证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 "修整期"基本确认，优化结构、多看少动 ——A 股市场运行周报第 42 期 核心观点 本周市场震荡整理，主要宽基指数均录得负收益。展望后市，随着本周主要股指的回 落，尤其是敏感度较高的北证 50 在新高后大幅回调，意味着此前预测的"主动修整" 基本已经得到确认。随着关税战"回摆"告一段落，短期市场有"利好出尽"之虞， 加之多数指数近期遭遇反弹压力，我们预计近期市场大概率会以震荡调整的方式，来 化解上方成交密集区压力。但与此同时，随着本轮反弹的强势修复，市场重心被有效 "垫高"，上证指数在 4 月 10 日形成的跳空缺口（3186-3201 点）将成为未来一段时 间有效的技术支撑（注：这里也是年线附近），我们对中线走势保持乐观。配置方面， 基于"主动修整基本确认，短期有压力，中期有支撑"的观点，我们建议：将过去一 段时间反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至前期反弹幅度相对较小的大金融、中 字头、红利板块，起到平滑净值曲线、控制组合回撤的作用。当前位置并不适合轻易 追高，但一旦大盘回落到有效支撑位（例如，上证指数 4 月 10 日跳空缺口附近），则 建议果断出手、积 ...

证券研究报告 棕榈油是世界上生产量、消费量和国际贸易量最大的植物油品种之一，在植物油总产量中的占比超过30%。棕 榈油生产主要集中在印尼、马来西亚和泰国，三国产量合计占全球棕榈油产量的87%。全球棕榈油消费量持续 上升，2024年，全球棕榈油消费量7722万吨，同比增长3.6%，较2017年增加了17%，CAGR为2.2%。 国际棕榈油价格受供需两端因素影响：1）供应端：极端天气、树龄结构、劳工数量；2）需求端：备货旺季、 生柴政策、替代作用。 ➢ 2、供应边际恢复，长期增产不足 供应端中短期有所恢复，短期看马来西亚棕榈油4月增产开始加速，产量月同比+12%；中期看印尼产量在种 植面积扩大后达到历史新高，预计2025/26年度棕榈油产量将增长3%。 长期产量增长潜力不足，生柴需求持续支撑。长期来看马来西面临面种植面积下降、油棕老化等问题，同时印 心中的「涨」声⑤ ——棕榈油 2025年5月23日 行业评级：看好 | 分析师 | 钟凯锋 | | --- | --- | | 邮箱 | Zhongkaifeng@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230524050002 | | 分析师 | 张心 ...

洋河股份(002304) 报告日期：2025 年 05 月 22 日 深度调整，蓄力长远 ——洋河股份 2024&25Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 24 年中高档酒承压，省内及省外均处调整期 1）分产品：24 年公司中高档酒/普通酒收入 243.17 亿元/39.31 亿元，分别同比- 14.79%/-0.49%，其中普通酒占比提升 1.76pct 至 13.92%。24 年白酒业务销量/吨 价分别同比变动-16.30%/+3.93%。其中 24 年双沟酒业实现营业收入 37.42 亿元 （同比-2.13%）、净利润 22.23 亿元（同比-14.99%）。 2）分渠道：24 年公司批发经销/线上直销分别实现收入 278.54 亿元/3.94 亿元， 分别同比-13.10%/-9.77%，其中线上直销渠道占比提升 0.05pct 至 1.40%，单经销 商规模下降 13.85%至 314.17 万元/家。 3）分市场：24 年公司省内/省外分别实现收入 127.48/155.00 亿元，同比- 11.43%/-14.35%，其中省内占比提升 0.83pct 至 45.13%。省内/外经销商规模分别 下降 12 ...

