SDICSI 2025 年 6 月 11 日 海天味业 (3288.HK) 海天味业 IPO 点评报告 报告摘要 公司概览 海天味业是中国调味品领军者。据Frost-Sullivan数据，公司是全球第五大、中国 第一大的调味品企业，主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他。23 全年/24全年/25一季度收入为245/269/83亿人民币，增速为-3.3%/10.4%/9%；净利 润为56.3/63.4/22亿，增速为-9.2%/12.7%/14.7%。23年公司进行渠道优化导致业 绩下滑，24年已经看到比较明显的改善，并且25年一季度增长延续。2025年3月末 公司资产负债率为16%，24年ROE为21%。 手握多个大单品，渠道覆盖全面。公司成功培育了7个10亿级大单系列（金标生抽、 草菇老抽等）、31个亿级以上产品系列。针对餐饮、食品加工企业及终端用户的需 求，公司累计推出超过1,450个SKU，产品矩阵完善。公司有广泛的渠道布局，经销 商数量达到6707家。凭借庞大的规模，公司的生产效率领先行业。公司未来的战略 规划除了深耕国内外，还将探索出海至全球。 行业状况及前景 中国调味品市场增长潜力大。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 95, representing a potential upside of 17% from the current price of HKD 81.1 [2][9][10] Core Insights - The report highlights positive updates on IBI363 and IBI343, with IBI363 showing an extended median progression-free survival (mPFS) of 9.3 months in the 3 mg/kg dose group for IO-treated squamous non-small cell lung cancer (sq-NSCLC), enhancing confidence in its development for lung squamous carcinoma [1][7][10] - The company is expected to initiate Phase 3 registration clinical trials for IBI363 in the 3L+ sq-NSCLC setting, with the 3 mg/kg dose likely to be used [7][10] - Financial projections indicate a significant increase in revenue and net profit over the next few years, with expected revenues of RMB 11.7 billion in 2025 and a net profit of RMB 433 million [9][10] Financial Projections - Revenue is projected to grow from RMB 6.2 billion in 2023 to RMB 15.8 billion by 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of 36.2% [9][10] - The adjusted net profit is expected to turn positive in 2025, reaching RMB 1.03 billion by 2025 and RMB 2.66 billion by 2027 [9][10] - The report anticipates peak sales for IBI363 in China to reach approximately RMB 2.5 billion and for IBI343 to reach around RMB 1.5 billion, both on a risk-adjusted basis [10]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Hansoh Pharmaceutical (03692) despite a year-to-date stock price increase of 53% [1] Core Insights - UBS believes that the stock price of Hansoh Pharmaceutical is still undervalued, raising the target price from HKD 24 to HKD 33.3 [1] - The positive outlook is driven by the company's R&D capabilities and revenue potential from collaboration projects, particularly the licensing agreements for BD HS-20094 and HS-10535 [1] - Earnings per share forecasts for Hansoh Pharmaceutical have been increased by 16.2%, 17.7%, and 21.3% for the years 2025 to 2027, with revenue forecasts adjusted upward by 6% to 12% [1] - The main growth drivers are expected to be Aumolertinib and BD, with projected sales for Aumolertinib reaching RMB 6 billion this year and potentially exceeding RMB 8 billion by 2029 [1]

摩根丹士利发布研报称，将泡泡玛特(266,7.20,2.78%)(09992)目标价由224港元，调高35%至302港元，投 资评级为"增持"。大摩相信，泡泡玛特的知识财产权多样性和营运能力相结合，将创造持久的增长。虽然其 2025年的增长动能可能已被充份体现，但该行认为其长期规模增长的潜力尚未被充份体现。大摩将泡泡玛特 2025年、2026年和2027年的每股盈利预测分别上调6%、15%和21%，以反映其在北美和欧洲更清晰的增长路径。 泡泡玛特(09992):上调目标价至302港元,评级"增持" 摩根士丹利 ...

资本支出（Capex）：鉴于喜力销售强劲，公司计划在福建扩充喜力产能。2025年还计划继续在维护、生 产线转型以及白酒业务方面进行投资。预计未来资本支出将逐步减少。基准情形采用现金流折现法，假设加权 平均资本成本（WACC）为11.3%（由3%无风险利率、9.1%风险溢价得出），终端增长率为3%。 风险提示：上行风险：喜力市场份额增长快于预期；雪花产品成功高端化；原材料价格下降。 下行风险：行业需求持续疲软；家庭消费渠道市场竞争加剧；原材料价格上涨。 华润啤酒(00291):维持"买入"评级,目标价34港元 摩根士丹利发布称，华润啤酒（00291）在4-5月实现销量正增长，与2025年1-5月的销售趋势一致，公司 仍受益于原材料方面的有利因素，助力毛利率提升超1个百分点，同时通过"三精"举措进一步降低运营成 本，维持"买入"评级，目标价34港元。管理层预计，由于需求疲软且基数较高，今年白酒业务收入仍将面临 压力，公司会努力避免亏损和减值。 润啤业绩如下：按产品（年初至今）：1）喜力持续强劲，销量同比增长超20%；2）超级X年初至今销量同 比增长约10%；3）老雪和阿姆斯特尔销量同比增长超50%；4）雪花纯生销 ...

