基于历次行情复盘， 展望2026年户储投资机遇 长江证券研究所电力设备及新能源研究小组 2026-03-05 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师 邬博华 分析师 曹海花 分析师 王耀 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SAC执业证书编号：S0490524120006 SFC执业证书编号：BQK482 分析师及联系人 %% %% %% %% %% research.95579.com 3 01 行情复盘：兴于月度边际改善，立于年度业绩增长 research.95579.com 2 01 行情复盘：兴于月度边际改善，立于年度业绩增长 02 2026展望：H1趋势向上明确，全年业绩走出拐点 目 录 %% %% %% %% research.95579.com 4 01 规律总结：兴于月度边际改善，立于年度业绩增长 1）需求预期是业绩预期和股价涨跌的决定性因素。背后原因在于，其量的波动性远强于利，所以量的增速预期决定了业绩预期和估值。 2）月度数据边际改善是户储 ...

摘要 全球电价中枢因电网投资增加（5%-10%增速）及调节资源成本传导进 入 5 年上行期，户储/工商储渗透率天花板将持续打开。 本轮行情非单纯气价驱动，而是产业趋势在事件催化下的加速，不建议 以天然气价格波动作为主要交易锚。 德业股份区域结构分散（欧洲 30%、亚洲 50%），1Q25 储能逆变器 排产 25-26 万台，业绩环比有望持续提升，26 年估值约 20 倍。 德业股份 26 年核心催化剂包括英国"温暖家园计划"补贴发放（4-5 月）及通过入股希温控切入北美数据中心 SST 研发。 鹏辉能源作为户储电池"铲子股"，1Q26 单位盈利预计升至 0.05 元/Wh 以上，仅户储业务贡献约 10 亿利润，估值 13-15 倍。 户储板块处于景气上行期，估值锚定"边际业绩"（当季 x4），配置顺 序首推德业股份，左侧推荐鹏辉能源。 Q&A 本轮户用储能、工商储能板块的上涨主要由什么因素驱动，当前与 2022 年上 一轮行情的相同点和不同点分别是什么？ 本轮板块波动与上涨的直接诱因，是伊朗相关战事引发天然气价格剧烈波动， 进而带动以天然气机组为边际定价基础的电价预期抬升，市场由此联想到 2022 年俄乌冲突 ...

储能及氢能行业近况更新 20260303 摘要 地缘冲突推升气价带动欧洲电价上涨，叠加乌克兰供电稳定性诉求，户 储由光伏配套升级为能源安全必需品，预计 2026 年全球户储增速维持 20%-30%以上。 2026 年 4-5 月迎行业景气高点：中国 4 月出口退税下调叠加澳大利亚 5 月补贴退坡（23 亿->73 亿澳元总额），将共同催化短期抢装需求。 德业股份 1Q26 户储排产超 25 万台（同比数倍增长），工商储有望成 第二曲线实现翻倍增长；艾罗能源 2026 年收入目标 80 亿+，小型大储 框架协议贡献增量。 户储电芯供需偏紧，价格传导顺畅（0.42-0.45 元/Wh），鹏辉能源 2026 年储能业务有望贡献 12 亿利润，电芯涨价具备超额利润弹性。 氢能政策转向"非电消费"考核，第二批示范城市群补贴规模有望达数 百亿，补贴重心或向 180-200kW 大功率重卡及绿氢生产端倾斜。 绿色甲醇受航运减碳政策驱动，2026-2027 年随甲醇船投放进入产能 爆发期，单吨利润预期 1,500-2000 元，关注中国天楹、吉电股份。 燃料电池汽车预计 2028 年实现部分场景平价并放量，应用结构向重卡 转 ...

继续强烈推荐海外户储 20260303 摘要 2026 年海外储能投资排序为户储 > 工商业储能 > 大储，户储受益于欧 洲能源价格风险溢价及多国补贴加码，确定性最高。 澳洲与英国补贴力度大幅提升，澳洲补贴规模从 100 亿增至 300 亿人 民币，预计 2026 年需求景气度明确，英国需求将于 2026Q2 起体现。 欧洲工商业储能处于爆发前期，电价机制市场化（如德、荷动态电价） 打开套利空间，大客户复购率接近 100%驱动订单滚动。 数据中心扩张对电网产生网络性冲击，迫使企业转向就地供能与配储， 光储有望成为北美解决供电缺口的阶段性核心方案。 功率器件（IGBT 等）自 2025 年 11 月起已发生两次涨价，需警惕其对 储能产业链成本及交付节奏的潜在负面影响。 艾罗能源 2026 年澳洲户储增量约 10 亿元，工商业储能预计倍数增长； 固德威盈利处于"龙抬头"阶段；德业股份在中东等新兴市场领先。 板块估值处于 2026 年 20 倍附近，第一梯队公司同比增速预期 70%以 上，市场保守假设下 EPS 具备显著上修空间。 Q&A 在当前宏观事件与区域政策变化背景下，为什么继续重点推荐户用储能，核心 催化因 ...

