证券研究报告 | 公司点评 | 煤炭开采 物产环能(603071) 报告日期：2025 年 01 月 07 日 首次发布分红规划，重视投资回报提振信心 ——点评报告 投资要点 ❑ 积极锁定优质进口煤资源，煤炭流通主业维持稳健。 根据公司公告，2024 年前三季度受煤炭价格下降以及需求偏弱影响，公司煤炭 流通业务营收保持增长但利润略降。考虑到公司 2024 年积极拓展进口煤业务资 源，与海外矿方直接签订了一系列印尼、澳洲、哥伦比亚等进口煤的长协，实现 了前三季度进口煤签订量同比增长 46%，有望提前锁定优质进口煤资源，从而控 制业务成本。展望今年，我们认为公司煤炭流通业务仍有望维持较为稳健的经营 风格，为公司提供固定的收入与利润基本盘。 ❑ 热电联产业务平稳增长，新能源规模快速提升。 热电联产方面，公司探索"煤电+储能+固废"耦合"热、电、气、冷"联供的 热电联产新模式，并持续拓展用热客户。截至 2024 年 12 月底，公司此前募资投 入的物产金义、桐乡泰爱斯、物产山鹰热电等热电联产项目陆续结项或拟结项， 未来有望带动热电联产规模平稳增长。新能源方面，公司积极开发新型储能、分 布式能源和绿色物流等综合能源服务 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 投资设立德国子公司，全球布局不断完善 ——新泉股份点评报告 投资要点 ❑ 事件：根据公司发展及战略规划需要，江苏新泉汽车饰件股份有限公司（以下简 称"公司"）拟通过全资子公司新加坡新泉以自有资金 3,600 万欧元在德国慕尼黑 投资设立新泉（欧洲）有限公司（以下简称"新泉（欧洲）"），并由新泉（欧 洲）在德国拜仁州投资 3,000 万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司（具 体名称以注册核准内容为准）（以下简称"新泉（拜仁）"）。新泉（欧洲）和新泉 （拜仁）的注册资本均为 10 万欧元。投资完成后，新加坡新泉持有新泉（欧 洲）100%股权，新泉（欧洲）持有新泉（拜仁）100%股权。 ❑ 经营范围： 新泉（欧洲）：业务开发、项目研发、工程管理等。 新泉（拜仁）：汽车零部件的研发、设计、制造和销售。 长期维度：全球竞争力持续提升。2024H1：佛吉亚（营收 135 亿欧元，约 1026 亿元）营收结构为 EMEA（欧洲/中东/非洲）、美国、亚洲分别为 48%/27%/25%，营收同比-0.6%，经营利润率为 5.2%。相比之下，公司营收 62 亿元，同比+33%，销售 ...

禾望电气(603063) 报告日期：2025 年 01 月 06 日 证券研究报告 | 公司点评 | 风电设备 新能源电控业务有望触底回暖，大功率传动及电源应用前景广阔 ——禾望电气点评报告 投资要点 一、 一句话逻辑 电能变换龙头，新能源电控业务有望触底回暖，大功率传动及电源应用前景广阔。 二、 超预期逻辑 可广泛应用于大型港口、大型游轮码头以及各种专用码头的变频变压供电场 合。 （3） 市场预期：公司所处的电力电子赛道竞争激烈，盈利能力压力大。 我们认为：公司产品处于大功率段，技术壁垒高、盈利能力强。公司平台化 i、公司的风电变流器、光伏逆变器、储能 PCS 和制氢电源产品主要市场在于 大功率领域，技术壁垒和门槛相对较高，对公司盈利能力形成一定支撑。公 司根据产品类别的不同，建立了以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、 IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，并通过不同产品 平台间的交叉与扩展，具备快速响应和开发产品能力。同时，良好的平台 化、系列化架构带来了较好的核心零部件通用性，同样有利于实现规模效应 和降本增效。 三、 检验与催化 四、 盈利预测及估值 分析师：邱世梁 执业证书号：S ...

2025 年 01 月 05 日 | 分析师 | 沈皓俊 | 研究助理 | 张轩 | | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | shenhaojun@stocke.com.cn | 曲β緯 | zhangxuan01@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080011 | | | 证券研究报告 钢铁周报：政策空窗期，预计商品价格窄幅震荡 行业评级：看好 ● 沥商证券股份有限公司 HANG SECURITIES CO.LTD 价格 | | | | (浙商金属】钢铁周度数据（2025年1月5日） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 价格 | | | 周涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | | | 上证指数 | | 3.211 | -5.6% | -4.2% | | | 沪深300 | | 3.775 | -5.2% | -4.1% | | 板 | SW钢铁指数 | | 2,023 | -6.3% | -3.8% | | मेक्ट | | SW普钢指数 | 2,006 | -5.9% | -3.8% | | ...

证券研究报告 | 行业专题 | 商用车 商用车 报告日期：2025 年 01 月 05 日 1）11 月新能源重卡销量首超万量，再创 24 年新高，同环比均上升。 2）新能源重卡市场竞争格局较为集中，三一集团夺得月销桂冠。 ❑ 投资建议： 新能源趋势明确，看好头部主机厂商业绩表现。以旧换新政策驱动，11 月重卡 销量环比回升。新能源重卡保持同环比大幅增长+117%/+21.89%，新能源渗透率 已达 14.68% 。我们认为，新能源重卡将迎来爆发并有望拉动行业更新需求。新 能源领域传统重卡主机厂一汽解放、中国重汽等迎头赶上，未来有望进一步发挥 货车渠道优势，提升市占率。 重卡：新能源趋势明确，11 月新能源、天然气重卡环比大增 ——行业月报（2024 年 11 月） 投资要点 ❑ 行业近况： 2024 年 11 月：中汽协显示 11 月重卡销量约 6.9 万辆，同/环-3.66%/+3.16%；天然 气重卡销量约 1.14 万辆，同/环比-25.07%/+27.89%，月度渗透率为 16.58%，终结 了自 8 月以来"四连降"的局面。新能源重卡销售约 1.01 万辆，同/环比 +117%/+21.89%，领 ...

