证券研究报告 | 浙商早知道 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要推荐 ❑ 【浙商农林牧渔 钟凯锋/张心怡】优然牧业（09858）公司深度：有"盲区"的周期，待"重估"的价值—— 20260120 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告日期：2026 年 01 月 22 日 浙商早知道 2026 年 01 月 22 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ❑ 大势：1 月 21 日上证指数上涨 0.08%，沪深 300 上涨 0.09%，科创 50 上涨 3.53%，中证 1000 上涨 0.79%，创业 板指上涨 0.54%，恒生指数上涨 0.37%。 ❑ 行业：1 月 21 日表现最好的行业分别是有色金属（+2.79%)、电子（+2.62%)、机械设备（+1.5%)、钢铁 （+1.39%)、建筑材料（+1.35%)，表现最差的行业分别是银行（-1.58%)、煤炭（-1.57%)、食品饮料（-1.53%)、 商贸零售（-1.07%)、公用事业（-0.8%)。 ❑ 资金：1 月 21 日 ...

国家医保局全面推进手术机器人等操作收费立项。精锋医疗-B(02675)涨8.5%；微创机器人（02252）涨 超12%。 建滔积层板(01888)涨超5%，日本大厂调涨CCL价格三成，市场关注正交背板传闻。 新意网集团(01686)涨超10%，本月股价已累涨超三成，公司为香港AIDC龙头。 港股恒生指数跌0.15%，跌38点，报26449点；恒生科技指数涨0.14%。港股早盘成交1277亿港元。 8英寸晶圆代工集体涨价，涨幅最高或达20%。华虹半导体(01347)现涨超4%；中芯国际（00981）涨超 3%。 兆易创新（603986）(03986)涨超10%，AI驱动存储周期上行，存储龙头闪迪再创新高。 ASMPT(00522)涨超4%，目前就公司SMT解决方案分部启动策略方案评估。 顺丰同城(09699)涨超15%，平台竞争利好第三方物流服务商。 TCL电子(01070)涨17%，TCL拟重组并购索尼彩电业务。 心玮医疗-B(06609)涨超9%，预计2025年除税前利润约8000万元，同比扭亏为盈。 优然牧业(09858)反弹逾9%，公司有望受益周期反转，机构指大股东定增彰显发展信心。 佳鑫国际资源(03 ...

国家医保局全面推进手术机器人等操作收费立项。精锋医疗-B(02675)涨8.5%；微创机器人（02252）涨 超12%。 智通财经APP获悉，港股恒生指数跌0.15%，跌38点，报26449点；恒生科技指数涨0.14%。港股早盘成 交1277亿港元。 优然牧业(09858)反弹逾9%，公司有望受益周期反转，机构指大股东定增彰显发展信心。 佳鑫国际资源(03858)再涨超4%，月内累涨逾八成，钨粉价格创下历史新高。 顺丰同城(09699)涨超15%，平台竞争利好第三方物流服务商。 TCL电子(01070)涨17%，TCL拟重组并购索尼彩电业务。 心玮医疗-B(06609)涨超9%，预计2025年除税前利润约8000万元，同比扭亏为盈。 泛远国际(02516)跌超13%，拟参与COPE Holding等股份收购交易，应对贸易关税政策变化。 8英寸晶圆代工集体涨价，涨幅最高或达20%。华虹半导体(01347)现涨超4%；中芯国际（00981）涨超 3%。 兆易创新(03986)涨超10%，AI驱动存储周期上行，存储龙头闪迪再创新高。 ASMPT(00522)涨超4%，目前就公司SMT解决方案分部启动策略方案评估。 ...

