公用事业 | 电力 港股|公司点评报告 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 31 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 年 | 03 | 28 | | 日 | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | 2.22 | | | | | 一年内最高/最低（港 | | | | 2.48/1.54 | | | | 元） | | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | 16,147.62 | | | | | 流通市值（百万港元） | | | 5,552.38 | | | | | 资产负债率（%） | | | 65.55 | | | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | 2 ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 小米集团-W（01810.HK）24Q4 财报点评 优于大市 收入利润强劲，持续推动产品高端化和生态协同 智能手机：整体份额提升，高端化推进。2024 全年出货量 1.68 亿台，ASP 为 1138 元、同比+5.2%，4-5000 元机国内份额提升至 24%，公司 2025 年目 标实现 1.8 亿出货量。2024Q4 收入同比+16%，全球智能手机市占率 13.8%。 随着国补政策、产品迭代带动出货量上升。毛利率 12.0%，同比-4pcts、环 比+0.3pct，去年元器件成本上涨、年末企稳，预计今年对毛利影响有限。 loT：24 年出货量高增长，2025 年大家电增长目标超 50%，持续海外市场布 局。2024Q4 收入 309 亿元，同比+52%，得益于国补政策以及产品生态不断完 善，2024 年出货量增速空调超 50%、冰箱超 30%、洗衣机超 45%。毛利 63 亿 元，毛利率 20.5%，同比+5.5pct，利润提升包括规模效应和高附加值产品占 比增加。未来一是将扩大中国销售网络，二是将继续推动海外市场布局，特 别是东南亚、欧洲、日韩区域布局。 互联 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 IP 运营势能强劲，海外市场加速扩张 事件： [Table_Summary] 公司于 2025 年 3 月 26 日发布 2024 年度报告，2024 年公司实现营收 130.38 亿元，同比增长 106.9%；归母净利润 31.25 亿元，同比增长 188.77%。2024 年公司综合毛利率提升 5.5pcts 至 66.8%，主要系中国港 澳台及海外收入占比提升和优化供应链端成本控制所致。 点评： 毛绒品类表现亮眼，线上销售占比提升。分产品看，2024 年手办/毛绒 /MEGA/ 衍 生 品 及 其 他 收 入 分 别 为 69.4/28.3/16.8/15.9 亿 元 ， yoy+44.7%/+1289%/+146.1%/+156.2%，占比 53.2%/21.7%/12.9%/12.2%。 2024 年 大 陆 地 区 线 上 / 零 售 店 / 机 器 人 /批 发 渠 道 分 别 实 现 收 入 26.98/38.28/6.98/7.48 亿元，yoy+76.9%/+43.9%/+26.4%/+50.7%，线上收 入占比 33.8%，同比 ...

2025 年 3 月 31 日 公司研究 轻装上阵，逐步向好 ——蒙牛乳业（2319.HK）2024 年年报点评 要点 事件：蒙牛乳业发布 2024 年年报，2024 全年实现营业收入 886.75 亿元，同比 减少 10.09%，归母净利润 1.05 亿元，同比减少 97.83%。 液态奶业务调整向好，多品类盈利能力改善。分产品看，2024 年液态奶/冰淇淋 /奶粉/奶酪/其他乳制品分别实现营业收入 730.66/51.75/33.20/43.20/27.94 亿 元，分别同比-11.0%/-14.1%/-12.7%/-0.9%/+18.0%。液态奶业务：量价拆解 来看，液态奶收入的同比下滑主要系公司主动调整常温奶的发货节奏带来的销量 下滑，小部分系促销动作导致的均价下降。经 24Q2 的库存处理，24H2 公司终 端库存健康度有所提升，价盘和收入表现环比亦有所改善（24H1/24H2 液态奶 收入分别同比-13%/-9%）。分品类来看，特仑苏收入表现好于基础白奶；乳饮 料收入表现逐步回稳；低温酸奶收入同比略有下滑，动销表现好于行业，且盈利 能力显著改善；低温鲜奶表现良好，盈利能力持续提升；2025 年每日 ...

汽车/汽车服务 ——港股公司信息更新报告 中升控股（00881.HK） 2025 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/28 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 14.260 | | 一年最高最低(港元) | 20.550/8.170 | | 总市值(亿港元) | 340.20 | | 流通市值(亿港元) | 337.53 | | 总股本(亿股) | 23.86 | | 流通港股(亿股) | 23.67 | | 近 3 个月换手率(%) | 20.44 | 股价走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-04 2024-08 2024-12 中升控股 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《汽车经销商龙头基本面或见底反转 —港股公司首次覆盖报告》-2025.1.26 新车利润阶段性承压，售后业务稳定贡献利润 | 殷晟路（分析师） | 陈诺（联系人） | | --- | --- | | yinshenglu@kysec.cn | chennuo@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080001 | 证书编号：S ...

