球用于计算和存储硬件的 AI 基础设施支出同比增长 37%，达到 318 亿美 元；2028 年，AI 基础设施支出预计超过 1000 亿美元，其中服务器占总支出 的 75% ，加速服务器占总支出的 56%。 中国 AI 芯片市场规模快速增加，国产 GPU 竞争力不断提升。根据中商产 业研究院数据，2022 年中国 AI 芯片市场规模达到 850 亿元，同比 ...

◎ 诚通证券 资料来源:Wind, 诚通证券研究所 资料来源：Wind，试通证券研究所 消费者信心指数:消费意愿 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 2021-01 2023-01 2024-01 2020-01 2022-01 资料来源: Wind, 诚通证券研究所 ■GDP平减指数同比 % 18 16 14 12 10 8 6 4 2 资料来源：Wind，试通证券研究所 证券研究报告 资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 2021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-10 全国政府性基金收入:累计同比 % 全国政府性基金支出:累计同比 % -50 -40 -30 -20 -10 0 10 ...

图 34: 图 35: 2023 年血制品行业采装紧头垄断市场格局 . 图 36: 2019-2023 年主要血制公司应收款周转次数 图 37: 2019-2023 年主要血制公司库存商品可售月 ... 图 38: 图 39: "十二五"血液倍增计划完成情况 2023-2024H1 主要血制品上市公司采浆同比增幅. 图 40: 主要血制公司单位浆站年均采浆量/吨............................................................................................................................ 30 图 41: 2020-2024 年主要血制公司新批/并购浆站数奖 . 图 42: 我国各级医院数量/家 . 图 43: 我国卫生健康支出决算情况/亿元 图 44: 我国医疗设备招标采购金额（周度数据）/亿元 . 图 45: 图 46: 我国人工晶状体市场折分（按销量拆分）/% 图 47: 人工晶状体视程 图 48: 图 49: 景深延长型人工品状体设计 ... .. 人工品状体置换手术价格折分/元 图 ...

2024 年 12 月 23 日 事件： 本文件明确了除外支付名单，包括 18 个药品、4 个耗材和 2 个诊疗项目，共 计 24 项。明确了除外规则：1.总费用是其所在 DRG 组次均费用的 2 倍（不 含）以上，且新药新技术费用占其病例总费用比例在 64%（不含）以上。2. 病例结算在原病组支付标准基础上，新药新技术按照该病例中其实际发生费 用与病组支付标准的次均药费、次均耗材费或次均诊疗费的差额核增支付。 3.第一批新药新技术的除外支付时间为 2024-2026 年。明确了退出除外支付 的规则：1.除外支付有效期内，诊疗项目转归统一定价后，价格有调整且不 符合数据验证标准的取消除外支付。2.同通用名药品和耗材（含同类）纳入 国家或本市集采范围的，取消除外支付。3.除外支付有效期满后，依据使用 数据情况纳入 DRG 支付。 风险提示：医保支付政策风险 行业指数一年走势 北京市首批 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付名单落地，利好创新药械 本次政策明确了支付除外品类，除外规则和推出除外支付的规则。 在传统 DGR 支付体系下，医保部门按照预算的固定支付标准进行付费，医 疗机构需要自行承担超过支付标准的费 ...

2024 年 12 月 16 日 伊利股份（600887.SH） 食品饮料/食品加工 业绩持续承压 年底或有望企稳 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------| | ——伊利股份 2024 年三季报点评 | | 公司点评 | | ...

2024 年 12 月 16 日 东方电缆（603606.SH） 电气设备/高低压设备 海缆业务领先优势持续巩固，受益国内海上风电景气向上 ——东方电缆首次覆盖报告 公司深度 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------|------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|--------|---------------------------------------------------|------------------| | | | | | | | | | 东方电缆是国内领先的海缆企业，持续受益全球海上风电行业增长 | | | | | 强烈推荐（首次评级） | | | 公司是国内 ...

2024 年 12 月 15 日 宏观经济 更加积极有为，全方位扩大内需 ——2024 年中央经济工作会议学习体会 宏观点评 摘要：2024 年 12 月 11 日至 12 日，中央经济工作会议在北京举行。会 议全面总结 2024 年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署 2025 年经 济工作，为 2025 年经济工作指明了方向。我们就此次会议内容，梳理了九 大要点，逐一学习解读如下： 1）回顾与形势研判：成绩突出，坚定信心； 2）深化规律认识：把握好五大统筹，是做好经济工作的关键； 3）明年工作总基调：稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破、系统 集成、协同配合； 4）宏观政策：更加积极有为，打好"组合拳"； 5）国内需求：全方位扩大国内需求； 6）产业政策：科技创新引领，治理"内卷式"竞争； 7）改革：推动重点领域改革措施取得成效； 8）开放：以高水平对外开放应对外部冲击； 9）防风险：重点化解房地产市场风险。 风险提示：政策规模及落地情况不及预期，外部冲击不确定性上升。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟 山（研究助理） ...

2024 年 12 月 03 日 新产业（300832.SZ） 医药生物/医疗器械 海内外双轮驱动增长，高速机占比持续提升 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|-------------| | ——新产业首次覆盖 | | 公司深度 | | 高毛利试剂是公司主要的利润来源， X8 贡献主要测试量 | 推荐（首次评级） | | | 新产业是我国化学发光体外诊断龙头公司，也是我国稀缺的成功出海的化学 | | | | 发光体外诊断企业。公司依靠封闭式仪器带动高毛 ...