浙商证券（601878）认为，公司规模化优势显著，通过持续的降本增效，不断提高核心竞争力，作为行 业龙头有望受益于周期反转充分释放盈利弹性。该行指出，原奶价格上行一方面将带动公司成母牛公允 价值回升，另一方面公司原奶业务具备高成长弹性。此外，肉牛周期回升下，公司成犊牛及育成牛生物 资产公允价值有望提升，同时带动公司淘汰牛价格上涨、淘牛收入增长。 优然牧业(09858)反弹逾9%，截至发稿，涨9.15%，报4.65港元，成交额6777.97万港元。 消息面上，近日，优然牧业发布公告，拟按每股3.92港元配售股份，较1月15日收市价4.3港元折让 8.84%，所得款项净额23.3亿港元。公告称，公司将先旧后新配售2.9925亿股，卖方(博源，公司控股股 东伊利的全资附属公司)另将认购2.9925亿股新股份。紧随完成后，控股股东于公司持股由33.93%增加 至36.07%。国泰海通证券认为，增发募资降本增效，大股东定增彰显信心。 ...

浙商证券认为，公司规模化优势显著，通过持续的降本增效，不断提高核心竞争力，作为行业龙头有望 受益于周期反转充分释放盈利弹性。该行指出，原奶价格上行一方面将带动公司成母牛公允价值回升， 另一方面公司原奶业务具备高成长弹性。此外，肉牛周期回升下，公司成犊牛及育成牛生物资产公允价 值有望提升，同时带动公司淘汰牛价格上涨、淘牛收入增长。 智通财经APP获悉，优然牧业(09858)反弹逾9%，截至发稿，涨9.15%，报4.65港元，成交额6777.97万港 元。 消息面上，近日，优然牧业发布公告，拟按每股3.92港元配售股份，较1月15日收市价4.3港元折让 8.84%，所得款项净额23.3亿港元。公告称，公司将先旧后新配售2.9925亿股，卖方(博源，公司控股股 东伊利的全资附属公司)另将认购2.9925亿股新股份。紧随完成后，控股股东于公司持股由33.93%增加 至36.07%。国泰海通证券认为，增发募资降本增效，大股东定增彰显信心。 ...

国泰海通证券近日发布研报称，维持优然牧业"增持"评级。该行预计公司2025-27年营收分别为208.55、 230.18、258.42亿元，同比增长3.8%、10.4%、12.3%，归母净利润为2.18、18.37、42.82亿元；EPS分别 为0.06、0.47、1.10元/股。公司为牧业行业龙头，受益于周期反转红利，给予2026年公司1.6倍P/B，对 应目标价6.72港元/股。 香港联交所最新资料显示，1月20日，优然牧业(09858)股东将股票由J.P.Morgan Broking(Hong Kong)Limited转入花旗银行，转仓市值12.86亿港元，占比7.65%。 ...

国泰海通证券近日发布研报称，维持优然牧业"增持"评级。该行预计公司2025-27年营收分别为208.55、 230.18、258.42亿元，同比增长3.8%、10.4%、12.3%，归母净利润为2.18、18.37、42.82亿元；EPS分别 为0.06、0.47、1.10元/股。公司为牧业行业龙头，受益于周期反转红利，给予2026年公司1.6倍P/B，对 应目标价6.72港元/股。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月20日，优然牧业(09858)股东将股票由J.P. Morgan Broking (Hong Kong) Limited转入花旗银行，转仓市值12.86亿港元，占比7.65%。 ...

智通财经APP获悉，根据2026年1月20日披露数据，钧达股份（02865）、优然牧业（09858）、德林控 股（01709）港股通持股占比增加值最大，分别增加1.54%、1.36%、1.05%；狮腾控股（02562）、招商 恆生科技（03423）、旭辉控股集团（00884）港股通持股占比减少值最大，分别减 少-2.00%、-1.12%、-1.07%。 | 公司名称 | 占比值变动 | 最新持股比例 | | --- | --- | --- | | 钧达股份(02865) | +14.66% | 49.78% | | 中庆股份(01855) | +6.08% | 14.35% | | 微盟集团(02013) | +4.14% | 30.26% | | 百奥赛图-B(02315) | +3.98% | 19.67% | | 康龙化成(03759) | +3.70% | 56.77% | | 中伟新材(02579) | +2.68% | 13.52% | | 昭衍新药(06127) | +2.66% | 63.75% | | 纳芯微(02676) | +2.61% | 10.71% | | 一脉阳光(02522) ...