GB300 升级的投资机会 ——海外 AI 点评报告 投资要点 ❑ GB300 有望于 2025 年年中发布，有望成为主力产品 英伟达或将于 2025 年 3 月的 GTC 大会揭露 GB300 产品线，Semianalysis 预计 GB300 将在 GB200 推出的 6 个月后面世。GB200 于 24Q4 少量发货，25Q1 逐季 放量，预计 GB300 的芯片出货时间在 25 年年中，芯片版本更新迭代的速度加 快。同时，GB300 或将成为 Blackwell 系列的主力产品。 证券研究报告 | 行业点评 | 通信 通信 报告日期：2025 年 01 月 05 日 ❑ 升级 1：计算性能+50%，功耗+17%，利好液冷、电源 GB300 Flops 计算性能提升了 50%，同时内存从 8 个 HBM3E 升级到 12 个。计 算性能和内存的提升，带动功耗提升，GB300 单卡功耗为 1.4kW，而 GB200 为 1.2kW，提升幅度约为 17%。同时，预计 Rubin 版本功耗将达到 1.8kW，较 GB200 提升 50%，较 H100 提升 157%。 散热、电源等环节与服务器功耗紧密相关，产 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 公用事业 公用事业 报告日期：2025 年 01 月 05 日 鼓励工业领域低碳氢应用，南网首批新型电力系统示范区建成 ——环保与公用事业行业周报 投资要点 ❑ 行情回顾 本周（12 月 30 日~1 月 3 日），公用事业板块指数上涨 1.95%，跑赢沪深 300 指 数 4.92%；环保板块指数上涨 0.37%，跑赢沪深 300 指数 3.34%。截至 2025 年 1 月 3 日，公用事业（申万）PE（TTM）为 16.82 倍，PB（LF）为 1.48 倍；环保 （申万）PE（TTM）为 20.11 倍，PB（LF）为 1.34 倍。 ❑ 核心观点与投资建议 ❑ 公用事业行业，本周重点关注个股组合：中广核技+佛燃能源+中闽能源。 重点推荐：中广核技。 推荐理由：1）政府首次出台核技术应用顶层设计政策，大力支持下行业发展有望 提速。2）公司背靠中广核集团，有望获各项资源的加持，未来业务或与核电、新 能源等领域产生协同，充分契合公司"向高端转型、向高附加值转型"的发展战 略。3）公司乘央企改革东风，持续推进存量处理处置以剥离无关资产，并加大外 延业务整合力度，协同赋能动作持 ...

证券研究报告 检测检验：期待拐点向上，重视新兴领域 行业评级：看好 检测检验：政策端持续发力，期待拐点向上，重视新兴领域 1、2024年检测行业基本面偏弱，板块以个股行情为主，行业估值处于底部。 2 • 基本面偏弱：2024年前三季度，行业营收增速分别为3.9%、6.3%、2.0%，归母净利润增速分别为-14.8%、-12.7%、-2.2%。2024年前三季度，15家检测行业公司整体盈 利能力下滑，毛利率为42.11%，同比-0.22PCT；净利率10.79%，同比-1.43PCT。重点公司华测检测、广电计量、东华测试毛利率提升；广电计量、东华测试净利率提升。 业估值仍处于底部区域：PE29倍，PB2.5倍，分别处于历史PE6.3%分位、PB3.9%分位 。 • 2024年，检测检验板块下跌11%，跑输上证指数25PCT，弱于绝大部分机械子板块，大部分个股跑输上证指数（+14%），广电计量、电科院、中国电研涨幅居前三。行 2、2025年投资机会展望：检测行业长坡厚雪，政策端持续发力，短中期关注下游景气底部回升、科技创新方向，长期看好综合性检测龙头 95% • 检测行业是国家质量基础设施的重要组成部分，需求刚性 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 2025 年医药流通还有超额收益么？ ——医药生物周跟踪 20250105 投资要点 ❑ 周思考：2025 年医药流通还有超额收益么？ 医药流通：医药子板块中持仓、估值最低的子板块，但同时也是 2024 年涨幅第 二的子板块，特别是龙头公司延续全年的上涨，我们认为这不仅仅是"筹码因 素"那么简单，2023 年以来，我们持续强调医药流通板块的投资机会。在 2025 年伊始，为了更好把握这一"被忽略"的子领域，我们再次强调如下： 回顾 2024 年，我们发现医药流通领域如下变化： ①行业供给持续出清下，格局 清晰的板块具有更稳健的收益。②利率下行，融资成本降低，对资金需求较大的 流通板块有正向推动。③融资多元化，九州通 REITS 的发行起到了很好的示范 作用，有益于增强企业的资金筹措能力。④并购重组支持下，集中度提升或持续 加速。⑤流通板块或借助较强的资源背景，进一步补充医药工业能力，提升估值 中枢。⑥枢纽板块对机会的感知更敏感，资源的积累更丰厚，成为了 CSO 等新 业态的主要参与者。 展望 2025 年，医药流通的五大预测：①对估值产生压制的重要因素——应收账款 问 ...