证券研究报告 铀业弹性表（2025年5月版） 行业评级：看好 2025年5月23日 | 分析师 | 沈皓俊 | 研究助理 | 张轩 | | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | shenhaojun@stocke.com.cn | 邮箱 | zhangxuan01@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080011 | | | 天然铀弹性表 风险提示 3 1、KAP复产进度不及预期； 2、全球核电发展不及预期； 3、测算偏差风险：产量测算基于一定前提假设条件，最终产量情况或因假设条件不达预期，导致存在一定偏差，仅供参考。 行业评级与免责声明 | | | 铀权益资源量 | | | 自产包销量（吨铀） | | 2024-2027 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （吨铀） | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | CAGR | | 中广核矿业 | 谢矿 | 2592 | 196 | 186 | 186 | 186 | 8.16% | | | 伊矿 | 622 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 物流 中通快递-W(02057) 报告日期：2025 年 05 月 21 日 25Q1 实现调整后净利润同比+1.6%，成本效率再进化 ——中通快递 2025 一季报点评 投资要点 ❑ 2025 年 Q1 业绩： 25Q1 公司实现营业收入 108.9 亿元，同比+9.4%；实现经调整后净利润 22.6 亿 元，同比+1.6%；其中核心快递服务收入 101.2 亿元，同比+9.8%，主要源于包裹 量增长 19.1%及包裹单价下降 7.8%。由于电子商务退件增加，来自直销机构的 直客业务收入增长 129.3%。 25Q1 经营活动产生的现金流净额为 23.6 亿元；资本开支 19.7 亿元。 ❑ 25Q1 经营数据：逆向件量持续高增 公司 25Q1 实现包裹量 85 亿件，同比+19.1%（略低于行业增速），市占率为 18.9%，24Q1 为 19.3%；其中散件业务量同比增长 46%，公司在退货物流领域深 入拓展，同时持续深化与电商平台及企业客户的合作，发展包括时效件服务与定 制化客户服务在内的差异化产品。 中通重申 2025 年包裹量指引为 408 亿至 422 亿件，同比增 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking its first coverage [7][13]. Core Insights - The report highlights that the company has completed its restructuring, resulting in a healthier balance sheet. The company is expected to see significant profit growth as it completes its store renovations, with sales and customer traffic exceeding expectations [2][15]. - The restructuring has led to a reduction in debt levels, with the debt-to-asset ratio decreasing from 86.8% in 2023 to 62.1% by Q1 2025. The company is projected to have cash and equivalents exceeding 1 billion yuan by the end of 2024 [2][41]. - The report anticipates that the company will complete all supermarket renovations by 2025, with sales per store expected to increase significantly post-renovation [2][65]. Summary by Sections Restructuring and Financial Health - The company has successfully restructured, becoming a non-controlling entity with the introduction of industrial investors who enhance its supply chain and digital capabilities. The management team has also undergone changes to improve efficiency [2][32][33]. - The restructuring plan includes cash settlements for debts under 100,000 yuan and equity swaps for larger debts, extending remaining debts to a 10-year term [2][39]. - The company’s cash flow situation has improved significantly, with cash and equivalents projected to return to pre-2018 levels by the end of 2024 [2][36]. Supermarket Renovation Success - The report notes that the company has already renovated 17 out of 27 supermarkets, with sales and customer traffic increasing dramatically post-renovation. The average daily sales have reportedly increased sixfold, and customer traffic has tripled [2][65]. - The renovation strategy has led to a significant change in product offerings and store environments, enhancing customer experience and employee satisfaction [2][14]. Department Store Transformation - The company is set to initiate a comprehensive renovation of its department stores in May 2024, focusing on improving employee experience and customer service [3][15]. - The department store segment is expected to contribute significantly to the company's revenue, with a projected recovery in gross margins [3][12]. Profit Forecast and Valuation - The company is expected to achieve net profits of 184 million yuan in 2025, with projections of 402 million yuan and 674 million yuan in the following years, reflecting a rapid profit release phase [4][12]. - The report provides a valuation based on comparable companies, indicating that the company is currently undervalued relative to its peers in the supermarket sector [4][12].