长江商报消息●长江商报记者 黄聪 当下，科技创新债券已成为伊利股份（600887.SH）减少短期资金压力的重要工具。 1月19日晚间，伊利股份发布公告称，公司成功发行了2026年度第四期科技创新债券，实际发行总额达 100亿元。 此前的1月8日，伊利股份公告称，公司成功发行了2026年度第一、二、三期科技创新债券，实际发行金 额分别为110亿元、110亿元和130亿元。 综合来看，伊利股份共发行四期科技创新债券，实际发行合计总额达450亿元。 一家上市公司财务人员向长江商报记者表示，科技创新债券的发行增加了伊利股份的长期债务比例，降 低了对短期银行贷款等融资方式的依赖，有助于减少企业的短期资金压力和流动性风险，使资金来源更 加多元化和稳定。 2025年至今，乳企业绩普遍承压。伊利集团董事长兼总裁潘刚表示，中国乳业已经从单纯追求增速 的"量增"时期，全面进入以多元化、精细化需求为导向的"质升"新阶段。 2025年前三季度，伊利股份实现营业收入905.64亿元，同比增长1.71%；归母净利润104.26亿元，同比 下降4.07%。公司业绩基本保持稳定。 对此，伊利股份列出的一条重要原因为，公司坚持加快全产业链数智 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, YuRan Dairy [5] Core Insights - The company is positioned as a leading player in China's dairy industry, with both a strong market position and undervalued stock, benefiting from the upward cycle of beef cattle and the reversal of raw milk prices, which is expected to lead to high returns from cattle disposal and significant growth in raw milk production [1][2] - The raw milk price is nearing a turning point, with a projected decline in dairy cow inventory by 8% from the end of 2023 to October 2025, which is expected to support a moderate increase in milk prices [1] - The company has established the largest modern dairy farm network in China, operating 100 farms across 17 provinces, with a dairy cow inventory of 620,000 heads and a raw milk production of 2.08 million tons in the first half of 2025, leading the industry [1][18] Summary by Sections 1. Company Overview - YuRan Dairy is a leader in the upstream dairy market, covering the entire industry chain from breeding to raw milk production, and is committed to high-quality development and sustainable practices [17] - The company has a stable shareholding structure, with a significant stake held by Yili Group, which also serves as a core customer, ensuring a deep business relationship [22] 2. Beef Cattle Market - The beef cattle market is expected to experience a structural shortage due to a decline in breeding cows, which will support long-term price increases [2][47] - The company is projected to benefit from the rising prices of calves and breeding cattle, with expected revenue growth from cattle disposal of 72% in 2025 [2] 3. Raw Milk Market - The raw milk business is expected to see significant growth, with sales projected to exceed 4 million tons by 2025, benefiting from cost reductions and efficiency improvements [1][3] - The company has a strong sales relationship with Yili, with 94.8% of its raw milk sales going to Yili at a price significantly higher than the industry average [1] 4. Financial Projections - Revenue is expected to grow from 200.96 billion yuan in 2024 to 258.98 billion yuan in 2027, with net profit projected to increase from a loss of 691 million yuan in 2024 to a profit of 4.01 billion yuan in 2027 [11][9] - The company’s price-to-earnings ratio is projected to decrease significantly, indicating a potential for valuation improvement [9] 5. Market Dynamics - The report highlights the cyclical nature of the dairy and beef markets, with a turning point expected in the raw milk cycle and a long-term upward trend in beef prices due to structural supply issues [1][68] - The company is well-positioned to capitalize on these market dynamics, with a robust operational framework and strategic partnerships [1][4]