证券研究报告 石药集团 (1093 HK) 港股通 25 年成药或见底，看好 BD 持续落地 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 31 日│中国香港 | 化学制药 | 公司公告，24 年实现收入 290 亿元（-7.8% yoy），归母净利润 43.28 亿元 （-26.3% yoy），符合此前盈利预告。公司年内收入/利润有所下滑，主因肿 瘤药集采及成药库存压力，叠加原料药价格下行影响。展望 25 年，我们认 为多美素集采影响落地，创新药新品准入加速驱动放量（估测 25 年新品超 15 亿收入增量），内生利润规模有望企稳。而考虑潜在 BD 收入贡献，我们 看好 25 年净利润快速增长，维持"买入"。 成药业务有望见底， NBP 稳健增长+明复乐启动发力 公司 24 年成药板块实现收入 237 亿元(-7.4% yoy)，主因肿瘤线区域集采、 NBP 院内用量受限及玄宁受竞品集采影响处方受限。我们看好 25 年成药业 务企稳,其中：1)神经线 24 年收入+6%yoy，我们看好 25 年 NBP 收入稳健 增长，主因胶囊/ ...

证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 03 月 31 日 [Table_Title] 菜制品实现高增，持续重视股东回报 [Table_Title2] 卫龙美味(9985.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 9985 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 14.16/5.28 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 332.92 | | 最新收盘价(港元)： | 14.16 | 自由流通市值(亿港元) | 332.92 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,351.15 | [Table_Summary] 事件概述 公司 24FY 实现收入 62.66 亿元，同比增长+28.6%，股东应占净利润 10.69 亿元，同比增长+21.3%；其中 24H2 实现收入 33.28 亿元，同比增长+30.8%，股东应占净利润 4.47 亿元，同比+3.24%。此外，公司董事会建 议派发末期股息 0.11 元人民币/股，派发特别股息 ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 光大环境（00257.HK） 优于大市 建造收入、减值拖累业绩，派息比率 41.8%创历史新高 受建造收入下滑和减值因素影响，收入利润均承压。2024 年公司实现营业收 入 302.58 亿港元，同比-5.71%，主要原因是新建项目减少，导致建造收入 下降。2024 年公司实现净利润 33.77 亿港元，同比-23.75%。净利润下降的 主要系建造利润减少和计提减值增加（物业、厂房及设备耗损 6 亿港元，2023 年为 3.8 亿港元；无形资产耗损 6.97 亿港元，2023 年为 2.10 亿 港元）所 致。公司 2024 年销售毛利率为 38.13%，较 2023 年下降 4.91pct；销售净利 率为 13.13%，较 2023 年下降 3.38pct；管理费用率小幅下滑 0.5pct 至 9.3%； 财务费用率下滑 1.1pct 至 9.9%。 环保能源板块：收入 159.16 亿港元，同比-8%。其中运营收入 97 亿港元， 同比+5%；建造收入 25 亿，同比-41%；财务收入 37 亿港元，同比-3%。 该板块收益和盈利均有所下降，主要受在建项目数量减少 ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 九毛九（09922.HK） 优于大市 2024 年经营承压，期待关店固本后的业绩回升 24H2 归母业绩同比由盈转亏。2024 年，公司收入 60.7 亿元/+1.5%，核心经 营利润 2.5 亿元/-60.1%，归母净利润 5581 万元/-87.7%，成本负杠杆效应 扰动利润表现。2024H2，公司收入 30.1 亿元/-3.1%；归母净利润亏损 1648 万元，同比由盈转亏（2024H2 盈利 2.3 亿元），系关店减值拖累。 核心品牌同店销售承压，出售粤菜/烤鱼品牌明确经营重心。2024 年，核心 品牌太二酸菜鱼收入 44.13 亿元/-1.4%，期内门店新增 95 家（包含 11 家加盟）/关店 39 家，翻座率 2.5 次/-0.5 次，客单价 71 元/-4 元，同 店下滑 18.8%；怂火锅收入 8.95 亿元/+11.0%，期内新开 28 家/关店 10 家。翻座率 2.0/-0.8 次，客单价 103 元/-10 元，同店销售同降 31.6%； 九毛九收入 5.46 亿元/-13.2%，期内新增门店 9 家/关店 15 家。翻座率 1.7 次/-0 ...

上次评级 赵 雷 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500524100003 邮 箱：zhaolei@cindasc.com 公司研究 [公Ta司ble点_Re评po报rtT告ype] [蒙Ta牛bl乳e_业Sto(c2k3A1n9dR.aHnKk)] 证券研究报告 [经Tab营le_利Titl润e] 率超预期，期待需求向好 [Table_ReportDate] 2025 年 3 月 31 日 投资评级 [T事ab件le：_S公um司ma公ry布] 2024 年全年业绩。2024 年，公司实现收入人民币 886.75 亿元，同比-10.52%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比-97.8%。其中， 24H2 公司实现收入人民币 438.83 亿元，同比-8.1%，实现归母净利润- 23.41 亿元，由盈转亏。 点评： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 大厦B座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_Author] 下半年需求仍然偏弱，收入端受到拖累。下半年乳制品行业需求仍然 不及预期，使得公 ...