证券研究报告 | 公司深度 | 软件开发 紧抓 AI 新引擎，数智化全栈布局加速兑现 ——亚信科技深度报告 投资要点 ❑ 立足通信行业，向数智化全栈能力服务商跃迁 公司是一家成立于 1993 年的中国领先数智化全栈能力提供商，早期以建设中国 电信、移动等运营商的核心业务支撑系统（BSS）奠定行业地位。近年来，面对 运营商传统业务下行压力，公司通过"一巩固、三发展"战略加速转型： ❑ 紧抓 AI 新引擎，大模型交付业务迎来新机遇 公司自 2023 年起开始布局 AI 大模型领域，2024 年明确大模型端到端交付产业 链定位并形成完整产品体系。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 营业收入为 69.15、74.61、82.69 亿元，同比增长 4.05%、7.89%、10.83%； 归 母 净 利 润 为 5.71、6.74、7.77 亿元，同比增长 4.84%、17.99%、15.25%。 我们采用相对估值法对公司进行估值。参考可比公司的估值水平、A股以及港股 市场的估值折价、以及公司历史五年 PE-Band 中值，给予公司 25 年 19x PE，对 应目标市值为 109 亿元（118 亿港 ...

http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 05 月 23 日 浙商早知道 2025 年 05 月 23 日 ： 张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ： 021-80106048 ： zhangyanbing@stocke.com.cn 市场总览 重要观点 ❑ 大势：周四上证指数下跌 0.2%，沪深 300 下跌 0.1%，科创 50 下跌 0.5%，中证 1000 下跌 1.1%，创业板指下跌 1.0%，恒生指数下跌 1.2%。 ❑ 行业：周四表现最好的行业分别是银行（+1%)、传媒（+0.1%)、家用电器（+0%)、交通运输（-0.1%)、石油石化 （-0.2%)，表现最差的行业分别是美容护理（-2.0%)、社会服务（-1.8%)、基础化工（-1.7%)、环保（-1.5%)、房 地产（-1.4%)。 ❑ 资金：周四沪深两市总成交额为 11027 亿元，南下资金净流入 38.8 亿港元。 ❑ 【浙商固收信用债 杜渐】债券市场专题研究：挖掘科创债的溢价机会——20250521 ❑ 【浙商宏观 ...

均胜电子(600699) 报告日期：2025 年 05 月 22 日 证券研究报告 | 公司深度 | 汽车零部件 全球汽车安全+电子头部 Tier 1，人形机器人有望打开成长空间 ——均胜电子深度报告 投资要点 | [Table_Forcast] (百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 55,864 | 64,530 | 66,450 | 71,023 | | (+/-) (%) | 0.2% | 15.5% | 3.0% | 6.9% | | 归母净利润 | 960 | 1,534 | 1,833 | 2,161 | | (+/-) (%) | -11.3% | 59.7% | 19.5% | 17.9% | | 每股收益(元) | 0.7 | 1.1 | 1.3 | 1.5 | | P/E | 28.4 | 17.8 | 14.9 | 12.6 | | ROE | 4.9% | 7.4% | 8.2% | 8.9% | 资料来源：Wind，浙商证券研究所 投资评级: 买入(维持) 分析 ...

证券研究报告 | 公司深度 | 汽车零部件 均胜电子(600699) 报告日期：2025 年 05 月 22 日 全球汽车安全+电子头部 Tier 1，人形机器人有望打开成长空间 ——均胜电子深度报告 投资要点 | [Table_Forcast] (百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 55,864 | 64,530 | 66,450 | 71,023 | | (+/-) (%) | 0.2% | 15.5% | 3.0% | 6.9% | | 归母净利润 | 960 | 1,534 | 1,833 | 2,161 | | (+/-) (%) | -11.3% | 59.7% | 19.5% | 17.9% | | 每股收益(元) | 0.7 | 1.1 | 1.3 | 1.5 | | P/E | 28.4 | 17.8 | 14.9 | 12.6 | | ROE | 4.9% | 7.4% | 8.2% | 8.9% | 资料来源：Wind，浙商证券研究所 投资评级: 买入(维持) 分析 ...