建银国际发布研报称，将泡泡玛特(266,7.20,2.78%)(09992)目标价由256港元，调高12.5%至288港元，维 持"跑赢大市"的投资评级。建银国际表示，泡泡玛特即将推出的产品将维持增长，而快速提升产量以满足不 断增长的需求，而该股有强大的知识财产权执行能力，基于其47%的盈利复合年增长率，对估值进行了合理 化。泡泡玛特凭借其强大的知识财产权营运和商业化能力、顺畅的海外扩张以及全面的分销网络，仍然是该行 行业的首选。 建银国际 泡泡玛特(09992):上调目标价至288港元,维持"跑赢大市"评级 ...

| 汽车 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 6 月 11 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 135.60 | 港元 | 167.75 | +23.7% | | | 比亚迪股份 (1211 HK) | | | | | | | 5 月出口势头强劲，高端品牌表现亮眼；维持买入 财务数据一览 年 结 12月 31日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 收入 (百万人民币) 602,315 777,102 977,249 1,142,681 1,316,089 同比增长 (%) 42.0 29.0 25.8 16.9 15.2 净利润 (百万人民币) 30,041 40,254 52,460 61,703 67,468 每股盈利 (人民币) 3.30 4.42 5.75 6.77 7.40 同比增长 (%) 80.7 34.0 30.3 17.6 9.3 市盈率 (倍) 37.7 28.1 21.6 18.3 16.8 每股账面净值 (人民币) 15.23 20.32 26.38 33.50 ...

交银国际研究 公司更新 | 汽车 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 6 月 11 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 135.60 | 港元 | 167.75 | +23.7% | | | 比亚迪股份 (1211 HK) | | | | | | | 5 月出口势头强劲，高端品牌表现亮眼；维持买入 财务数据一览 年 结 12月 31日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 收入 (百万人民币) 602,315 777,102 977,249 1,142,681 1,316,089 同比增长 (%) 42.0 29.0 25.8 16.9 15.2 净利润 (百万人民币) 30,041 40,254 52,460 61,703 67,468 每股盈利 (人民币) 3.30 4.42 5.75 6.77 7.40 同比增长 (%) 80.7 34.0 30.3 17.6 9.3 市盈率 (倍) 37.7 28.1 21.6 18.3 16.8 每股账面净值 (人民币) 15.23 20.32 ...

港股研究丨公司深度丨海丰国际（1308.HK） [Table_Title] 海陆一体，时和岁丰 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 海丰国际是专注于亚洲区域内集运市场的龙头。亚洲内集运需求过去几年增速高于行业。其中， 日韩航线成熟稳定；东南亚市场是增量，有望持续受益于产业转移和区域内贸易增长。亚洲内 市场主流船型为 3,000TEU 的支线船，这个市场的玩家以服务差异化主导而不是拼规模，因此 在手订单较低，2025-2026 年运力增速预计为 0.6%和-3.0%。此外，联盟重组及后续 301 调查 若落地，将进一步提振支线船需求。长期看，公司业绩穿越周期，核心竞争力为：1）高频高密 度的海陆一体运营模式；2）低成本策略，且公司注重股东回报。首次覆盖，给予"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 %% %% %% %% research.95579.com 2 海丰国际（1308.HK） c ...

理想汽车（LI.O/2015.HK） 更新报告 买入 2025 年 6 月 11 日 Q1 毛利率优于预期，纯电产品即将发布 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 唐伊莲 852-25321539 Alice.tang@firstshanghai.com.hk 主要资料 | 行业 | 新能源汽车 | | --- | --- | | 股价 | 30.15 美元/118 港元 | | 目标价 | 37.86 美元/140.27 港元 | | | (26%/19%) | | 股票代码 | LI.O/2015.HK | | 已发行股本 | 10.13 亿股 | | 总市值 | 323 亿美元 | | 52 周高/低 | 33.12 美元/17.44 美元 | | 每股净资产 | 33.54 元 | | 主要股东 | Amp Lee Ltd. 16.77% | | | DeutscheBankAktiengesel | | | lschaft 16.58% | | | InspiredElite 12.17% | | | | 来源：公司资料，第一上海预测 来源 ...