户储板块更新 20260303 摘要 霍尔木兹海峡扰动对全球天然气需求直接影响约 3%（1,100-1,200 亿 方），量级类比俄乌冲突初期，但天然气价格对边际扰动更敏感，易触 发高幅价格脉冲。 TTF 气价是户储板块核心情绪指标，若气价站稳 60-100 欧元/兆瓦时， 欧洲户储投资回收期可缩短至 3-4 年，带动年增速从 15%-20%上修至 30%-40%。 需求结构发生变化：德国、意大利高位维持，东欧（乌克兰）与英国 （温暖家庭计划）成为新增长极；中东因安全担忧或出现显著的恐慌性 户储配置需求。 新兴市场（东南亚、拉美等）因用电增速快于发电、电力系统不稳及高 电价，户储需求正从欧洲主导转向全球共振，2026 年欧美澳以外市场 占比有望升至四成。 短期排产景气受澳洲补贴加码、乌克兰需求及电池包"抢出口"退税预 期驱动；若 4-5 月订单持续验证，板块估值中枢有望从 20 倍向 25-30 倍重塑。 个股弹性逻辑：德业等龙头估值约 22-25 倍，空间约 25%-30%；爱罗、 固德威、锦浪等因利润率基数低，在营收起量+利润修复双击下弹性可 能更强。 Q&A 在当前欧洲天然气价格两日内同比涨幅约 100 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，昨夜，荷兰TTF天然气(2604)价格大涨至54.29欧/MWh，两 天涨幅接近翻倍。此次天然气急涨主要系美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁及卡塔尔能源LNG产能受 袭。该行预计将对全球能源供给带来较大冲击，当前库存水平较低的欧洲首当其冲，且影响持续性可能 超预期，将有望推动新一轮的户储需求爆发。 招商证券主要观点如下： 欧洲天然气大涨 昨夜，荷兰TTF天然气(2604)价格大涨至54.29欧/MWh，两天涨幅接近翻倍。此次天然气急涨，主要受 美伊冲突影响，伊朗目前禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，实际上将海峡关闭。此外，卡塔尔能源下属 的LNG制造工业园Ras Laffan遭到袭击，卡塔尔能源宣布不可抗力，已停止生产LNG。 将对全球能源供给带来较大冲击 卡塔尔是全球前三大LNG出口国，相关运输均需通过霍尔木兹海峡，供应量约占全球LNG供给20%，以 亚洲国家为主，约10%左右出口至欧洲。2025年欧洲约10%左右的LNG来自于卡塔尔，虽然直接依赖程 度不高，但一方面，欧洲当前天然气库存水平为近6年较低水平，仅略高于2022年同期;另一方面，欧洲 主要依赖的美国LNG可能会被亚 ...

华盛昌，汇绿生态，通鼎互联，聚飞光电，罗博特科，腾景科技，华工科技，源杰科技 4. 煤化工。 金牛化工，潞化科技，赤天化，宝丰能源，中煤能源，泸天化 5. 黄金。 晓程科技，西部黄金，西部黄金，曼卡龙 6. 农业。 亚盛集团，秋乐种业，康农种业，神农种业，荃银高科 7. 电力。 上午盘面结构综述 一，盘面最强主线：油气 二，连板结构梳理： 油气。 水发油气3板，洲际油气 准油股份 石化油服 中国石油等2板 算力。 华盛昌3板 农业。 亚盛集团3板 碳酸锶。 金瑞矿业2板 军工。 华如科技2板 化工。 金牛化工2板 三，题材板块梳 上午盘面结构综述 一，盘面最强主线：油气 二，连板结构梳理： 油气。 水发油气3板，洲际油气 准油股份 石化油服 中国石油等2板 算力。 华盛昌3板 农业。 亚盛集团3板 碳酸锶。 金瑞矿业2板 军工。 华如科技2板 化工。 金牛化工2板 三，题材板块梳理： 1. 大宗 油气。 通源石油，洲际油气，水发燃气，中曼石油，准油股份，石化油服，贝肯能源，蓝焰控股，中国石油 航运。 中远海能，招商南油，宁波海运，招商轮船，南京港 2. 光伏储能。 艾罗能源，德业股份，首航新能，协鑫集成，欧晶 ...

中泰电新：中东战乱对户储的影响 卡塔尔Ras Laffan设施因遭袭击而停产，叠加霍尔木兹海峡的实际封锁，直接引爆了欧洲天然气价格。 两日时间，欧洲天然气价格报62.5欧元/兆瓦时，2日涨超100%。 卡塔尔此次停产的设施年处理能力约为8200万吨，其液化天然气（LNG）出口量约占全球总出口量的 20%，对全 球能源安全影响较大。 卡塔尔LNG的主要流向是亚洲，欧 中泰电新：中东战乱对户储的影响 卡塔尔Ras Laffan设施因遭袭击而停产，叠加霍尔木兹海峡的实际封锁，直接引爆了欧洲天然气价格。 两日时间，欧洲天然气价格报62.5欧元/兆瓦时，2日涨超100%。 低库存使得雪上加霜。 由于上个冬季欧洲库存消耗策略激进，主要经济体的天然气库存远低于往年平均水平 。 德国：3月初库存量仅为库容的27%，而过去几年同期的平均水平为64%。 荷兰：库存仅剩10%，远低于48%的同期平均水平。 全欧平均：库存水平约30%，也显著低于近54%的同期平均水平。 卡塔尔此次停产的设施年处理能力约为8200万吨，其液化天然气（LNG）出口量约占全球总出口量的 20%，对全 球能源安全影响较大。 卡塔尔LNG的主要流向是亚洲，欧 ...

天然气价格持续上涨，重点推荐户储 今日欧洲TTF天然气近月期货价格最高上涨至65.5欧元/MWh，2天涨幅超过100%，后续伊朗战事持续，天然气价 格可能还将继续上涨，推升户储景气度。 我们交流下来，市场主要关心： （1）持续性问题：能看多久？ 实际上户储排产上行始于去年Q4，主要原因是澳洲补贴发放及乌克兰景气所致，今年以来，在伊朗局势之前，欧 洲、 天然气价格持续上涨，重点推荐户储 今日欧洲TTF天然气近月期货价格最高上涨至65.5欧元/MWh，2天涨幅超过100%，后续伊朗战事持续，天然气价 格可能还将继续上涨，推升户储景气度。 我们交流下来，市场主要关心： （1）持续性问题：能看多久？ #德业股份：Q1排产创新高，市场可能进一步上调其业绩，目前来看保守22x左右，随着排产继续上行，市场将按 其#季度业绩年化给估值， 看到1500亿，后续SST、大储齐全尚未反映在估值中。 市场主要担心其在锂价上涨背景下的盈利能力，实际上#涨价传导顺利，公司作为户储电池寡头之一，预计户储电 池至少贡献今年10亿+业绩，目前与其客户价格一月一谈，涨价顺利。 估值仅13-15x，#最为便宜。 （2）强度问题：能涨多高？ 实际上 ...

中东冲突给油气能源造成冲击，或进一步刺激户储需求 中游制造/电力设备及新能源 昨夜，荷兰 TTF 天然气（2604）价格大涨至 54.29 欧/MWh，两天涨幅接近翻 倍。此次天然气急涨主要系美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁及卡塔尔能源 LNG 产能受袭。我们预计将对全球能源供给带来较大冲击，当前库存水平较低的欧 洲首当其冲，且影响持续性可能超预期，将有望推动新一轮的户储需求爆发。 重点公司主要财务指标 | 公司简称 | 公司代码 | 市值 | 24EPS | 25EPS | 25PE | PB | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 艾罗能源 | 688717.SH | 20.1 | 1.3 | 0.7 | 174 | 5 | 强烈推荐 | | 固德威 | 688390.SH | 23.9 | -0.3 | 0.6 | 176 | 9 | 未予评级 | | 德业股份 | 605117.SH | 110.8 | 4.6 | 4.0 | 31 | 13 | 增持 | | 锦浪科技 | 300763.SZ | 37.0 | 1.7 | ...